ERC3643 afsløret: Forbedring af overholdelse og kontrol ved tokenisering af virkelige aktiver

ERC3643 er en Ethereum‑standard for tilladte tokens, også kendt som sikkerhedstokens. Det er en open‑source suite af smarte kontrakter, der muliggør udstedelse, styring og overførsel af tokens, som repræsenterer virkelige aktiver, såsom aktier, gæld, fast ejendom eller kunst. Den er designet til at fungere sammen med et on‑chain identitetssystem, der tillader validering af investorer og udstedere gennem signerede attesteringer udstedt af betroede kravudstedere. Formålet er at levere en omfattende ramme for håndtering af sikkerhedstokens’ livscyklus, fra udstedelse til overførsler mellem berettigede investorer, mens overholdelsesregler håndhæves på hvert trin. Den understøtter også ekstra funktioner såsom pause og frysning af token, som kan bruges til at håndtere token i forhold til regulatoriske krav eller ændringer i token‑ eller indehavers status. I denne artikel giver jeg et personligt perspektiv på den aktuelle tilstand af ERC3643, præsenterer statistik og data til støtte for en holdning om dens fordele og udfordringer, samt forskning til at underbygge et argument for eller imod adoption.

ERC3643 blev først foreslået i juli 2021 af en gruppe udviklere fra Tokeny Solutions, en platform for tokenisering af værdipapirer. Forslaget var baseret på den tidligere T‑REX‑protokol, som var blevet brugt af Tokeny og deres partnere til at tokenisere aktiver for over €28 milliarder på tværs af 180 jurisdiktioner. Forslaget blev gennemgået og accepteret af Ethereum‑fællesskabet som en officiel standard i 2021, og blev den første standard for tilladte tokens på Ethereum. Siden da er ERC3643 blevet adopteret af flere projekter og platforme inden for sikkerhedstoken‑området, såsom Securitize, Polymath og Tokensoft.

En af de største fordele er, at den muliggør tokenisering af virkelige aktiver på en overholdelses‑ og effektiv måde. Tokenisering er processen, hvor ejendomsrettigheder til et aktiv omdannes til en digital token, som kan lagres og overføres på en blockchain. Denne proces kan medføre flere fordele, såsom:

• Øget likviditet: Tokenisering kan sænke barriererne for ind- og udtræden for investorer, så de kan handle brøkdele af aktiver på et globalt 24/7‑marked. Dette kan øge efterspørgslen og udbuddet af aktiver, hvilket resulterer i højere likviditet og lavere omkostninger.
• Færre mellemled: Tokenisering kan eliminere eller reducere behovet for mellemled som mæglere, depotbanker og advokater, som ofte opkræver høje gebyrer og introducerer forsinkelser og risici i transaktionsprocessen. Ved at bruge smarte kontrakter og blockchain‑teknologi kan tokenisering automatisere og strømline udstedelse og overførsel af tokens, hvilket reducerer omkostninger og øger effektiviteten.
• Forbedret gennemsigtighed: Tokenisering kan give et højere niveau af gennemsigtighed og tillid for investorer og udstedere, da tokens og deres underliggende aktiver registreres og verificeres på en offentlig og uforanderlig ledger. Dette kan forbedre kvaliteten og tilgængeligheden af information samt ansvarlighed og styring hos token‑udstederne.
• Øget tilgængelighed: Tokenisering kan demokratisere adgangen til aktiver, som traditionelt er illikvide, dyre eller eksklusive, såsom fast ejendom, kunst eller privat kapital. Ved at skabe brøkdelige og digitale ejerskaber af aktiver kan tokenisering gøre det muligt for flere investorer at deltage i markedet, diversificere deres portefølje og drage fordel af aktivernes afkast.

Dog står tokenisering også over for flere udfordringer, især når det gælder sikkerhedstokens, som er underlagt komplekse og varierende reguleringer på tværs af forskellige jurisdiktioner. Sikkerhedstokens skal overholde love og regler, der styrer udstedelse og overførsel af værdipapirer, såsom KYC (Know Your Customer), AML (Anti‑Money Laundering) og CFT (Combating the Financing of Terrorism). Disse reguleringer er designet til at beskytte investorer og udstedere mod svindel, manipulation og andre risici, men de pålægger også restriktioner og krav, som kan begrænse tokeniseringens potentiale. For eksempel kan sikkerhedstokens skulle overholde:

• Berettigelseskriterier: Sikkerhedstokens kan kun udstedes og overføres til investorer, der opfylder visse kriterier, såsom akkreditering, bopæl eller indkomst. Disse kriterier kan variere afhængigt af token‑typen og jurisdiktionen samt investoren, og de kan kræve verifikation af investorernes identitet og legitimationsoplysninger.
• Overførselsrestriktioner: Sikkerhedstokens kan skulle følge specifikke regler og begrænsninger ved overførsel mellem investorer, såsom lock‑up‑perioder, holdings‑perioder, volumen‑grænser eller hvidlister. Disse regler kan afhænge af token‑ og investorens status og jurisdiktion, og de kan kræve godkendelse fra udstederen eller en tredjepart.
• Offentliggørelsesforpligtelser: Sikkerhedstokens kan skulle levere bestemte oplysninger og rapporter til investorer og regulatorer, såsom prospekter, regnskaber eller revisioner. Disse oplysninger og rapporter kan variere afhængigt af token‑ og udstederens natur og jurisdiktion, og de kan kræve involvering af professionelle og myndigheder.

