Aerospace Aktier

Top 10 Aktier inden for Luftfart og Forsvar

mm
Udgivet den
Opdateret den

Stigende farer

Det er desværre så, at den internationale orden, som har hersket siden 1990 og Sovjetunionens fald, er ved at falde fra hinanden. Fra krigen i Ukraine til krigen mellem Armenien og Aserbajdsjan, krigen mellem Israel og Hamas (og måske mere som USA, Hezbollah og Iran), til spændinger omkring Taiwan og Kina‑USA‑rivaliseringen, bliver verden hurtigt et farligt sted.

“Dette kan være den farligste tid, verden har set i årtier.” – Jamie Dimon, JPMorgan‑CEO

Så kan det i denne kontekst give mening for investorer at kigge på forsvarsindustrien. Sektoren har allerede klaret sig godt, men kan kun være i begyndelsen af en eksplosiv vækst. Det skyldes, at på trods af hvad overskrifterne kan antyde, har de førende forsvars‑ETF’er steget i pris fra 2007 til 2019 og har siden da stort set været stillestående.

En årsag til denne relativt langsomme præstation har været, at USA faktisk har reduceret sit forsvarsbudget, målt som procentdel af BNP, i de seneste år.

Matcher en voksende efterspørgsel

Tilbagekomsten af industriel krigsførelse i Ukraine har overrasket den vestlige forsvarsindustri. Den kæmper stadig med at indhente og producere alle de køretøjer, missiler og artillerigranater, der er nødvendige for at erstatte udtømmende lagre. Og dette var før den pludselige voldseksplosion i Israel:

Selvom dette ikke er gode nyheder på kort sigt, er det gode nyheder for forsvarsindustrien. Verden rustner op og kan måske gå ind i en ny kold krig. Mange hære, der tidligere var nedskaleret – især i Europa – ser nu på at genopbygge deres styrker.

Mange investorer kan føle sig utilpas ved tanken om at tjene penge på våbenproducenter. Og naturligvis medfører dette nogle etiske spørgsmål.

Kun de døde har set krigens ende. – Platon

Men i sidste ende skal hver nation kunne forsvare sig selv. Sektoren betragtes ofte som en “syndefuld aktie” sammen med tobak, gambling, alkohol osv., som tender til at give større afkast end andre sektorer.

Top 10 Aktier inden for Luftfart og Forsvar

1. Lockheed Martin Corporation

Lockheed står bag nogle af de mest kraftfulde (og dyre) våbenprogrammer i USA, som F‑35. Det stealth‑fly, der er udviklet sammen med Northrop Grumman og BAE Systems, havde en vanskelig udvikling, men er nu “debugged” og bygges i store mængder, med efterspørgslen overgår produktionen.

(LMT )

Selvom virksomheden er aktiv i alle militære grene, er den primært aktiv inden for avanceret teknologi og luftfart, hvor luftfart udgør $6,2 mia i omsætning i Q1 2023, missiler & ildkontrol $2,3 mia (inklusive den nu berømte HIMARS i Ukraine), roterende (helikoptere) $3,5 mia og rum $2,9 mia, for i alt $15,1 mia i salg.

Lockheed er også aktiv inden for cybersikkerhed og søsystemer (AEGIS anti‑luft‑systemer og langtrækkende anti‑skibsmissiler).

Virksomheden er til stede i den mest avancerede del af forsvarsindustrien, herunder AI & autonome våben, elektronisk krigsførelse, hypersoniske missiler, laser‑våben,

Siden den massive militære opbygning under Anden Verdenskrig har Lockheed Martin været en central del af den amerikanske forsvarsindustri. Dette er usandsynligt at ændre sig snart. Luftoverlegenhed er jo grundpillen i NATOs militære doktrin.

Virksomheden vil sandsynligvis også modtage en stor del af den stigende militærudgift fra USA’s allierede, som illustreret af de seneste F‑35‑salg til Finland, Schweiz og Tyskland, eller de 486 HIMARS‑artillerisystemer bestilt af Polen (mere end USA selv opererer).

2. RTX Corporation

Ofte blot kaldet Raytheon, er virksomheden et konglomerat bestående af våbenproducenten Raytheon, flymotorproducenten Pratt & Whitney og Collins Aerospace.

