Vale (VALE): Gør Jernminedrift Bæredygtig & Bygger en Kobbergigant

Gør Jern & Stål Bæredygtigt

Jern betragtes ofte som et “kedeligt” metal af investorer. Det følger hovedsageligt de globale økonomiske cyklusser og er usandsynligt, at det får en særlig fortælling knyttet til sig. Ingen forventer, at efterspørgslen efter jern vil tredoble i det næste årti på grund af batteriefterspørgsel, solcelleproduktion, et rumfartsboom i en rumkapløb eller stigende risici for globale konflikter.

Men dette kan også være en fordel. Omtrent 90 % af al metal, der i dag raffineres, er jern.

Jern og stål (bestående af 97 % jern) er absolut allestedsnærværende i alt, vi bruger dagligt i den moderne verden:

• Infrastruktur: broer, jernbaner, havne.
• Byggeri: armeret beton, bjælker, tagdækning, søm & skruer osv.
• Transport: biler, tog, skibe.
• Industrielle anvendelser: rør & rørledninger, lagertanke, tungt maskineri,
• Forsvar: krigsskibe, kampvogne, artilleriskaller, våben, kugler osv.
• Energi: ovne, turbiner, pæle til vindmøller, rammer til solpaneler osv.
• Sundhedssektoren: senge, kirurgiske instrumenter osv.
• Forbrugsvarer: køkkenapparater, apparater, pejse osv.

Denne proces er desværre meget CO₂‑intensiv og er primært afhængig af en særlig type kul: koksningkul. Der er gjort nogle forsøg på at erstatte koksningkul med grøn brint, men kun meget højkvalitets jernmalm kan anvendes sammen med brint.

Så investering i grønnere, lavere‑emissions jernproduktion handler ikke kun om at investere i brintproduktion, men også om at vælge jernproducenter med højkvalitets mineralforekomster, der er egnet til grøn stålproduktion.

(For mere detaljer om jernminedrift og stål‑elektrificering, læs vores artikler “Investing In Iron: The Backbone Of The Global Economy” og “Electrifying Iron: The Future of Green Steelmaking”).

Globalt skiller to lande sig ud, når det gælder jernreserver, begge med højt koncentreret malm: Brasilien og Australien.

Kilde: Metal World Insight

Og det er ikke overraskende, at dette også er hjemsted for to af verdens største jernminere: Den australske Rio Tinto (RIO ) (følg linket for vores investeringsrapport om Rio Tinto) og den brasilianske Vale.

Vale Oversigt

Vale Historie

Vale er verdens største producent af jernmalm og nikkel. Det producerer også kobber, mangan og kobolt.

Den blev grundlagt af den brasilianske føderale regering i 1942 som “Companhia Vale do Rio Doce”, eller “Doce River Valley Company”. Siden starten har virksomhedens mål været at udnytte og sælge de fremragende jernressourcer, der findes i den brasilianske jord, på internationalt plan.

I 1950’erne udviklede, udvidede og moderniserede virksomheden et komplet mine‑jernbane‑havnekombinat for at eksportere sin jernmalm til internationale markeder. Eksportkapaciteten blev yderligere udvidet med oprettelsen i 1966 af Tubarão-havnen, som i dag kan håndtere en lastningshastighed på 12.000 ton i timen og en nominelt lastningshastighed på 16.000 ton i timen.

Da den kunne eksportere en enorm mængde jernmalm, udvidede Vale sig ved at erhverve Carajás-minen med over 1,5 milliarder ton jernmalm i reserver i 1970. Dette førte til, at virksomheden i 1974 fik titlen som verdens største jernproducent, en titel den stadig har i dag.

• I 2000 erhvervede Sociomex og en kontrollerende andel i Samitri.
• I 2001 erhvervede en kontrollerende andel i Samitri, dengang den #3‑største brasilianske jernproducent.
• I 2006 Rio Verde Mineração.

Gennem årene har Vale også diversificeret sig til andre forretningsområder. I 1982 startede produktionen af aluminium samt stålproduktion, træmasse og kul i senere år. I løbet af 2000’erne trak virksomheden gradvist sig ud af disse aktiviteter inden for træ og stål, og i 2014‑2015 for kul.

