En uge senere – Hvilken effekt har ETF’erne haft på markedet?

I sidste uge markerede et monumentalt øjeblik for Bitcoin og det brede kryptovalutamarked, da den første spot BTC exchange‑traded fund (ETF) blev endelig godkendt i USA efter år med forsinkelser og afslag.

Det hele startede i 2013, da den første ansøgning om en spot Bitcoin ETF blev indgivet af grundlæggerne af kryptobørsen Gemini, Cameron og Tyler Winklevoss. Derefter, i 2017, forsøgte Grayscale at omdanne sin trust til en ETF. Men det var først i januar 2024, at Spot Bitcoin ETF’en blev en realitet i USA.

En dag efter, at US Securities and Exchange Commission’s (SEC) X (tidligere Twitter) konto blev kompromitteret og sendte en falsk tweet om godkendelse af en Bitcoin ETF, godkendte SEC’s formand Gary Gensler, som er en kryptoskeptiker, sammen med kommissærerne Hester Peirce og Mark Uyeda den første spot Bitcoin ETF nogensinde. Alligevel understregede Gensler agenturets negative holdning til krypto og sagde, “Vi har ikke godkendt eller støttet bitcoin” og at “investorer bør forblive forsigtige.”

På trods af Genslers bemærkninger kom den længe ventede godkendelse af Bitcoin ETF’erne på samme dag, femten år siden, da Hal Finney skrev “Running Bitcoin” på X. Ud over Bitcoins pseudonyme skaber, Satoshi Nakamoto, var Finney den første person, der downloadede og kørte Bitcoin‑softwaren.

På det tidspunkt var Bitcoin en nicheaktiv, der senere blev et trillion‑dollar aktiv på sit højdepunkt, i overensstemmelse med Finneys tro på, at Bitcoin hurtigt ville vokse. Han bemærkede også i en e‑mail, at BTC en dag ville være 10 millioner dollars hver, og anslog, at en brøkdel af den samlede globale husholdningsformue ville flytte ind i kryptovaluta.Nu hvor ETF‑godkendelsen endelig er kommet, forventes det at sende Bitcoin skyhøjt.

“BTC ETF’er og andre lignende produkter er fantastiske for krypto og vil skabe en stor efterspørgsel efter BTC, som sandsynligvis vil drive prisen på BTC op.”

– Dave Hendricks, grundlægger og administrerende direktør for Vertalo, en SEC‑registreret digital overførselsagent, der muliggør det digitale aktivøkosystem

Denne optimisme kommer fra det faktum, at ETF’en ikke kun er et reguleret, men også et velkendt investeringsinstrument for mainstream‑investorer. Dette vil gøre det muligt for dem at handle BTC‑priser via traditionelle mæglerkonti. Som følge af denne godkendelse vil de investorer, der har været nysgerrige, men ikke ønsket at investere direkte i Bitcoin, blive tiltrukket af disse produkter, hvilket resulterer i, at Bitcoin ser en “inkrementel efterspørgsel”.

Tidligere denne måned noterede en undersøgelse offentliggjort af Bitwise og VettaFi, at omkring 80 % af finansielle rådgivere sagde, at de enten ikke kunne købe krypto for deres kunder eller var usikre på, om de kunne. Af dem, der var interesserede i at købe Bitcoin, sagde 88 % at de ventede på, at SEC godkendte ETF’en.

Ifølge Goldman Sachs (GS ) vil Bitcoin ETF’er give institutionelle investorer mulighed for at engagere sig mere aktivt i arbitrage‑strategier og optionsafdækning samt drage fordel af bedre likviditet og investorbeskyttelse uden at skulle påtage sig risiciene ved selv‑custody, mens aktører som Blackrock og Fidelity tilfører “erfaring og troværdighed i forvaltningen af disse instrumenter”.

“For første gang i lang tid vil bitcoin‑markederne have en forudsigelig og langvarig arbitragemulighed,” sagde Arthur Hayes, tidligere CEO for BitMEX, som forventer, at disse produkter vil dukke op i store asiatiske markeder som Hong Kong, som betjener “Kinas sydgående strøm”.

Al aktivitet: Hvem vandt Spot Bitcoin ETF-løbet?

På den første dag af lanceringen registrerede Spot Bitcoin ETF’erne samlet $4,6 mia. i daglig volumen. Til sammenligning havde ProShares’ futures‑baserede Bitcoin ETF (BITO) $1 mia. i handelsvolumen, mens den oplevede $570 mio. i tilstrømninger på sin første dag i oktober 2021. Alligevel kommenterede Eric Balchunas, ETF‑analytiker hos Bloomberg Intelligence: “Let sagt den største Day One‑splash i ETF‑historien.”

