I fokus

Texas Instruments (TXN): Amerikas førende analog chip-leder

mm
Udgivet den
Opdateret den
Føj Securities.io til dine foretrukne kilder på Google
Oplysning: Securities.io kan modtage betaling, når du bruger links til produkter, vi anmelder. Det påvirker ikke vores redaktionelle vurderinger. Vi er ikke registreret investeringsrådgiver; dette er ikke investeringsrådgivning. Læs vores affiliateoplysning.

Texas Instruments: Amerikas førende analog semikonduktormager

Teknologi- og halvlederindustrien har en tendens til at fokusere meget på “det nye store”. Det kan være de nyeste, mest kraftfulde chiptyper, som 3 nm‑node‑chips, hvor TSMC er førende (TSM ), eller den mest avancerede fremstillingsmetode, som EUV, et monopol for ASML (ASML ), eller AI‑hardware fra Nvidia (NVDA ) (følg linkene for en rapport om disse virksomheder).

Dog er mange af de halvledere, verden bruger, ikke de nyeste, mest avancerede teknologier. Det er i stedet den type elektroniske komponenter, der indgår i biler, radioer, vaskemaskiner, lette apparater samt tanke, missiler og krigsskibe.

Derfor skiller et navn sig ud, når man analyserer de største halvledervirksomheder efter volumen – et navn, der sjældent diskuteres af teknologiinvestorer. En virksomhed, der i stigende grad er strategisk vigtig for USA og de vestlige lande generelt, da de forsøger at sikre deres industrielle halvlederforsyningskæde væk fra kinesiske leverandører: Texas Instruments (TXN ).

TXN Prisdiagram

Texas Instruments Oversigt

Texas Instruments Historie & Milepæle

Grundlagt i 1930 har Texas Instruments stadig hovedkontor i Dallas den dag i dag. Måske en arketypisk texansk historie, virksomheden startede som et oliesøgningsfirma kaldet Geophysical Service Incorporated (GSI).

På tærsklen til 2. verdenskrig indså den, at oliesøgnings‑teknologi også kunne bruges til ubådsdetektion, og GSI begyndte at producere militær elektronik til regeringen.

Virksomheden skiftede fokus til militær elektronik, ændrede navn til Texas Instruments i 1951, og blev noteret på New York Stock Exchange i 1953.

I 1950’erne producerede TI den første bærbare transistorradio i 1954 og blev hurtigt en primær leverandør til den hastigt voksende IBM (IBM ).

TI omfavnede teknologisk innovation tidligt, med overgangen fra germanium‑transistorer til silicium‑transistorer allerede i 1954. I 1958 opfandt en virksomhedens ingeniør, Jack Kilby, den silicium‑baserede integrerede kredsløb.

I 1971 skabte Texas Instruments de første bærbare regnemaskiner og modtog de første patenter på en mikroprocessor.

Virksomheden formåede dog ikke at erobre de højkvalitets forbrugerelektronikmarkeder i 1980’erne og 1990’erne, men kom senere stærkt tilbage takket være kontrakter for militære og kommercielle elektroniske komponenter ved at udvikle den første inverse syntetiske aperturradar og den første enkelt‑chip galliumarsenid‑radarmodul. Forsvarssegmentet blev solgt til Raytheon i 1997.

Resten af forretningen fokuserede nu på analog teknologi (se nedenfor). I 2011 erhvervede Texas Instruments National Semiconductor for 6,5 mia. $. Aftalen gjorde TI til verdens største producent af analoge teknologikomponenter.

Den dag i dag udgør analoge halvledere kernen i virksomheden og udgør 3/4th af dens omsætning. De to største markeder for virksomheden er i dag bilindustrien og industrielle varer, efterfulgt af personlige elektronikprodukter.

TI’s Analoge og Indlejrede Halvlederteknologi

De fleste af verdens computere, smartphones, datacentre osv. kører på digitale signaler. De kodar data ved hjælp af specifikke, adskilte værdier, typisk repræsenteret i binær kode (0’er og 1’er).

I modsætning hertil er analoge signaler karakteriseret ved deres kontinuerlige, glat varierende natur. De kan antage et uendeligt antal værdier inden for et specificeret interval.

Kilde: Byjus

Generelt er digitale signaler mere præcise og mindre følsomme over for interferens, især ved datatransmission. De er også lettere at reproducere.

