Rumfart

Lockheed Martin (LMT) Spotlight: En leder inden for forsvar og rumfart

mm
Udgivet den
Opdateret den
Securities.io maintains rigorous editorial standards and may receive compensation from reviewed links. We are not a registered investment adviser and this is not investment advice. Please view our affiliate disclosure.

Luftkraft i centrum af militær magt

Innovation og militær teknologi har i årtier været dybt sammenvævede, især med fremkomsten af industriel krigsførelse og vigtigheden af avancerede våben. Som følge heraf er nogle af de mest innovative virksomheder i verden også de største militære entreprenører.

Dette er især sandt i USA, hvor private virksomheder er de primære leverandører af teknologi til Department of Defense (DoD), sammenlignet med andre lande, herunder NATO‑allierede, hvor nationaliserede virksomheder ofte er de førende våbenleverandører.

På samme måde er rumteknologi og rumforskning udelukkende resultatet af massive investeringer i den kolde krigs rumkapløb mod Sovjetunionen, som selv byggede på tysk raketteknologi udviklet under Anden Verdenskrig.

Og i kernen af nogle af de mest avancerede teknologier, der finder anvendelse i både militære og civile produkter, er én virksomhed, der har presset grænsen for, hvad ingeniørkunst kan opnå: Lockheed Martin.

(LMT )

Lockheed Martins historie

Lockheed Martin er resultatet af fusionen i 1995 mellem forsvarsselskaberne Lockheed Corporation og Martin Marietta. Disse selskaber var selv resultatet af tidligere fusioner og opkøb, i en tendens der har fået den amerikanske forsvarsindustri til at konsolidere sig i en håndfuld store konglomerater som Boeing (BA ), Raytheon (RTX ), General Dynamics (GD ) og Northrop Grumman (NOC ).

Kilde: Prdctnomics

Virksomhedens opstigning går tilbage til Anden Verdenskrig, hvor den var en væsentlig bidragyder til krigsindsatsen. Især var de højt sikrede “Skunk Works”-faciliteter afgørende for udviklingen af de fleste af USA’s vigtigste militære fly, såsom P‑38 Lightning i 1939, og senere SR‑71 Blackbird, F‑117 Nighthawk, F‑22 og F‑35.

Flere aktiviteter

Fly / Aeronautik

Militære fly var Lockheeds oprindelige kerneforretning, og i dag er de stadig den største forretningslinje, der udgør omkring 40 % af de samlede indtægter.

Dette inkluderer ældre opdaterede systemer som Black Hawk helicopters eller F-16, samt avanceret udstyr som F-35 samt flying radar planes eller logistiske fly som C-5 Galaxy & C-130J Super Hercules.

Lockheed er afgørende i udviklingen af de samlede fly og mange af deres delsystemer, fra radarer til navigation, træning og simulering, kontrolcentre osv.

Da den amerikanske militærstyrke og NATO‑hærene generelt er meget luftvåben‑centrerede, har dette været et yderst lukrativt segment for Lockheed.

Missiler og ildkontrol

Dette segment er åbenlyst vokset som følge af den massive ammunitionforbrug, der drives af krigen i Ukraine, med en vækst på 25 % i salget mellem 2023 & 2024.

Det udgør i øjeblikket omkring 17 % af de samlede salg.

Følgende systemer kan nævnes i særdeleshed:

  • GMLRS: 70 km+ præcisionsartillerisystem.
  • JAASM: langtrækkende, luft‑til‑jord cruise.
  • Javelin: skulder‑affyrede anti‑tank missiler.
  • ATACMS: 300 km‑rækkevidde raketartilleri.
  • HIMARS: langtrækkende missilartilleri.

Alt i alt er dette et segment, der tidligere blev betragtet som vigtigt, men sekundært i forhold til luftbårne systemer. Tilbagevenden af skyttegravskrig og artilleridueller i krigen i Ukraine har ændret denne opfattelse.

Især HIMARS, som selv affyrer GMLRS‑ og ATACMS‑missiler, er nu et must‑buy for mange Østeuropæiske lande som Polen såvel som den amerikanske hær og andre NATO‑allierede.

I øjeblikket ser det ud til, at Lockheed Martins hovedudfordring med disse systemer ikke så meget er at sælge dem, men at producere nok i rette tid for at imødekomme efterspørgslen.