Sidste torsdag, da flere spot‑ETF’er debuterede på amerikanske børser, havde BITO udstrømninger på 3.000 BTC, en bevægelse sandsynligvis drevet af brugervenlige spot‑baserede ETF’er. Som JPMorgan‑analytikere ledet af Nikolaos Panigirtzoglou skrev i deres forskningsrapport, kan de, der holder deres krypto i fondformat, skifte fra GBTC og futures‑baserede ETF’er til billigere spot‑ETF’er.

Nu, på tirsdag, sprang den samlede volumen på tværs af ti spot Bitcoin ETF’er forbi $1,8 mia., med Grayscale, BlackRock (BLK ) og Fidelity i front ved at udgøre $1,6 mia. af denne volumen. Interessant nok oversteg denne volumen handelsvolumen for alle 500 ETF’er lanceret i USA i 2023, som kun udgjorde $450 mio., ifølge Balchunas. I mellemtiden steg den samlede volumen i løbet af de første tre handelsdage for alle de nye spot Bitcoin ETF’er til næsten $10 mia.

BlackRocks iShares Bitcoin Trust (IBIT) er i øjeblikket den klare vinder i forhold til at tiltrække netto‑tilstrømninger, med næsten $500 mio. i løbet af de sidste tre dage. Ifølge  CC15Capital, har BlackRocks Bitcoin ETF 11.439 BTC, Fidelity’s Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) har 9.750 BTC, og ARKB har i øjeblikket 2.535 BTC. Grayscale har derimod 605.891 BTC. Disse Bitcoin‑beholdninger er dog muligvis ikke opdaterede.

Andre lignende produkter tilbydes af Bitwise, Invesco, VanEck, Franklin Templeton, Valkyrie og WisdomTree.

Når det gælder Grayscale’s Bitcoin-fond, selvom den fører i samlet handelsvolumen, skyldes det ikke tilstrømninger, men snarere udstrømninger. Ifølge Balchunas er BlackRocks produkt “mest sandsynligt på vej til at overhale GBTC som Liquidity King” ved at se kontinuerlige tilstrømninger.

Grayscale’s $28,58 milliarder Bitcoin Trust ETF (GBTC) er blevet konverteret fra den eksisterende fond, som blev lanceret for et årti siden. På tirsdag sendte Grayscale 9.000 BTC mere til en børs, ifølge  data fra Arkham Intelligence, efter at udstrømninger førte til, at firmaet solgte 2.000 Bitcoin i sidste uge.

Siden ETF‑godkendelsen har fonden set betydelige udstrømninger, da investorer udnyttede muligheden og hastigt forlod den, efter at dens discount indsnævrede til det laveste niveau i næsten tre år. Ifølge YCharts er GBTC‑discounten i øjeblikket på 1,18 %, ned fra den stejlte 48,3 % i slutningen af december 2022.

Det var i februar 2021, at GBTC‑premien pludselig blev til en discount på grund af den minimum seks‑måneders låseperiode, som fangede investorer i fonden, fordi de var uvillige til at sælge aktier til stadigt forværrede discounts.

Kun i de sidste tre dage er der estimeret $1,1 mia. flydt ud af GBTC, ifølge Bloomberg ETF‑analytiker James Seyffart. De udstrømninger, GBTC oplever, overgår de tilstrømninger, som andre Bitcoin ETF’er registrerer.

En anden grund til Grayscale’s udstrømninger er de høje gebyrer på 1,5 % sammenlignet med konkurrenterne. Men i lyset af, at flere spot Bitcoin ETF’er nu er live, vil det ikke længere arbejde til Grayscale’s fordel.

Allerede i løbet af konkurrencen om at vinde investorer har Franklin Templeton sænket gebyret på sit produkt fra 0,29 % til 0,19 %. Denne 10 basispoints nedskæring har fået Franklin Templeton til at erstatte Bitwise, som opkræver 0,2 %, og blive den billigste blandt de nye investeringsprodukter.

Fondforvalteren har også frafaldt gebyrer indtil 2. august 2024, indtil fonden når en forvaltet formue (AUM) på $10 mia. Timelige timer efter godkendelsen af sit produkt satte den 76‑årige kapitalforvalter med $1,5 billioner i AUM også laserøjne på sit logo med Ben Franklin.

Mens ETF‑krigen raser videre, har kryptovaluta‑forvalteren CoinShares (CSHR ) også udnyttet sin mulighed for at købe Valkyrie Investments’ ETF‑enhed som følge af godkendelsen af Valkyrie’s Bitcoin Fund (BRRR), som debuterede ved at se $9,3 millioner i handelsvolumen.

