I fokus

Texas Instruments (TXN): Amerikas analog chip-leder

mm
Udgivet den
Opdateret den
Føj Securities.io til dine foretrukne kilder på Google
Oplysning: Securities.io kan modtage betaling, når du bruger links til produkter, vi anmelder. Det påvirker ikke vores redaktionelle vurderinger. Vi er ikke registreret investeringsrådgiver; dette er ikke investeringsrådgivning. Læs vores affiliateoplysning.

Texas Instruments: Amerikas førende analog semikonduktormaker

Teknologi‑ og halvlederindustrien har en tendens til at fokusere meget på “det nye store”. Det kan være de nyeste, mest kraftfulde chip‑typer, som 3 nm‑node‑chips, hvor TSMC fører (TSM ), eller den mest avancerede fremstillingsmetode, som EUV, et monopol for ASML (ASML ), eller AI‑hardware fra Nvidia (NVDA ) (følg linkene for en rapport om disse virksomheder).

Dog er mange af de halvledere, verden bruger, ikke de nyeste, mest avancerede teknologier. Det er i stedet den type elektroniske komponenter, der indgår i biler, radioer, vaskemaskiner, lette apparater samt tanke, missiler og krigsskibe.

Derfor, når man analyserer de største halvledervirksomheder efter volumen, skiller et navn sig ud, som sjældent diskuteres af teknologiinvestorer. En virksomhed, der i stigende grad er strategisk vigtig for USA og de vestlige lande generelt, da de forsøger at sikre deres industrielle halvlederforsyningskæde væk fra kinesiske leverandører: Texas Instruments (TXN ).

TXN Prisdiagram

Texas Instruments Oversigt

Texas Instruments Historie & Milepæle

Grundlagt i 1930 har Texas Instruments stadig hovedkontor i Dallas. Måske en typisk texansk historie, startede virksomheden som et olie‑efterforskningsfirma kaldet Geophysical Service Incorporated (GSI).

På grænsen til 2. verdenskrig indså man, at olie‑efterforsknings‑teknologi også kunne bruges til ubådsdetektion, og GSI begyndte at fremstille militær elektronik til regeringen.

Virksomheden skiftede fokus til militær elektronik, ændrede navn til Texas Instruments i 1951, og blev noteret på New York Stock Exchange i 1953.

I 1950’erne producerede TI den første bærbare transistorradio i 1954 og blev hurtigt en primær leverandør til den hastigt voksende IBM (IBM ).

TI omfavnede teknologisk innovation tidligt, med overgangen fra germanium‑transistorer til silicium‑transistorer allerede i 1954. I 1958 opfandt en virksomhedsingeniør, Jack Kilby, den silicium‑baserede integrerede kredsløb.

I 1971 skabte Texas Instruments de første bærbare regnemaskiner og modtog de første patenter på en mikroprocessor.

Virksomheden formåede dog ikke at erobre de højt‑præciserede forbrugerelektronikmarkeder i 1980’erne og 1990’erne, men kom tilbage takket være kontrakter for militære og kommercielle elektroniske komponenter ved at udvikle den første inverse syntetiske aperturradar og den første enkelt‑chip galliumarsenid‑radarmodul. Forsvarssegmentet blev solgt til Raytheon i 1997.

Resten af forretningen fokuserede nu på analog teknologi (se nedenfor). I 2011 erhvervede Texas Instruments National Semiconductor for 6,5 mia. USD. Handlen gjorde TI til verdens største producent af analoge teknologikomponenter.

Den dag i dag udgør analoge halvledere kernen i virksomheden og udgør 3/4th af omsætningen. De to største markeder for virksomheden er i dag bilindustrien og industrielle produkter, efterfulgt af personlig elektronik.

TI’s Analoge og Indlejrede Halvlederteknologi

De fleste af verdens computere, smartphones, datacentre osv. kører på digitale signaler. De koder data ved hjælp af specifikke, adskilte værdier, typisk repræsenteret i binær kode (0’er og 1’er).

I modsætning hertil er analoge signaler karakteriseret ved deres kontinuerlige, glat varierende natur. De kan antage et uendeligt antal værdier inden for et specificeret interval.

Kilde: Byjus

Generelt er digitale signaler mere præcise og mindre følsomme over for interferens, især ved dataoverførsel. De er også lettere at reproducere.

