SEC’s undersøgelsesafdeling offentliggør prioriteter for regnskabsåret 2027

Værdipapir- og børskommissionens (SEC) undersøgelsesafdeling offentliggjorde sine prioriteter for undersøgelser i regnskabsåret 2027 den 23. oktober 2026. Her udpegede afdelingen de områder, som efter dens vurdering i øjeblikket udgør en øget risiko for investorer eller markedets integritet blandt dens mere end 34.000 registrerede enheder. Årsrapporten, der blev offentliggjort i Washington, D.C., omfatter investeringsrådgivere, investeringsselskaber, broker-dealere, selvregulerende organisationer, clearingbureauer, kommunale rådgivere, overførselsagenter, finansieringsportaler og enheder, der handler med værdipapirbaserede swaps.

Afdelingen udarbejdede prioriteterne i samarbejde med SEC’s afdelinger og kontorer og oplyste, at de afspejler observationer fra undersøgelser, markedsudviklingen, investorernes bekymringer, dialogen med branchen og nye tendenser, der påvirker de amerikanske kapitalmarkeder. Rapporten understøtter afdelingens mission om at fremme regeloverholdelse, forebygge svig, identificere og overvåge risici samt bidrage til Kommissionens politikudformning. Afdelingen understregede, at prioriteterne ikke er udtømmende: De udpeger områder, der kræver øget opmærksomhed på grundlag af aktuelle risikovurderinger, og afdelingen kan justere dem i løbet af året som reaktion på markedsbegivenheder, investorernes bekymringer, nye teknologier samt nye produkter og tjenester.

»Undersøgelser er et af Kommissionens vigtigste redskaber til at fremme overholdelsen af de føderale værdipapirlove og bidrage til at beskytte investorer,« sagde SEC-formand Paul S. Atkins.

»De markeder, vi fører tilsyn med, udvikler sig fortsat hurtigt, og undersøgelsesprogrammet må udvikle sig i takt med dem,« sagde Keith Cassidy, direktør for undersøgelsesafdelingen. Cassidy sagde, at afdelingens tilgang gør det muligt at tilpasse sig ændrede markedsforhold, identificere nye risikomønstre og anvende undersøgelsesressourcer dér, hvor de kan gøre størst gavn.

Meddelelsen udpeger otte centrale fokusområder for regnskabsåret: investeringsrådgiveres tillidsforpligtelser, interessekonflikter, investeringsanbefalinger og complianceprogrammer; beskyttelse af private investorer i forbindelse med komplekse, mere risikofyldte og illikvide produkter; private fonde, privat kredit og andre komplekse investeringsstrategier; broker-dealeres finansielle ansvar, handelspraksis, tilsyn og overholdelse af reglerne mod hvidvask af penge; operationel robusthed, cybersikkerhed og beskyttelse af kundeoplysninger; nye teknologier, herunder superintelligens; risici i markedsinfrastrukturen, herunder reformer af clearing af amerikanske statsobligationer og tokenisering; samt tilsyn med selvregulerende organisationer og andre kritiske markedsaktører.

Undersøgelser af investeringsrådgivere og broker-dealere

Rapporten om undersøgelsesprioriteter for regnskabsåret 2027 fastslår, at undersøgelser af investeringsrådgivere vil gennemgå, om væsentlige oplysninger fremlægges fyldestgørende og retvisende, den fornødne due diligence af anbefalede produkter, hvor effektive compliancepolitikkerne er, samt værdiansættelsesprocesser. Der vil være særlig opmærksomhed på praksis, der påvirker private investorer og ældre investorer, som sparer op til pension. Afdelingen vil prioritere økonomiske interessekonflikter, herunder gebyrrabatter, beregning af gebyrer og udgifter, likviditetsstyring, modydelser, indskud og hævninger. I den forbindelse henviser den til en risikomeddelelse af 9. juni 2026 om interessekonflikter, hvis oplysninger var udeladt, ufuldstændige eller vildledende. Investeringsrådgivere, der anbefaler produkter, som er vanskelige at handle med, usædvanlige eller illikvide, vil også blive prioriteret. Det omfatter lån fra private fonde og selskaber til forretningsudvikling, særligt oprettede selskaber, der investerer i private virksomheder, børshandlede fonde baseret på mindre likvide aktiver, optionsbaserede fonde, inverse ETF’er, ETF’er med enkeltaktier og optioner med udløb samme dag.