Ifølge CoinShares CEO Jean‑Marie Mognetti ønsker firmaet at udvide sin europæiske succes, hvor det dominerer over 40 % af al AUM i crypto‑ETP’er i USA. Opkøbet vil tilføre omkring $110 millioner til CoinShares’ $4,5 mia. AUM.

I mellemtiden, drevet af lanceringen af spot Bitcoin ETF’er, nåede de samlede tilstrømninger til kryptoinvesteringsprodukter (ETP’er) $1,18 mia. i sidste uge, ifølge rapporten fra CoinShares. Selvom det er imponerende, var tallene ikke rekordstore, da lanceringen af Bitcoin futures ETF’er i oktober 2021 resulterede i en tilstrømning på $1,5 mia. på én uge.

Sætter scenen for mainstream‑giganterne

Selvom spot Bitcoin ETF’er allerede er operationelle i Europa, Canada og Australien, betragtes godkendelsen fra SEC som en stor spilskifter i kryptoverdenen. Dette markerer en betydningsfuld milepæl for branchen, da den vil udvide investoradgangen til kryptokongen. Bitcoin ETF’er er traditionelle finansielle instrumenter, der giver både detail‑ og institutionelle investorer lettere eksponering til BTC.

2024 ser bestemt ud til at blive året, hvor traditionel finans (TradFi) endelig gør sin tilstedeværelse kendt i kryptoverdenen. Godkendelsen af flere Bitcoin ETF’er baner vejen for aktivforvaltningsgiganter som BlackRock og Fidelity samt bankgiganter som JPMorgan og Goldman Sachs’ indtræden på Bitcoin‑markedet.

Som Dave Hendricks fra Vertalo fremhæver:

“Denne udvikling tiltrækker positiv opmærksomhed på andre ting som institutionel blockchain (hvad Vertalo gør). Det faktum, at så mange store finansielle institutioner er ombord, er en STOR sag.”

Denne tendens validerer ikke kun sektoren, men signalerer også et betydeligt skift i, hvordan traditionelle finansmarkeder begynder at omfavne og integrere innovative digitale aktiver og blockchain‑teknologi.

Oprindeligt anti‑etablissement, er Bitcoin i dag blevet adopteret på Wall Street, hvilket kan se bred vækst som et alternativt aktiv. Dog rejser indtrædelsen af mainstream‑giganter i kryptoverdenen spørgsmålet om, hvorvidt deres deltagelse underminerer kryptos disruptive ånd og påvirker magtdynamikken i den decentraliserede sektor.

Vil disse massive enheder diktere Bitcoins retning i den post‑ETF verden, hvor de sandsynligvis vil eje en stor del af dens udbud? Dette kan helt sikkert føre til oprettelsen af nye Bitcoin‑hvaler.

Det er dog kun begyndelsen. Da BlackRocks ETF gik live, begyndte CEO Larry Fink at rose kryptobranchens, som han engang kaldte et “indeks for hvidvaskning af penge”. Men nu, i et interview med CNBC, sagde han, at han er blevet “en stor troende” på Bitcoin, som “er ligesom guld, idet det er en knap ressource”.

ETF’erne er imidlertid “trin et i den teknologiske revolution på finansmarkederne,” som Fink er klar til at tage videre med endnu et produkt i form af en spot ETH ETF.

Med næsten et dusin spot Bitcoin ETF’er endelig live og handlende i USA, ser spekulanter på Ethereum som den næste sandsynlige kandidat til spot ETF‑godkendelse, hvor processen allerede er startet. VanEck og Ark 21Shares indsendte papirarbejdet til SEC tilbage i september, mens BlackRock gjorde det i november. En sådan godkendelse ville legitimere Ethereum for TradFi‑verdenen, hvilket ville føre til øget interesse og investering i Ethereum‑baserede projekter, der kunne fremme vækst i økosystemet.

“Jeg ser værdi i at have en Ethereum ETF,” sagde Fink. “Disse ETF’er er springbrætter mod tokenisering, og jeg tror, det er, hvor vi er på vej hen.” Mens Bitcoin kan give beskyttelse mod geopolitiske risici, kan tokenisering, ifølge Fink, hjælpe med at eliminere problemer relateret til hvidvaskning af penge og andre former for korruption.

Hvad kommer næste? Krypto efter Spot Bitcoin ETF

Allerede har euforien omkring Bitcoin ETF’erne givet plads til en nedtur.

Noteringen af nye Bitcoin‑fonde, som forventet, var en ‘sell the news’-begivenhed, der så prisen på BTC stige forbi sit to‑års højdepunkt på $49.000, kun for at miste omkring 12 % af sin værdi siden da og nu handle til $42.762, ifølge CoinGecko. Prisen begyndte at stige i september 2023, da den handlede omkring $25k, næsten fordoblet i værdi uden væsentlige retracements.

