Fremme af indenlandsk produktion – hvem får fordelene?

Donald Trump har vundet det amerikanske præsidentvalg og er klar til at vende tilbage til Det Hvide Hus efter fire år for yderligere fire år.

I januar næste år, når præsidentkandidat Trump bliver indsatt ved sin indsættelse, vil han tilslutte sig embedet, hvilket gør ham til den anden præsident der vender tilbage til Det Hvide Hus for en anden ikke‑konsekutiv periode. Med dette vil han begynde at levere på de løfter, han gav under sin kampagne.

På valgkampen foreslog Trump nye idéer, herunder ingen skat på drikkepenge, afskaffelse af skat på Social Security‑ydelser, fuldstændig afskaffelse af indkomstskat og meget mere.

Han har også delt sine planer om at bygge videre på Tax Cuts and Jobs Act (TCJA), som han vedtog i 2017 og som medførte ændringer som lavere skatteklasser, højere standardfradrag og større undtagelser for arv‑ og gaveafgift, blandt andre.

Vigtigst er, at øgede toldsatser på varer, der importeres fra andre lande, er et af nøglepunkterne i Trumps vision om at styrke den amerikanske økonomi, som han hævder ikke vil koste borgerne noget.

Mens Trump insisterer på, at told betales af udenlandske lande, er det importører, dvs. amerikanske virksomheder, der betaler tolden, hvorefter de videregiver de højere omkostninger til deres kunder i form af højere priser. Dog skader told også udenlandske lande ved at gøre deres produkter dyrere og dermed sværere at sælge i udlandet.

Udover at straffe udenlandske lande bruges told som et redskab til at fremme indenlandske producenter. Men når de fremkalder gengældelse, som de ofte gør, viser undersøgelser, at den samlede effekt af told er omtrent nul.

Trumps tro på told er uændret, da han ser den som “det største, der nogensinde er opfundet.” Kombinationen af en markant stigning i told på udenlandske lande og lavere indenlandske skatter, ifølge den selvudnævnte “Tariff Man”, vil gøre Amerika til en produktionsmagt igen.

Så lad os se på nogle fremtrædende toldsatser, som Trump har foreslået, og de virksomheder, der kan drage fordel af dem!

Universel told (10%-20% på alle importvarer)

For at starte har Trump talt om at indføre en told på 10% til 20% på alle importvarer. Ja, du læste rigtigt! Ikke udvalgte varer, men en blanket‑told, der gælder for alle udenlandske varer, der kommer ind i USA. Til kontekst, importerede USA omkring $3,2 trillion i varer i 2022.

Ifølge tænketanken Tax Foundation vil en universel told på 10% indbringe et anslået $2 trillion fra 2025 til 2034, hvilket vil stige til $3,3 trillion, hvis en universel told på 20% pålægges. Dette vil dog øge skatten for amerikanske husholdninger med i gennemsnit $1.253 og $2.045.

Derudover vil priserne stige som følge af de højere omkostninger for virksomhederne. Som Philip Daniele, CEO for AutoZone (AZO ), sagde til Wall Street:

“Hvis vi får told, vil vi overføre disse toldomkostninger tilbage til forbrugeren.”

Markedet har allerede set dette. En undersøgelse fra University of Chicago bemærkede, at under Trumps første periode, da han indførte en told på 20% på importerede vaskemaskiner, steg deres pris i gennemsnit med 12%.

Ifølge en note udgivet af ratingbureauet S&P Global (SPGI ) for nylig, kan dette tilføje så meget som 1,8 procentpoint til amerikansk inflation, hvilket kan få inflationen til at stige igen. Det kan også påvirke produktionen med et procentpoint. Bureauet mener dog, at det er usandsynligt, at told vil blive indført på så højt niveau, og at de sandsynligvis kun vil fungere som udgangspunkt for forhandlinger.

Caterpillar Inc.

Som en førende producent af bygge‑ og minedriftudstyr kan Caterpillar opnå en konkurrencemæssig fordel over udenlandske konkurrenter, der står over for importtold, hvilket potentielt kan øge deres markedsandel på hjemmemarkedet.

På tidspunktet for skrivning handles CAT‑aktier til $405, op over 38% i år. Under Trumps præsidentskab, hvis høje told implementeres, kan den $197 milliarder store markedsværdi for Caterpillar se deres aktiekurser stige yderligere. I øjeblikket har de en EPS (TTM) på 21,56 og en P/E (TTM) på 18,93, mens de betaler et udbytte på 1,38%.