Siden 1997 har virksomheden været privat, da den brasilianske regering solgte en 41,73 % andel i virksomheden. I dag er statens andel i virksomheden ubetydelig (<1 %).

Nuværende større aktionærer omfatter Litel, et selskab primært støttet af brasilianske pensionsfonde, og den japanske minedrift‑ og industrikonglomerat Mitsui & Co., mens størstedelen af aktierne ejes af internationale institutionelle og detailinvestorer.

Kilde: Vale

Hvis udvidelsen inden for aluminium, kul og træ var relativt kortvarig, har virksomheden en mere holdbar tilstedeværelse inden for nikkel og en voksende inden for kobber.

Indtrædelsen på kobbermarkedet skete med erhvervelsen af Sossego-minen i Carajás i det nordlige Brasilien i 2001, og inden for nikkel i 2005 med erhvervelsen af Canico Resource, samt i 2006 af den canadiske nikkelproducent Inco.

I 2023 oprettede virksomheden en separat, afskærmet enhed, Vale Base Metals, med hovedkontor i Toronto, til at håndtere alle ikke‑jernholdige metaller, herunder kobber, nikkel, kobolt, platinagruppemetaller, guld og sølv.

Vale i Tal

Som nævnt er Vale verdens største producent af jern med 336 Mt (millioner ton) produceret i 2025. Virksomheden sigter mod at udvide denne kapacitet til 360 millioner metriske ton inden 2030.

Den er også førende inden for nikkelproduktion med 177 kt (tusinder ton) i 2025.

Udover disse to metaller producerer virksomheden, i rækkefølge efter betydning: kobber, kobolt, platin, palladium, guld og sølv. De er fortrinsvis biprodukter fra de primære kobber‑ og nikkelminer.

I alt driver virksomheden 75 integrerede minedrift‑ og forarbejdningsfaciliteter. Dens største miner ligger i Carajás-regionen og står for ca. 60 % af den samlede jernmalmproduktion. Carajás‑malmen har et gennemsnitligt jernindhold på 67 %, hvilket betragtes som høj kvalitet og kræver langt mindre energi og CO₂‑udledning for at blive forarbejdet til jern, der kan anvendes i industrielle formål.

Dens største ikke‑jernholdige kompleks ligger i Ontario, Canada, med 5 aktive nikkel/kobberminer, et møller, en smelteværk og en raffinaderi.

Kilde: Vale

Virksomheden beskæftiger direkte over 65.000 medarbejdere, men har et samlet personale på 180.000 gennem et omfattende netværk af entreprenører, eksterne partnere eller tredjepartsarbejdere.

Selvom fokus er på minedrift, er virksomheden også et stærkt F&U‑center med over 1.050+ patenter, primært inden for tung automatisering såsom de autonome truck‑fri transportsystemer (mere om dette nedenfor i “Grønne Initiativer”) og mineralbehandlings‑effektivitet samt digitalisering af minedrift.

Kilde: Vale

I 2025 genererede virksomheden $38,4 mia i omsætning, $25,5 mia i EBITDA, $4,8 mia i fri cash flow og $2,4 mia i nettoresultat tilhørende aktionærerne.

Dette rigelige frie cash flow bruges både til at udvide virksomhedens aktivitet inden for flere metalproduktioner (jern, nikkel, kobber) og til at udbetale et generøst udbytte til aktionærerne. Kombineret med en rimelig markedsværdi gør dette udbytte virksomhedens aktie til en favorit blandt indkomstinvestorer med et afkast på omkring 9 % årligt i første halvdel af 2026.

Voksende Elektrificeringsmetaller

Nikkel

Udover jern er nikkel i øjeblikket den vigtigste ikke‑jernholdige metal, som Vale producerer, og udgør mere end halvdelen af indtægterne fra Vale Base Metals‑datterselskabet. Størstedelen af kunderne er placeret i Europa (36 %) og Nordamerika (33 %), hvilket reducerer virksomhedens eksponering for udsving og sanktionerelaterede risici forbundet med kinesisk efterspørgsel.