Disse udfordringer udgør betydelige tekniske og juridiske vanskeligheder for tokenisering af virkelige aktiver, da de kræver integration og koordinering af flere systemer og parter, såsom blockchain‑platforme, identitetsudbydere, kravudstedere, regulatorer og mellemled. Desuden kan disse udfordringer også påvirke tokeniseringens attraktivitet og gennemførlighed, da de kan reducere token‑ernes likviditet, effektivitet, gennemsigtighed og tilgængelighed.

Det er her, ERC3643 træder ind. Den er designet til at tackle disse udfordringer ved at levere en standardiseret og fleksibel ramme for oprettelse og styring af tilladte tokens på Ethereum. Den udnytter smarte kontrakters og blockchain‑teknologis kraft og alsidighed til at kode og håndhæve overholdelses‑ og kontrolregler for tokens, samtidig med at den integrerer med et on‑chain identitetssystem for at validere og verificere investorer og udstedere. Den definerer flere interfaces, som beskrives nedenfor:

• Token‑interface: Dette interface definerer de grundlæggende funktioner og hændelser for tokenet, såsom minting, burning, overførsel, pause og frysning. Det definerer også funktioner og hændelser relateret til token‑livscyklussen, såsom udstedelse, indløsning og opdatering. Det arver desuden fra ERC‑20‑interfacet, som er standarden for fungible tokens på Ethereum.
• Identity Registry‑interface: Definerer funktioner og hændelser relateret til identitetsregisteret, som er en smart contract, der lagrer og administrerer on‑chain identiteter for investorer og udstedere. Identitetsregisteret tillader registrering og fjernelse af identiteter samt tilføjelse og tilbagekaldelse af attesteringer. En attestering er en signeret erklæring udstedt af en betroet kravudsteder, der bekræfter et bestemt attribut eller legitimationsoplysning for en identitet, såsom akkreditering, bopæl eller indkomst. Registeret muliggør også verifikation af, om en identitet er berettiget til at holde eller modtage en token, baseret på attesteringerne og token‑reglerne.
• Identity Registry Storage‑interface: Definerer funktioner og hændelser relateret til lagringen af identitetsregisteret, som er en smart contract, der gemmer data for registeret, såsom identiteter, attesteringer og token‑regler. Lagret er adskilt fra selve registeret for at muliggøre opgraderbarhed og modularitet.
• Compliance‑interface: Definerer funktioner og hændelser relateret til compliance‑delen, som er en smart contract, der implementerer logik og regler for lovlig overførsel af tokens. Compliance‑kontrakten kontrollerer afsenderens og modtagerens berettigelse til en token‑overførsel samt token‑ens gyldighed og tilgængelighed. Den tillader også udstederen eller en agent at opdatere token‑regler, såsom berettigelseskriterier eller overførselsrestriktioner, samt at tvinge eller blokere en token‑overførsel i nødstilfælde eller tvist.
• Trusted Issuers Registry‑interface: Definerer funktioner og hændelser relateret til registeret for betroede udstedere, som er en smart contract, der gemmer og administrerer listen over betroede kravudstedere, som kan udstede attesteringer for identiteter. Registeret tillader udstederen eller en agent at tilføje eller fjerne kravudstedere samt at specificere de krav‑emner, som hver udsteder kan attestere. Et krav‑emne er en numerisk identifier, der repræsenterer et bestemt attribut eller legitimationsoplysning for en identitet, såsom akkreditering, bopæl eller indkomst.
• Claim Topics Registry‑interface: Definerer funktioner og hændelser relateret til registeret for krav‑emner, som er en smart contract, der gemmer og administrerer listen over krav‑emner, der kan bruges til attesteringer. Registeret tillader udstederen eller en agent at tilføje eller fjerne krav‑emner samt at specificere beskrivelsen og verifikationsmetoden for hvert emne.

Ved at anvende disse interfaces leverer ERC3643 en standardiseret og fleksibel ramme for tokenisering af virkelige aktiver på Ethereum, samtidig med at overholdelse og kontrol af tokens sikres. Den gør det muligt for udstederen eller en agent at tilpasse og opdatere token‑regler og identitetssystemet efter de specifikke behov og krav i den pågældende jurisdiktion. Den giver også investoren mulighed for at registrere og verificere deres identitet og legitimationsoplysninger on‑chain samt at overføre og modtage tokens på en lovlig og effektiv måde.

