MSCI (MSCI): Indeksering af verdens finansielle markeder

Skiftet fra direkte investering til indeksering

Historisk set var investering i aktier og obligationer professionelle investorers og institutioners som banker, investeringsfonde og forsikringsselskaber domæne. Delvist skyldtes dette, at information var sjælden og vanskelig at opnå i aviserne. Et andet element var, at i en tid hvor handlende råbte deres ordrer på handelsgulvet, var adgang til markederne langt fra enkel.

Dette betød, at udvælgelse af den rette aktie eller obligation var noget, de fleste overlod til finansielle rådgivere, med kun lidt direkte involvering.

Efterhånden ændrede dette sig, efterhånden som deltagelsen i de finansielle markeder demokratiseredes, og pensionering ved hjælp af en opsparing investeret i aktiemarkedet blev mere populær.

En anden strukturel tendens har været fremkomsten af “indeksering”, praksissen med at følge en gruppe af aktiver, der fungerer som en præstationsbenchmark. Fra 1960’erne er mængden af investeret kapital, der aktivt forvaltes, faldet støt, mens indeksering har fået en stadig større rolle på markederne.

I starten var adoptionen lille, med kun 11 mia. $ i samlede globale aktiver i indeksfonde i 1989. Den fortsatte med at vokse i det følgende årti, men stadig var kun 6 % af amerikanske aktiemutualfondsaktiver passive fonde i 1996.

Lanceringen af børshandlede fonde (ETF’er) og eftervirkningerne af finanskrisen i 2008 ændrede det finansielle landskab. Efterhånden som flere og flere specialiserede ETF’er blev oprettet, opstod en form for passiv/aktiv investeringsstrategi, hvor investorer kunne vælge eksponering mod specifikke sektorer eller investerings‑temaer uden nogensinde at skulle udvælge en enkelt aktie.

Ejerskab baseret på indeks udvidede sig fra kun at følge 3 % af den globale markedsværdi i 2004; i 2023 oversteg indeksaktiver officielt de aktive aktiver for første gang i historien. I dag udgør passive mutualfonde og ETF’er næsten 60 % af de samlede aktiver på det amerikanske aktiefondmarked, sammenlignet med omkring 40 % for aktive fonde.

En af pionererne i denne praksis var Capital International, som lancerede de første internationale globale indekser i 1960’erne. Virksomheden eksisterer i dag som MSCI, med Capital International bag “CI” i MSCI.

MSCI‑oversigt

MSCI‑historie

Historien om MSCI og indeksering starter i 1969, da Capital International skabte de første internationale aktieindekser og beregnede MSCI World Index, som indfanger store og mellemstore selskaber på tværs af udviklede markedslande. Da den dækker omkring 85 % af den frit omsættelige justerede markedsværdi i hvert land, giver den en god repræsentation af de samlede globale markeder.

“I de efterfølgende år lancerede Capital International indekser, der dækkede USA, Europa, Asien og Australien, samt bredere globale benchmarks. Den mest bemærkelsesværdige af disse var EAFE‑indekset (Europa, Australasien og Fjernøsten), som blev det første globale aktieindeks af sin slags.”

I 1986 licenserede Morgan Stanley (MS ) rettighederne til indekserne fra Capital International. Dette førte til omdøbning af indekserne til Morgan Stanley Capital International (MSCI). Det oprindelige fokus på internationale og emerging markets viste sig at være en holdbar og defensiv barriere mod andre etablerede aktører som S&P eller FTSE.

I løbet af 1990’erne fortsatte MSCI med at udvide sin dækning. Den gik ind i små‑ og frontier‑markeder og lancerede mere specialiserede indekser, der målrettede sektorer, industrier og investeringsstile som value og growth.

Morgan Stanley spaltede MSCI ud via en børsnotering i 2007 og solgte fuldstændigt sin resterende ejerandel i 2009.

I 2010’erne gennemførte MSCI en række opkøb af finansielle datavirksomheder, hvilket berigede dens egen database, indeksportefølje og ratingkapacitet, herunder inden for ESG (Environmental, Social, and Governance), og gjorde den til den finansielle indeks‑ og datagigant, den er i dag.

