Computing

LAM Research (LRCX): Værktøjerne, der driver AI-chip‑boomet

mm
Udgivet den
Opdateret den
Securities.io maintains rigorous editorial standards and may receive compensation from reviewed links. We are not a registered investment adviser and this is not investment advice. Please view our affiliate disclosure.

Hvorfor halvledere er den nye ‘olie’ i den digitale økonomi

Næsten alle elektroniske enheder i dag bruger nogle halvlederkomponenter. Fra vaskemaskiner til biler til computere og telefoner indeholder praktisk talt enhver fremstillet enhed eller maskine en chip eller et elektronisk board af en eller anden slags.

Dette gør halvledere til nogle af de vigtigste input i den moderne økonomi. Og en strategisk bekymring for stormagter, som illustreret af Taiwans betydning i USA‑Kina rivaliseringen.

Halvledermarkedet voksede i successive bølger, først drevet af computere, derefter internettet, så skyen & smartphones, og nu AI og IoT (Internet of Things).

En måde at investere i halvlederindustrien på er med virksomheder, der producerer chips, som TSMC (TSM ) eller Intel (INTC ) (følg linkene for en detaljeret rapport om hver af disse virksomheder).

Halvleder Pick And Shovel-aktier

En anden måde er at investere i virksomheden, der leverer udstyr, materialer og maskiner til halvlederfoundries, som er afhængige af specialiserede leverandører, der kan levere det bedste og mest pålidelige udstyr til masseproduktion af chips og andre halvledere.

Da fremstilling af halvledere er en så præcis videnskab, ønsker chipproducenter kun de bedste tilgængelige værktøjer. Og fordi det er en så kompleks opgave, kan dette kun opnås af en håndfuld meget specialiserede leverandører.

Som et resultat opstod et komplekst økosystem, hvor hver opgave i processen med at fremstille en chip udføres af en håndfuld ultra‑specialiseret udstyr, nogle gange produceret af kun én eller to virksomheder.

Dette giver disse udstyrsleverandører stor prisfastsættelsesstyrke og en stærk økonomisk voldgrav. Virksomheder som TSMC vil holde fast i deres etablerede leverandører eller risikere at forstyrre deres drift.

Det skaber også en positiv flywheel, hvor eksisterende salg genererer penge til mere F&U, hvilket igen garanterer, at enhver potentiel ny konkurrent vil have svært ved at opnå de samme tekniske resultater, og derfor ikke kan komme ind på markedet.

(LRCX )

Således, med halvledere som en strategisk aktiv, kan det give mening at investere i udstyrsleverandører, da de vil drage fordel af opbygningen af chipfoundries, uanset hvilken chipproducent (TSMC, Nvidia, Intel osv.) der i sidste ende får mest udbytte af den stigende efterspørgsel efter halvledere.

En vigtig virksomhed i denne sektor er LAM Research, som er førende inden for udstyr til fremstilling af wafere, den grundlæggende komponent, der senere omdannes til funktionelle computerchips og andre halvlederkomponenter.

TL;DR

  • Halvledere er rygraden i AI, cloud computing, bilindustrien og næsten enhver moderne enhed.
  • Lam Research bygger waferfremstillings- og ætse-/depositionsværktøjer, der driver avancerede DRAM-, NAND- og AI-chips.
  • AI‑drevne investeringer i datacentre forventes at skubbe $200 mia. ind i wafer‑fabrikationsudstyr – Lam er en primær modtager.
  • Rekordresultater i 2025: $5,3 mrd. kvartalsomsætning, 50,6 % bruttomargin og stærk langsigtet CAGR fra sin installerede base.
  • Kina forbliver Lams største marked (43 % af omsætningen), hvilket tilføjer både vækst og geopolitisk risiko.

LAM Research Oversigt

LAM Research Historie

LAM Research blev grundlagt i 1980, baseret på virksomhedens udvikling af bedre plasma‑ætningsudstyr, for at følge med den hurtige miniaturisering af halvlederwafere.

