Tokeniserede Aktier: En Blockchain-revolution for Wall Street

Hvad er tokeniserede aktier?

Siden Bitcoin (BTC ) blev lanceret for over 16 år siden, er kryptovalutamarkedet vokset betydeligt. 

I løbet af denne periode har den multi-billion-dollar industri set flere innovationer, der lover at omforme det traditionelle finansielle system. Nu er det seneste mål for blockchain-teknologi aktiemarkederne, hvor al spændingen sker. 

Dette mødepunkt for udstedere og købere af aktier giver investeringsmuligheder til investorer. Ud over at give virksomheder mulighed for at rejse kapital til at vækste deres forretning, giver det likviditet, prisfastsættelse og økonomisk vækst.

Det globale aktiemarked på $100 trillion står dog over for begrænsninger såsom langsom afregning, høje omkostninger, begrænset gennemsigtighed og begrænset adgang, hvilket gør det til en ideel kandidat for forstyrrelse. 

En lovende kraft, der driver denne forstyrrelse, er blockchain-teknologi, som kan gøre den bredt tilgængelig samtidig med, at den tilbyder øjeblikkelig afregning, lavere omkostninger, fuld gennemsigtighed og døgnåben tilgængelighed, og dermed fuldstændigt transformerer aktiemarkedet til det bedre.

For at gøre dette muligt, digitaliseres aktiver på aktiemarkedet gennem en proces kaldet tokenisering, som simpelthen betyder at placere et aktiv på blockchainen. I stedet for en mæglerkonto kræves en digital tegnebog her for at holde deres tokens.

Tokeniserede aktier, også kaldet digitale værdipapirer, involverer omdannelsen af en traditionel aktie til digitale tokens, som repræsenterer ejerskabsrettigheder til den underliggende aktie.

Denne proces med at omdanne virkelige aktiver, fra råvarer, fast ejendom, kunst, obligationer og gæld til aktier, til digitale tokens, forventes at blive et enormt marked. Tokenisering kunne være værd over $10 trillion ifølge et estimat.

Som BlackRock’s (BLK ) administrerende direktør, Larry Fink, sagde i januar 2024:

“Vi tror, at det næste skridt fremad vil være tokenisering af finansielle aktiver, og det betyder, at hver aktie, hver obligation … vil være på én generel hovedbog.”

Det samme år lancerede den store kapitalforvalter sit første tokeniserede investeringsfond, kaldet BUIDL, på Ethereum (ETH ) blockchainen. Denne fond søger at opretholde en stabil værdi på $1 pr. token og betaler daglige akkumulerede udbytter, efterhånden som nye tokens udstedes hver måned.

I år gentog Fink sin holdning, da han skrev “Hver aktie, hver obligation, hver fond — hvert aktiv — kan tokeniseres,” i sit årlige aktionærbrev for 2025.

Udnyttelse af det fulde potentiale i tokeniserede aktier

Når det kommer til aktier, tilbyder de en virkelig lækker mulighed for tokenisering. Generelt giver køb af aktier i en virksomhed en aktionær delvis ejerskab i den virksomhed, hvilket giver dem visse rettigheder.

Aktier er trods alt dele af en virksomheds egenkapital, som investorer kan erhverve på det åbne marked. Tokenisering af disse aktier fjerner behovet for, at de skal opbevares i et centralt værdipapirregister. 

Traditionelle aktiemarkeder, selvom de er likvide, opererer gennem centraliserede børser, mæglerhandlere, depotbanker og clearinghuse. Ved at placere aktier på blockchainen kan alle disse mellemled fjernes, og deres udstedelsesomkostninger reduceres. Desuden gør det overførslen af aktier fra én investor til en anden langt mere ligetil.

I øjeblikket tager de fleste finansielle afregninger to arbejdsdage, når handlen er udført. Tokenisering muliggør dog øjeblikkelige afregninger, hvilket betyder betydelige besparelser for finansielle virksomheder, som derefter kan videregives til brugeren.