For 3. kvartal 2024 rapporterede virksomheden omsætning og indtægter på $16,1 milliarder, et fald på 4% fra 3Q23 primært på grund af lavere salgsvolumen. Deres driftsmargin var imidlertid 19,5%, og overskud pr. aktie var $5,06.

Driftspengestrømmen i denne periode var $3,6 milliarder, mens Caterpillar afsluttede kvartalet med $5,6 milliarder i virksomhedspenge. $0,8 milliarder af pengene blev brugt på aktietilbagekøb, og $0,7 milliarder blev udbetalt som udbytte.

For Caterpillar fungerer deres omfattende produktportefølje og immaterielle aktiver til deres fordel. Efterspørgslen efter deres solare gasturbiner kan forventes at stige på grund af datacentre og et voksende fokus på at nå klimamål. Efterspørgslen efter kapitaludstyr kan også stige som følge af rentenedsættelser, da lempelse af pengepolitikken typisk har en positiv indvirkning på udgifter i slutmarkedet.

Kinesiske importvarer (60% told)

Kinas præsident Xi Jinping lykønskede Trump med hans sejr og opfordrede begge nationer til at finde den “rigtige måde at sameksistere på.” Stabile og bæredygtige USA‑Kina‑relationer tjener begge landes interesser, sagde Xi.

Dette kald til “fredelig sameksistens” fra Xi kom, mens Trump lovede at tage en hård holdning til Kina, som kan skrue US‑Kina‑handelskrigen op et trin. Konflikten startede, da Trump første gang indførte told i 2018 som svar på, at Kina pålagde deres egne toldsatser på amerikanske varer som svinekød og soja.

En undersøgelse af økonomer ved MIT, Harvard, Verdensbanken og Universitetet i Zürich konkluderede, at de skatter, Kina implementerede som gengældelse på amerikanske varer, havde en “negativ” indvirkning på beskæftigelsen, især for landmænd.

En nylig undersøgelse bestilt af American Soybean Association og National Corn Growers Association bemærkede, at nye toldsatser kan koste lokale majs‑ og sojabønder “milliarder af dollars i årlig produktionsværdi.”

Denne gang har Trump foreslået en told på 60% på varer fra Kina, hvilket er meget højere end de 7,5%‑25% der pålægges sidst, i hans forsøg på at opnå økonomisk uafhængighed fra landet. Kina er verdens førende eksportør af varer, med eksport i 2023 på næsten $3,4 trillion.

Kilde: Statista

Interessant nok har modevirksomheden Steve Madden (SHOO ) allerede annonceret, at de vil reducere produkter fremstillet i Kina med op til 45%.

Mens Kina er bedre forberedt denne gang på at håndtere Trumps told, argumenterer Reuters for, at deres økonomi i øjeblikket er i en “meget mere sårbar position”, og at den østasiatiske nation derfor står over for en større trussel. De faktorer, der arbejder imod Kina på nuværende tidspunkt, er ejendomsmarkedskrisen, lokale myndigheder med uholdbar gæld, lave lønninger og høj ungdomsledighed, hvilket fører til svag indenlandsk efterspørgsel og deflationære pres.

Det er endnu uvist, om Trumps told blot er et forhandlingsudgangspunkt, som S&P Global mener, eller om de vil føre til endnu en handelskrig mellem verdens to største økonomier målt på BNP.

Nucor Corporation

Som en stor amerikansk stålproducent kan Nucor drage fordel af reduceret konkurrence fra kinesisk stålimport, hvilket kan resultere i højere indenlandske stålpriser og øget efterspørgsel efter deres produkter.

I 2018 indførte Trump told på importeret stål, men det havde kun begrænset effekt på NUE‑aktier, som startede året omkring $70 og sluttede omkring $50. Aktiens præstation var også afdæmpet året efter.

Den kvantitative lempelse i de følgende år sendte dog prisen op. Det positive er, at hvis Trumps told ikke påvirker NUE‑aktier positivt, kan rentenedsættelserne forventes at hjælpe dem med at stige.

Aktuelt handles NUE‑aktier til $161,17, et fald på 7,4% i år. Med dette har den $38,25 milliarder store markedsværdi virksomhed en EPS (TTM) på 10,38 og en P/E (TTM) på 15,53, mens de betaler et udbytte på 1,34%.

