Joshua Riezman, Chief Legal and Strategy Officer hos GSR – Interviewserie

Joshua Riezman er Chief Legal and Strategy Officer hos GSR, en førende digitale aktivmarkedsproducent og handelsfirma, og bestyrelsesdirektør for Lite Strategy, Inc (LITS ) . Med næsten to årtiers erfaring inden for juridisk og finansiel service har han rådgivet globale banker, fintech‑virksomheder og kryptovirksomheder om regulatorisk strategi, overholdelse og handelsinfrastruktur inden for værdipapirer, derivater, clearing, depot og markedsstruktur. Han begyndte sin karriere på den traditionelle finansside, hvor han havde senior juridiske roller hos Deutsche Bank (DB ) og Société Générale (SGE.DE ) , hvor han rådgav globale finansinstitutioner om handel, clearing og depot. Han tjente senere som Assistant General Counsel hos Circle, udstederen af USDC, med fokus på produkt‑ og regulatoriske spørgsmål inden for betalinger, digital valuta, DeFi og DAO’er, før han sluttede sig til GSR. Riezman er en hyppig kommentator om kryptoregulering, stablecoin‑lovgivning og den modne digitale aktivkapitalmarked.

GSR er en global leder inden for handel med digitale aktiver og en af de længst eksisterende kapitalmarkedspartnere i kryptoverdenen, grundlagt i 2013. I mere end et årti har firmaet bygget institutionel‑grad markedsmaking, OTC‑handel og risikostyringstjenester for token‑udstedere, børser, finansinstitutioner, betalingsvirksomheder og kapitalforvaltere, handlet for over 1 billion dollar i digitale aktiver og leveret likviditet på mere end 250 tokens. GSR har udviklet sig langt ud over ren markedsmaking til en fuld‑stack kapitalmarked forretning, der spænder over likviditetsforsyning, ventureinvestering i mere end 100 virksomheder og protokoller, rådgivning om digitale aktiver og kapitalforvaltning, herunder GSR One‑platformen og engagement i kryptotreasury‑ og ETF‑produkter. Firmaet har regulatoriske godkendelser i de fleste store jurisdiktioner, herunder registrering hos Storbritanniens Financial Conduct Authority og en Major Payment Institution‑licens fra Monetary Authority of Singapore. I Litecoin‑treasury‑initiativet fungerede GSR som ankerinvestor og strategisk partner, der ledede $100 millioners private placement i Nasdaq‑noterede MEI Pharma – nu Lite Strategy – for at lancere den første institutionelle Litecoin‑treasury‑strategi sammen med Litecoin‑skaberen Charlie Lee, og fortsætter som virksomhedens strategiske rådgiver og digitale aktiv‑treasury‑manager. 

Du har arbejdet i krydsfeltet mellem traditionel finans, kryptonativ infrastruktur og offentlige virksomheders digitale aktiv‑treasury‑strategi. Hvordan har din erfaring fra virksomheder som Deutsche Bank, Société Générale, Circle og nu GSR formet din måde at tænke på, når det gælder at bringe Litecoin og bredere digitale aktiver ind i institutionel treasury‑styring?

Hos Deutsche Bank og Société Générale fokuserede jeg på infrastrukturen for handel, clearing og depot, hvilket viser, at markeder kun er så effektive som den underliggende infrastruktur. Hos Circle så jeg, hvordan digitale aktiver kan operere i stor skala inden for et reguleret rammeværk. Min tid i GSR har formet mit perspektiv på markedsstruktur fra et likviditetsperspektiv. Når man samler alle disse faktorer, bliver “crypto‑treasury” en klar governance‑disciplin, der blot bruger et digitalt aktiv. Med Lite Strategy er beslutningen om at bruge Litecoin som underliggende aktiv måske ny, men de treasury‑strategistandarder, en offentlig virksomhed skal opfylde, er ikke.

Lite Strategy positionerer Litecoin som et primært reserveaktiv. Fra et governance‑ og juridisk perspektiv, hvad skal være på plads, før en offentlig virksomhed ansvarligt kan adoptere en digital aktiv‑treasury‑strategi?