24/7 tilgængelighed af den on-chain verden og aktivprogrammérbarhed reducerer derimod fejl. Virksomheder kan indlejre kritiske funktioner, såsom vilkår og betingelser for stemmerettigheder og udbytter, i tokenens smarte kontrakt og automatisere dem, hvilket kræver mindre menneskelig involvering.

Smart contracts, som er kodede instruktioner, der selvudfører under specifikke betingelser, sparer ikke kun omkostninger, men forbedrer også hastighed samt øger gennemsigtighed og sikkerhed.

Især giver de digitale repræsentationer af traditionelle aktier på en blockchain en ny måde at få adgang til og handle aktier på. Ikke kun kan de handles 24/7, men de kan også tilgås globalt af alle. Faktisk kan en aktie fraktioneres i mange digitale tokens, hvilket gør det muligt for et bredt spektrum af investorer at deltage i markedet uden at skulle have store kapitalforpligtelser.

Dette er særligt attraktivt for yngre investorer, som har lidt kapital, da det gør tidligere utilgængelige investeringer tilgængelige med et beskedent beløb.

Desuden er tokeniseret egenkapital kompatibel med decentraliserede finansplatforme, hvilket åbner en helt ny verden af likviditet, interoperabilitet og innovative produkter, der kan operere uden for de traditionelle markedsbegrænsninger.

Den voksende interesse for tokeniserede aktier

Tokeniserede aktier har klare teknologiske fordele, men de er ikke uden udfordringer, især regulatoriske barrierer, der forhindrer problemfri integration af traditionelle aktier i blockchain.

Det regulatoriske landskab for digitale værdipapirer er stadig under udvikling, i modsætning til traditionelle aktier, som er underlagt veletablerede værdipapirregler. Dog får sektoren endelig venlige reguleringer under Donald Trumps administration.

Allerede støtter Trump-administrationen en stablecoin-lov, som fremmer lovlig adgang til offentlige blockchain-netværk, og har ophævet SAB 121 for at give institutioner mulighed for at levere depotløsninger for tokeniserede værdipapirer uden unødvendig finansiel risiko.

Udover regulatorisk usikkerhed udgør digitale værdipapirer særskilte risici, herunder tekniske sårbarheder, begrænsede sekundære markeder, udstederens pålidelighedsbekymringer og depotudfordringer.

På trods af udfordringerne arbejder både crypto-native og ikke-crypto-native giganter på at placere finansielle aktiver on-chain. Fra hedgefonde til kapitalforvaltere og højtformuende individer viser institutionelle investorer betydelig interesse for tokeniserede aktier.

En undersøgelse fra EY viser en særligt stærk interesse blandt institutionelle investorer. 57 % af deltagerne udtrykte interesse for at investere i tokeniserede aktiver, hvor hedgefonde er de mest optimistiske. Offentlige fonde, værdipapirer og private fonde har den største interesse, drevet af faktorer som adgang til nye aktivtyper, øget likviditet og forbedret gennemsigtighed.

I lyset af denne interesse er finansielle institutioner som BlackRock, WisdomTree og Franklin Templeton allerede begyndt at udforske tokeniserede pengemarkedsfonde.

Som følge heraf er det samlede tokeniserede marked i øjeblikket på $23,9 milliarder, op fra kun $6,75 milliarder for to år siden. Når det specifikt gælder digitale værdipapirer, er segmentet stadig lille, men voksende. I øjeblikket er den samlede værdi af tokeniserede aktier omkring $350 millioner, op fra næsten $4,8 millioner for et år siden.

Selvom digitale værdipapirer for nylig får stor opmærksomhed, er bestræbelserne på at bringe aktier on-chain ikke nye. De har pågået i mange år.