(RTX )

Virksomheden er til stede i stort set alt, der flyver, med 11 millioner passagerer pr. dag transporteret med Collins‑Aerospace‑udstyr, et Pratt & Whitney‑drevet fly, der letter hvert sekund, og halvdelen af verdens befolkning beskyttet af Raytheons militære produkter (inklusive luftforsvarssystemet Patriot, hvor $15 mia for nylig er solgt til Polen).

Kilde: Raytheon

På flykomponent‑siden vil RTX være en nøgleleverandør til den massive ordre‑efterspørgsel på 12 500 fly mellem Airbus og Boeing.

Virksomheden forventer, at salget vokser med 6‑7 % CAGR indtil 2025, med $9 mia i fri cash‑flow i 2025.

RTX er en meget innovativ virksomhed, hvor deres teknologier er afgørende for luftrejser, både militære og civile. De arbejder også på elektrificering af lufttransport og udrulning af bæredygtige eller alternative flybrændstoffer samt integration af eksisterende systemer med AI og avancerede sensorer. På den militære side arbejder Raytheon også med hypersoniske missiler, en nøglekapacitet, hvor USA har været noget bagud i forhold til Rusland og Kina, med Lockheed Martin som den eneste reelle konkurrent.

Krigen i Ukraine har illustreret vigtigheden af luftdominans og luftforsvar i moderne krige. Og den post‑pandemiske rejseboom har vist, at efterspørgslen efter luftrejser ikke forsvinder. Så det er sandsynligt, at RTX vil fortsætte med at præstere godt som den centrale leverandør af luftrejser og luftforsvarssystemer i USA og NATO. Det gør RTX til et attraktivt valg for investorer, der ønsker et forsvarsselskab med omfattende civile aktiviteter.

3. Northrop Grumman Corporation

Northrop Grumman er et forsvars‑luftfartsselskab, mest kendt for at have skabt det ikoniske B‑2 stealth‑strategibombefly, som hver koster næsten en milliard dollars. Dette mere end 20 år gamle design vil blive erstattet af B‑21, som stadig er under udvikling.

(NOC )

Virksomheden befinder sig også i spidsen for rumteknologi og har blandt andet arbejdet på det topmoderne James Webb‑rumteleskop.

Kilde: Northrop

Virksomheden får størstedelen af sin omsætning fra rum‑ og luftfartssystemer, med en anden stor division, missionssystemer, der dækker et bredt udvalg af sensorer, cyberforsvarsoftware, sikret kommunikation og C4ISR (Command, Control, Communications, Computers, Intelligence, Surveillance and Reconnaissance). Den er også en førende producent af ammunition, fra små kalibre til styrede projektiler og store kalibre.

 

Kilde: Northrop

Virksomheden ser frem til sin rolle som leverandør af avancerede våben, med udvikling og udrulning af autonome våbensystemer som X‑47B, helikopter‑drone Fire Scout, overvågnings‑droner Global Hawk og MQ‑4C Triton, eller fremtidige autonome angrebs‑droner.

Kilde: Northrop

Virksomheden er i spidsen for udviklingen af direkte energivåben (lasere), elektronisk krigsførelse, anti‑drone‑systemer og interkontinentale ballistiske missiler.

Hvor virksomheder som RTX og Lockheed leverer størstedelen af US Air Forces “slagkraft” (jagerfly, missiler, luftforsvar), leverer Northrop Grumman den mest avancerede kapacitet, fra rum til integreret kommando og stealth‑tunge bombefly. Så på mange måder er en investering i virksomheden et væddemål på, at den amerikanske hær bevarer sin doktrin om at være en ultra‑teknologisk militærstyrke, drevet af innovation, banebrydende kapaciteter og overvældende teknologisk fordel.

Med den voksende betydning af drone‑ og elektronisk krigsførelse vil Northrop sandsynligvis blive stadig mere central for både USA’s offensive og defensive kapaciteter, og med sine nye stealth‑bombefly vil den være en nøglefaktor i at holde trit med ligestillede modstandere som Rusland og Kina.

4. General Dynamics Corporation

Nogle af de vigtigste (og dyreste) våbensystemer i USA er luftfarts‑aktiver. Men gang på gang genopdager militære strateger den simple sandhed, at enhver krig først og fremmest vindes på land og til søs. Fra infanteri til tanks og artilleri og fra skibe til ubåde er den mest omkostningseffektive måde at udnytte ildkraft på på land eller hav.

