Kan Bitcoin‑minedrift gøre vedvarende energi mere rentabel?

Bitcoins (BTC ) proof-of-work (PoW) sikkerhedsmodel kræver enormt energiforbrug, da minearbejdere konkurrerer computerkraftigt om at validere blokke, en konkurrence der nu har nået industriel skala. Kun elektricitet udgør over 80 % af minearbejdernes kontantbaserede driftsomkostninger.

Selvom hardware er blevet mere effektiv, fjerner det ikke det økonomiske pres, der skabes af stigende konkurrence og faldende rentabilitet, som i stigende grad afhænger af adgang til meget billig elektricitet, driftsfleksibilitet og høje Bitcoin‑priser.

Dette behov for billig strøm skaber en naturlig forbindelse til vedvarende energiproduktion. Sol‑ og vindenergi har meget lave marginale produktionsomkostninger, når de først er bygget, og vedvarende kapacitet er i hastig vækst globalt. Men vedvarende energi står også over for udfordringer, herunder høje startinvesteringer og håndtering af overskuds‑ og underskudsstrøm i off‑grid‑systemer.

Power‑to‑Hydrogen (P2H)-teknologi kan delvist løse disse udfordringer ved at omdanne overskydende elektricitet til grøn brint, mens kryptomining som en fleksibel belastning kan omdanne noget af dette overskud til en handlbar digital aktiv.

Dette peger på en overset rolle for Bitcoin‑minedrift i økonomien for vedvarende energi, ikke som fysisk energilagring men som en fleksibel finansiel udgang for elektricitet. Ved dynamisk at vælge mellem at sælge strøm og omdanne den til digitale aktiver, kan vedvarende operatører muligvis tjene penge på intermittens i stedet for at betale for at eliminere den med batterier. En nylig undersøgelse giver et fremragende grundlag for at udforske fremkomsten af en ny type infrastrukturvirksomhed, der befinder sig mellem energiproduktion, Bitcoin‑minedrift og beregningsbehov.

Når minearbejdere kæmper, giver vedvarende energi en ny udgang

Den trillion‑dollar store kryptovaluta med markedsværdi startede året lige under $100.000, kun for at falde til $60.000 i de første dage af februar.

I løbet af de næste tre måneder steg Bitcoin langsomt forbi $82 k, kun for at afgive de gevinster og mere til. Prisen faldt derefter endnu lavere og gik under $59.000 i slutningen af juni. De sidste to uger har dog bragt noget spænding tilbage, da prisen steg til $80.000. Denne volatilitet ligger oven på en langt større strukturel ændring, nemlig at minearbejdernes blokbelønninger bliver mindre, mens hash‑prisen kollapser.

Hash‑prisen er den standardmål for daglig minedriftsindtægt pr. enhed af computerkraft. Den faldt til et lavpunkt på $27,74 per petahash per sekund i juni, før den delvist kom sig til omkring $40, i takt med BTC‑prisen.

Selv når BTC oplever en kraftig genopretning, er prisen stadig langt under minedriftsomkostningerne, med den gennemsnitlige minedriftsomkostning over $104.000, og økonomien for Bitcoin‑produktion forbliver under pres.

Det er på trods af Bitcoins sværhedsgrad registrering af ti nedjusteringer mod syv stigninger i år, som i øjeblikket ligger omkring 125,8 trillioner, ned fra toppen på 156 trillioner i begyndelsen af november 2025.

Faldet i sværhedsgrad indikerer, at mange minearbejdere har slukket deres maskiner og forladt netværket, ude af stand til at dække deres el‑omkostninger eller driftsudgifter. Med færre maskiner, der konkurrerer om at løse blokke, står de resterende minearbejdere over for mindre netværkskonkurrence.

Dette er en selvkorrigerende mekanisme: Bitcoin justerer automatisk sin sværhedsgrad cirka hver anden uge for at sikre, at blokke findes med et stabilt gennemsnit på ti minutter. Lavere sværhedsgrad øger midlertidigt profitmarginerne for overlevende minearbejdere med adgang til billig elektricitet. Den samme dynamik spiller sig ud i hashraten, som har faldet fra sit topniveau på 1,26 ZH/s til omkring 900 EH/s, selvom den er kommet sig fra årets lavpunkt på 686,9 EH/s den 31. januar.