Nogle af de tidlige projekter, der aktivt udforskede digitale værdipapirer, inkluderer tZERO, Polymath, Securitize, Mirror Protocol og Synthetix.

Nu træder to store kryptovaluta-virksomheder, Coinbase og Kraken, ind i dette område i et forsøg på at accelerere bevægelsen mod tokeniserede aktier. Dette skridt vil placere disse virksomheder i direkte konkurrence med de store detailmæglerfirmaer som Robinhood og Charles Schwab.

Coinbases indsats for at pionere tokeniseret aktiehandel i USA

Coinbase (COIN ), den største kryptovaluta-børs i USA, søger angiveligt at få regulatorisk godkendelse til at tilbyde “tokeniserede aktier” på sin platform. 

Dens chefjurist, Paul Grewal, fortalte Reuters, at virksomhedens plan om at søge godkendelse fra Securities and Exchange Commission (SEC) for det nye produkt, kalder det en “stor prioritet.”

Grewal gik også til X (tidligere Twitter) for at bekræfte virksomhedens planer. “Spændende?  Ja. Vigtigt? Absolut,” sagde den tidligere vicepræsident og stedfortrædende juridiske rådgiver hos Facebook, som også er tidligere amerikansk magistratdommer for United States District Court for Northern District of California.

Normalt skal virksomheder være registreret som mæglerhandlere for at kunne tilbyde værdipapirhandel, som for eksempel Fidelity gør. Coinbase er dog ikke registreret som sådan. 

En af måderne, Coinbase kan få godkendelse fra SEC til at tilbyde digitale værdipapirer til sine millioner af brugere, er ved at opnå et “no action letter”, hvilket betyder, at SEC lover ikke at tage håndhævelsesaktion mod virksomheden, eller ved at få tildelt en undtagelseslettelse, som tillader den at udføre aktiviteten.

“Med et no-action letter kan en udsteder af en tokeniseret egenkapital eller en platform, der ønsker at tilbyde sekundær handel med disse egenkapitaler, have en vis sikkerhed, en vis tryghed, i at SEC har vedtaget sin opfattelse af, hvorfor dette produkt er i overensstemmelse. Det er den tillid, der hidtil har manglet, og som jeg mener har holdt meget af den institutionelle adoption tilbage.” 

– Grewal

Det er dog endnu ikke klart, om børsen følger nogen af disse veje eller vil gå gennem en anden juridisk metode helt.

Mens det afventer afklaring, er Coinbase’s udvidelse ud over crypto til traditionelle markeder ikke helt en ny udvikling. Som Grewal bemærkede, har de siden begyndelsen af året sagt, at den regulatoriske myndighed bør muliggøre, at markeder kan låse op for tokeniserede værdipapirer.

“Tokeniseret gæld, egenkapital og investeringsfonde udgør en mulighed for skræddersyet regulering af værdipapirer, der tilbydes og handles via digitalt indfødte metoder,” sagde Grewal.

Tilbage i marts, i respons på en SEC-forespørgsel om, hvordan man regulerer det digitale aktivområde, delte Coinbase en køreplan. I sit 41-siders svar til regulatoren fremsatte Coinbase i alt 36 anbefalinger, herunder at etablere en klar taksonomi for at skelne digitale råvarer fra værdipapirer, tydeliggøre at sekundære markedsalg af digitale råvarer ikke er værdipapirtransaktioner, og overlade til Kongressen at definere den passende regulatoriske behandling af crypto-aktiviteter.

Coinbases svar anbefalede også, at kommissionen fokuserer på at muliggøre, at markeder kan låse op for potentialet i tokeniserede værdipapirer ved at implementere målrettet lettelse, der anerkender den mulighed, som blockchain-teknologi tilbyder ved at fjerne unødvendig markedskompleksitet.

SEC bemærkede, at den kan åbne et nyt marked for udstedelse og handel med tokeniserede værdipapirer. 