Virksomheden blev børsnoteret i 1984 og udvidede hurtigt globalt med tilstedeværelse i Europa i 1985 og derefter i Asien siden slutningen af 1980’erne og begyndelsen af 1990’erne.

Virksomheden nåede $1 mrd. i omsætning for første gang i 1995.

Gennem en blanding af intern F&U og opkøb blev virksomheden en nøgleleverandør af udstyr til fremstilling af halvledere, især til waferproduktion.

Kilde: The Waves

I dag beskæftiger LAM Research over 19.400 medarbejdere og har hovedkontor i Fremont, Californien, men har også lokationer i Sydkorea, Taiwan, Østrig, Malaysia og Indien.

Disse nærmere lokationer hjælper med at levere dele og ultra‑reaktiv support til reparation og vedligeholdelse til kunderne.

LAM Research Konkurrenceposition

Virksomhedens ledelsesposition er bygget på en enorm teknologisk fordel, finansieret af F&U som en procentdel af driftsomkostningerne, der har været over 50 % i mere end et årti.

I alt brugte virksomheden $2,1 mrd. på F&U i 2025.

Dette gjorde LAM Research til en af lederne inden for værktøjer til waferfremstilling, hvilket gav den en enorm skala. Denne skala omsættes derefter til en række konkurrencemæssige fordele:

  • Global rækkevidde med en tekniker klar til at assistere ved nærliggende halvlederfoundries, hvilket fører til stabile forretningsrelationer.
  • Lavere omkostninger takket være stordriftsfordele.
  • Unik ekspertise, der er svær at reproducere.
  • Avanceret produktionskapacitet til at producere konsekvent højkvalitetsudstyr.

Som et resultat er indtægterne fra den installerede base af LAM Research‑udstyr siden 2013 vokset med en CAGR på 10 %. Og indtægterne fra Customer Support Business Group (CSBG) er vokset med en CAGR på 17 %.

LAM Research Produkter & Teknologi

Mens de fleste halvlederproducenter og udstyrsproducenter har draget fordel af digitaliserings‑ og AI‑trends, er LAM Research særligt godt positioneret til at indfange værdi fra dem.

Dette skyldes i høj grad virksomhedens gode teknologivalg, der har gjort den til ekspert i de metoder, der nu kræves for at øge chippenes ydeevne for at imødekomme AI‑datacentrenes krav.

Verticalisering

En vigtig faktor i LAM Researchs gode tekniske position er dens ekspertise inden for verticalisering. Efterhånden som halvledere bliver tættere, bygges de nu ikke kun på en flad 2D‑overflade, men også i 3D.

Et eksempel er NAND, der er udbredt i enheder som SSD’er, USB‑drev og SD‑kort.

“I NAND kræver overgangen til enheder med mere end 200 lag ekstra deponering‑ og ætningstrin for anvendelser som bagudspændingsstyring, carbon gapfill og skrådeponering.“

Nyere tilgange muliggør meget tættere hukommelse, men også dedikeret udstyr til at fremstille dem på denne måde. LAM Research har verdens største installerede NAND‑base.

En anden er DRAM (Dynamic Random Access Memory), der bruges til at gemme data ind og ud af behandlingsenheden (GPU’er, CPU’er osv.). Moderne DRAM er også en ekstremt kompleks 3D‑konstruktion, der kræver en bred vifte af teknologier til fremstilling af halvledere.

“Industrien bevæger sig mod 4F² og i sidste ende 3D‑arkitekturer, hvilket kræver større vertikal skalering, flere metalledningslag og højere aspektforhold, der kræver hulfri udfyldning og præcis ætning.

Alle førende AI‑muliggørende High Bandwidth Memory‑enheder i dag fremstilles ved hjælp af Lam‑udstyr.”

Denne stærke tilstedeværelse i foundry, DRAM og NAND er vigtig, da disse er de segmenter, der har haft mest gavn af den seneste boom i efterspørgslen efter halvledere.