Analoge signaler er ideelle til at repræsentere variabler, der konstant ændrer sig, såsom lyd, temperatur, tryk eller kemisk sammensætning.

For eksempel kan analoge lydsystemer indfange og gengive lydbølger med større nøjagtighed, og bevarer de subtile nuancer i den oprindelige lyd.

Da analoge komponenter giver øjeblikkelig feedback, er de ideelle til applikationer, hvor timing er kritisk, såsom lyd‑ og videobehandling.

Analoge elektronikkomponenter forbruger også mindre strøm. De er som regel billigere og mere holdbare end de mere præcise men dyre & skrøbelige digitale elektronikkomponenter.

Design af analoge systemer er dog mere komplekst, da de overordnet set er mindre fleksible end de mere programmerbare digitale komponenter.

Texas Instruments Forretning

Efter Tallene

Efterhånden som verdensøkonomien vokser, og flere og flere udstyr integrerer halvlederkomponenter, forbruges flere chips og andre elektroniske dele.

Dette er et ret cyklisk marked, med nuværende forsendelser under 2019‑niveauerne, men med en langsigtet tendens til stigende forbrug.

Dette har dog ikke påvirket Texas Instruments’ omsætningsvækst, med en samlet 7 % CAGR‑præstation i det seneste årti, og 13 % CAGR i dens kernemarkeder inden for industri og bilsektoren.

De industrielle og bilsektorer er vokset fra omkring 40 % i 2014 til omkring 70 % af TI’s omsætning i 2024.

I alt sælger virksomheden mere end 80 000 forskellige produkter, fremstillet af over 34 000 medarbejdere, hvilket afspejler dybden i virksomhedens katalog. Samlet producerer virksomheden titusinder af milliarder af chips hvert år.

Alt i alt har Texas Instruments en meget diversificeret kundebase med over 100 000 kunder, hvilket gør den til en nøgleleverandør for mange industrier og tjenester.

De fleste af TI’s producerede chips er såkaldte “modne”, med node‑størrelser fra 28 nm til 130 nm, hvilket gør dem velafprøvede teknologier.

Virksomhedens hovedfaciliteter ligger i USA, Japan, Europa og Kina, med flere samlings‑/test‑steder i Taiwan og Sydøstasien.

Bilindustri

Bilmarkedet drives af den stigende kompleksitet af elektronik i biler, med mange sensorer, strømafbrydere, kameraer, radar osv.

Generelt presser stigningen i el‑biler og hybridbiler også bilproducenterne til at øge den digitale indhold i biler og levere bilsystemerne en meget større strømforsyning end i ICE‑biler.

Industri

Det industrielle marked dækker mange “usynlige” dele af udstyr som el‑værktøj, motorer, apparater, medicinsk udstyr, luftfart, IoT osv.

En anden sektor af stor interesse er robotteknologi, hvor analoge sensorer og kontrol kan være langt mere fleksible, energieffektive og matche virkelige input/outputs bedre end digitale signaler (se nedenfor).

Den industrielle kundebase er meget diversificeret, med hver industriel kunde der køber tusindvis af produkter på tværs af TI’s portefølje.

Andre

I de øvrige sektorer er energi en voksende aktivitet for Texas Instruments, især som et komplet solsystem (panel + inverter + lagring) der indeholder 200+ chips pr. system, med en værdi på cirka 350 $.

Smart‑grid‑automatisering og -beskyttelse drager også fordel af TI‑produkter.

Bygningssystemer som smarte termostater, dørlåse og apparater, der kan registrere bevægelse, fugtighed eller temperatur, er også et hurtigt voksende marked.

Rumteknologi, en blomstrende sektor takket være hurtigt faldende omkostninger ved at nå kredsløb, kan også gavne den analoge elektroniksektor. Deres robusthed og højere pålidelighed i høje strålingsmiljøer gør dem til et godt valg for de fleste satellitter og rumssystemer frem for digitale komponenter.

“Satellitudbydere er nødt til at stole på strålings‑hærde komponenter, fremstillet i overensstemmelse med militære specifikationer. Hos TI tilbyder vi forskellige enhedsklassifikationer, der hjælper vores kunder med at balancere deres systems behov.

Vi leverer produkter, der hjælper med at opfylde system‑niveau specifikationer og imødekomme pålidelighedskrav med vores brede udvalg af strålings‑hårde og strålings‑tolerante enheder.”