Analoge signaler er ideelle til at repræsentere variabler, der konstant ændrer sig, som lyd, temperatur, tryk eller kemisk sammensætning.

For eksempel kan analoge lydsystemer indfange og gengive lydbølger med større nøjagtighed og bevare de fine nuancer i den oprindelige lyd.

Da analoge komponenter giver øjeblikkelig feedback, er de ideelle til anvendelser, hvor timing er kritisk, som lyd‑ og videobehandling.

Analoge elektronikkomponenter forbruger også mindre strøm. De er som regel billigere og mere holdbare end de mere præcise men dyre og skrøbelige digitale elektronikkomponenter.

Design af analoge systemer er dog mere komplekst, da de overordnet er mindre fleksible end de mere programmerbare digitale komponenter.

Texas Instruments Forretning

Tal i tal

Efterhånden som verdensøkonomien vokser, og flere og flere udstyr integrerer halvlederkomponenter, forbruges flere chips og andre elektroniske dele.

Dette er et ret cyklisk marked, med nuværende forsendelser under 2019‑niveauet, men følger en langsigtet tendens med stigende forbrug.

Dette har dog ikke påvirket Texas Instruments’ omsætningsvækst, med en samlet 7 % CAGR‑performance i det sidste årti og 13 % CAGR i kernemarkedet for industrielle og bilsektorer.

De industrielle og bilsektorer er vokset fra omkring 40 % i 2014 til omkring 70 % af TIs omsætning i 2024.

I alt sælger virksomheden mere end 80.000 forskellige produkter, fremstillet af over 34.000 medarbejdere, hvilket afspejler dybden i virksomhedens katalog. Samlet producerer virksomheden titusinder af milliarder af chips hvert år.

Overordnet har Texas Instruments en meget diversificeret kundebase med over 100.000 kunder, hvilket gør den til en nøgleleverandør for mange industrier og tjenester.

De fleste chips, TI producerer, er såkaldte “modne”, med node‑størrelser fra 28 nm til 130 nm, hvilket gør dem til gennemprøvede teknologier.

Virksomhedens hovedfaciliteter ligger i USA, Japan, Europa og Kina, med flere samlings‑/test‑steder i Taiwan og Sydøstasien.

Bilindustri

Bilmarkedet drives af den stigende kompleksitet af elektronik i biler, med mange sensorer, strøm‑switches, kameraer, radar osv.

Generelt presser stigningen i el‑biler og hybrider også bilproducenterne til at øge den digitale indhold i biler og levere bilsystemerne en langt større strømforsyning end i ICE‑biler.

Industriel

Det industrielle marked dækker mange “usynlige” dele af udstyr som el‑værktøj, motorer, apparater, medicinsk udstyr, rumfart, IoT osv.

En anden sektor af stor interesse er robotteknologi, hvor analoge sensorer og kontrol kan være langt mere fleksible, energieffektive og matche virkelige input/output bedre end digitale signaler (se nedenfor).

Den industrielle kundebase er meget diversificeret, med hver industriel kunde der køber tusindvis af produkter på tværs af TIs portefølje.

Andre

I de øvrige sektorer er energi en voksende aktivitet for Texas Instruments, især som et komplet solsystem (panel + inverter + lager) der indeholder 200+ chips per system, til en værdi på cirka 350 USD.

Smart‑net‑grid‑automatisering og beskyttelse drager også fordel af TI‑produkter.

Bygningsteknologier som smarte termostater, dørlåse og apparater, der kan registrere bevægelse, fugtighed eller temperatur, er også et hurtigt voksende marked.

Rumteknologi, en blomstrende sektor takket være hurtigt faldende omkostninger ved at nå kredsløb, kan også gavne den analoge elektroniksektor. Deres robusthed og højere pålidelighed i høje strålingsmiljøer gør dem til et godt valg for de fleste satellitter og rum‑systemer frem for digitale.

“Satellitudbydere er nødt til at stole på strålings‑hærde komponenter, fremstillet i overensstemmelse med militære specifikationer. Hos TI tilbyder vi forskellige enhedsklassifikationer, der hjælper vores kunder med at balancere deres systems behov.

Vi leverer produkter, der hjælper med at opfylde system‑niveau‑specifikationer og adresserer pålidelighedskrav med vores brede udvalg af strålings‑hærde og strålings‑tolerante enheder.”