MSCI i tal

I dag er MSCI næsten allestedsnærværende i den finansielle industri, med en stærk tilstedeværelse ikke kun i USA, men også i udlandet.

For eksempel tæller den blandt sine kunder 94 ud af 100 top‑amerikanske pensionsordninger, 98 ud af 100 top‑amerikanske kapitalforvaltere og 82 ud af 100 amerikanske banker.

I alt betjener den direkte omkring 6.700 kunder i mere end 100 lande og indirekte hundredvis af millioner af investorer, der bruger de fonde, der er bygget omkring MSCI‑indekser. Samlet set svarer dette til over 28.000 private kapitalfonde, der dagligt anvender MSCI’s næsten 300.000 aktie‑ og obligationsindekser.

MSCI‑indekser og andre finansielle produkter er forbundet til 130 mia. $ i forvaltede aktiver, 160 mia. $ i bankaktiver og 800 mia. $ i nominelle derivatkontrakter, herunder millioner af obligationsinstrumenter, 119.000 børsnoterede aktier og 189.000 private equity‑ejede virksomheder.

MSCI er også et FinTech‑/datavirksomhed på sin egen måde, med en enorm mængde data, beregning og priser, der behandles hver sekund, enten direkte eller gennem sit netværk af partnere, som leverer konstant opdaterede data til 1.900 API’er på tværs af alle produktlinjer med over 1.000 dataprodukter.

Kilde: MSCI

Virksomheden beskæftiger over 6.300 medarbejdere, fordelt på 30 kontorsteder. I 2025 havde virksomheden en driftsrate på 3,4 mia. $ (den årlige værdi af virksomhedens tilbagevendende indtægter), en stigning på 12,7 % år‑til‑år. Af disse indtægter kom størstedelen fra indeksabonnementer, og de største typer af kunder var kapitalforvaltere samt banker og børsmæglere. 45 % af MSCI’s kunder kommer fra Amerika, 38 % fra EMEA (Europa, Mellemøsten, Afrika) og 17 % fra APAC.

Kilde: MSCI

Abonnementer på indekser er ikke kun den største segment, men også den, der vokser hurtigst, med 18 % organisk vækst i midten af 2026. Samtidig vokser analytics, ESG & klima samt private aktiver også, omend i et langsommere tempo.

Kilde: MSCI

Denne vækst har været yderst profitabel for investorer i MSCI’s aktie. Siden børsnoteringen i 2007 har MSCI’s aktie leveret en årlig gennemsnitlig vækstrate (CAGR) på over 20 %, drevet af en omsætnings- og EBIT‑vækst på henholdsvis 15 % og 22 % om året i de sidste to årtier.

Kilde: Quartr

Virksomhedens balance er solid, uden gældsafdrag forfalden før 2029, og en Total Debt / LTM Adjusted EBITDA på 3,2×.

Virksomheden har fokuseret på at omfordele den overskud, der ikke investeres i yderligere vækst, til sine aktionærer. For eksempel er udbytteuddelingen steget firefoldigt siden 2017 og er vokset med en CAGR på 24 % siden 2014.

Den praktiserer også opportunistiske aktietilbagekøb, når volatiliteten i MSCI’s aktiekurs giver en god mulighed, med i alt 9,4 mia. $ i aktietilbagekøb siden 2012.

Kilde: MSCI

MSCI forklaret

MSCI’s metode til indeksopbygning

En faktor, der bidrager til MSCI’s succes, er dens regelbaserede, konsistente metode til indeksopbygning.

Tilgangen er modulær, hvor beslutningen om at inkludere en specifik sikkerhed i hvert indeks baseres på kriterier som størrelse, bæredygtighed, stil, sektor, risikofaktorer og temaer.

Når inklusion eller eksklusion af værdipapirer er besluttet, fortsætter virksomheden med præcis rapportering, performance‑attribution og integration i finansielle modeller og risikostyring.

Kilde: MSCI

Denne tilgang har hjulpet MSCI med at udvikle sig over tid, efterhånden som indeksering blev en dominerende kraft i den finansielle verden, ved gradvist at udvide sig til stil‑, sektor‑ og faktorindeksering, integrere klima‑ og bæredygtigheds‑målinger, skifte til tilpasning af nye indekser for sine kunder og åbne nye anvendelses‑ og kundetyper.