Andelen af Coinbase (COIN), den børsnoterede kryptobørs, der leverer custody‑tjenester til de fleste ETF‑udstedere, er også faldet til $133,88, ned fra $187,4 den 29. december. Den samlede kryptomarkedsværdi er imidlertid faldet fra $1,858 t i sidste uge til nu $1,768 trillion.

Dette skyldes, at godkendelsen var meget ventet, og dermed løb op i måneder. Det samme fænomen blev også set under tidligere milepæle som Bitcoin Futures‑noteringen i december 2017 og Coinbases børsnotering i april 2021.

På kort sigt er det sandsynligt, at prisen på Bitcoin har nået toppen. Mange forventer nu, at prisen vil falde og gå under det psykologiske niveau på $40.000 på den nærmeste fremtid. Givet at BTC steg mere end 150 % i 2023, ville det være en typisk korrektion. Dog kan den nedadgående risiko være begrænset på grund af lavere amerikanske statsobligationsrenter og et optimistisk udsyn til Federal Reserve’s tidlige rentenedsættelser. På længere sigt forbliver forventningerne bullish, drevet af efterspørgslen efter ETF’er.

Som 21Shares præsident Ophelia Snyder sagde i et interview, afspejler de indledende handelsvolumener en ophobet efterspørgsel, og hun forventer:

“En anden bølge af aktivitet i de kommende uger og måneder, efterhånden som dette bliver mere mainstream.”

Dog er det “en fejl” at fokusere på kortsigtede strømme, sagde Snyder, og bemærkede, at det er “vanvittigt kortsigtet og stort set ikke pointen,” da “det vil stige over tid.”

Markedsanalytikere ser Bitcoin som en “transformativ” kraft for branchen, da den vil give traditionel formueforvaltning adgang til den største kryptovaluta og bringe frisk kapital ind i krypto fra fonde, pensioner, suveræne formuer, forsikringsselskaber og pensionsordninger.

“De positive afledte effekter (sekundære effekter) for alt inden for ‘Distributed Ledger Technology’ (DLT) vil drive kryptomarkederne højere. Der vil være stærke kapitalstrømme fra lav‑afkast‑produkter ind i disse ETF’er, de større kryptomarkeder. Det vil drive mere snak om tokenisering, på trods af at de fleste kommentatorer ikke engang forstår, hvad det betyder.”

– sagde Hendricks fra Vertalo

Ifølge markedsobservatører kan efterspørgslen efter Bitcoin ETF’er se milliarder af dollars i tilstrømning. Standard Chartered (STD.DE ) ‑analytikere forudsagde, at disse produkter kan se $50‑$100 milliarder i tilstrømning i år. Banken forudsagde også, at bitcoin kunne stige til niveauer tæt på $200.000 inden udgangen af 2025, idet de sammenlignede spot Bitcoin ETF’en med den første guld‑ETF, som blev lanceret i november 2004, hvorefter prisen på den ædle metal steg over 4‑fold på syv år. Mere end $100 milliarder er i øjeblikket investeret i guld‑ETF’er i USA.

ETF’er gjorde det nemt for investorer at købe guld ved blot at klikke på ‘køb’ i deres mæglerkonti, så Standard Chartered forventer, at “bitcoin vil nyde prisstigninger af en lignende størrelse som følge af den amerikanske spot‑ETF‑godkendelse” kun for at materialisere sig “over en kortere (én‑ til to‑årig) periode.”

Faktisk er korrelationen mellem Bitcoin og guld steget til nye højder i de seneste måneder. Korrelationen ligger i øjeblikket på 0,76.

I mellemtiden siger ARK Invest CEO Cathie Wood, som fortsat er enormt bullish på Bitcoin, at den største kryptovaluta efter markedsværdi kunne nå $1,5 million i pris inden udgangen af dette årti, hvilket øger hendes tidligere estimat med 50 %, i lyset af den grønne lys fra SEC. Samtidig ville et bjørne‑scenarie, ifølge Wood, se BTC‑prisen stige til $258.500 og et basis‑scenario på $682.800.

En anden stor bullish begivenhed, der vil drive kryptopriserne højere, er halveringen i første halvdel af 2024. Alle øjne er nu på den kommende Bitcoin‑halvering, som vil reducere hastigheden af nye BTC udstedt til minearbejdere fra nuværende 6,25 til 3,125 BTC. Samtidig har den historiske godkendelse af Bitcoin ETF åbnet døren for andre kryptovalutaer, med Ethereum i spidsen. Sammen vil disse begivenheder drive kryptomarkedets priser og mainstream‑adoption højere.

Klik her for at lære alt om at investere i Bitcoin.