Laura Mueller – Direktør for Aerospace and Defense hos Texas Instruments

Texas Instruments’ Konkurrenceposition

Texas Instruments har bygget sin analog‑chip‑forretning på en måde, så den kan stole på fire store konkurrencemæssige fordele:

Porteføljestørrelse

Den brede portefølje betyder, at kunder kan stole på, at TI leverer de fleste eller ofte alle de analoge chips og halvlederkomponenter, de har brug for, når de designer deres produkter. Dette øger også antallet af salg pr. kunde, hvilket reducerer omkostningerne forbundet med kundetilegnelse og kontoadministration.

Salgsrækkevidde & Direkte Salg

På grund af virksomhedens omdømme, globale tilstedeværelse og store salgsteams genererer den flere salg pr. repræsentant.

Denne stærke tilstedeværelse giver også virksomheden større indsigt i kundernes behov og markedstendenser, hvilket hjælper den med at forblive i spidsen af sin branche.

Texas Instruments har for nylig gennemgået et radikalt skift i sine salgsmetoder, så det er meget lettere at købe direkte fra TI i stedet for at stole på distributører. Dette blev gjort gennem en genopbygning af virksomhedens online‑tilstedeværelse, så det er let at købe direkte fra virksomhedens hjemmeside.

Dette har samlet set bidraget til højere vækst gennem adgang til flere kunder, projekter, stik pr. projekt og større indsigt.

Produktlevetid

De fleste af TIs produkter forbliver relevante i meget længere tid og til mere stabile priser end hvad der er almindeligt i halvlederindustrien. Samtidig kan den nyeste chip i smartphones blive “forældet” inden for 2‑3 år, mens de fleste af TIs chips stadig er relevante i 10‑20 år eller mere.

Faktisk, når en chip er valideret og betroet i industriel udstyr eller i et bil‑design, vil den forblive i produktion så længe disse designs er på markedet, og den vil fortsat have stor efterspørgsel fra vedligeholdelse og reparation.

Den længere levetid betyder også, at kapitalinvestering i nye foundries kan afskrives over en meget længere periode, hvilket reducerer kapitalintensiteten i TIs forretning sammenlignet med resten af halvlederindustrien.

Omkostninger & 300 mm Fab‑anlæg

TI bruger 300 mm (0,3 meter) silicium‑wafere i stedet for 200 mm, som er standarden hos de fleste konkurrenter.

Da 300 mm‑wafere er større, kan de indeholde flere chips pr. graveringstrin, så TI kan producere sine chips 40 % billigere og samlet set øge bruttoavancen med 8 %.

Dette giver TI en stærk fordel i nedgangstider, hvor den kan tolerere lavere priser bedre end sine konkurrenter og holde ubrugt kapacitet, så den hurtigt kan komme tilbage i vækst i opsving.

Virksomheden bygger en massiv udvidelse af kapacitet til 300 mm‑fab‑anlæg (“foundries”), med planer der strækker sig til 2035 for at øge produktionen.

TI producerer 95 % af sine egne silicium‑wafere, hvilket giver stor kontrol og sikkerhed over forsyningskæden. Dette reducerer også potentielle geopolitiske sårbarheder betydeligt.

En anden del af den vertikale integration er evnen til at teste og pakke chips internt, i modsætning til praksis i mere banebrydende digitale chips, hvilket hjælper virksomheden med at reducere omkostninger.

Fremtiden for Texas Instruments

Robotik & Reindustrialisering

Smart‑fabrikker er i øjeblikket en stærk driver for stigende efterspørgsel efter analoge chips, da industrielle robotter, bevægelige samlebånd og andre sensorer bliver stadig vigtigere.

En grund til, at robotter i høj grad er afhængige af analoge enheder, er deres evne til at håndtere virkelige input på en kontinuerlig måde, samtidig med at de forbruger meget lidt energi.

Generelt vil målet med at flytte industrier til USA være at understøtte et stort forbrug af halvledere på alle niveauer i forsyningskæden, fra maskinværktøj til færdige produkter, som hver især kræver amerikansk fremstillede chips.

Forsvar

Den rent forsvars‑fokuserede type af elektroniske komponenter, som radarsensorer, er ikke længere i Texas Instruments’ portefølje.