Gennemgangen af complianceprogrammer vil omfatte markedsføring, værdiansættelse, handel, porteføljeforvaltning, oplysninger og indberetninger samt opbevaring af aktiver. Der vil være fokus på investeringsrådgivere, som har ændret forretningsmodel, er vokset gennem fusioner eller opkøb eller driver geografisk spredte filialer. Afdelingen vil undersøge, om investeringsrådgivere, der engagerer sig aktivistisk, indsender rettidige og korrekte indberetninger på skema 13D og 13G samt formularerne 13F, 13H, 3, 4, 5 og N-PX. Den vil fortsat prioritere investeringsrådgivere, der aldrig har været undersøgt, med særlig vægt på nyligt registrerede rådgivere.

For registrerede investeringsselskaber, herunder investeringsforeninger og ETF’er, vil undersøgelserne fokusere på fondenes gebyrer og udgifter, herunder fritagelser og godtgørelser, samt på, om porteføljeforvaltningen stemmer overens med de angivne investeringsstrategier. Afdelingen vil også overvåge fonde med komplekse eller mindre likvide investeringer, herunder privat kredit, fonde med sårbarhed over for gearing, såsom selskaber til forretningsudvikling og inverse og gearede ETF’er, samt fonde, der opererer i henhold til fritagelsesordrer.

Undersøgelser af broker-dealere vil omfatte reglen om nettokapital og reglen om kundebeskyttelse, herunder de nylige ændringer af de daglige beregninger af reserver til beskyttelse af kundemidler og clearing af amerikanske statsobligationer, samt kontroller af likviditetsrisici og risici vedrørende koncentration, likviditet og modparters kreditværdighed inden for prime brokerage. Da flere handelsplatforme tilbyder udvidede åbningstider, vil afdelingen gennemgå de driftsmæssige udfordringer, likviditetsudbydernes beredskab både på og uden for børserne, overholdelsen af reglerne om bedst mulig ordreudførelse ved videresendelse af ordrer samt prisfastsættelsen og værdiansættelsen af illikvide instrumenter som privat kredit og private equity.

Gennemgange af Regulation Best Interest vil omfatte anbefalinger om produkter og konti, identifikation og begrænsning af interessekonflikter, rimeligt tilgængelige alternativer, oplysningsforpligtelsen og omsorgsforpligtelsen. Produkter, der er særligt i fokus, omfatter variable annuiteter og registrerede indeksregulerede annuiteter, lavprisværdipapirer, optioner med nul dage til udløb, ETF’er med enkeltaktier, private placeringer og strukturerede produkter. Undersøgelserne vil også gennemgå oplysningerne i Form CRS om tjenester, gebyrer, interessekonflikter og disciplinærhistorik, og undersøgelser af virksomheder, der er registreret i to roller, samt praksis for fordeling af konti er fortsat en prioritet.

Gennemgange af arbejdet mod hvidvask vil vurdere, om mægler- og handelsvirksomheder tilpasser og opdaterer deres programmer, foretager uafhængig kontrol, løbende udfører kundekendskabsprocedurer og overholder deres forpligtelser til at indberette mistænkelige aktiviteter. Divisionen vil i samarbejde med SEC’s Cross-Border Task Force undersøge risici knyttet til handel med værdipapirer udstedt af udenlandsk baserede virksomheder, herunder kursmanipulation gennem såkaldte pump-and-dump-ordninger. Den vil også gennemgå særlige procedurer for kundekendskab i forbindelse med udenlandske omnibuskonti, herunder indlejrede kontoforhold, samt overvågning af sanktioner fra Office of Foreign Assets Control.

Tilsyn med infrastrukturen og teknologiske risici

Divisionen vil undersøge de nationale værdipapirbørser med fokus på deres reguleringsprogrammer og ledelse. Den fører også risikobaseret tilsyn gennem undersøgelser af FINRA, som ifølge rapporten fører tilsyn med cirka 3.184 mæglerfirmaer, 146.826 filialkontorer og mere end 639.000 registrerede repræsentanter. Tilsvarende processer for risikovurdering anvendes i Divisionens tilsyn med Municipal Securities Rulemaking Board og ved dens inspektioner af Public Company Accounting Oversight Board, som blev oprettet ved Sarbanes-Oxley Act of 2002 for at føre tilsyn med revisioner af børsnoterede selskaber og SEC-registrerede mægler- og handelsvirksomheder.

