İleriye Atılım: Kripto ve Tokenleştirilmiş Varlık Saklama Alanının Gelişen Manzarası

Kripto para piyasası son on yılda olağanüstü bir büyüme kaydetmeye devam etti. Ancak, dijital varlıkların güvenli saklanması her tür yatırımcı için hâlâ acil bir endişe kaynağı. Bu, özellikle FTX çöküşü ve benzeri güvenlik ihlallerinin ardından büyük önem taşıyor. 

Crypto Finance AG’de saklama ürün yöneticisi Stephan Nievergelt, STM tarafından düzenlenen ilk TokenizeThis konferansında şöyle söyledi:

“Bir saklayıcının temel amacı yatırımcılara güven sağlamaktır, çünkü birine güvenmezseniz, ona paranızı vermezsiniz. Dolayısıyla, güven bir saklayıcının en önemli varlığıdır ve ardından, elbette, varlıkları sizin için güvenli bir şekilde saklar.”

Bununla birlikte, öz-saklama (self-custody) kavramı önemli bir ivme kazandı, ancak elbette, insan hatası ve operasyonel karmaşıklıklar gibi kendi zorlukları da var. 

Kripto piyasasına girmek isteyen büyük kurumsal yatırımcılar için öz-saklama zorlukları daha da belirginleşiyor. Ayrıca, düzenleyici çerçeveler kilit küresel yargı bölgelerinde ortaya çıkmaya başladıkça, saklama gereksinimleriyle ilgili net kurallar ve rehberlik oluşturmak zorunlu hale geldi. Gerçekte, Fidelity’nin Kurumsal Dijital Varlıklar Çalışması’na göre, kurumsal oyuncuların %35’i güvenliği dijital varlıklardaki önemli bir yatırım engeli olarak görüyor.

Bu durum, uzmanlaşmış kripto saklama hizmet sağlayıcılarına artan bir talep yaratmıştır ve CCData’nın son araştırmasına göre, düzenlenmiş üçüncü taraf saklayıcıların sayısı son altı yılda 100’e iki katına çıkmıştır, “Kripto Saklama: Kurumsal Bir Başlangıç.” 

Dijital varlıklar için üçüncü taraf saklama hizmetlerine olan talep artarken, BNY Mellon, State Street, JP Morgan, Citigroup (STT ), HSBC, Deutsche ve Northern Trust (NTRS ) gibi banka devleri bu talebi karşılamaya özel ilgi gösteriyor.

“Digital Varlıkların Saklanması” panelinde bir saklayıcının amacından bahsederken, Swarm’ın kurucu ortağı Timo Lehes, bunun tamamen “öncelikle varlıkların korunması” olduğunu belirtti. Bu, bir platformun en önemli işlevi olduğundan, “tüm yardımcı işlevlere” ihtiyaç vardır; örneğin işlemleri ve varlık hizmetlerini destekleyebilmek. 

Temelde sadece varlıkları depolamak için bir soğuk depolama gibi görünse de, Lehes şöyle dedi:

“Kurumsal tarafın gereksinimlerine baktığınızda, bunun çok daha fazlası var.”

Kripto Varlıkların ve Tokenleştirilmiş Varlıkların Saklanması

Geleneksel finans (TradFi) dünyasında, saklama, bir banka veya kurumun müşterinin nakit veya menkul kıymetlerini yönetip koruduğu hizmetleri ifade eder. Kripto endüstrisinde ise saklama, dijital varlıkları güvence altına almak için kullanılan farklı yöntemleri ifade eder.

Kripto içinde bile, kripto saklaması ile tokenleştirilmiş menkul kıymet arasında bir fark vardır. Kriptonun taşıyıcı enstrüman niteliği, onu saklamayı özel kılar. Bu nedenle, teknoloji açısından çözümler, zincirdeki taşıyıcı enstrümanlara bakıldığında, temelde bir sahip kayıt sistemi olan dijitalleştirilmiş menkul kıymetlere kıyasla çok farklı görünür; dijital menkul kıymet tarafında farklı durumları ele almak için daha fazla başvuru imkanı vardır, diye açıkladı Nievergelt.