Før en offentlig virksomhed holder et digitalt aktiv som reserve, skal bestyrelsen kunne besvare tre ting klart. For det første, depot: hvem har nøglerne, under hvilke kontroller, og hvad sker der operationelt, hvis en underskriver er utilgængelig. For det andet, værdiansættelse og offentliggørelse: hvordan positionen markeres, hvordan den rapporteres, og hvordan du taler om volatilitet til aktionærer uden at overraske dem. For det tredje, mandat: en skriftlig treasury‑politik godkendt på bestyrelsesniveau, der angiver hvad du kan købe, hvor meget, og hvorfor, så strategien er et styret program frem for en discretionær handel. Det er den samme stringens, som enhver treasury‑chef anvender på kontanthåndtering, udvidet til en ny aktivklasse.

Bitcoin‑treasury‑virksomheder har fået mest af markedets opmærksomhed. Hvad gør Litecoin særskilt som et treasury‑aktiv, især set gennem likviditet, afregningspålidelighed og langsigtet institutionel brug?

Litecoin har været aktiv siden 2011 med stort set ubrudt oppetid. Det afregnes på omkring to og et halvt minut, og det er noteret og understøttet næsten overalt, hvilket betyder dyb, pålidelig likviditet, når investorer skal flytte store ordrer. For en treasury‑chef giver Litecoin dokumenteret pålidelighed, forudsigelig afregning og likviditet, du nemt kan tilgå.

GSR fungerer både som strategisk rådgiver og digital aktiv‑treasury‑manager i Litecoin‑treasury‑initiativet. Hvilken rolle spiller en market maker og likviditetsudbyder i at hjælpe en offentlig virksomhed med ansvarligt at håndtere digitale aktiver?

GSR leverer udførelse, der minimerer markedsindvirkning, når en offentlig virksomhed opbygger eller justerer en position, fordi klodset håndtering af størrelse både er en omkostning og et signalproblem. Ud over udførelse leverer GSR real‑time likviditetsintelligens, risikostyring og evnen til at understøtte kapitalmarkedaktivitet omkring treasury i stedet for blot at parkere et aktiv. For Lite Strategy tjente GSR som ankerinvestor, og vi har fortsat som strategisk rådgiver og treasury‑manager. En likviditetsudbyder, der sidder ved siden af virksomheden, ser markedet, som en treasury‑chef har brug for at se det, og det gør en statisk beholdning til en styret strategi.

Du har rådgivet om værdipapirer, derivater, clearing, depot, DeFi, stablecoins og global regulatorisk strategi. Hvilke regulatoriske spørgsmål er mest vigtige for offentlige virksomheder, der overvejer eksponering mod kryptogoder i dag?

Det første spørgsmål er klassificering, og hvordan aktivet og eventuelle relaterede aktiviteter karakteriseres under værdipapir‑, vare‑ og pengeoverførsels‑rammer, fordi det bestemmer næsten alt videre ned. Det andet er depot og de sikkerhedsregler, der gælder for, hvordan aktivet opbevares. Det tredje er offentliggørelse. Offentlige virksomheder lever og dør på at få deres rapportering og risikofaktorer korrekte, og digitale aktiver tilføjer værdiansættelse, volatilitet og operationel risiko, som skal beskrives ærligt. Det fjerde, som bestyrelser undervurderer, er processen. At kunne vise en regulator governance, godkendelser og kontroller bag beslutningen. Regulatorer har generelt været mere komfortable med virksomheder, der kan demonstrere disciplin, end med dem, der jagter eksponering.

Hvordan bør bestyrelser vurdere forskellen mellem at holde digitale aktiver som en passiv balance‑sheet‑reserve versus at bygge en aktiv treasury‑styringsstrategi omkring disse aktiver?