Kilde: Vale

Takket være stigende skala og investeringer i mere effektive minedriftsoperationer faldt de samlede vedligeholdelsesomkostninger (AISC) for ikke‑jernholdige operationer fra $27.000/ton nikkel i 2023 til kun $11.000 i Q1 2026.

Virksomheden planlægger at fortsætte med at øge nikkelproduktionen betydeligt i de kommende år. Den bør stige fra de nuværende <200 kt årligt til op til 250 kt inden 2030.

Kilde: Vale

Kobber

Selvom nikkel i øjeblikket er Vales førende ikke‑jernholdige metal, udvider virksomheden aggressivt inden for kobber, et metal, der er essentielt for elektrificering og bredt anvendt i transformatorer, ledninger, batterier, elbiler, datacentre osv.

I 2025 producerede virksomheden 382 kt kobber. Produktionen forventes at næsten fordobles inden 2035.

Kilde: Vale

Også kobber har draget fordel af forbedret effektivitet, med AISC faldende fra $3.400/ton i 2023 til $1.500/ton i 2026.

En sidste unik fordel ved Vales kobberproduktion er, at den bruger sulfidmalm. Det betyder, at produktionen af dette metal også involverer svovl, som derefter kan sælges til kobberminere, der bruger forskellige typer malm. Da en stor del af svovlsyreproduktionen er blevet forstyrret af ødelæggelsen af petrokemiske anlæg i Persiske Golf, er dette en vigtig faktor for stabiliteten i Vales kobberproduktion i de kommende år.

Integreret Alternativ Forsyningskæde

Den voksende aktivitet i den ikke‑jernholdige metalsektor betyder, at denne sektor vil blive stadig vigtigere for virksomheden. Prognosen er, at den vil stige fra 22 % af EBITDA i 2025 til 26 % i 2026 og op på 30‑35 % på lang sigt (efter 2030).

Også her betaler Vales skala sig, da den drager fordel af en integreret forsyningskæde, der kan behandle malmen fra miner til raffinaderier til forsendelse overseas til slutbrugere (batteri‑ og elbilproducenter, stålværker osv.) med sin egen vertikalt integrerede infrastruktur.

Kilde: Vale

For sine kunder udgør Vale en yderst værdifuld alternativ kilde til nikkel, kobber, kobolt og platinmetalgrupper (PGM’er), som ellers er stærkt koncentreret i en håndfuld ikke‑vestlige lande: >60 % af nikkel fra Indonesien, >75 % af kobolt fra DRC, >60 % af PGM fra Sydafrika, og >30 % fra Andeslandene, især Peru og Chile.

Grønne Initiativer

Lowering The Carbon Footprint

Generelt betragtes minedrift sjældent som en grøn aktivitet, da den involverer ødelæggelse af store områder af den naturlige miljø for at udvinde mineraler samt forbrug af giftige kemikalier.

Det er dog også en væsentlig aktivitet for at vedligeholde infrastrukturen og producere udstyret, der anvendes i den grønne omstilling, fra stålpæle til vindmøller til metaltråde i solpaneler, elbiler og batterier.

Minedrift er også en meget energikrævende aktivitet med betydeligt forbrug af fossile brændstoffer. En stor del er knyttet til lastbiltransport, især transport af råmalm til møller, mens de efterfølgende logistiske trin normalt håndteres med tog og skibe.

Derfor har Vale radikalt transformeret driften af S11D, det største jernmalmminekompleks i Vales historie og et af de største i verden, beliggende i Canaã dos Carajás i delstaten Pará.

S11D er udstyret med Vales “Truck‑less system”, som erstatter lastbiler med langdistancetransportbånd. Da båndet kan drives af elektricitet fra vandkraftdæmninger og solpaneler, decarboniserer dette trin i driften fuldstændigt.