Med tokeniseret gæld, egenkapital og investeringsfonde, der udviser uudnyttet potentiale, argumenterede den, at USA bør udnytte denne mulighed for skræddersyet regulering af digitale værdipapirer. Klarhed og målrettet lettelse ved aktivoverførsler, realtidsafregning og selvopbevaring vil ifølge Coinbase gøre det muligt for dette område at udvikle sig sikkert under SEC’s tilsyn.

Coinbases planer om at tokenisere aktier startede ikke i år, men har været i udvikling i flere år nu. 

Den forsøgte første gang at bringe aktier on-chain under den sidste bull-marked i 2021. Det var omkring den tid, at Coinbase gik offentligt gennem sin børsintroduktion (IPO). På tidspunktet for skrivning handles COIN-aktier til $295.3, stadig 31 % under toppen, men op omkring 822 % siden den nåede sit lavpunkt i begyndelsen af januar 2023.

På det tidspunkt planlagde handelsplatformen at udstede en tokeniseret version af sin egen aktie, men blev stoppet af den daværende SEC-formand Gary Gensler. Et par år senere sagsøgte myndigheden Coinbase under den tidligere præsident Joe Bidens administration med påstand om, at den opererede som en mæglerhandler uden at være registreret som sådan. Sagen blev droppet af SEC under Trumps administration i år.

“Jeg tror nu, at vores amerikanske regulatorer søger produktinnovation og ønsker at komme videre. Jeg er nu begejstret for, at vi måske kan genoptage de samtaler med SEC’s task force, så vi kan frembringe sikkerhedstokens.”

– Coinbase’s chief financial officer (CFO) Alesia Haas, tidligere i år. 

Coinbase er klar til at træde ind i verdenen af tokeniserede aktier, hvilket potentielt kan åbne en ny forretningsdivision for børsen, som aktivt forfølger initiativer for at diversificere sine indtægtsstrømme. I den forbindelse ser de på at erhverve kryptovaluta-opsjonsbørsen Deribit for $2,9 milliarder. 

Udvidelse ud over crypto og ind i aktiehandel via blockchain-teknologi er endnu et skridt i den retning, et træk der også vil styrke Coinbase’s markedsposition.

Krakens globale vision for tokeniserede aktier

Coinbase-rivalen Kraken er endnu et fremtrædende navn, der allerede har taget flere stærke skridt mod tokenisering af aktier. Crypto er en forstyrrende kraft, siger Kraken, og mener, at den kan løse virkelige finansielle problemer med tokeniserede aktier som “den næste frontlinje.”

Allerede sidste måned annoncerede kryptovaluta-børsen er klar til at tilbyde tokeniserede versioner af amerikanske aktier kaldet xStocks, som vil blive gjort tilgængelige i udvalgte markeder uden for USA. Så kun kunder i Asien, Afrika, Latinamerika og Europa vil kunne få adgang til produktet.

Med xStocks sigter børsen mod den oversete demografiske gruppe af detailinvestorer i fremvoksende og underforsynede markeder, hvor begrænsede mægler tjenester eller kapitalkontroller forhindrer dem i at investere i amerikanske aktier. 

Målet for Kraken er at fjerne barriererne med høje gebyrer og bureaukratiske problemer ved hjælp af blockchainens decentraliserede natur. Ifølge Mark Greenberg, Kraken Global Head of Consumer:

“Vi genforestiller os aktieinvestering og indleder en ny bølge af efterspørgsel fra kunder, der søger bedre alternativer til status quo. Adgang til traditionelle amerikanske aktier forbliver langsom, dyr og begrænset. Med xStocks bruger vi blockchain-teknologi til at levere noget bedre – åben, øjeblikkelig, tilgængelig og grænseløs eksponering til nogle af Amerikas mest ikoniske virksomheder. Sådan ser fremtiden for investering ud.”