Avancerede metaller & ALD‑teknologi (Molybdæn, Wolfram)

Selvom silicium naturligvis er kernen i den nuværende halvlederindustri, kan andre metaller supplere eller erstatte silicium for specifikke opgaver eller krav.

Efterhånden som chips bliver stadig mere sofistikerede, bliver disse metaller også stadig vigtigere for nye designs.

LAM Research har i 20 år været førende inden for fremstilling af halvledere ved brug af ALD‑metaller (Atomic Layer Deposition) som wolfram og molybden.

For nylig har virksomheden introduceret en ny metode til deponering af molybden, ALTUS Halo, som giver en 50 % reduktion i modstand og kan anvendes til logik‑, DRAM‑ og NAND‑komponenter.

Virksomheden sigter mod $2 mrd. i forsendelser af dette udstyr, med en vækst der fordobler, hvad wolfram tidligere leverede.

“Integrationen af molybdenmetallisering gør det muligt for Micron at være den første på markedet med brancheførende I/O‑båndbredde og lagerkapacitet i den seneste generation af NAND‑produkter. Lams ALTUS Halo‑værktøj har gjort det muligt for Micron at bringe molybden ind i masseproduktion.” Mark Kiehlbauch – Corporate Vice President for NAND‑udvikling. 

AI‑drevet efterspørgsel efter halvledere (datacentre & HBM)

IT‑industrien forventer en samlet kapitaludgift på $2,5 t i datacentre, hovedsageligt på grund af AI, i løbet af de næste 5 år.

Disse investeringer vil kræve særligt avancerede chips, DRAM og andre halvlederkomponenter, med dobbelt så meget førende waferfabrikationsudstyr (WFE) sammenlignet med ældre designs fra 2019.

Dette omsættes til ikke mindre end $200 mrd. i WFE, kernen i LAM Researchs forretning, eller næsten den præcise værdi af virksomhedens markedsværdi i december 2025.

På samme måde øges deponering‑ og ætningintensiteten for avancerede chips, med 2× mængden pr. wafer sammenlignet med tidligere metoder.

LAM er førende, når det gælder fremstilling og forberedelse af wafere til chips fremstillet med EUV, den mest avancerede halvlederlitografiproces i verden, som selv er domænet for ASML.

Forbedret pålidelighed

Da halvlederindustrien kæmper med at finde tilstrækkelige menneskelige ressourcer, fokuserer LAM nu på at hjælpe sine kunder på dette område.

Især sigter den efter en streng reduktion i vedligeholdelseskrav:

  • -30 % reduktion i vedligeholdelsestid.
  • -20 % i uplanlagt vedligeholdelse.
  • >90 % af vedligeholdelsen løser problemet første gang.

Samlet set har disse bestræbelser øget maskintilgængeligheden med 8 %, hvilket kan forbedre driftsoverskuddet for en halvlederfoundry betydeligt.

“For en fabrik med 100.000 wafer‑start per måned kan dette repræsentere driftsomkostningsbesparelser på >$100 m/år.”

LAM Research Finansielle tal

Swipe to scroll →
Metrik Værdi
Q3 2025 Omsætning $5.3B (record)
Bruttomargin 50.6%
Driftsmargin 35%
F&U‑udgifter (2025) $2.1B
Andel af omsætning fra Kina 43%

LAM’s omsætning er groft fordelt 2/3rd fra foundry‑aktivitet og 1/3rd fra hukommelsesproduktion.

Langt den vigtigste region er Kina, som udgør 43 % af virksomhedens samlede omsætning, efterfulgt af Taiwan, Sydkorea og Japan. I alt kommer mere end 80 % af virksomhedens omsætning fra asiatiske halvlederfoundries.

Virksomheden registrerede $5,3 mrd. i omsætning i Q3 2025, en absolut rekord, takket være den hidtil højeste bruttomargin på 50,6 % og driftsmargin på 35 %.

