Matthew Le Merle, medstifter og administrerende partner i Fifth Era og Keiretsu Capital – Interviewserie

Redaktørens note (2026): Dette interview blev gennemført i den tidlige institutionelle fase af blockchain- og digitale værdipapirers adoption. Selvom visse referencer til tidslinjer, markedets modenhed og specifikke initiativer afspejler branchens tilstand på det tidspunkt, forbliver de strategiske perspektiver på digital aktivinfrastruktur, ventureinvesteringer og den langsigtede digitalisering af værdipapirer relevante. Interviewet er bevaret i sin oprindelige form som en historisk og konceptuel reference.

Matthew Le Merle er medstifter og administrerende partner i Fifth Era og Keiretsu Capital – de mest aktive tidlige fase ventureinvestorer, der støtter næsten 200 virksomheder om året. Han er formand for Securitize (Europa) og CAH, viceformand for SFOX og rådgiver hos Warburg Pincus.

Han er også medforfatter til Blockchain Competitive Advantage, en bog som vi stærkt anbefaler til både iværksættere og investorer i området, og som er tilgængelig på Amazon (AMZN ), Apple (AAPL ) og Smashwords i hardcover og paperback, e‑bog og lydbog.

Du har i årtier været en tidlig teknologiinvestor i Silicon Valley, herunder hos Keiretsu og Band of Angels. Er det her, du først blev introduceret til blockchain, og hvad begejstrede dig oprindeligt ved teknologien?

Selvom både Alison Davis (min kone og forretningspartner) og jeg har været tidlige fase investorer i Silicon Valley siden slutningen af 1990’erne, har vi fokuseret på internet, digitalt indhold og fintech‑investeringer. For mig omfattede det investering som administrerende partner i Keiretsu – de mest aktive tidlige fase investorer i USA – og som medlem af Band of Angels. Vi har foretaget flere dusin investeringer i den periode og har set hundredvis flere foretaget af de investorer, vi arbejder tættest sammen med.

Men det var Alison, der først blev begejstret for blockchain. Hun har i årtier været bestyrelsesdirektør i offentlige selskaber, herunder i øjeblikket hos RBS, Fiserv, Collibra og Ooma. Det var den førstnævnte (RBS), hvor hun er formand for bestyrelsens Innovations- og Teknologikomité, hvilket førte til, at hun i 2013 måtte sætte sig ind i Bitcoin. Hun gik på sin egen opdagelsesrejse, som til sidst førte til, at hun sluttede sig til Bart og Brad Stephens samt Spencer Bogart i Blockchain Capital som deres formand for rådgivende bestyrelse.

For min egen del var jeg i starten imod idéen om blockchain. Fra 1990’erne og frem har jeg arbejdet med virksomheder som Cisco, eBay, Google, Microsoft (MSFT ), PayPal (PYPL ) og andre, der har drevet internettet fremad, og jeg var tilbageholdende med at hoppe på vognen med folk, der sagde, at blockchain ville blive større end internettet. Med tiden kom jeg til at indse, at når vi fører verden frem mod en fuldt digital fremtid, vil vi have brug for muliggørende teknologier som blockchain for at fuldføre rejsen. Vi skal løse de problemer, som internettet i dag har, herunder sikkerhed, identitet, koncentration og manglen på indfødte digitale penge og aktiver.

I 2016 var jeg fuldt ombord. Bedre sent end aldrig, som man siger.

I dag, udover at være en aktiv investor i området, er jeg formand for Securitize i Europa og viceformand for SFOX. Jeg vil sige, at det at være tæt på den førende globale løsning for digitale værdipapirer og den førende crypto prime dealer har givet mig indsigter, der i høj grad informerer vores investeringshypotese for Blockchain Coinvestors.

I din bog nævner du, at investorer ofte “mister skoven for træerne”, kan du uddybe, hvad du mener med dette?