Mere end 50 aktier fra højtprofilerede virksomheder vil blive tokeniseret af Kraken. Dette inkluderer Nvidia (NVDA ), Tesla (TSLA ) og Apple (AAPL ) samt børsnoterede fonde (ETF’er), som vil blive udstedt som SLP-tokens og vil kunne handles på den populære Solana-blockchain, en hurtigere og billigere L1.

Til dette har børsen indgået partnerskab med det schweiziske Backed Finance, som vil holde faktiske aktier som sikkerhed for hver xStock. Investorer vil kunne indløse tokens for den kontante ækvivalent af de underliggende aktier for at sikre prisparitet.

En måned før dette havde Kraken også annonceret sin udvidelse ud over crypto for sine millioner af amerikanske kunder, som kan handle over 11.000 amerikanske aktier og ETF’er, også uden provision. Aktietilbuddet drives af dens FINRA-regulerede division, Kraken Securities.

Med dette skridt bringer børsen både aktier og digitale aktiver under ét tag, så brugerne kan administrere kontanter, crypto, aktier og stablecoins, alt sammen på ét sted. Tilbuddet vil snart blive udvidet til andre markeder, herunder Storbritannien, Europa og Australien.

“Udvidelse til aktier er et naturligt skridt for os, og baner vejen for tokenisering af aktiver.”

– Co-CEO Arjun Sethi

For at accelerere sine ambitioner inden for flere aktivklasser har Kraken også erhvervet den CFTC-registrerede Futures Commission Merchant NinjaTrader i en historisk aftale på $1,5 milliarder. Denne overgang markerede faktisk den hidtil største aftale, der kombinerer traditionel finans (TradFi) og crypto.

Erhvervelsen gør det muligt for Kraken at tilbyde crypto futures og derivater i USA samt problemfri multi-aktiv handel. Dets brugere får også adgang til dyb futures-likviditet, professionelle analyser og højeffektive udførelsesmotorer.

Ud over alt dette lancerede den førende børs Kraken Pay for øjeblikkelige, grænseløse betalinger på tværs af mere end 300 crypto- og fiat-valutaer, samt en ny Kraken-app som et formueopbygningsværktøj, der understøtter forskellige aktivklasser for dens brede kundebase.

Udover disse udviklinger modtog Kraken også en regulatorisk lettelse i år. Ligesom Coinbase og andre enheder (f.eks. Binance) har SEC under Trump også droppet sin retssag mod Kraken med fordom. Kraken blev sagsøgt i november 2023 for at operere ulovligt som en uregistreret værdipapirbørs, som en del af Genslers indsats for at bringe crypto-sektoren under myndighedens område.

Den civile retssag er blevet afvist, hvilket Kraken kaldte et vendepunkt for crypto. Det er i øjeblikket på vej til at gå på børsen, hvilket kan ske allerede næste år. 

Afsluttende tanker: Tokeniserede aktier og fremtidens finans

Generelt er vi på vej mod den næste æra af finans, som er åben for alle uanset køn, politisk tilhørsforhold eller socioøkonomisk baggrund. Denne åbne, decentraliserede, tillidsløse og gennemsigtige finansiering tilbyder flere overbevisende fordele i forhold til traditionelle investeringsinstrumenter. 

Fra fraktioneret ejerskab, hurtigere afregning og færre mellemled til døgnhandel, forbedret likviditet og global tilgængelighed repræsenterer tokeniserede aktier et grundlæggende skift i kapitalmarkederne.

Her vil de store crypto-native platforme, Coinbase og Kraken, spille en central rolle i at bringe tokeniserede aktier til markedet og masserne.

Denne rejse mod en tokeniseret finansiel fremtid er naturligvis ikke uden forhindringer. Men med både regulatorisk klarhed og stigende institutionel appetit vil de næste par år blive afgørende for at bringe blockchain-teknologi ind i mainstream, transformere den finansielle verden og hjælpe den bredere verden med at få adgang til lukrative muligheder.