Kilde: Vale

Dette gør dette minekompleks til et af de mest CO₂‑ og energieffektive i verden. Samtidig har Vale udviklet en form for jernbriquettes, som kan reducere CO₂‑udledningen i stålproduktionen med yderligere 10 %. Langdistancetransport af jernmalm, primært til Kina, udføres med skibe drevet af roterende sejl, der udnytter vindkraften til at reducere CO₂‑udledningen.

I alt har Vale investeret $1,4 mia i dekarbonisering siden 2020 og planlægger at investere yderligere $2,6 mia.

Water Management & Infrastructure

Vale udnytter også den naturlige fugtighed i det brasilianske klima til at forberede malmen uden brug af ferskvand.

Dette eliminerer behovet for konventionelle slamdamme, som både er en forureningskilde og en miljømæssig forpligtelse for minedriftsvirksomheder.

Dette er vigtigt for Vale, da der i 2015 skete en massiv katastrofe efter, at en af Vale byggede dam kollapsede. Og igen en lignende hændelse i 2019.

Flommen forårsagede Brasiliens værste miljøkatastrofe til dato, dræbte 19 personer og påvirkede 39 kommuner på tværs af to stater, som blev begravet i minedriftsaffaldsprodukter

Dette er grunden til, at Vale investerede $2,5 mia i fire filtreringsanlæg for at skabe tørt slam (det knuste sten, støv og mudder) i stedet for vådt slam, som kræver damme. Så i fremtiden vil jernminedrift ikke længere producere den slags affald, der overhovedet kræver damme.

Opførelse af damme er ikke så anderledes end minedrift (jordarbejde, sprængning af sten, enorme mængder beton, tungt maskineri, mega byggeprojekter, håndtering af regn osv.), så det giver mening, at Vale også arbejder på et sådant projekt.

Virksomheden producerer al sin elektricitet til jernminedrift på denne måde ved at udnytte de rigelige tropiske regnmængder i Brasilien. Virksomheden er også sit eget mellemstore logistikfirma, der driver sin egen jernbane, tog, havne og skibe til at transportere malm fra udvinding til levering til kunder.

Natural Reserve

Udover at reducere påvirkningen af sine minedriftsaktiviteter har Vale også bidraget til at skabe massive naturreservater i de regioner, hvor den opererer. Så selvom selve minedriften ødelagde noget naturligt land, har de genererede overskud også direkte bidraget til bevarelsen af et skovområde svarende til cirka en million fodboldbaner på verdensplan, hvoraf 800.000 hektar ligger i Carajás-regionen.

Dette havde en stor betydning, da kun denne region er blevet skånet for den massive skovrydning, der har påvirket området, hvor de fleste af regionens områder, som ikke er beskyttet af Vale, siden 1970’erne er omdannet til græsarealer og landbrug.

Kilde: Vale

Vale’s Investment Case & Future

Vale er ikke kun en stor minedriftsvirksomhed og en førende brasiliansk aktie, men også en leder inden for innovation i jernminedrift.

Dens truck‑fri malmtransportssystem, innovative skibe, vertikale integration og højt koncentreret jernmalm gør den til en af de grønneste jernminedriftsaktier tilgængelige for investorer. Da jern udgør rygraden i det moderne industrielle samfund og ikke forsvinder, er det en god mulighed for miljøbevidste investorer, der søger eksponering mod råvarer.

En anden type investor, der potentielt kan være interesseret i Vales aktie, er indkomstinvestorer, der søger næsten tocifret afkast i en relativt sikker jurisdiktion. Naturen af Vales forretning i en global og nødvendig råvare, dens lave produktionsomkostninger og stærke logistiske netværk udgør et solidt grundlag for stabil indkomst i det kommende årti eller længere.

I den nærmeste fremtid vil Vale være meget mere eksponeret for “grønne metaller”, især kobber og nikkel, der anvendes i elektrificering og batterier, hvad enten det er netværks‑batterier eller batteripakker til elbiler. Så dette segment, ligesom jernmalmpriserne sandsynligvis vil påvirke fremtidige overskud, er noget, som potentielle investorer i virksomheden bør huske.

Seneste Vale (VALE) Aktier Nyheder og Udviklinger