Jeg kan ikke huske præcis, hvor i ‘Blockchain Competitive Advantage’ vi siger det. Men investorer har en tendens til at blive meget fokuserede på de investeringer, de har, og de, der fylder deres sind. For de fleste investorer betyder det fast indkomst, offentlige investeringer og noget store kapital ejendomsinvesteringer. Men uden undtagelse er disse relativt lavt afkastende aktivklasser. I de sidste 25 år har deres årlige netto‑IRR været omkring 3 %, 9 til 10 % og 8 % henholdsvis. Samtidig er de drivende kræfter i vores tid digitaliseringen af vores verden og alt inden for den, samt livsvidenskabsrevolutionen, der ændrer selve essensen af livet (til det bedre eller værre). Derfor har den årlige netto‑IRR for venturekapital i de samme 25 år været 24 %, stigende til imponerende 32 % i den tidlige fase af venturekapital i USA.

Vi ser, at de fleste investorer verden over placerer størstedelen af deres penge i let tilgængelige, lavt afkastende og relativt effektive aktivklasser. Det er ironisk, da vi alle blev lært, at kun i ineffektive markeder kan vi håbe på overlegen afkast.

De overlegen afkast i de sidste tyve år, og som vi tror på de næste, vil komme fra teknologidrevne virksomheder, der driver den digitale fremtid og udnytter nye disruptive teknologier såsom AI, big data, Internet of Things, blockchain og så videre.

Vi kan ikke forstå, hvorfor så mange professionelle investorer placerer størstedelen af deres kapital i lavt afkastende aktivklasser, når de alle intuitivt ved, at fremtiden ikke vil være den samme som fortiden.

Du kalder denne periode med hidtil uset innovation og disruption for den Femte Æra. Kan du uddybe dette?

Alison og jeg var meget bekymrede, da vi første gang hørte udtrykket “Den fjerde industrielle revolution” blive brugt af mange af bestyrelsesdirektører og seniorledere, som vi arbejder sammen med og tilbringer tid med. De syntes at tro, at verdens innovatører og de mest innovative virksomheder blot udviklede den industrielle verden fremad. De bevægede sig trinvis frem langs den sti, som verden begyndte for omkring to hundrede år siden, da den opdagede masseproduktion, nye energikilder og den virksomhedsmæssige organisationsmodel med fokus på stordrifts‑ og omfangsfordele. Da vi talte med disse venner, indså vi, at denne tankegang førte dem ned ad mentale veje, som ikke var hjælpsomme.

Dette er ikke en evolution af fortiden eller en ny fase af den industrielle revolution. I stedet bevæger vi os ind i en helt ny æra af menneskelig eksistens, hvor de grundlæggende koncepter fra den industrielle æra udfordres og i mange tilfælde undermineres.

Vi tror på, at hvis du accepterer denne forestilling om, at fremtiden vil være grundlæggende anderledes end den industrielle æra, som vi forlader, så antager du naturligt en tankegang, der gør dig i stand til bedre at se formen på, hvad der kommer – “træet for skoven”, om du vil.

Så vi navngav denne nye fremtid som den ‘Femte Æra’ i vores bog “Corporate Innovation in the Fifth Era“.

Hvordan kan investorer bedst udnytte denne Femte Æra, som vi træder ind i?

Det er på én gang både meget nemt og meget svært.

Det er nemt, fordi alt du skal gøre er at ændre dine allokeringer fra en dominans af fast indkomst, offentlige aktier og store kapital ejendomsinvesteringer til en betydelig allokering til private investeringer og især tidlige teknologivirksomheds‑investeringer. Ligesom de bedste investorer gjorde for årtier siden. For eksempel har alle inden for fonde hørt, hvordan Harvard, Stanford og Yale allokerede mere til tidlige private investeringer for omkring tyve år siden, og er blevet de bedst præsterende universitetsinvestorer i vores tid.

Men de fleste fonde globalt gør kun lidt af denne investering, selvom de har hørt historien i årevis. Hvorfor?

Fordi det også er svært. Meget sværere end at skabe kombinationer og permutationer af offentligt handlede aktier og ETF’er. Og meget sværere at få adgang til, da de store rådgivere, formueforvaltere, banker osv. kun virkelig har adgang til fast indkomst, offentlige aktier og store kapital ejendomsinvesteringer. De gør det nemt at holde din kapital i disse aktivklasser. De fortæller en historie om, at det er meget svært at få adgang til de bedst præsterende aktivklasser, og at deres afkast er ‘falske’ eller ‘illusoriske’. Så i praksis bliver det svært at træde ud og blive en anden type investor. Men primært fordi du tror, det vil være svært, og så prøver du i mange tilfælde ikke virkelig hårdt at ændre, hvordan du investerer – det er et tankesæt‑problem.