Data fra Wu Blockchain viser, at næsten 23 % af 22 store Bitcoin‑mine‑maskiner har kørt med tab i begyndelsen af august. Det bemærkede på det tidspunkt:

“Under de nuværende antagelser om el‑omkostninger og netværk har den mest energieffektive model en estimeret nedlukningspris på omkring $46.787, hvilket betyder, at selv top‑præsterende maskiner ville nærme sig break‑even, hvis BTC falder under dette niveau.”

Stigende omkostninger og svækkede priser har svækket minedriftsøkonomien, hvilket tvinger nogle operatører til at sælge deres Bitcoin, reducere kapacitet eller skifte kraftigt til AI‑datacentre og energiinfrastruktur.

Minearbejdere står over for høje omkostninger fra flere sider, herunder reducerede belønninger, som igen skal halveres til 1,5625 BTC per blok i april 2028, dyr hardware og enorme el‑krav.

Cambridge Centre for Alternative Finance anslår den årlige elektricitetforbrug til Bitcoin‑minedrift til omkring 138 TWh, svarende til ca. 0,54 % af den globale el‑brug. På den positive side viste deres undersøgelse, at 42,6 % af minearbejdernes elektricitet kommer fra vedvarende energikilder. Andelen af bæredygtige kilder stiger til 52,4 % når kernekraft inkluderes, hvilket rejser et fascinerende spørgsmål for udviklere af vedvarende energi.

Interessant nok genererer sol‑ og vindprojekter, selvom de er intermitterende, ofte mere energi end den umiddelbare efterspørgsel eller den tilgængelige netkapacitet kan absorbere.

Som svar lagrer systemoperatører overskydende energi til senere brug, betaler store forbrugere for at absorbere mere strøm med det samme, eller reducerer produktionen, hvilket spilder den ekstra strøm. Bitcoin‑minearbejdere, med deres enorme strømbehov, tilbyder et attraktivt alternativ.

Endnu vigtigere er, at deres energiforbrug er mobilt og fleksibelt. Minearbejdere kan justere deres forbrug inden for sekunder, har ingen forpligtelse til at betjene en fast belastning og er ofte placeret nær billig, fanget eller reduceret strøm fra kilder som vandkraft, brændt associeret gas og overskydende vind‑ og solenergi, som ellers ville forblive ubrugt.

Der har været flere tilfælde af denne fleksibilitet. Så ikke kun kan vedvarende elektricitet drive Bitcoin‑minedrift, men Bitcoin‑minedrift kan potentielt blive en indtægtsgenererende udgang for elektricitet, som ellers ville blive reduceret eller solgt til ugunstige priser.

En ny undersøgelse tester denne idé ved at betragte kryptominedrift ikke blot som en el‑forbrugende aktivitet, men som en komponent i en bredere indtægtsoptimeringsstrategi sammen med el‑salg og produktion af grøn brint.

Det handler ikke kun om at gøre Bitcoin‑minedrift grøn, men om at hjælpe vedvarende anlæg med at forbedre deres økonomi ved dynamisk at vælge mellem flere måder at tjene penge på elektricitet.

Den reelle mulighed er ikke kun minedrift, men at vælge den mest rentable vej

Undersøgelsen med titlen ‘Virtuel energilagring gennem profitoptimering: En risikobaseret ramme for hybride sol‑vind‑systemer med brint‑ og kryptovaluta‑indtægter¹‘ tager en ny tilgang til problemet med vedvarende lagring.

I stedet for at betragte vedvarende produktion, lagring og kryptominedrift som separate problemer, betragter den produktion af grøn brint og kryptominedrift som erstatninger for lagring.

Brint kan lagres og sælges senere, mens kryptovaluta kan akkumuleres og tjene penge på, når markedsforholdene tillader det. Disse to ses som virtuelle måder at banke overskydende energi som en handlbar aktiv i stedet for som lagrede elektroner.