Præcisionssystemer & forsvar

Efterhånden som missiler, artilleri og droner bliver en mere alvorlig trussel, vokser vigtigheden af forsvarssystemer mod dem tilsvarende.

Det udgør i øjeblikket omkring 24 % af de samlede salg.

Lockheed er også her, som en nøgleleverandør til USA‑ og NATO‑hærene og flåderne. For eksempel producerer de:

Dette er også et segment, der i årene under “krigen mod terror” blev noget forsømt, da fokus lå på kontra‑oprør. Tilbagevenden af ligestillede modstandere som Rusland og Kina presser nu NATO til at styrke dette område og radikalt øge sine ammunitionslagre.

Rum

Dette segment var oprindeligt primært dedikeret til militære rumapplikationer, hovedsageligt overvågnings‑ og advarsels‑satellitter. Det har siden udvidet sig til mange andre civile anvendelser, som for eksempel GPS‑satellitter (oprindeligt en ren militær teknologi), NASA’s Orion‑rumfartøj og klimaovervågnings‑satellitterne i GOES‑R‑serien.

Det udgør i øjeblikket omkring 19 % af de samlede salg.

Lockheed kan gøre krav på nogle imponerende tal for sin rumdivision:

  • 8 planeter besøgt af Lockheed Martin‑rumfartøjer.
  • 1.000.000+ timers operation af planetariske rumfartøjer.
  • 300+ missionspayloads bygget for kunder.

Efterhånden som opsendelsesomkostningerne falder ekstremt hurtigt takket være genanvendelige raketter, der blev pioneret af SpaceX, kan dette segment opleve hurtig vækst i det kommende årti, herunder fra permanente baser på Månen, men også potentialet for rum‑baseret solenergi, andre rum‑infrastrukturer eller endda humane landinger på Mars.

Lockheed Martins økonomi

Lockheed havde $67 milliarder i omsætning i 2023 og er på vej til at holde den oppe med $17,1 milliarder i Q3 2024. Virksomheden har konsekvent genereret 10‑12 %+ af sin omsætning i driftsresultat og fri cash‑flow.

Den udbetalte et udbytte med en afkast på omkring 2,4 % i november 2024, hvortil der bør tilføjes et lidt højere beløb i aktietilbagekøb.

Da størstedelen af virksomhedens indtægter er bundet til meget langsigtede køb og servicekontrakter med den amerikanske militær, har dette historisk skabt en stabil og profitabel forretning.

Dette har gjort virksomheden til en favorit blandt konservative investorer, der søger langsomt voksende og stabile cash‑flows samt udbytter.

Endeligt er en investering i Lockheed Martin et væddemål på fortsatte militære udgifter fra den amerikanske regering samt dens allierede.

Dette kan dog også blive et problem, da den amerikanske statsgæld er steget kraftigt i de senere år og kan nå uholdbare niveauer. Samtidig bliver priserne og ydeevnen af de våbensystemer, som Lockheed og andre amerikanske forsvarsvirksomheder udvikler, i stigende grad kritiseret.

F-35 kontroversen

Flagsskibet i Lockheed Martins flyforretning, F‑35 kamp‑ og bombeflyet, har siden dag ét lidt under en meget problematisk udvikling.

Programmet har lidt af alvorlige tekniske mangler, massive omkostningsoverskridelser, og er blevet beskrevet af nogle som en “debacle”.

Og selvom mere end 20 lande er partnere i USAs (med Rumænien som seneste tilføjelse i 2024) på programmet, er nogle af kritikkerne berettigede. For eksempel er næsten 20 år senere kun halvdelen af F‑35‑erne mission‑klare på ethvert givet tidspunkt.

Dette har dog ikke påvirket Lockheed Martins profit, da salget af F‑35 går godt, ligesom de lukrative (overprisede?) vedligeholdelseskontrakter.

Pentagon‑funktionærer tildelte Lockheed Martin op til $6,6 milliarder i 2021 for at støtte F‑35‑flåden i to år, frem til 2023. Disse kontrakter vil vokse endnu mere, efterhånden som flere fly leveres.
Project On Government Oversight

Elon Musk-intervention?

Denne form for underpræstation fra store forsvarsfirmaer er blevet alt for almindelig for nylig. Et endnu værre eksempel er Boeing, som for nylig mislykkedes med at producere sikre civile fly eller funktionelle rumkapsler.