For 3. kvartal 2024 rapporterede virksomheden nettoomsætning på $7,44 milliarder, et fald på 8% fra foregående kvartal, mens nettoresultatet tilhørende Nucor‑aktionærer var næsten $250 millioner. Der blev også noteret $83 millioner i ikke‑kontante omkostninger relateret til nedskrivning af visse langfristede aktiver i segmenterne råmaterialer og stålprodukter. Pengestrøm fra driften lå på over $1,30 milliarder.

“Nucors markedsledelse, produktdiversitet og stærke balance giver os mulighed for at levere meningsfulde afkast til aktionærer og gennemføre vores vækststrategi selv i usikre markedsforhold.”

– CEO Leon Topalian

Automobiler (100% told på udenlandske biler)

Trump hæver nu indsatsen ved at fremsætte idéen om en 100% told på biler, der er fremstillet uden for USA. I september sagde Trump, at han ville pålægge en 100% told på hver bil, der importeres fra Mexico, og at han ønskede, at tyske bilproducenter “byggede deres fabrikker” i Amerika.

Han gik derefter videre med at anbefale “at pålægge en 200% told” på bilproducenter, så “de bliver usælgte i USA”.

Interessant nok bygger mange bilproducenter billigere modeller i Mexico, et skridt lettet af en handelsaftale, som Trump forhandlede under sin første præsidentskab. Ugen før valgdagen rettede Trump igen fokus mod europæiske bilproducenter, hvilket indikerer, at nye importtold snart kan komme.

“De tager ikke vores biler. De tager ikke vores landbrugsprodukter. De sælger millioner og millioner af biler i USA. Nej, nej, nej, de kommer til at betale en stor pris.”

– President Trump

Med USA som Tysklands største eksportmarked, sendte Trumps udtalelse de europæiske bilproducenters aktier ned. BMW‑CEO Oliver Zipse var dog upåvirket og sagde:

“Vi har en stærk tilstedeværelse der, som på en måde beskytter os mod alt, hvad der kan ske på det geopolitiske plan.”

Puma‑CEO Arne Freundt er også rolig omkring mulige toldsatser og udtalte:

“Vi kan hurtigt flytte volumen til andre lande, hvis tolden stiger i visse lande.”

Udover told planlægger Trump også at afskaffe incitamenter til elbiler såsom skattefradrag og få EPA til at revurdere deres køretøjsregler.

Bemærkelsesværdigt er, at Tesla (TSLA )‑CEO Elon Musk sandsynligvis vil påvirke Trumps administrationens tilgang til bilsektoren, da den teknologiske milliardær var præsidentkandidatens mest synlige og højlydte støtter, som donerede over $100 millioner til Trumps genvalgskampagne. Trump har også tilbudt Musk en rolle i sin administration.

Klik her for en liste over de bedste elbilaktier.

Ford Motor Company

Efterhånden som udenlandske biler bliver dyrere under Trump‑administrationen på grund af told, og indenlandske biler bliver mere attraktive for forbrugerne, kan Ford, som har betydelige produktionsfaciliteter i USA, potentielt se en stigning i salget.

Den $43,5 milliarder store markedsværdi virksomheds aktier handles på $10,91 på tidspunktet for skrivning. Dette år har ikke været positivt for Ford, hvis aktier faldt med over 10%. De har en EPS (TTM) på 0,88, en P/E (TTM) på 12,52 og et udbytte på 5,47%.

For 3Q24 annoncerede bilproducenten en stigning på 5% i omsætning til $46,2 milliarder, hvilket CEO Jim Farley overhovedet ikke var “tilfreds” med. Det ujusterede nettoresultat var $892 millioner, et fald på 24% fra året før på grund af problemer med elbiler, garantikostnader og andre faktorer.

Fords aktiviteter i Kina bidrog faktisk med over $600 millioner til virksomhedens EBIT. I sidste måned sagde Farley i et interview, at han har kørt en Xiaomi‑EV fra deres kinesiske konkurrent i seks måneder, og han vil ikke opgive den.

Virksomheden rapporterede stærk vækst i Ford Blue‑ og Ford Pro‑divisionerne, mens deres elbil‑enhed, “Model e”, registrerede tab på $1,22 milliarder i tredje kvartal, hvilket var mindre end Ford tabte året før.