Samlet set giver dette MSCI et ekstremt bredt udvalg af indekser, måske uden sidestykke blandt andre virksomheder, delvis takket være dens tidlige positionering inden for international indeksering.

Uanset om en investor søger et indeks fokuseret på kvinders lederskab, klimamål, religiøse værdier, specifikke typer af obligationer eller næsten noget andet, findes der næsten helt sikkert allerede et MSCI‑indeks, der opfylder dette mål.

MSCI omfavner også nye teknologier og de tilhørende nye investerings‑temaer, hvad enten det er robotteknologi, biotek, cirkulær økonomi, avanceret mobilitet, smarte byer osv.

Source: MSCI

Kilde: MSCI

MSCI forretningsmodel

Med MSCI’s navn, der fremgår i mange af de vigtigste globale indekser og også en stærk tilstedeværelse i selv de mest niche‑indekser og ETF’er, giver det virksomheden en meget stærk branding‑kraft.

Dog, i modsætning til hvad mange investorer måske misforstår, forvalter MSCI ikke nogen fonde selv.

I stedet opretter og forvalter kapitalforvaltningsselskaber som BlackRock, via deres iShares‑brand, fonde ved at bruge de data og indekser, som MSCI har konstrueret. Disse kapitalforvaltningsselskaber eller andre finansielle institutioner betaler licensgebyrer for at bruge MSCI’s proprietære indekser.

Udover indeksering leverer virksomheden også alle værktøjerne (og de tilhørende data) til at håndtere risiko, sammenligne med benchmarks efter kundens valg og korrekt tilskrive performance for et givet indeks.

Kilde: MSCI

Samlet set skaber dette en meget stabil indtægtsstrøm, med omkring 97 % eller højere tilbagevendende indtægter som procentdel af de samlede indtægter. Kombineret med en høj konverteringsrate for fri cash flow, gør dette MSCI til en kapital‑let forretningsmodel, som også er yderst forudsigelig i den skala, den har nået, selv uden at regne med den tocifrede vækstrate.

Omfanget af MSCI’s tilbud er også en styrke for virksomheden, da det gør den i stand til at klare sig godt i forskellige markedsmiljøer:

• I perioder med stabilitet og vækst klarer de performance‑fokuserede produkter og indekser sig godt.
• I perioder med finansiel ustabilitet og systemisk stress kompenserer futures, optioner og risiko‑fokuserede produkter for tabet af aktivitet i andre segmenter.

Kilde: MSCI

Analyse

Ved at levere tilpasset analyse af emner som klima‑påvirkning og bæredygtighed træder MSCI ud af blot at levere indekser og bliver i stedet kilden til afgørende data og præcis vurdering, et marked som virksomheden estimerer til en TAM på 2 mia. $ (Total Addressable Market).

Dette gør MSCI til en afgørende virksomhed ikke kun på det finansielle marked, men også inden for governance, selvom dens data ofte er mere “klient‑centreret” end officielle data, for eksempel om klima.

Da MSCI allerede er betroet som en kilde til information om finansielle forhold, kan denne troværdighed udvides til analyser og prognoser. For eksempel leverer den sine kunder fremadskuende klima‑indsigter, der kan vise eksponeringen for klimaforandringer for en given sikkerhed eller en hel portefølje.

Kilde: MSCI

MSCI’s fremtid

Selvom den dominerer sit nicheområde inden for global indeksering, holder virksomheden ikke stille og investerer aggressivt i nye markeder.

Generelt skal investeringer besluttet af MSCI opfylde “Triple‑Crown‑investeringskriterierne”: et forventet højt afkast (ROI), en hurtig tilbagebetaling <3 år eller ideelt set endnu kortere, og have den maksimale indvirkning på MSCI’s værdiansættelse.

For eksempel bygger den nye produkter og tjenester inden for “trendy” investerings‑temaer, der kan hjælpe med at opretholde virksomhedens vækst:

• Private aktiver.
• Tilpassede indekser.
• Tematiske indekser.
• Fast‑indkomst‑indekser.
• Kunstig intelligens‑kapaciteter på tværs af segmenter.
• Klima.

