Hvad er Leveraged ETFs?

Leveraged ETFs er børsnoterede investeringsfonde, der er struktureret til at forstærke de daglige afkast af en underliggende indeks. De kombinerer bekvemmeligheden af ETF’er med den gearing, der normalt er forbundet med mere komplekse finansielle produkter.

Hvordan gearing i ETF’er fungerer

Gearing, også kendt som lånefinansiering, bruges af handlere og investorer til at øge potentielle afkast. Dette opnås ved at øge eksponeringen af en portefølje til en aktiv. Hvis 100% af en portefølje er investeret i en aktiv, og aktivens værdi stiger 3% på en dag, så stiger porteføljens værdi også 3%.

Nu, hvis 200% af porteføljens værdi var investeret i samme aktiv, ville det generere et afkast svarende til 6% af porteføljens værdi. For at åbne en position værdi mere end porteføljens værdi, bruges gæld, margin eller derivater. Alle tre metoder indebærer i virkeligheden at låne kapital, mens eksisterende kapital bruges som sikkerhed.

Hvis en fond har en eksponering svarende til dobbelt sin egen aktiv, siges den at være 2X eller 200% gearing. Finansielle produkter kan være gearing fra 1X til 50X, men leveraged ETF-gearing er normalt kun fra 1,25X til 5X.

Standard ETF’er vs Leveraged ETF’er

ETF’er er porteføljer af værdipapirer, der selv er børsnoterede som almindelige aktier. Den overvejende del af ETF’er investerer i en kurv af værdipapirer for at følge indekset. Kurven er derfor struktureret til at spejle indekset.

Leveraged ETF’er er ret forskellige og holder ikke bare en portefølje af værdipapirer. For at forstærke afkast bruger leveraged ETF’er enten derivater eller gæld til at øge eksponeringen til indekset. At bruge gæld og derivater introducerer nye omkostninger og risici for fonden.

Standard ETF’er er overvejende passive investeringskøretøjer. De gør passiv, langsigtede investeringer tilgængelige for investorer med lidt investeringskundskab eller kapital. Leveraged ETF’er er en afvigelse fra denne type investering og er mere egnet til aktiv handel og hedging.

Daglige afkast vs langsigtede afkast

Et vigtigt aspekt af leveraged ETF’er er, hvordan de følger en indeks. For at generere afkast svarende til en bestemt multiplikator af indeksafkastet, skal fonden genopjusteres hver dag. Men det betyder, at afkastet kun vil være lig med, eller meget tæt på, multiplikator af indeksafkastet hver dag. Over længere perioder vil de forstærkede afkast kompoundere.

Lad os overveje et eksempel på en ETF, der er designet til at returnere tre gange afkastet af S&P 500-indekset. Hvis indekset er op 1% på en given dag, skal fonden være op 3% for dagen. Ligeledes, hvis indekset er ned 2% på en given dag, vil fonden være ned omkring 6%. Men, hvis indekset er op 10% i en given måned eller år, er fonden ikke sandsynlig at være op 30% for samme periode. Dette er et resultat af, at de forstærkede afkast kompounder.

Under stærke bull-markeder vil positive afkast kompoundere, og det samlede afkast kan være højere end forventet. Men under bjørnemarkeder og volatile perioder er afkastet sandsynligvis væsentligt dårligere end forventet.

Omkostninger ved leveraged ETF’er

Expense-ratioen for en ETF afspejler administrationsgebyrer og driftsomkostninger for fonden. Den udtrykkes som en procentdel af fondens NAV, der betales af aktionærerne hver år. Gebyret fordeler sig over hele året ved at justere NAV’en en lille smule hver dag.

Expense-ratioen for leveraged fonde er betydeligt højere end for standard ETF’er. De fleste fonde, der følger S&P 500, har et gebyr på under 0,1%, mens leveraged versioner af samme fond har et gebyr på omkring 1%. De højere gebyrer afspejler låneomkostninger og det faktum, at fonden skal genopjusteres hver dag.

Derudover kan der være andre “skjulte omkostninger”, der er prissat ind i de derivatkontrakter, der bruges til at øge eksponeringen. Disse omkostninger trækkes ikke fra NAV, men kan fungere som en bremse på afkastet.

Alternativer til leveraged ETF’er

Der er flere andre måder at øge eksponeringen til en indeks, hver med sine egne fordele og ulemper:

• En marginede konto er en aktiehandelskonto, der giver dig købskraft svarende til mere end kapitalen i din konto.
• Du kan bruge din portefølje eller andre aktiver som sikkerhed til at låne kapital og øge købskraften.
• Du kan bruge derivater som futures, CFD’er (kontrakter for difference) eller optioner.

Nogle af disse alternativer er billigere end leveraged ETF’er, men kan ikke handles med en almindelig aktiehandelskonto.

Eksempler på leveraged ETF’er

Ikke alle ETF-udgivere administrerer leveraged fonde. Faktisk udgiver kun tre selskaber de fleste ETF’er på markedet – ProShares, iPath og Direxion.

ProShares UltraPro QQQ-fonden (TQQQ) er designet til at returnere 3X de daglige afkast af Nasdaq 100-kompositindekset. Pr. september 2020 var dette den største US-noterede leveraged fond med aktiver under administration på 8,9 milliarder dollars. Denne fond har et expense-ratio på 0,95%.

Den største fond, der genererer leveraged afkast baseret på S&P 500-indekset, er ProShares Ultra S&P ETF (SSO). Denne fond genererer 2X de daglige afkast af indekset og har et expense-ratio på 0,92%.

ProShares UltraShort S&P 500-fonden (SDS) er et populært køretøj til at shorte S&P-indekset. Den genererer 2X den inverse return af indekset og har et expense-ratio på 0,89%. Du kan lære mere om inverse ETF’er her.

Obliationsinvestorer kan spekulere på renteændringer med leveraged og inverse leveraged ETF’er. Direxion Daily 20-Year Treasury Bull (TMF) søger at returnere 3X afkastet af NYSE 20 Year Plus Treasury Bond Index. Direxion Daily 20-Year Treasury Bear ETF (TMV) returnerer 3X den inverse afkast fra samme indeks. Disse fonde har et gebyr på 1,09 og 1,02% henholdsvis.

Fordele ved leveraged ETF’er

• Leveraged ETF’er er den nemmeste måde at øge eksponeringen til en indeks ved hjælp af en almindelig handelskonto. Du behøver ikke en marginede konto eller en derivathandelskonto for at handle dem.
• De kan bruges til at spekulere på korte afkastbevægelser.
• Leveraged inverse ETF’er kan bruges til at hedge markedseksponering over korte perioder.

Ulemper ved leveraged ETF’er

• Negative afkast kan kompoundere meget hurtigt. Dette gør leveraged ETF’er meget risikable over perioder længere end en dag eller to.
• Realiserede kapitalgevinster over korte perioder kan være underlagt højere skattesatser.
• Expense-ratioen for leveraged ETF’er er betydeligt højere end for standard ETF’er.

Konklusion

Leveraged ETF’er er nyttige til korte spekulationer og hedging. Selvom de er dyrere end almindelige fonde, kan omkostningerne retfærdiggøres over korte perioder. Men de skal behandles med forsigtighed, da de medfører betydelige risici.