Efter min mening er ERC3643 en værdifuld og innovativ standard, som kan lette og accelerere adoptionen af sikkerhedstokens på Ethereum. Den kan muliggøre tokenisering af et bredt spektrum af aktivklasser og industrier, såsom fast ejendom, privat kapital, fonde og gæld, hvilket kan åbne nye muligheder og fordele for både investorer og udstedere. Den kan også forbedre likviditet, effektivitet, gennemsigtighed og tilgængelighed for sikkerhedstokens, samtidig med at den sikrer overholdelse og kontrol. Endvidere kan den fremme interoperabilitet og kompatibilitet mellem sikkerhedstokens og andre Ethereum‑protokoller og -applikationer, såsom decentraliserede børser, låneplatforme og wallets.

Dog er ERC3643 ikke uden udfordringer og begrænsninger. Den står stadig over for kompleksiteten og mangfoldigheden i det regulatoriske landskab, som kan variere fra land til land eller endda fra stat til stat. Det betyder, at den kan blive nødt til at tilpasse sig og overholde forskellige og skiftende reguleringer, hvilket kan medføre tekniske og juridiske udfordringer for både udsteder og investor. For eksempel kan ERC3643 skulle håndtere grænseoverskridende overførsler, som involverer forskellige jurisdiktioner og reguleringer, samt reguleringsopdateringer, som kan kræve ændring eller migration af token‑et og identitetssystemet.

En anden udfordring er skalerbarheden og sikkerheden i Ethereum‑netværket, som er den underliggende platform, der understøtter ERC3643. Ethereum er en offentlig og decentraliseret blockchain, som tillader alle at oprette og eksekvere smarte kontrakter og applikationer. Dog lider Ethereum også af visse begrænsninger, såsom:

• Lav gennemløbshastighed: Ethereum kan kun behandle et begrænset antal transaktioner pr. sekund, i øjeblikket omkring 15‑20. Det betyder, at ERC3643 kan opleve netværksbelastning og forsinkelser, når der er høj efterspørgsel efter token‑overførsler eller identitetsoperationer, hvilket kan påvirke brugeroplevelsen og token‑ets ydeevne.
• Høje gebyrer: Ethereum opkræver et gebyr for hver transaktion, der udføres på netværket, kaldet gas. Gas‑gebyret afhænger af transaktionens kompleksitet og efterspørgsel og kan variere betydeligt afhængigt af netværkets tilstand. Det betyder, at ERC3643 kan pådrage sig høje og variable omkostninger for udstederen og investoren, hvilket kan reducere token‑ets rentabilitet og gennemførlighed.
• Sikkerhedsrisici: Ethereum er et offentligt og åbent netværk, der sikres af en konsensusmekanisme kaldet proof‑of‑work, som bygger på netværkets deltageres beregningskraft, også kendt som minearbejdere. Proof‑of‑work udsætter dog Ethereum for visse sikkerhedsrisici, såsom 51 %‑angreb, hvor en ondsindet aktør får kontrol over mere end halvdelen af netværkets beregningskraft og kan manipulere eller forstyrre netværket. Det betyder, at ERC3643 kan risikere at miste eller kompromittere tokens eller identiteter, hvilket kan medføre finansielle eller omdømmemæssige tab for udstederen og investoren.

Disse begrænsninger er ikke iboende i ERC3643, men snarere i Ethereum‑netværket, som stadig er i udvikling og forbedring. Ethereum gennemgår i øjeblikket opgraderinger, som skifter til proof‑of‑stake, hvor netværkets deltagere, også kaldet validatorer, satser deres tokens. Proof‑of‑stake forventes at øge gennemløbshastigheden, reducere gebyrerne og forbedre netværkets sikkerhed, hvilket kan gavne ERC3643 og andre Ethereum‑protokoller og -applikationer.

Afslutningsvis er ERC3643 en lovende og innovativ standard, som kan muliggøre tokenisering af virkelige aktiver på Ethereum, samtidig med at den sikrer overholdelse og kontrol af tokens. Den kan bringe flere fordele, såsom øget likviditet, færre mellemled, forbedret gennemsigtighed og øget tilgængelighed for både investorer og udstedere. Den kan også fremme interoperabilitet og kompatibilitet mellem sikkerhedstokens og andre Ethereum‑protokoller og -applikationer. Dog står den også over for udfordringer og begrænsninger, såsom kompleksiteten og mangfoldigheden i det regulatoriske landskab samt skalerbarheden og sikkerheden i Ethereum‑netværket. ERC3643 er stadig en relativt ny og udviklende standard, som kan kræve yderligere udvikling og test, før den kan realisere sit fulde potentiale og opnå bred adoption. Derfor mener jeg, at ERC3643 er en værdifuld og innovativ standard, som fortjener vores opmærksomhed og støtte, men også vores forsigtighed og kritiske granskning.