(GD )

General Dynamics står bag den pansrede Stryker‑kampvogn, M1 Abrams‑tanken, Arleigh‑Burke‑klassen af missil‑destroyere og de nuklearkraftige ubåde i Virginia‑ og Columbia‑klassen. De har også en civil forretningslinje med deres Gulfstream‑privatfly.

Hvert våbensystem fra General Dynamics er centralt for US Army‑ og Navy‑operationer og kan ofte beskrives som rygraden i deres militære magt.

På den maritime side er General Dynamics den eneste leverandør af nukleare ubåde udover Huntington Ingalls Industries (se nedenfor for en detaljeret virksomhedsprofil). Arleigh‑Burke‑klassen har ikke mindre end 73 aktive skibe pr. oktober 2023, med yderligere nitten planlagt til indtræden i tjeneste.

På land‑våben‑siden gik M1 Abrams‑tanken i tjeneste i 1980 og er en af de tungeste tanks i verden, med mere end 10 000 producerede enheder. Omkring 4 900 Striker‑køretøjer er blevet produceret siden 2000.

Krigen i Ukraine så en betydelig del af NATO, som stadig opererede med sovjet‑æra‑udstyr eller tyske tanks, levere disse våben til Ukraine. Dette har åbnet et betydeligt eksportmarked for General Dynamics, som illustreret af de store salg til Polen (en aftale på $4,75 mia) og måske snart Rumænien.

På den anden side af kloden har den stigende rivalisering med Kina fået USA til at frygte, at de kan falde bagud i maritim kapacitet, med Kina forudsagt at blive den største ubådsflåde inden 2030. Dette kan være svært at løse på kort sigt, da General Dynamics’ og Huntington Ingalls’ militære værfter ofte beskrives som allerede kørende på maksimal kapacitet. Dette er dog en opmuntrende tendens for General Dynamics, som vil være i en fremragende position til at hjælpe med at opbygge USAs Stillehavsflåde.

Både krigen i Ukraine og nu i Israel har demonstreret vigtigheden af “almindelige” militære aktiver i den globale sikkerhedsarkitektur. Maritim kapacitet og soldater på jorden betyder noget. Så investorer i General Dynamics kan regne med, at NATO‑allierede rustner op, og den voksende rivalisering med Kina vil holde virksomhedens ordrebog fyldt – måske endda større end deres produktionskapacitet på kort og mellemlang sigt.

5. BAE Systems plc

BAE er det førende forsvarsselskab i Storbritannien, den største producent i Storbritannien og den største forsvarskontrahent i Europa (7.te største globalt). Selvom det er et britisk selskab, tjener BAE størstedelen af sine indtægter i USA, med Europa som deres 3. største marked og Saudi-Arabien som 4.

Virksomheden har diversificerede aktiviteter, med luft‑ og søsystemer som de største segmenter, efterfulgt af elektroniske systemer (ES), platforme & tjenester (P&S) og Cyber & Intelligence (C&I). Den samlede ordre‑efterspørgsel udgør $83 mia.

Blandt de vigtigste programmer er Eurofighter‑jetflyene, deltagelsen i F‑35‑programmet, Dreadnought‑klassen og Astute‑klassen af ubåde.

I den maritime sektor har den nylige AUKUS‑aftale (Australien, Storbritannien, USA) tildelt BAE £3,95 mia for næste fase af programmet vedrørende nukleare ubåde.

På land har BAE fået til opgave at levere Armored Multi‑Purpose Vehicle (AMPV), som erstatter Vietnam‑krigs‑æraens og den ældre M113‑familie af køretøjer i US Army.

Krigen i Ukraine har pludselig gjort NATO‑industriens evne til at producere nok “grundlæggende” 155 mm artillerigranater vital, med BAE som leverandør af denne ammunition, bag Rheinmetall (se nedenfor for en mere detaljeret beskrivelse af den virksomhed) og produktionskapacitet langt under det nødvendige niveau, med en efterspørgsel målt i årtier.

Kilde: BAE Systems

BAE ser på at erhverve den amerikanske Balls Aerospace for $5,55 mia, hvilket vil udvide BAE’s rækkevidde inden for rumteknologi, både civilt og militært.