For dem af os, der har fokuseret på at skabe adgang for os selv, har vi gjort det. Uanset om det er engle, venturekapitalister eller investorer i tidlige venturefonde, har vi fundet en måde at få kapital i hænderne på de mest kompetente innovatører og deres virksomheder.

Men den nemme vej i investering er at fokusere på den adgang, andre giver dig, og det er altid de store, effektive aktivklasser, som repræsenterer fortiden snarere end fremtiden.

I din bog beskriver du nuværende “adoptionsbarrierer” for både DAPP’er og blockchain‑projekter. Hvad mener du er de nuværende “adoptionsbarrierer” for digitale værdipapirer?

For det meste tror vi, at verdens kapital vil fortsætte med at flyde gennem de største institutioner, som forvalter kapitalen på vegne af andre (pensionsfonde, fonde, forsikringsselskaber osv.) og vil blive investeret i produkter skabt af verdens førende kapitalforvaltere. Og at disse strømme fortsat vil være stærkt regulerede og vil omfatte traditionelle mellemled, børser osv.

Selvom dette måske ikke er en populær holdning inden for blockchain‑fællesskabet, og vi er enige i, at peer‑to‑peer og direkte adgang vil blive meget vigtigere i fremtiden, fastholder vi synspunktet om, at størstedelen af verdens aktiver vil passere gennem traditionelle aktører.

Så skal massen af digitale værdipapirløsninger leveres i konteksten af transformationen af eksisterende investeringsøkosystemer. Det er en betydelig udfordring, ikke kun fordi vi skal implementere nye teknologiløsninger for at skabe digitale værdipapirer, men også fordi vi skal løse problemer med sikkerhed, identitet og tillid osv. Derudover skal vi gøre dette med eksisterende aktører og inden for rammerne af eksisterende reguleringsstrukturer. Dette er en meget kompleks opgave med uddannelse, udvikling og harmonisering på globalt plan. Det er denne opgave, som teamet hos Securitize har påtaget sig, og vi er meget begejstrede for at hjælpe dem i denne henseende.

Selvom det i den lange hale kan være lettere at bringe punktløsninger for digitale værdipapirer til specifikke investorgrupper gennem nye digitale kanaler, mener vi ikke, at disse repræsenterer den masseadoption, der til sidst vil komme til området. De er meget vigtige banebrydende beviser på, hvad der er muligt, og vi kan også lide at investere i disse aktører. Hos SFOX er vi heldige at arbejde med teamet, der byggede den førende crypto prime dealer, og det er fantastisk at se, hvordan de ikke kun har kombineret verdens børser og OTC‑mæglere for at skabe hidtil uset likviditet i Bitcoin og andre handlede kryptovalutaer, men også leverer de laveste priser og den bedste handelsfordel til deres kunder. Igen kan vi ikke forstå den inerti, der får investorer til at bruge løsninger, der er dyrere og mindre kapable.

Men hunden er transformationen af dagens investeringsmarkeder, mens halen er skabelsen af nye disruptive investeringsmarkeder.

Du og Alison er de administrerende partnere i Blockchain Coinvestors, som investerer gennem investeringskøretøjer i velkendte blockchain‑virksomheder med vægt på tidlige aktieinvesteringer. Kan du fortælle lidt mere om størrelsen af denne fond og de virksomheder, den vil investere i?

I henhold til lovgivningen kan jeg ikke tale om selve fonden over for et publikum, jeg ikke kender, men jeg kan dele vores investeringsstrategier.

Kort sagt tror vi, at de bedste praksisser for tidlige investeringer fortsat er sande og vil være drivkraften for værdiskabelse i blockchain‑investeringer også. Disse er nemme at sige, men svære at udføre. Invester tidligt i de bedste teams sammen med de bedste investorer med fokus på området. Få den bredeste og mest diversificerede dækning, du kan, uden at afvige fra denne kerne‑strategi. Gør det på globalt plan. Sørg for, at den samlede portefølje af virksomheder, du er investeret i, har adgang til de kapaciteter, relationer og andre fordele, der adskiller vinderne fra de øvrige. Så kig efter efterfølgende investeringsmuligheder, når de fremtidige unicorns begynder at dukke op.