I Boeings tilfælde er dette blevet forstørret af den relative succes, som Elon Musks SpaceX har haft.

Dette kan også blive et problem for Lockheed Martin, da Musk vil blive udpeget af Trump til at lede regeringens effektivitetsafdeling.

F‑35 kunne blive et prioriteret mål for Musk, hvis vi tror på en nylig tweet, der sammenlignede drone‑sværm med “nogle idioter, der stadig bygger bemandede kampfly som F‑35”. I samme tråd sagde Musk, at man skulle “smide F‑35‑designet ud” og bekræftede “100 % at droner er det nye niveau af krigsførelse”.

Kilde: Elon Musk

Dette må vække nogle øjenbryn fra manden, der i bund og grund er blevet sat til at hacke igennem regeringens udgifter med en økse. Så samlet set kan investorer være nødt til at tage sådanne kommentarer i betragtning, før de antager, at et republikansk præsidentskab vil være godt for forsvarsaktier.

Fremtiden for militære systemer

Det er relativt almindeligt kendt, at for mange teknologier og våbensystemer i den vestlige forsvarsindustri er “guld‑belagt”. Det indikerer ikke så meget en manglende evne til at udføre opgaverne, men snarere en for høj pris, skabt af meget komplekse løsninger.

Dette står i skarp kontrast til filosofien bag tidligere generationer af våben, som skulle være tilstrækkeligt robuste og simple til at blive masseproduceret til en billig pris, selvom de havde færre kapaciteter.

Det er sandsynligt, at pendulet vil svinge tilbage, i det mindste i en kort periode, mod den retning.

På kort sigt kan dette være et problem for virksomheder som Lockheed, som har investeret meget i meget avancerede systemer.

Men på lang sigt vil produktionsfaciliteterne, personalets erfaring og Lockheeds ingeniørkapacitet sandsynligvis kunne tilpasse sig nye indkøbsstandarder og nye militære krav.

Lockheed Martin-innovationer

Selvom det (for) komplekse system i F‑35 har underpræsteret, er Lockheed alligevel i front inden for innovation i rum‑ og militærteknologi. Med den store magtkonkurrence mellem Vesten og eurasiske magter er dette sandsynligvis en fordel for virksomhedens mange programmer under udvikling.

Hypersoniske våben

En nøgle til at opretholde afskrækkelse, især nuklear afskrækkelse, er at bevare MAD‑balancen (Mutually Assured Destruction) i magtforholdet.

Hypersoniske våben kan flyve med Mach 10 eller mere (12.000 km/t eller 7.600 miles/t), hvilket gør dem praktisk talt umulige at afbryde.

Det ser ud til, at de russiske og kinesiske militærstyrker i øjeblikket er et skridt foran USA på dette område. Dette har skabt en massiv følelse af hastværk, med Lockheed pålagt at indhente ved et $756 M‑tildelingskontrakt til at udvikle Long Range Hypersonic Weapon (LRHW). Virksomheden arbejder også på Hypersonic Air‑Launched Offensive Anti‑Surface Warfare (HALO), Air‑Launched Rapid Response Weapon (ARRW) og Conventional Prompt Strike (CPS).

Dette er et program, der sandsynligvis vil betale sig ud over selve våbnene, da det kræver udvikling af nye materialer, der kan modstå ekstrem varme, samt avancerede styre‑ og kommunikationssystemer. Disse teknologier og tilhørende IP’er vil sandsynligvis blive ekstremt værdifulde i fremtiden, også for rum‑ og civile anvendelser.

Cybersikkerhed, integreret kommando & AI

Elektroniske data bliver en meget vigtig del af militære operationer, ikke kun måldata men også krav om meget robust real‑time kommunikation, øjeblikkelig trusselsvurdering, automatiske forsvar osv.

Dette er før vi tager droner og autonome våben i betragtning (se nedenfor).

For eksempel har Lockheed sit eget “AI‑factory” til at producere digitale og AI‑løsninger til militæret, herunder unified 5G networks. De tilbyder også cybersikkerheds‑ og cyberoffensiv‑løsninger, et område der i stigende grad ses som et nyt militært “domæne”, ved siden af land, hav, luft og rum.

https&#58://www.youtube.com/watch?v=LClUmpDFiRA

Drone & autonome våben

Krigen i Ukraine har demonstreret den hurtigt voksende betydning af droner og ubemandede systemer, især i luften.