Dog betyder behovet for at diversificere forsyningskæder væk fra Kina, at en spirende indenlandsk industri for droneproduktion er nødvendig for at tilpasse den amerikanske militær til moderne krigstaktik, som illustreret af krigen i Ukraine.

Som følge heraf vil udbuddet af billige og pålidelige halvledere fremstillet indenlands også blive vigtigt og repræsentere yderligere vækstpotentiale for Texas Instruments.

Innovation i sektoren kan også hjælpe med at erobre markedsandele, for eksempel bedre batteri‑belastningsforudsigelse.

Kapitalstrategi

Opkøb

Historisk set har Texas Instruments’ vækst været en blanding af opkøb og organisk vækst. For eksempel har virksomheden foretaget mindst 15 større opkøb siden 1996, ud over National Semiconductor i 2011.

Den teknologiske innovation er i dag en smule mindre vigtig for TI end i begyndelsen af 1950‑1970‑erne. I stedet fokuserer virksomheden på at producere de bedste chips til lavest mulige omkostning, som illustreret af den massive indsats for at skifte til produktion med 300 mm‑wafere.

Kapitalallokering

Som følge af virksomhedens strategi er kapitaludgifter i større fokus. Samlet set forventer virksomheden at bruge mellem 2‑5 mia. USD i capex pr. år indtil 2030.

Driftskontantstrømmen har vokset de seneste år, og er tilstrækkelig til at understøtte den planlagte capex.

Virksomheden sigter mod, at 25‑35 % af omsætningen omdannes til fri pengestrøm.

40‑80 % af denne frie pengestrøm forventes at blive konverteret til udbytte, med resten brugt til aktietilbagekøb, så alle kontantafkast distribueres til aktionærerne. Dette placerer Texas Instruments i den 95. %‑percentil af S&P 500 i forhold til kontantafkast som procentdel af omsætning.

Udbyttet er steget støt de seneste år, med en vækst på 10 % CAGR i de sidste 5 år og 16 % CAGR i det sidste årti.

Samtidig er antallet af udestående aktier reduceret med 47 % siden 2004.

Med den kraftige stigning i capex siden 2021 og de mange nye 300 mm‑fab‑anlæg, der kommer i drift i 2025 og de efterfølgende år, forventes Texas Instruments’ produktion at vokse betydeligt.

De lavere produktionsomkostninger bør hjælpe virksomheden med at vinde mere markedsandel i forhold til konkurrenterne, ud over den generelle langsigtede væksttrend i sektoren og den amerikanske reindustrialiserings‑trend.

“Vi vil forblive fokuseret på troen på, at langsigtet vækst i fri pengestrøm pr. aktie er den ultimative målestok for at skabe værdi. Vi vil investere i at styrke vores konkurrencemæssige fordele, være disciplinerede i kapitalallokering og forblive omhyggelige i vores jagt på effektivitet.”

Konklusion

Texas Instruments er en meget vigtig, men ofte glemt, del af halvlederindustrien. Gennem årene har den udviklet en bemærkelsesværdig ekspertise inden for “gamle” chips og andre halvlederprodukter, som er essentielle på alle niveauer af industriel og bilproduktion.

Længe fra at være forældet har analoge halvledere indbyggede fordele, der sikrer dem en solid niche i den moderne verden, hvor “godt nok” chips, fremstillet med billigere og pålidelige produktionsprocesser, leverer overlegne resultater sammenlignet med nyere chips, der kan udføre kraftigere beregninger, men som også er mindre pålidelige.

I takt med at robotteknologi udvider sig ud over fabriksgulve, vigtigheden af billig droneteknologi og USA’s reindustrialiseringsmål, er Texas Instruments ideelt placeret til at drage fordel.

Det har også investeret kraftigt i netop denne mulighed, med mange nye 300 mm‑foundries, der netop er færdiggjort eller er ved at blive færdiggjort i de kommende år.

Seneste Texas Instruments (TXN) Aktienie Nyheder og Udviklinger

mm

Jonathan er en tidligere biokemisk forsker, der arbejdede med genetisk analyse og kliniske forsøg. Han er nu aktieanalytiker og finansskribent med fokus på innovation, markedscyklusser og geopolitik i sin publikation 'The Eurasian Century'.