Farley har ifølge rapporter fortalt medarbejderne, at virksomheden skal accelerere indsatsen for at sænke omkostningerne og forbedre kvaliteten. Desuden vil lederbonusser, som under det nye præstationssystem indført af Farley er direkte knyttet til disse målinger, blive skåret ned til 65%.

En positiv udvikling for Ford har været, at den amerikanske National Highway Traffic Safety Administration afsluttede en to‑og‑et‑halvt år lang undersøgelse af virksomhedens motorfejl efter at de tilbagekaldte 91.000 køretøjer og udskiftede deres motorer.

Specifikke virksomheder (200% told på virksomheder, der flytter produktion til udlandet)

I slutningen af september sagde Trump, at han ville pålægge en enorm 200% told på import fra virksomheder, der flytter deres produktion til andre lande. Denne tunge skat blev annonceret af Trump som svar på Deere‘s (DE ) meddelelse om, at de planlægger at øge deres produktionskapacitet i nabolandet.

​​”(Deere) annoncerede for få dage siden, at de vil flytte en stor del af deres produktionsvirksomhed til Mexico. Jeg giver lige nu John Deere besked om, at hvis de gør det, pålægger vi en 200 procents told på alt, hvad de vil sælge i USA.”

– Trump sagde ved et arrangement den 23. september

Efter Trumps bemærkninger reagerede John Deere ved at sige, at de ikke flytter produktionen til Mexico, men snarere “vi har strategisk udnyttet vores tilstedeværelse i Mexico til kabineproduktion”, som oprindeligt blev annonceret for to år siden og som er planlagt færdiggjort i år.

Virksomheden delte yderligere, at mindre end 5% af deres amerikanske salg produceres i Mexico, hvor de har haft tilstedeværelse i over syv årtier. Samtidig kommer mere end 75% af alle amerikanske salg fra indenlandske produktionsfaciliteter. I USA har den svækkede landbrugsøkonomi i år ført til mange afskedigelser hos Deere.

Deere & Company (DE )

Selvom Deeres plan om at flytte noget af deres produktion til udlandet fik Trump til at hæve toldsatserne yderligere, behøver de sig ikke bekymre om told, da de ikke flytter deres operationer ud af landet.

Derudover opretholder virksomheden betydelige produktionsanlæg i USA, hvilket betyder, at hvis deres konkurrenter møder stejl told for at flytte produktionen til udlandet, kan Deere faktisk styrke deres position på markedet for landbrugsmaskiner. Efterspørgslen lokalt stiger på grund af høje priser på udenlandsk udstyr, hvilket kan gavne virksomheden.

Den $109 milliarder store virksomhed har på tidspunktet for skrivning aktier, der handles til $399, op 2,82% år‑til‑dato (YTD). Deere har en EPS (TTM) på 29,31, en P/E (TTM) på 13,64 og et udbytte på 1,47%.

For 3Q24 rapporterede virksomheden nettoresultat på $1,734 milliarder, et betydeligt fald i forhold til samme kvartal sidste år, hvor nettoresultatet var $2,978 milliarder. Deres globale nettoomsætning faldt med 17% til $13,152 milliarder, og nettoresultatet for regnskabsåret 2024 forventes at være $7 milliarder.

Disse resultater, ifølge CEO og bestyrelsesformand John C. May, viser virksomhedens “disciplineret udførelse i mødet med udfordrende forhold i de globale landbrugs‑ og bygge‑sektorer.” Han bemærkede yderligere, at Deere tog “svære” beslutninger om at reducere omkostninger som svar på svage markedsforhold.

Konklusion

Som vi så sidste gang under Trumps præsidentskab, og som han mange gange allerede har lovet, er told en central del af Trumps økonomiske dagsorden. Selvom omfanget af told måske ikke er så aggressivt, som Trump udtalte på sin valgkamp, bør man forvente, at told vil blive indført.

Studier har vist, at told typisk ender med en netto‑nul‑effekt på at styrke arbejdsmarkedet. Mens en bestemt branche kan få fordele, påvirker gengældelse fra mål‑lande andre.

Dette betyder, at der vil være nogle vindere og nogle tabere på aktiemarkedet. Så, mens Trump lover at sætte “America first” og opnå succes sammen, skal investorer sikre sig, at de er placeret på den vindende side i de næste fire år og udnytte det, der kommer!

Klik her for at lære, hvordan udnyttelse af simulationer kan revolutionere chip‑produktion i USA.