Forskerne modellerede et 10 MW sol‑vind‑hybridanlæg i Portland, Oregon, og testede det mod fem års reelle markedsdata fra januar 2020 til januar 2025, et tidsrum der bevidst dækker COVID‑19‑shokken, den europæiske gaskrise og en fuld kryptoboom‑bust‑cyklus inklusive kollapserne af LUNA og FTX.

Det resulterende rammeværk kaldes DRIL-FRP (Decentralized Renewable Systems with Autonomous Investment Logic, Full-Capacity, and Risk-Integrated Profit Modeling).

Det nye rammeværk for den økonomiske drift af decentrale hybride kraftværker sammenligner tre indtægtsveje, nemlig direkte el‑salg, produktion af grøn brint og minedrift af Bitcoin sammen med Bitcoin Cash (BCH ) og eCash, samt kombinationer af alle tre, og vælger den vej, der er mest rentabel på en given dag. Hvad viser resultaterne?

“Omfattende tekniske, finansielle og risikovurderinger indikerer, at disse systemer kan generere diversificeret indkomst med minimal afhængighed af el‑nettet og konventionelle lagringssystemer,” siger undersøgelsen.

I baseline‑scenarierne leverede Bitcoin de bedste resultater, som den eneste mulighed for at tilbagebetale investeringen inden for fem år. Bitcoin‑minedrift genererede $17,09 millioner i omsætning og $14,12 millioner i driftsprofit i denne periode, hvilket gav et positivt ROI på 4,01 % og en tilbagebetalingsperiode på 4,81 år.

Til sammenligning genererede kun el‑salg $8,08 millioner i omsætning, men havde et negativt ROI på -18,38 %. Brint klarede sig endnu dårligere med $7,93 millioner, men med et negativt ROI på -50,48 % på grund af højere kapitalbehov og umodne prismarkeder, hvilket gør den til den svageste performer på trods af sine lagringsfordele.

De kombinerede scenarier gav et endnu mere nuanceret resultat. Den tre‑krypto‑model var igen vinderen og præsterede også bedre, med $19,50 millioner i omsætning, $16,54 millioner i driftsprofit og et ROI på 21,81 %, med en tilbagebetalingsperiode på omkring fire år.

Hvad angår den fuldt hybride model, havde den adgang til alle tre indtægtsveje og valgte dynamisk mellem dem. Den genererede den højeste omsætning på $19,55 millioner samt den højeste absolutte driftsprofit på $17,04 millioner over fem år. Men dens ROI var negativt på -3,27 %, fordi de store upfront‑kapitaludgifter opvejede dens fem‑års finansielle afkast. Dette viser, hvordan rå profit og afkast på investeret kapital kan fortælle meget forskellige historier.

Det er vigtigt at bemærke, at forskningen ikke viser, at Bitcoin‑minedrift automatisk gør vedvarende projekter rentable, men snarere at Bitcoin kan være værdifuld som en komponent i en fleksibel indtægtsportefølje.

For eksempel fandt modellen, at el‑salg overgik Bitcoin‑minedrift på 863 dage i løbet af fem‑årsperioden, selvom Bitcoin var det stærkeste baseline‑scenario samlet set.

Dette antyder, at et vedvarende anlæg ikke bør dedikere al sin produktion til minedrift. I stedet kan det have fordel af at skifte mellem el‑salg, kryptominedrift og brint afhængigt af, hvilken vej der tilbyder den bedste økonomi på et givet tidspunkt.

Dette punkt forstærkes af risikoberegningerne. Forskerne anvendte en Risk‑Adjusted Return on Capital (RAROC)-metrik sammen med volatilitet, maksimal nedtur, Value at Risk og Sharpe‑ratio‑beregninger for at sammenligne energi‑ og kryptoinntektsstrømme på lige vilkår.