Virksomheden innoverer inden for teknologier som virtuel og udvidet virkelighed, avanceret ammunition, cyberforsvar, elektronisk krigsførelse, droner og overvågning. BAE arbejder også på civile elektrificeringsapplikationer, herunder hybrid‑ og elektrisk luftfart.

AUKUS‑aftalen symboliserer den voksende integration af det britiske og australske forsvarsindustri med den amerikanske. Denne tendens bør fortsætte i lyset af stigende internationale spændinger, hvilket giver nye udenlandske muligheder for BAE. Det gør virksomheden til en af de førende europæiske forsvarskontrahenter, samtidig med at den er dybt sammenvævet med det amerikanske forsvarsbudget, hvilket beskytter den mod risikoen for, at EU‑forsvarsudgifter falder kort.

6. L3Harris Technologies, Inc.

L3Harris er en nøgleleverandør til forsvarsindustrien. De genererede 60 % af deres omsætning i 2022 fra US Department of Defense (DoD), 20 % fra internationale forsvarsordrer og 20 % fra civile industrier.

(LHX )

De sælger løsninger inden for integrerede missionssystemer (sensorer, kommandocentre osv.), rum og kommunikationssystemer. Virksomheden nyder en førende position i alle domæner af luft, land, rum, hav og cyber, med Harris, der kontrollerer 45 % af det globale marked for taktiske radioer, flere gange større end den næste konkurrent.

Kilde: L3Harris

På mange måder er L3Harris‑systemer “usynlige” for den brede offentlighed, enten placeret i satellitter i kredsløb eller ikke så fotogene som tanks og destroyere, med udstyr som radioer, antenner, styrekontrol, radar, sonar, optik osv. Sådan udstyr er dog absolut vitalt for næsten alt moderne militært udstyr i en stadigt mere forbundet slagmark.

Virksomheden udvider gennem opkøb, med købet i juli 2023 af hypersonisk missil‑reaktorudvikleren Aerojet Rocketdyne for $4,7 mia, hvilket tilføjer en 4.te afdeling til virksomheden.

På grund af sin tilstedeværelse i de fleste NATO‑udstyr vil L3Harris sandsynligvis drage fordel af den generelle opbygning af nyt eller opgraderet udstyr, uanset hvilket våbensystem der vælges af en given nation.

Dette gør den til et godt aktievalg for investorer, der ønsker eksponering mod forsvarssektoren, men som ikke er interesseret i at dykke ned i specifikke våben eller hvilken militærgren der er mest interessant at investere i.

7. Dassault Aviation société anonyme (AM.PA)

Med de største våbenproducenter som amerikanere kan det være let at glemme, at andre lande også er store våbenproducenter og -eksportører. En vigtig en er Frankrig, med Dassault Aviation som landets førende virksomhed. Den er en del af Dassault‑gruppen, som også omfatter det større Dassault Systemes, mediegruppen Dassault Figaro samt det offentlige forsyningsselskab Veolia.

Det mest berømte og vigtige våbensystem fra Dassault er det franske jagerfly Rafale. Jagerflyet har for nylig set stigende håb om yderligere eksport til Mellemøsten, især yderligere 24 fly til Qatar, med de seneste begivenheder i Israel, der gør det svært at vurdere, om chancen for en sådan aftale vil stige eller falde. 42 Rafale blev også solgt til Indonesien i 2022, og Indien valgte Rafale til sine marinekræfter i 2023, hvilket tilføjer til de eksisterende 26 fly.

I alt så Dassault Aviation 80 nye Rafale‑ordrer i første halvdel af 2023 og har en eksisterende efterspørgsel på 164 fly, hvoraf 125 er til eksport. Denne store efterspørgsel giver virksomheden 10+ års synlighed.

Dassault er også producent af Falcon‑forretningsfly, med 2 100 enheder i drift.

Udover sine egne salg ejer Dassault Aviation 25,23 % af den anden store franske forsvarsentreprenør, Thales (HO.PA), med aktiviteter inden for luftfart, software og cybersikkerhed.