Måske endnu mere imponerende er, at virksomheden næsten formåede at multiplicere sin driftsindtægt og indtjening pr. aktie med næsten 10 gange mellem 2013 og 2024.

Virksomheden har løbende øget sine udbytter gennem årene og har returneret næsten 99 % af fri cash flow til sine aktionærer siden 2013, med planer om at returnere over 85 % af fri cash flow på kort sigt.

LAM Research & Kina

LAM Research har en stærk eksponering mod Kina. Indtil videre har dette vist sig at være en stor fordel for virksomheden, da Kina aktivt bygger sin kapacitet inden for halvlederfoundries.

I modsætning til virksomheder som ASML er LAM Research‑værktøjer ikke kun bedre, billigere og/eller mere kraftfulde end deres konkurrenters, men de er ikke en nøgle‑, urekonstruerbar teknologi. Så i modsætning til ASML og deres EUV‑maskine bliver LAM Research ikke fanget i krydsilden mellem USA og Kina (indtil videre).

Det betyder ikke, at der ikke findes kinesiske konkurrenter til LAM‑udstyr. Men i modsætning til litografi eller andre halvlederrelaterede teknologier kan LAM bevare god adgang til det kinesiske marked, hvilket hindrer disse konkurrenter i at opnå en massiv beskyttet markedsandel, som de kan udvikle med højere marginer.

Så samlet set, så længe denne situation fortsætter, vil LAM faktisk drage fordel af den øgede foundry‑kapacitet på det kinesiske marked i stedet for at lide under USA‑Kina handelskrige som andre udstyrsproducenter inden for halvledere.

Investorens konklusion

  • Lam Research er en central “pick-and-shovel”-leder inden for udstyr til halvledere med indgroede voldgrave inden for ætning, deponering og waferforberedelse.
  • AI, HBM‑hukommelse og 3D NAND‑vækst udvider markant Lams langsigtede WFE‑muligheder.
  • Den finansielle præstation er på rekordniveau, understøttet af tilbagevendende CSBG‑omsætning og brancheførende marginer.
  • Den høje Kina‑eksponering (43 %) er både en vækstmotor og en eksportkontrolrisiko, der skal overvåges.
  • For langsigtede investorer forbliver Lam en af de stærkeste vækstvirksomheder i halvlederforsyningskæden — selvom cyklisk volatilitet bør forventes.

Konklusion

LAM Research er en af de globale ledere inden for fremstilling af halvledere, en sektor hvor de Top 10 virksomheder fuldstændigt dominerer markedet, hver med monopol‑ eller oligopolistisk kontrol over deres eget nicheområde.

Dette inkluderer tydeligt LAM Research, når det gælder waferproduktion og -forberedelse. Det gør virksomheden til en god “pick-and-shovel”-aktie for halvlederindustrien.

Investorer bør dog være opmærksomme på, at dette er en aktie med indbygget volatilitet på grund af den cykliske karakter af halvledermarkedet. Så selvom vi bestemt er i en boomfase, bør de vide, at cykliske op‑ og nedture historisk set har været normen i denne branche.

Alligevel har det også været normen, at markedsledere som LAM Research, ASML, TSMC osv. løbende har skabt værdi for deres aktionærer gennem en kombination af teknisk ekspertise, styrkelse af markedsandele og vækst sammen med halvlederindustrien som helhed.

Så investorer, der har et langsigtet perspektiv på aktier som LAM Research, har tidligere haft størst udbytte, mens kun få eksperter har haft fordel af at forsøge at time halvledermarkedet. Andre investorers profiler vil sandsynligvis klare sig bedre ved blot at holde på deres sammensatte aktiver i årevis, om ikke årtier.

Seneste LAM Research (LRCX) aktienyheder og udviklinger

mm

Jonathan er en tidligere biokemisk forsker, der har arbejdet med genetisk analyse og kliniske forsøg. Han er nu en aktieanalytiker og finansforfatter med fokus på innovation, markedscykler og geopolitik i sin publikation The Eurasian Century.