Laura Mueller – Direktør for Aerospace og Defense hos Texas Instruments

Texas Instruments’ Konkurrenceposition

Texas Instruments har bygget sin analog‑chipforretning på en måde, så den kan stole på 4 store konkurrencemæssige fordele:

Porteføljestørrelse

Den brede portefølje betyder, at kunder kan stole på, at TI leverer de fleste eller ofte alle de analoge chips og halvlederkomponenter, de har brug for, når de designer deres produkter. Dette øger også antallet af salg pr. kunde, hvilket reducerer omkostningerne forbundet med kundetilegnelse og kontostyring.

Salgsmål & Direkte Salg

På grund af virksomhedens omdømme, globale tilstedeværelse og store salgsteams, genererer virksomheden flere salg pr. repræsentant.

Denne stærke tilstedeværelse giver også virksomheden større indsigt i kundernes behov og markedstendenser, hvilket hjælper den med at forblive i spidsen af sin branche.

Texas Instruments har for nylig gennemgået et radikalt skift i sine salgsmetoder, hvilket gør det meget lettere at købe direkte fra TI i stedet for at stole på distributører. Dette blev gjort gennem en genopbygning af virksomhedens online‑tilstedeværelse, så det er nemt at købe direkte fra virksomhedens hjemmeside.

Dette har samlet set bidraget til højere vækst gennem adgang til flere kunder, projekter, stik pr. projekt og større indsigt.

Produktlevetid

De fleste af TI’s produkter forbliver relevante i meget længere tid og til mere stabile priser end hvad der er almindeligt i halvlederindustrien. Samtidig kan den nyeste chip, der bruges i smartphones, blive “forældet” på 2‑3 år, mens de fleste af TI’s chips stadig er relevante i 10‑20 år eller mere.

Hvis noget, når en chip er valideret og betroet i industrielt udstyr eller i et bildesign, vil den forblive i produktion så længe disse designs er på markedet, og vil stadig se stor efterspørgsel fra vedligeholdelse og reparation bagefter.

Den længere levetid betyder også, at kapitalinvestering i nye foundries kan afskrives over en meget længere periode, hvilket reducerer kapitalintensiteten i TI’s forretning sammenlignet med resten af halvlederindustrien.

Omkostninger & 300 mm Fabrikker

TI bruger 300 mm (0,3 meter) silicium‑wafere i stedet for 200 mm, som er standarden hos de fleste konkurrenter.

Fordi 300 mm‑wafere er større, kan de indeholde flere chips pr. gravurtrins, hvilket gør det muligt for TI at producere sine chips 40 % billigere, og samlet set øge bruttoavancen med 8 %.

Dette giver TI en stærk fordel under nedgangstider, hvor den kan tåle lavere priser bedre end sine konkurrenter, og holde ubrugt kapacitet for hurtigt at komme tilbage i vækst under opsving.

Virksomheden bygger en massiv udvidelse af kapacitet for 300 mm‑fab‑“foundries”, med planer der strækker sig så langt som 2035 for at øge produktionen.

TI producerer 95 % af sine egne silicium‑wafere, hvilket giver virksomheden stor kontrol og sikkerhed over sin forsyningskæde. Dette reducerer også potentielle geopolitiske sårbarheder betydeligt.

En anden del af den vertikale integration er evnen til at teste og pakke chips internt, i modsætning til praksis i mere banebrydende digitale chips, hvilket hjælper virksomheden med at reducere omkostninger.

Fremtiden for Texas Instruments

Robotik & Reindustrialisering

Smart‑fabrikker er i øjeblikket en stærk driver for stigende efterspørgsel efter analoge chips, da industrielle robotter, bevægelige samlebånd og andre sensorer bliver stadig vigtigere.

En grund til, at robotter i høj grad er afhængige af analoge enheder, er deres evne til at håndtere virkelige input på en kontinuerlig måde, samtidig med at de forbruger meget lidt energi.

Generelt vil målet med at flytte industrier til USA være at understøtte et stort forbrug af halvledere på alle niveauer i forsyningskæden, fra maskinværktøj til færdige produkter, som alle kræver amerikansk fremstillede halvledere.

Forsvar

Den rene forsvars‑fokuserede type af elektroniske komponenter, som radarsensorer, er ikke længere i Texas Instruments’ portefølje.