For Blockchain Coinvestors betyder det, at vi er investorer i de top 10 til 15 blockchain‑ventureinvestorer verden over, herunder 1confirmation, 1kx, Blockchain Capital, Blockchain Ventures, BluFolio, Castle Island, DCG, Fabric, Future/Perfect, Ideo, Pantera og andre. Vi har en samlet portefølje, der nu nærmer sig 100 blockchain‑virksomheder, og vi er investorer gennem denne strategi i 9 af de 15 blockchain‑unicorns.

Adgangen har taget os seks år at opbygge, og vi er meget begejstrede for at kunne deployere kapital på denne måde. Vi er altid interesserede i at tale med investorer, der ønsker at lære mere.

Når du ser på investeringsmuligheder, kan du så forudsige, hvordan branchen vil se ud om ti år? Kan du beskrive den fremtid, du forestiller dig for digitale værdipapirer om ti år?

Det er ubegribeligt for os, at der i fremtiden vil være NOGEN papirbaserede værdipapirer. På trods af at i dag mere end halvdelen af verdens aktiver holdes på papir – de fleste ejendomme, de fleste fonde, de fleste private virksomhedsinvesteringer, mange fast indkomst‑investeringer osv. – kan det ikke være fremtiden.

Så er vi fuldstændig sikre på at påstå, at i fremtiden vil ALLE værdipapirer være digitale.

Selvfølgelig er spørgsmålet, hvad vejen til den digitale fremtid er, og hvad tidsplanen vil være pr. aktivklasse og pr. geografi.

I de næste ti år tror vi, at verdens største finanscentre alle vil have omfavnet digitalisering på tværs af alle aktivklasser, og at de bedste udstedere, investorer, mellemled og børser i disse globale finanscentre vil have gjort store fremskridt mod den fremtid. De førende globale finanscentre skal være innovationsledere for at forblive i front, og når vi taler med ledere i New York, London, Zürich, Tokyo, San Francisco, Chicago, Hong Kong osv., hører vi dem sige netop dette tilbage til os.

Men det betyder ikke, at alle værdipapirer vil være digitale om ti år. Ligesom du stadig kan købe vinylplader eller klassiske biler, er vi sikre på, at du stadig vil kunne købe noget papir fra nogen, hvis du vil holde din kapital i det format.

Selvom vi ikke er sikre på, hvorfor du ville ønske det.

På Securities.io støder vi ofte på projekter, der lover at tokenisere alt fra VC‑fonde til kunst og fast ejendom. Hvilken type tokeniseringsprojekter giver mest mening for dig, og har det største potentiale for massemarkedets adoption i den virkelige verden?

Vi tror, at investorer ønsker kvalitetsaktiver, som de ved repræsenterer gode investeringer fra blue‑chip‑navne, der garanterer dem, og som er forberedt på at sikre kvalitet i udstedelse, depot, handel og afregning osv. Så for os er kvalitet vigtigt i investeringer. Det er derfor mindre et spørgsmål om, hvilken aktivklasse, og mere et spørgsmål om, hvorvidt den specifikke investering er af høj kvalitet.

Den gode nyhed er, at vi hos Securitize og SFOX arbejder med aktører, der er ivrige efter at bringe nogle af verdens mest attraktive aktivklasser til et indfødt digitalt format, og du kan forvente at se denne type tilbud senere i år og i 2021.

Har du nogle afsluttende ord til investorer i dette område?

De vigtigste tanker, vi gerne vil efterlade dine læsere med, er:

– At investere i fremtiden skal være bedre end at investere i fortiden

– De højeste afkast kommer fra tidlige teknologiinvesteringer. Dette er et faktum, ikke blot en påstand

– Du kan få adgang, hvis du ønsker det. Men det vil ikke komme fra traditionelle aktører, der ønsker at holde din kapital i let tilgængelige, effektive og lavt afkastende aktivklasser

– Endelig vil alle verdens aktiver være digitale i en digital verden, og blockchain vil være en vigtig del af at få dette til at ske

For at lære mere om, hvordan Matthew ser på investeringsmuligheder i blockchain‑området, anbefaler vi at læse Blockchain Competitive Advantage.