MSCI udvider også sit eksisterende tilbud og kapaciteter. For eksempel tilbyder den nu tilpassede indeksplatform‑funktioner, flere futures og optioner samt forbedrer kunders grænseflader og leveringskanaler.

Endelig omfavner MSCI også aggressivt AI‑applikationer i sine indekser, herunder for at hjælpe sine kunder med at udnytte MSCI’s produkter fuldt ud.

Argumentet for at investere i MSCI

Fordele ved at investere i MSCI

MSCI har siden sin opstart været en banebrydende innovatør inden for indeksering og relaterede finansielle tjenester.

Så selvom man kan sige, at virksomheden har haft stor fordel af den overordnede tendens mod passiv investering og indeksering, har den også været en væsentlig bidragsyder til netop denne tendens, især ved at sprede konceptet ud over de amerikanske markeder og ind i nye geografiske regioner og temaer.

Denne evne til tidligt at bevæge sig ind i nye markeder fortsætter, med MSCI som leder inden for indeksering og i at generere nyttige data, der retter sig mod bæredygtighed, klima, nye teknologier og nye sociale temaer.

Investering bliver stadig mere personlig, en tendens der sandsynligvis vil fortsætte, efterhånden som AI og en mere digital økonomi leverer stadig mere tilgængelig information. Dette kan gavne MSCI betydeligt som en betroet leverandør af stadigt mere tilpassede indeks‑ og investeringsråd, ikke kun til sine direkte kunder, men også til de mange millioner slutbrugere, som disse kunder betjener.

Ulemper ved at investere i MSCI

MSCI’s eksplosive vækst blev drevet af fremkomsten af indeksering som den dominerende investeringsform. Dog betyder den meget dominerende karakter af indeksering i dagens investeringslandskab, at denne vækstkilde sandsynligvis tømmes.

Dette har indtil videre ikke omsat sig til et fald i MSCI’s vækstrate, da virksomheden hurtigt har forbedret og udvidet sit tilbud yderligere.

Dog bør en investor i MSCI stille spørgsmål ved, hvor mange flere indekser virksomheden kan lave, som giver ekstra service ud over de næsten utallige indekser, MSCI allerede har skabt. En dag vil markedet blive mættet for nye indekser.

Tilsvarende er markedets data og ESG‑vurderinger nyttige, men de er usandsynlige at blive et så stort marked som at flytte størstedelen af den finansielle verden fra aktiv til passiv investering.

Så investorer i MSCI bør ikke så meget frygte et fald i virksomheden som en omprissætning for mere moderat vækst.

Samtidig indikerer den ikke‑særligt ekstreme P/E‑ratio og andre multipler for aktiekursen, at så længe væksthastigheden håndteres korrekt og afbødes af åbningen af nye markeder og nye produktudbud, er denne risiko sandsynligvis stadig moderat.

En mere svær‑at‑kvantificere risiko er AI, en bemærkning, der sandsynligvis er sand for næsten enhver virksomhed.

Kan fremtiden for investering være AI‑agenter, der bygger tilpassede porteføljer én sikkerhed ad gangen, automatisk og uden menneskelig indgriben, blot ved at følge regler, anmodninger og begrænsninger udtrykt i naturligt sprog, hvilket gør selve konceptet med generelle indekser overflødigt? Måske.

Men samtidig er det vigtigt at huske, at MSCI’s succes stammer fra dens ekspertise i at bygge sådanne indekser, en proces der er lige så meget kunst som videnskab. Så enhver AI, der kan erstatte denne avancerede intellektuelle bestræbelse, vil sandsynligvis også kunne gøre de fleste menneskelige job overflødige, og dermed have en langt bredere indvirkning end blot et potentielt fald i MSCI’s aktiekurs.

Samlet set er MSCI en god aktie for investorer, der søger eksponering mod “rørledningen” i det finansielle system, på et tidspunkt hvor investeringsprodukter bliver stadig mere sofistikerede og skal inkorporere ikke kun finansielle data men også validerede ESG‑referencer for at blive bæredygtig finans og nye fremvoksende teknologier.

Seneste MSCI (MSCI) aktienyheder og udviklinger