Dog betyder behovet for at diversificere forsyningskæder væk fra Kina, at en spirende indenlandsk industri for droneproduktion er nødvendig for at tilpasse den amerikanske militær til moderne krigsførelse, som illustreret af krigen i Ukraine.

Som resultat vil tilgængeligheden af billige og pålidelige halvledere fremstillet i USA også blive vigtig og repræsentere yderligere vækstpotentiale for Texas Instruments.

Innovation i sektoren kan også hjælpe med at erobre markedsandele, for eksempel, bedre batteri‑belastningsforudsigelse.

Kapitalstrategi

Opkøb

Historisk set har Texas Instruments’ vækst været en blanding af opkøb og organisk vækst. For eksempel har den foretaget mindst 15 store opkøb siden 1996, ud over National Semiconductor i 2011.

Den teknologiske innovation er i dag en smule mindre vigtig for TI end den var i begyndelsen af 1950‑erne til 1970‑erne. I stedet fokuserer virksomheden på at producere de bedste chips til lavest mulige omkostning, som illustreret af den massive indsats for at skifte til fremstilling med 300 mm wafere.

Kapitalallokering

Som følge af virksomhedens strategi er kapitaludgifter i større fokus. Samlet set forventer virksomheden at bruge mellem 2‑5 mia. $ i capex pr. år indtil 2030.

Driftskontantstrømmen har vokset de seneste år, og er tilstrækkelig til at understøtte den planlagte capex.

Virksomheden sigter mod, at 25‑35 % af omsætningen skal konverteres til fri kontantstrøm.

40‑80 % af denne frie kontantstrøm forventes at blive omdannet til udbytte, mens resten bruges til aktietilbagekøb, hvilket fører til alle kontantafkast, der distribueres til aktionærerne. Dette placerer Texas Instruments i 95. %‑percentilen af S&P 500 med hensyn til kontantafkast som en procentdel af omsætningen.

Udbyttet har steget støt i de seneste år, med en vækst på 10 % CAGR i de sidste 5 år, og 16 % CAGR i det seneste årti.

Samtidig er antallet af udestående aktier reduceret med 47 % siden 2004.

Med den kraftige stigning i capex siden 2021 og de mange nye 300 mm‑fab‑anlæg, der kommer i drift i 2025 og de efterfølgende år, forventes Texas Instruments’ produktion at vokse betydeligt.

De lavere produktionsomkostninger bør hjælpe virksomheden med at vinde mere markedsandel mod sine konkurrenter, ud over den generelle langsigtede væksttrend i sektoren og den amerikanske reindustrialiserings‑trend.

“Vi vil forblive fokuserede på troen på, at langsigtet vækst i fri kontantstrøm pr. aktie er det ultimative mål for at skabe værdi. Vi vil investere i at styrke vores konkurrencemæssige fordele, være disciplinerede i kapitalallokering og forblive omhyggelige i jagten på effektivitet.”

Konklusion

Texas Instruments er en meget vigtig, men til tider glemt, del af halvlederindustrien. Gennem årene har den udviklet en bemærkelsesværdig ekspertise inden for “gamle” chips og andre halvlederprodukter, som er essentielle på alle niveauer af industriel og bilproduktion.

Længe fra at være forældet har analoge halvledere indre fordele, der sikrer dem en solid niche i den moderne verden, hvor “god nok” chips, fremstillet med billigere og pålidelige produktionsprocesser, leverer overlegne resultater sammenlignet med nyere chips, der kan udføre kraftigere beregninger, men som også er mindre pålidelige.

I takt med at robotteknologi udvider sig ud over fabriksgulve, vigtigheden af billig droneteknologi og de reindustrialiseringsmål, den amerikanske regering har, er Texas Instruments ideelt placeret til at drage fordel.

Det er også kraftigt investeret i netop denne mulighed, med mange nye 300 mm‑foundries, der netop er færdiggjort eller er ved at blive færdiggjort i de kommende år.

Seneste Texas Instruments (TXN) Aktnyheder og Udviklinger

mm

Jonathan er en tidligere biokemisk forsker, der har arbejdet med genetisk analyse og kliniske forsøg. Han er nu en aktieanalytiker og finansforfatter med fokus på innovation, markedscykler og geopolitik i sin publikation The Eurasian Century.