Kryptovaluta‑baserede scenarier havde, som forventet, usædvanligt høj volatilitet. Men på trods af at have den højeste årlige volatilitet af alle scenarier på over 2.400 % samt den dybeste historiske nedtur, havde den multi‑krypto‑blanding den højeste RAROC af alle veje. Det betyder, at kryptos afkast i forhold til den påtagne risiko var, efter dette mål, det mest attraktive i undersøgelsen.

El‑Bitcoin‑scenariet kom på andenpladsen og registrerede den højeste Sharpe‑ratio på 4,75, hvilket forfatterne markerede som fremragende efter konventionelle finansielle benchmarks.

Bitcoin‑rentabiliteten, som undersøgelsen fandt og som forventet, var stærkt positivt relateret til dens pris og negativt relateret til netværkets sværhedsgrad.

En stigning i BTC‑prisen kunne øge indtægterne med op til 50 %, mens en stigning i netværkets sværhedsgrad alene kunne reducere indtægterne med cirka 33,33 %, hvilket gør minedrift til en potentielt kraftfuld indtægtsmekanisme, men også meget markedsfølsom.

For investorer og udviklere af vedvarende energi antyder denne undersøgelse, at fleksibel minedriftsbelastning, når den betragtes som et risikostyringsværktøj snarere end et spekulativt væddemål, kan væsentligt forbedre et hybridanlægs finansielle modstandsdygtighed og forkorte tilbagebetalingsperioder, som ren el‑ eller brint‑salg ikke kan opnå alene, i hvert fald ikke uden kapitalbyrden fra batterilagring.

Undersøgelsen er dog ikke uden begrænsninger. Den bruger Portland som en hypotetisk baseline, antager en 50‑50 nominal sol‑vind‑kapacitetsfordeling, bruger udstyrspriser fra 2025, udelader skatter og reguleringer, antager ideel markedsadgang og begrænser den daglige dispatch‑beslutning til en enkelt indtægtsvej i stedet for at tillade kontinuerlig fraktioneret fordeling mellem produkter.

Vigtigst er, at dens fem‑års back‑test slutter i januar 2025, så dens rentabilitetstal ikke bør læses som prognoser for 2026‑afkast. Undersøgelsesforfatterne bemærkede:

“Overordnet er det ultimative mål med denne model at levere en afprøvet gennemførlighedsramme og et grundlag for implementering af real‑time beslutningssystemer.”

MARA Holdings (NASDAQ: MARA)

Inden for kryptominedrift er MARA Holdings et af de største navne, der er gået fra at være udelukkende en miner til at eje energiinfrastruktur. Sidste år erhvervede den en vindfarm i Texas specifikt for at drive beregning bag måleren mod ellers underudnyttet vedvarende produktion.

MARA har i omkring et årti drevet en af verdens største Bitcoin‑mineplatforme. Den kan prale af 19 datacentre på fire kontinenter, og denne erfaring har gjort det muligt for virksomheden at betjene compute‑infrastruktursektoren.

Med de fire største hyperscalere alene forventet at investere $725 milliarder i AI‑infrastruktur i 2026, årligt capex forventet at overstige $1 billion i 2027, og amerikansk datacenter‑el‑efterspørgsel forventet at nå 66 gigawatt i 2027, mens ny energiproduktion og transmission fortsat halter efter efterspørgslen, fokuserer MARA på at eje knappe energieressourcer og maksimere deres langsigtede værdi.

Men det betyder ikke, at virksomheden har mistet sit kerneområde. MARA definerer Bitcoin‑minedrift som sin grundlag, ikke sit mål, en aktivitet der genererer cash‑flow til at understøtte investeringer i hele forretningen, giver driftsfleksibilitet til umiddelbar monetisering af strøm og tilbyder operationel indsigt.

“Vi ser ikke Bitcoin‑minedrift og AI‑infrastruktur som konkurrerende forretninger. De er komplementære anvendelser af den samme underliggende ressource: strøm.”

– CEO Fred Thiel

Han beskriver fleksibiliteten til at distribuere strøm dynamisk i takt med, at markedsforholdene udvikler sig, som en af virksomhedens “største konkurrencemæssige styrker” og en nøglefaktor i væksten af dens AI‑infrastruktur.