I modsætning til amerikanske jagerflyproducenter har Dassault en strategi om fælles produktion med tredjelande, herunder ikke‑NATO‑lande som Indien eller Indonesien. Dette bidrager kraftigt til deres seneste eksportsucces, hvor mange lande er ivrige efter at udvikle deres egen forsvarsindustri og delvist lokalisere produktionen af nøgle‑avancerede våbensystemer, især inden for luftfart og rumfart.

Denne tendens med internationalt samarbejde er også synlig i nEUROn‑programmet, det første europæiske ubemandede kampfly (UCAV), udviklet i samarbejde med de italienske, svenske, spanske, græske og schweiziske regeringer.

Den europæiske forsvarssektor blomstrer i kølvandet på krigen i Ukraine, og behovet for at alle NATO‑medlemmer øger deres forsvarsudgifter over 2 % af BNP. Kombineret med succesen af Dassault Aviations eksportstrategi gør dette selskab til en god forsvarsaktie, der diversificerer sig fra den USA‑centrerede tilgang, som mange forsvarsaktier har.

8. Rheinmetall AG

Rheinmetall er den største forsvarsentreprenør i Tyskland. Landet har længe haft en politik om at minimere sine væbnede styrker efter Sovjetunionens fald. Invasionen af Ukraine ændrede dette, med Tyskland, der hurtigt vil øge udgifterne til 2 % af BNP, og allerede har mere end fordoblet sit forsvarsbudget mellem 2014 og 2024.

Virksomhedens “hovedprodukter” er tanks (Leopard og i fremtiden Panther), militærtrucks, luftforsvarssystemer og ubemandede luftenheder (droner), samt sensorer og elektroniske systemer.

Rheinmetall er også den største producent af artillerigranater i Europa, især den kritiske 155 mm kaliber, med faciliteter i Tyskland og Sydafrika, og en ny bygget i Ungarn. De producerer også en svævende ammunition (selvmords‑drone), HERO.

Krigen i Ukraine har vist europæiske militærplanlæggere, hvordan et landkrig i Europa sandsynligvis vil se ud:

  • Stor afhængighed af artilleri, med enormt forbrug af ammunition langt ud over tidligere forventninger.
  • Den voksende betydning af droner og svævende ammunition.
  • Efterfølgende er der en stigende betydning af lokale og mobile luftforsvar, der ikke sigter mod fly, men droner og mindre/ billigere mål.

For alle disse nye behov er Rheinmetall godt positioneret til at levere til europæiske hære. Det er den eneste store europæiske entreprenør, der har forudset behovet for nye ammunitionsfabrikker. De kan også levere deres HERO‑drone, såvel som faste eller mobile, land‑baserede eller skibs‑baserede lokale og forbundne luftforsvar.

I Q2 2023 lykkedes det Rheinmetall at blive udvalgt som finalist til det amerikanske XM30 kamp‑køretøjsprogram. Vinderen vil ikke blive annonceret før 2027, men denne udskiftning af M2 Bradley‑køretøjet kan blive en game‑changer for Rheinmetall, hvor 6 785 enheder af forgængeren er blevet produceret.

På et mere fredeligt tema arbejder Rheinmetall også med hydrogenteknologi og har allerede begyndt at modtage ordrer til sin teknologi i denne sektor. Virksomheden undersøger også potentialet for civile anvendelser af deres land‑drone‑systemer, for eksempel en ubemandet bagagehåndteringsmaskine til lufthavne.

På grund af sit fokus på ammunition, tanks og luftforsvar er Rheinmetall meget godt positioneret til at udfylde hullet i europæisk forsvar, som krigen i Ukraine har afsløret. De vil også sandsynligvis drage fordel af nye ordrer fra behovet for at genopbygge arsenaler efter at ældre våben er sendt til Ukraine.

9. Huntington Ingalls Industries, Inc.

Der er en udbredt tendens i forsvarsindustrien, især i USA, med fusioner og opkøb, der fører til oprettelsen af store forsvarskonglomerater, aktive i alle forsvarssektorer på én gang.

(HII )

Huntington Ingalls har indtil videre modstået denne tendens og fokuserer udelukkende på skibsbygning. Virksomheden er ansvarlig for at bygge størstedelen af den amerikanske flåde, inklusive hangarskibe, ubåde, amfibiekrydsere, destroyere osv. Dette inkluderer Ford‑klassen hangarskib, verdens største militære skib.