At holde et aktiv passivt og at styre det aktivt er to forskellige risikoprofiler, og bestyrelsen skal beslutte, hvilken de tilmelder sig. En passiv reserve er en ligetil proces, hvor du køber, du deponerer, du offentliggør, og stort set lader aktivet være. En aktiv strategi, der bruger treasury til at understøtte kapitalmarkedoperationer eller generere afkast, medfører yderligere udførelses‑, modparts‑ og governance‑overvejelser, som kræver egne kontroller og bestyrelses‑tilsyn. Virksomheder kan komme i problemer, når de glider fra den ene til den anden uden at opdatere mandatet eller risikorammen.

Likviditet diskuteres ofte i kryptoverdenen, men forstås ikke altid af mainstream‑investorer. Hvordan ser sund likviditet ud for et digitalt aktiv, og hvorfor betyder det noget for institutioner, ETF’er, børser og offentlige virksomheders treasury’er?

Sund likviditet betyder, at investorer kan flytte en betydelig størrelse ind og ud af et aktiv uden væsentligt at påvirke prisen, på tværs af flere handelssteder, både under normale og stressede forhold. Dybde betyder mere end overskrifts‑handelsvolumen, fordi volumen kan være tynd eller koncentreret på måder, der forsvinder, når investorer mindst har brug for dem. For en institution, en ETF, en børs eller en offentlig virksomheds treasury bestemmer sund likviditet, om du kan rebalancere, imødekomme en indfrielse eller udtræde en position på dine egne vilkår frem for markedets. Det er også grunden til, at valget af aktiv betyder så meget for en treasury.

Hos Circle arbejdede du med produkt‑ og regulatoriske juridiske spørgsmål omkring betalinger, digital valuta, DeFi og DAO’er. Hvordan har den institutionelle samtale om kryptocompliance ændret sig siden da?

Compliance‑teams var ofte i en defensiv holdning, og meget af arbejdet gik ud på at uddanne folk i, at et digitalt aktiv kunne eksistere inden for et reguleret rammeværk i stedet for udenfor. Det har ændret sig. Spørgsmålet i bestyrelseslokalerne er nu, hvordan man engagerer sig ansvarligt, ikke om man skal, og rammerne er modnet sammen med det, fra stablecoin‑lovgivning til klarere forventninger omkring depot og offentliggørelse.

Din baggrund omfatter derivater, clearing, prime brokerage og markedsstruktur i traditionel finans. Hvor ser du de største resterende huller mellem kryptomarkedsinfrastruktur og traditionel kapitalmarkedsinfrastruktur?

De største resterende huller findes i de dele af traditionelle markeder, der er usynlige, når de fungerer. I traditionel finans er der modne clearing‑processer, afregnings‑finalitet, prime brokerage og depotordninger, som institutioner har stolet på i årtier, sammen med den juridiske sikkerhed, der ligger under dem. Crypto har gjort fremskridt, men det forbindende væv er stadig under udvikling inden for standardiseret depot, kredit‑ og finansieringsinfrastruktur samt afregnings‑ og modpartsrammer, der gør det muligt for store institutioner at operere i skala uden at påtage sig operationel risiko, de ikke kan måle. Vi bygger inden for dette område i GSR. Hullet handler mindre om teknologien og mere om den institutionelle‑grad infrastruktur og den juridiske rørføring, der gør traditionelle markeder pålidelige.

GSR har udvidet sig fra market making til en bredere kapitalmarkedrolle, inklusive rådgivning og strategisk investeringsaktivitet. Hvordan ser et modent digitalt aktiv‑kapitalmarkedøkosystem ud om fem år?

Om fem år vil økosystemet for digitale aktiv‑kapitalmarkeder have regulatoriske rammer, der er så afklarede, at en treasury‑chef eller en bestyrelse kan træffe beslutninger uden at gætte på reglerne. Du vil se flere offentlige virksomheder, der holder digitale aktiver som en normal treasury‑option i stedet for som en overskrift, og virksomheder som GSR vil operere som fuld‑service kapitalmarkedspartnere på tværs af likviditet, rådgivning og investering.

Tak for det gode interview, læsere der ønsker at lære mere bør besøge GSR eller Lite Strategy.