“Vi er ejer, udvikler og operatør af digital infrastruktur, vertikalt integreret på tværs af strøm, jord og beregning. Vi sælger ikke elektroner. Vi omdanner dem til beregning med højere værdi eller gør den infrastruktur tilgængelig for kunder,” sagde Thiel. “Det, der adskiller MARA fra konkurrenterne, er at vi allerede har, hvad de fleste stadig forsøger at sikre: aktiv strøm på utility‑skala, et årti med driftsoplevelse i stor skala og disciplineret kapitalallokering. Vores udvikling mod AI‑infrastruktur er ikke et afvigelse fra vores fortid. Det er den naturlige videreudvikling af det, vi har bygget.”

Med en markedsværdi på $4,334 milliarder handles MARA‑aktien i øjeblikket til $11,50, op 25 % YTD. Den har en EPS (TTM) på -9,35 og en P/E (TTM) på -1,20. Hvad angår dens finanser, rapporterede den Bitcoin‑miner‑der‑bliver‑AI‑infrastruktur‑udbyder at have en omsætning på $174,9 millioner for Q2 2026, ned 27 % fra $238,5 millioner året før.

MARA registrerede et nettotab på $611,3 millioner, eller $1,60 per udvandet aktie, sammenlignet med en nettoindkomst på $808,2 millioner i samme periode året før, delvist drevet af et fair‑value‑tab på $343 millioner på kryptovaluta. Justeret EBITDA var negativt $360,9 millioner, sammenlignet med en profit på $1,2 billion i Q2 2025.

I denne periode minedede MARA 2.422 BTC til en gennemsnitspris på omkring $71.325. Den købte ingen Bitcoin, men solgte 2.213 BTC til en gennemsnitspris på $73.078, og yderligere salg forventes.

På trods af disse salg og et fald på 29 % i dens teser, forbliver MARA den fjerde største Bitcoin‑holder blandt børsnoterede virksomheder, med 35.577 BTC, inklusive 9.270 BTC, der er lånt eller stillet som sikkerhed.

Virksomheden rapporterede også en 22 % YoY‑stigning i aktiveret hashrate til 70,3 EH/s. Dens omkostning pr. kWh var $0,04 i Q2 2026, og omkostning pr. petahash pr. dag var $27,7, en forbedring på 4 %.

MARA arbejder i øjeblikket på at færdiggøre sit Long Ridge‑opkøb, som forventes at levere umiddelbart positiv EBITDA, når regulatorisk godkendelse er modtaget. Den vil også udvide AI‑kapaciteten på sit Hannibal‑campus. Virksomheden har allerede tilføjet 2 GW gennem et nyligt erhvervet energirigt jordstykke i Matagorda County, Texas. Sammen kan disse projekter udvide MARAs energiportefølje til 4,8 gigawatt.

Konklusion

Bitcoins energiforbrug har længe været en bekymring, og minearbejdere har adresseret det gennem brug af vedvarende energi. Men dette er ikke et envejsforhold, hvor kun bæredygtige kilder hjælper minedrift med billig og grøn strøm.

Bitcoin‑minedrift kan også hjælpe vedvarende energi med at blive mere rentabel, men kun under specifikke betingelser: billig, ofte reduceret strøm; effektiv hardware; disciplineret kapitaludgift; og ideelt set en diversificeret blanding af indtægtsstrømme, der ikke kun er afhængig af kryptopriser.

Muligheden ligger i at omdanne vedvarende anlæg til fleksible energi‑til‑værdi‑platforme, der omdirigerer strøm til den køber, hvad enten det er nettet, en elektrolyseanlæg, en mine‑rig eller et AI‑datacenter, der betaler mest på en given dag.

Referencer

1. Mahmoodpoor, R., Kiyoumarsioskouei, A., Jafari, F. & Hossainpour, S. Virtuel energilagring gennem profitoptimering: En risikobaseret ramme for hybride sol‑vind‑systemer med brint‑ og kryptovaluta‑indtægter. Results in Engineering, 112494 (2026). https://doi.org/10.1016/j.rineng.2026.112494