Afsnit VIII i Dodd-Frank Act kræver, at Kommissionen mindst én gang om året undersøger hvert clearinginstitut, der er udpeget som systemisk vigtigt, og som Kommissionen fører tilsyn med. Undersøgelser af clearinginstitutter vil fokusere på håndtering af misligholdelsesrisici, genopretning og afvikling, værdipapirudlån, drift og tokenisering samt overholdelse af SEC’s standarder for omfattede clearinginstitutter og nye regler om udvidet clearing af amerikanske statsobligationer og direkte gennemgående behandling hos centrale matchningstjenesteudbydere.

Undersøgelser af kommunale rådgivere vil blandt andet omfatte deres fiduciære pligt over for kommunale kunder, anbefalinger om prisfastsættelse og om valg mellem udbud med konkurrence og forhandlede salg samt adfærdsstandarderne i MSRB Rule G-42. Transferagenter vil blive undersøgt med fokus på brug af ny teknologi, registrering og opbevaring af oplysninger, beskyttelse af midler og værdipapirer samt overholdelse af ændringerne til Regulation S-P, herunder programmer for håndtering af hændelser. Gennemgange af finansieringsportaler vil omfatte deres aftaler med kvalificerede tredjeparter om opbevaring og overførsel af investormidler. Undersøgelser af forhandlere af værdipapirbaserede swaps vil fokusere på nøjagtigheden af indberetninger efter Regulation SBSR og afhjælpning af problemer, der er identificeret i de årlige rapporter fra Chief Compliance Officer. Handelsplatforme for værdipapirbaserede swaps vil blive undersøgt med fokus på overvågning af handler og programmer for operationel risiko.

Cybersikkerhedsundersøgelser vil gennemgå ledelsespraksis, forebyggelse af datatab, adgangskontroller, kontoadministration samt protokoller for håndtering og genopretning efter hændelser, herunder ransomwareangreb, og risici fra tredjepartsleverandører og delte teknologier. Divisionen oplyste, at trusselsaktører bruger superintelligens (SI) til at automatisere og fremskynde cyberangreb. Undersøgelserne vil fokusere på registranternes beredskab over for phishingbeskeder genereret af SI samt syntetiske stemmer og videoer eller deepfake-indhold, der bruges til social engineering. Gennemgangene vil også omfatte politikker for overvågning af SI-brug inden for forebyggelse og opdagelse af svindel, administrative backoffice-funktioner, overholdelse af reglerne om bekæmpelse af hvidvask (AML) og Regulation Best Interest samt handelsfunktioner. I vurderinger af automatiserede investeringsværktøjer og handelsalgoritmer vil det blive undersøgt, om oplysningerne er rimelige og korrekte, om driften og kontrollerne stemmer overens med de oplysninger, der gives til investorerne, og om algoritmerne giver anbefalinger, der passer til investorprofilerne.

Undersøgelser efter Regulation S-P vil vurdere sikkerhedsforanstaltninger og programmer for håndtering af hændelser, herunder procedurer for at underrette kunder og tilsyn med tjenesteudbydere. Gennemgange efter Regulation S-ID vil fokusere på advarselstegn på identitetstyveri i forbindelse med overtagelse af kundekonti og svigagtige overførsler, herunder på, om virksomhederne opdaterer deres programmer til forebyggelse af identitetstyveri for at tage højde for risici knyttet til SI og stjålne loginoplysninger. Undersøgelser efter Regulation SCI vil fokusere på SI, tokenisering af værdipapirer, udvidede handelstider, kvantecomputere samt SCI-enhedernes afhængighed af cloud- og andre tredjepartsleverandører.

Ledelsens budskab i rapporten oplyser, at Afdelingen tidligere i oktober 2026 offentliggjorde »SEC’s håndbog om undersøgelser: En praktisk vejledning i processer og samarbejde«, som erstatter og udvider den tidligere brochure om undersøgelser med en køreplan over hvert trin i en undersøgelse og muligheder for at give feedback. Et styrket aftalememorandum mellem SEC og Commodity Futures Trading Commission bekræftede på ny den koordinerede planlægning af undersøgelser og mulighederne for fælles eller samordnede undersøgelser, og et separat aftalememorandum med National Futures Association understøtter en tilsvarende koordinering. Afdelingen oplyste, at den i løbet af de seneste to år har videreudviklet en model til fremskrivning af undersøgelser med henblik på risikobaseret ressourcefordeling samt en målebaseret ramme til at vurdere modellens effektivitet, og at den er i gang med et moderniseringsinitiativ, hvor SI-understøttede værktøjer supplerer, men ikke erstatter, medarbejdernes faglige skøn. Dokumentet fastslår, at det afspejler Afdelingens medarbejderes synspunkter, ikke er en regel eller udtalelse fra Kommissionen og ikke har nogen juridisk kraft eller virkning.