Boston Security Token Exchange: Kuinka BSTX sai SEC:n hyväksynnän

Boston Security Token Exchange (BSTX): Kuinka tokenisoidut osakkeet tulivat Yhdysvaltain markkinarakenteeseen

Boston Security Token Exchange (BSTX) edustaa keskeistä hetkeä digitaalisten arvopapereiden kehityksessä Yhdysvalloissa. Vaikka monet varhaiset security token -alustat jäivät jumiin sääntelyn epävarmuuden vuoksi, BSTX lopulta tuli ensimmäiseksi Yhdysvaltain pörssiksi, joka sai hyväksynnän kaupata lohkoketjussa tallennettuja arvopapereita kansallisessa markkinajärjestelmässä.

BSTX:n tämän virstanpylvään saavuttamisen ymmärtäminen tarjoaa arvokasta näkemystä siitä, miten sääntelijät, pörssit ja liikkeeseenlaskijat voivat yhdistää perinteiset pääomamarkkinat lohkoketjupohjaiseen infrastruktuuriin.

BSTX-konseptin alkuperä

BSTX syntyi yhteisyrityksestä BOX Exchange:n, vakiintuneen optio- ja osakepörssin operoijan, ja tZERO:n, lohkoketjuun keskittyvän pääomamarkkinaplatformin, välillä. Kumppanuus yhdisti perinteisen pörssiosaamisen hajautettuun kirjanpitoteknologiaan, jonka tarkoituksena on modernisoida selvitys, maksujen loppuun saattaminen ja kirjanpito.

Varhainen kehitys keskittyi mahdollistamaan tokenisoidut osakkeet — arvopaperit, jotka on esitetty digitaalisesti lohkoketjussa, mutta jotka pysyvät täysin Yhdysvaltain arvopaperilainsäädännön mukaisina.

SEC:n sääntömuutospyyntö

Keskeinen askel BSTX:n kehityksessä oli ehdotettu sääntömuutos, joka jätettiin Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssisääntelyvirastolle (SEC). Tämä hakemus pyrki saamaan luvan BOX Exchange:lle toimia BSTX:n kautta laitoksena, jossa osakkeet voidaan kirjata ja siirtää lohkoketjuteknologiaa hyödyntäen.

Sen sijaan, että luotaisiin täysin uusi omaisuusluokka, ehdotus asemoi tokenisoidut osakkeet perinteisiksi arvopapereiksi, joilla on vaihtoehtoinen kirjanpitomekanismi. Tämä eroavuus osoittautui olennaiseksi sääntelyn hyväksymiselle.

Miksi BSTX vältti Reg A+

BSTX vältti tarkoituksellisesti Regulation A+ -tokenien tarjoamista. Tuolloin Reg A+ -security token -tarjoukset kohtasivat sääntelyn epäselvyyttä, eikä yhtään sääntöjen mukaisesti toimivaa toissijaista kaupankäyntialustaa ollut saanut hyväksyntää.

Keskittymällä pörssissä noteerattuihin osakkeisiin olemassa olevien SEC-viitekehysten puitteissa, BSTX vähensi sääntelyesteitä ja vältti kokeellisiin poikkeuksiin liittyvät viiveet.

Yhden tokenisoidun arvopaperin kehys

BSTX ehdotti aluksi yksinkertaistettua rakennetta, jossa kaupat toteutettaisiin standardoitujen tokenisoitujen arvopapereiden kautta sen sijaan, että käytettäisiin yhteensopimattomien token-standardeiden sekamelskaa. Tämä lähestymistapa keskittyi likviditeettiin, vähensi listauskustannuksia ja yksinkertaisti sääntöjen noudattamista sekä selvitystyönkulkuja.

Kaikki transaktiot suunniteltiin selvitettäväksi hyväksyttyjen selvityspalveluiden kautta, säilyttäen sijoittajansuojan samalla hyödyntäen lohkoketjupohjaista läpinäkyvyyttä.

SEC:n hyväksyntä ja lanseeraus

Vuonna 2021 SEC hyväksyi BSTX:n toimimaan BOX Exchange:n säänneltynä laitoksena, tehden siitä Yhdysvaltojen ensimmäisen lohkoketjua hyödyntävän arvopaperipörssin.

Tämä hyväksyntä vahvisti käsityksen, että hajautettua kirjanpitoteknologiaa voidaan integroida säänneltyyn markkinainfrastruktuuriin vaarantamatta sijoittajansuojaa, markkinoiden eheyttä tai sääntelyvalvontaa.

Miksi BSTX on merkittävä tänään

BSTX loi sääntelyennusteen tokenisoiduille osakkeille Yhdysvalloissa. Se osoitti, että lohkoketju ei ole yhteensopimaton arvopaperilainsäädännön kanssa, kunhan liikkeeseenlaskijat ja pörssit toimivat olemassa olevien viitekehysten puitteissa.

Pörssi vaikutti myös myöhempiin keskusteluihin T+0- selvityksestä, ketjussa tapahtuvasta kirjanpidosta ja selvitysjärjestelmien modernisoinnista.

Opit digitaalisen arvopaperirakenteen infrastruktuurille

BSTX:n matka korostaa useita keskeisiä oppeja:

• Sääntelyn yhdenmukaisuus on tärkeämpää kuin tekninen uutuus
• Vähittäinen integrointi päihittää kokonaisvaltaisen uudistuksen
• Vakiintuneilla markkinatoimijoilla on etu sääntelyluottamuksessa
• Lohkoketjun omaksuminen rahoituksessa on evolutiivista, ei vallankumouksellista

Katse tulevaisuuteen

Vaikka BSTX itse on vain yksi pörssi, sen hyväksyntä muutti odotuksia tokenisoiduista arvopapereista säännellyillä markkinoilla. Tulevilla alustoilla, jotka rakentavat sääntöjen mukaisia digitaalisia omaisuusinfrastruktuureja, on nyt selkeä sääntelypolku — polku, jonka BSTX auttoi määritellä.