Huntington Ingalls er ikke kun ansvarlig for at bygge disse skibe, men også for at vedligeholde og opgradere dem, hvilket giver virksomheden meget god synlighed over sit arbejde i flere årtier frem.

Skibsbygning er nu den begrænsende faktor i opbygningen af den amerikanske flåde, i stedet for budget eller behovet for flere skibe. Det bliver i stigende grad klart, at USA vil skulle gennemføre en årti‑lang proces med at øge sin værfts‑kapacitet for at holde trit med Kina, med kun et af Kinas 13 militære værfter, der har mere kapacitet end alle 7 amerikanske militære værfter samlet.

Dette bør sikre den fortsatte vækst i Huntington Ingalls frem til 2040 eller længere, og selv da vil behovet for vedligeholdelse, reparationer og opgraderinger af den eksisterende flåde holde den i drift på 100 % kapacitet i endnu længere tid.

På trods af dette udsyn handles aktien stadig til samme pris som i 2017, med størstedelen af opmærksomheden fra markederne rettet mod luftfartsvirksomheder eller europæiske forsvarskontrahenter. I tilfælde af en sikkerhedskrise i Stillehavet eller endda Persisk Golf vil nødvendigheden af en stærk flåde sandsynligvis komme tilbage i forgrunden, og markederne kan følge derefter.

10. Leonardo S.p.A.

Den italienske forsvarskontrahent leverer mange militære systemer, der bruges i flere platforme. Leonardo er mere et teknologiselskab, der sælger sine produkter til andre til integration i deres færdige udstyr. Dette gør dem lidt anderledes end de større forsvarsselskaber, som typisk fokuserer på at sælge et specifikt fly, tank eller ubådsdesign.

Kilde: Leonardo

Virksomheden sælger primært til USA, Italien og Europa. Forretningen drives i høj grad af indkøb til helikoptere og fly, efterfulgt af elektronik (især radarer og kommunikationsværktøjer).

Kilde: Leonardo

Leonardo er også ved at transformere sig til et holdingselskab for niche‑forsvarsudstyr, der søger at opbygge synergi på tværs af porteføljen og mellem partnere.

For nylig har Leonardo erhvervet en 25,1 % ejerandel i det tyske sensorselskab Hensoldt for €606 mio. (selvfinansieret), efter fusionen i 2022 med den israelske RADA Electronic Industries (en aktie‑til‑aktie‑fusion). Dette kommer fra flere andre deltagelser i helikoptervirksomheder, satellitproducenter og forsvars‑elektronikvirksomheder.

Kilde: Leonardo

En vigtig vækstmulighed for Leonardo er inden for anti‑drone‑markedet. Dens DRS‑luftovervågning og Counter‑Unmanned Aerial Systems (C‑UAS) kombinerer radar, kort‑række missiler og auto‑kanon (se video) for at beskytte mod alle drone‑trusler, inklusiv quadcopters og svævende ammunition, som har vist sig i Ukraine at være ødelæggende, selv for de mest avancerede tanks. De leverer også SPEAR, der bruger High Power Electromagnetic (HPEM) for at “stege” elektronikken i indkommende droner, inklusiv den voksende fare fra drone‑sværme.

Disse systemer kan tilføjes til mange køretøjsplatforme og give en fleksibel respons på en hurtigt skiftende trussel. I 2021 blev Leonardo tildelt $600 mio. for anti‑drone‑pakker af den amerikanske hær i partnerskab med General Dynamics, takket være en hurtig prototyping‑proces, der kun tog 2 år.

main

Kernen i Leonardos forretning, forsvarselektronik og avionik, er meget stabil og voksende. Kombineret med anti‑drone‑systemerne kan dette gøre Leonardo til et hurtigt voksende forsvarsselskab. Med en aktie, der handles til en P/E‑ratio under 10, er virksomheden ret billig, og aktiekursen afspejler sandsynligvis ikke dens vækstpotentiale trods bemærkelsesværdige 3‑gange afkast siden 2020.

mm

Jonathan er en tidligere biokemisk forsker, der har arbejdet med genetisk analyse og kliniske forsøg. Han er nu en aktieanalytiker og finansforfatter med fokus på innovation, markedscykler og geopolitik i sin publikation The Eurasian Century.