Dette kan fuldstændigt redefinere rollen for bemandede fly, så de i højere grad bliver en central kommandoplatform for droner frem for en enkelt angrebsplatform. Dette er nøgleelementet bag konceptet “crewed‑uncrewed teaming”, som optimerer præstationen af både menneskelige og ubemandede systemer.

Dette koncept kunne også være redningen af F‑35, da den fra starten er designet til at være en kommandoplatform med meget høj beregningskapacitet.

Lockheed har for nylig demonstreret dette koncept og dets evne til at indsætte et AI‑styret fly, med mål tildelt af en nærliggende pilot.

Lockheed har også testet sin første autonome Black Hawk‑flyvning i 2022, som i fremtiden kan blive erstattet af RaiderX‑helikopterkonceptet.

Energivåben & elektronisk krigsførelse

Efterhånden som droner og ultra‑billige våbensystemer bliver allestedsnærværende på moderne slagmarker, er konventionelle luftforsvar utilstrækkelige. Det skyldes, at brugen af en dyr missil til at skyde en meget billig drone er en tabsgivende strategi på længere sigt.

Det er blevet et meget alvorligt problem for alle moderne militære styrker, da mindre modstandere hurtigt kan udtømme dyre missil‑baserede luftforsvar, som set for amerikanske krigsskibe ud for Jemen‑kysten.

Omkostningerne ved at bruge dyre sømissiler — som kan koste op til $2,1 million pr. affyring — til at ødelægge uprøvede Houthi‑droner — anslået til et par tusinde dollars hver — er en voksende bekymring.

Eksperter påpeger også, at destroyere er begrænsede i, hvor mange missiler de kan affyre, før de skal vende tilbage til en amerikansk våbenpier for at genoplade, og hvert skib indeholder 90 eller flere missiltuber.

Politico – A $2M missile vs. a $2,000 drone: Pentagon worried over cost of Houthi attacks

Elektronisk krigsførelse kan være et svar. Det bruger kun elektricitet til enten at afbryde dronens forbindelse til dens pilot eller endda direkte brænde de elektroniske komponenter med rettede mikrobølger.

Energivåben, primært laser kan også anvendes og monteres på køretøjer, skibe eller fly.

https&#58://www.youtube.com/watch?v=jMx1-yaRLyQ&list=PLqa9423Jd9MqKBzWZigk6LSEdq2v8U6-1

Nye våben

Lockheed Martin er også ansvarlig for udviklingen af nogle af de næste generationers våben til den amerikanske militær, med en stærk tilstedeværelse på nogle få nøglesystemer:

Konklusion

Lockheed Martin er hjørnesten i amerikansk og NATO‑luftmagt. Og på trods af de blandede resultater fra det sandsynligvis for ambitiøse F‑35‑program, er de stadig i centrum af alle de nøglekapaciteter, der vil blive nødvendige i fremtidige konflikter: missil‑ og dronedefense, cyberkrigsførelse, integreret digital kommando, ubemandede fly, rumkapacitet, hypersoniske missiler og ICBM.

Så selvom Elon Musk kommer for nogle af Lockheeds indtægtsstrømme, vil virksomheden ikke forsvinde og vil forblive en førende militærleverandør.

Så længe USA og NATO kan opretholde deres nuværende militærbudget, er dette sandsynligvis en investering med begrænset downside og som kan give betydelige gevinster til investorer i tilfælde af eskalerende konflikter i Europa, Mellemøsten og Østasien.

Udover spørgsmål om militærbudgetter kan Lockheeds ekspertise i at bygge satellitter og rumsonder betale sig stort, efterhånden som et nyt rumkapløb varmer op. Det kan blive en vigtig leverandør af rumhabitat, udstyr til minedrift på Månen eller asteroider samt bygge den infrastruktur, der kræves for rumturisme og begyndelsen på reel rumkolonisering.

mm

Jonathan er en tidligere biokemisk forsker, der har arbejdet med genetisk analyse og kliniske forsøg. Han er nu en aktieanalytiker og finansforfatter med fokus på innovation, markedscykler og geopolitik i sin publikation The Eurasian Century.