Hvad er gearede ETF’er?

Gearede ETF’er er børsnoterede fonde, der er struktureret til at forstærke de daglige afkast af et underliggende indeks. De kombinerer bekvemmeligheden ved ETF’er med den gearing, der typisk er forbundet med mere komplekse finansielle produkter.

Hvordan gearing i ETF’er fungerer

Gearing, også kendt som gearing, bruges af handlende og investorer til at øge potentielle afkast. Dette gøres ved at øge eksponeringen af en portefølje mod et aktiv. Hvis 100 % af en portefølje er investeret i et aktiv, og aktivets værdi stiger 3 % på en dag, så stiger porteføljens værdi også med 3 %.

Hvis nu 200 % af porteføljens værdi var investeret i det samme aktiv, ville det generere et afkast svarende til 6 % af porteføljens værdi. For at åbne en position, der er større end porteføljens værdi, anvendes gæld, margin eller derivater. Alle tre metoder indebærer i bund og grund at låne kapital, mens den eksisterende kapital bruges som sikkerhed.

Hvis en fond har eksponering svarende til det dobbelte af sine aktiver, siges den at være 2X eller 200 % gearet. Finansielle produkter kan være gearede fra 1X til 50X, men gearing på gearede ETF’er ligger typisk kun mellem 1,25X og 5X.

Standard-ETF’er vs gearede ETF’er

ETF’er er porteføljer af værdipapirer, som selv er noteret som almindelige aktier. Langt de fleste ETF’er investerer i en kurv af værdipapirer for at følge et indeks’ præstation. Kurven er derfor struktureret til at spejle indekset.

Gearede ETF’er er temmelig forskellige og holder ikke blot en portefølje af værdipapirer. For at forstærke afkast bruger gearede ETF’er enten derivater eller gæld for at øge eksponeringen mod indekset. Brug af gæld og derivater introducerer nye omkostninger og risici for fonden.

Standard-ETF’er er primært passive investeringsinstrumenter. De gør passiv, langsigtet investering tilgængelig for investorer med begrænset investeringsviden eller kapital. Gearede ETF’er er en afvigelse fra denne type investering og er mere velegnede til aktiv handel og afdækning.

Daglige afkast vs langsigtede afkast

Et vigtigt aspekt ved gearede ETF’er er den måde, de følger et indeks på. For at generere afkast svarende til en specifik multiplikator af indeksafkastet, skal fonden rebalancere hver dag. Men det betyder, at afkastene kun vil være lig med, eller meget tæt på, multiplikatoren af indeksafkastet hver dag. Over længere perioder vil de forstærkede afkast sammensættes.

Lad os som eksempel overveje en ETF, der er designet til at give tre gange afkastet af S&P 500-indekset. Hvis indekset stiger 1 % på en given dag, bør fonden stige 3 % for dagen. Tilsvarende, hvis indekset falder 2 % på en given dag, vil fonden falde omkring 6 %. Men hvis indekset stiger 10 % i en given måned eller år, er det usandsynligt, at fonden vil stige 30 % i samme periode. Dette skyldes sammensætningen af gearede afkast.

I stærke bull-markeder vil positive afkast sammensætte sig, og det samlede afkast kan blive større end forventet. I bjørnemarkeder og volatile perioder vil afkastet derimod sandsynligvis være betydeligt dårligere end forventet.

Omkostninger ved gearede ETF’er

Omkostningsforholdet for en ETF afspejler forvaltningsgebyrer og driftsomkostninger for fonden. Det udtrykkes som en procentdel af fondens NAV, som betales af aktionærerne hvert år. Gebyret fordeles over hele året ved at justere NAV’en med en lille mængde hver dag.

Omkostningsforholdet for gearede fonde er væsentligt højere end for standard-ETF’er. De fleste fonde, der følger S&P 500, opkræver mindre end 0,1 %, mens gearede versioner af den samme fond opkræver omkring 1 %. De højere gebyrer afspejler låneomkostninger og det faktum, at fonden skal rebalanceres hver dag.

Derudover kan der være andre ‘skjulte omkostninger’, som er indregnet i de derivatkontrakter, der bruges til at øge eksponeringen. Disse omkostninger trækkes ikke fra NAV’en, men kan påvirke afkastet negativt.

Alternativer til gearede ETF’er

Der findes flere andre måder at geare din eksponering mod et indeks på, hver med sine egne fordele og ulemper:

• En marginkonto er en aktiehandelskonto, der giver dig købekraft, der er større end kapitalen på din konto.
• Du kan bruge din portefølje eller andre aktiver som sikkerhed for at låne kapital og øge købekraften.
• Du kan bruge derivater som futures, CFD’er (contracts for difference) eller optioner.

Nogle af disse alternativer er billigere end gearede ETF’er, men kan ikke handles med en almindelig aktiehandelskonto.

Eksempler på gearede ETF’er

Ikke alle ETF-udstedere administrerer gearede fonde. Faktisk udsteder kun tre virksomheder de fleste ETF’er på markedet – ProShares, iPath og Direxion.

Fonden ProShares UltraPro QQQ (TQQQ) er designet til at give 3X de daglige afkast af Nasdaq 100-sammensætningsindekset. Fra september 2020 var dette den største amerikanske noterede gearede fond med forvaltede aktiver på 8,9 milliarder dollars. Denne fond har et omkostningsforhold på 0,95 %.

Den største fond, der genererer gearede afkast baseret på S&P 500-indekset, er ProShares Ultra S&P ETF (SSO). Denne fond genererer 2X de daglige afkast af indekset og har et omkostningsforhold på 0,92 %.

Fonden ProShares UltraShort S&P 500 (SDS) er et populært redskab til at shorte S&P-indekset. Den genererer 2X det inverse afkast af indekset og har et omkostningsforhold på 0,89 %. Du kan læse mere om inverse ETF’er her.

Obligationsinvestorer kan spekulere i renteændringer med gearede og inverse gearede ETF’er. Direxion Daily 20-Year Treasury Bull (TMF) søger at give 3X afkastet af NYSE 20 Year Plus Treasury Bond Index. Direxion Daily 20-Year Treasury Bear ETF (TMV) giver 3X det inverse afkast fra samme indeks. Disse fonde opkræver henholdsvis 1,09 % og 1,02 %.

Fordele ved gearede ETF’er

• Gearede ETF’er er den nemmeste måde at øge eksponeringen mod et indeks ved brug af en almindelig handelskonto. Du behøver ikke en marginkonto eller en derivathandelskonto for at handle dem.
• De kan bruges til at spekulere i kortsigtede prisbevægelser.
• Gearede inverse ETF’er kan bruges til at afdække markedsrisiko over korte tidsperioder.

Ulemper ved gearede ETF’er

• Negative afkast kan sammensætte sig meget hurtigt. Dette gør gearede ETF’er meget risikable over perioder længere end en dag eller to.
• Kapitalgevinster realiseret over korte perioder kan være underlagt højere skattesatser.
• Omkostningsforholdene for gearede ETF’er er betydeligt højere end for standard-ETF’er.

Konklusion

Gearede ETF’er er nyttige til kortsigtet spekulation og afdækning. Selvom de er dyrere end almindelige fonde, kan omkostningerne retfærdiggøres over korte perioder. De skal dog behandles med forsigtighed, da de medfører betydelige risici.