Güvenlik ve diğer gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenleştirilmesi görüş alanında yükselen bir trend olmuştur. 2023 yılında tek başına, RWA protokollerindeki kilitli toplam değer (TVL) on kat artmış ve yatırımcılar bu teknolojiyi zincir üzerinde alternatif varlık sınıflarına yatırım yapmak için kullanmıştır. Citi’nin GPS raporuna göre, repo, menkul kıymet finansmanı ve teminat piyasasının 1 trilyon doları 2030 yılına kadar tokenleştirilecek. 

Bir saklayıcının rolü, tokenleştirme ve kripto alanında aynı derecede kritiktir; sorumluluklar saklanan varlıklara ve sunulan hizmete göre değişir.

Lehes’in düzenleyici uyumlu firması Swarm, kullanıcıların gerçek dünya varlıklarını zincir üzerinde ticaret yapmalarına izin verir ve saklama tarafında tokenleştirilmiş halka açık hisse senetleri ve tahvilleri destekler. Bu tokenleştirilmiş varlıklar “temelde bir tahvil ETF veya bir Tesla (TSLA ) ya da Apple (AAPL ) hissesi gibi bir temel gerçek dünya varlığı için depozito makbuzlarıdır.”

Böyle bir varlığın işlem akışından bahsederken, Leches, birinin bu RWAlardan birini satın almak istediğinde, USDC mevduatı açısından platformun DeFi altyapısı üzerinden nasıl desteklediğini şöyle açıkladı:

“Bu, akıllı sözleşmemize bir atomik takas haline gelir ve ardından temel menkul kıymetin yazılım aracılığıyla satın alınmasını tetikler; bu da o menkul kıymetin satın alınmasını tetikler ve saklama hesaplarına girer. Satın alma tamamlandığında, diğer taraftaki makbuz tokenine mevduat verme sinyalini verir.”

“Bu, DeFi dünyasının kripto ekosisteminin dışındaki, birbirine bağlı olmayan varlıklardan faydalanmasını sağlar,” dedi Lehes. “Bunun gerçekten önemli bir yapı taşı olduğunu düşünüyoruz çünkü bu, DeFi’de evrensel değeri genişletebileceğimiz yollardan biridir.”

Crypto Finance AG’ye gelince, finans teknolojisi şirketi ağırlıklı olarak İsviçre’deki bankalara hizmet veriyor ve bu bankalar DeFi’ye bakmıyor. “DeFi, gelecekte gündeme gelebilecek bir konu, ancak şu anda kullanım durumu yok,” dedi Nievergelt, ayrıca müşterilerine “daha basit ve daha yapılandırılmış” hizmetler sunmalarına yardımcı olmak için zincir içi ve zincir dışı hesap ve alt hesap yapıları için çözümler aradıklarını ekledi.

İleriye baktığımızda, “hem kripto hem de tokenleştirilmiş varlıkları yönetebilme” yeteneği Lehes’e göre “kritik” olacak. Bunun nedeni, ‘Sonunda, bir gün her şey dijitalleştiğinde, hemen hemen her şeyi ve tüm varlık türlerini destekleyebilmeniz gerekir.’ 

Bu bağlamda, TradFi ve DeFi arasında giderek daha fazla köprü inşa etmek, kullanıcıların bu iki alan arasında sorunsuz bir şekilde hareket eden portföyler oluşturmaya başlamaları için kritik bir bileşen, diye ekledi Lehes. Ancak, kripto endüstrisi henüz “bu noktaya yakın değil,” dedi.

Geleneksel Finans Müşterilerine Hizmet Verme 

Kripto’da saklama hizmetlerinden bahsedildiğinde, saklama bankaları ve dijital varlık yöneticileri esas olarak kurumsal yatırımcılara hizmet verir ve daha özelleştirilmiş hizmetler ve kurumsal kontroller sunar. Bu üçüncü taraf saklama düzenlemelerini kullanırken, kriptoyla ilişkili özel anahtarların kontrolünü üstlenmek için bağımsız, nitelikli bir saklayıcıya güvenilir. 

Kuruluşlarla çalışırken odaklanılması gereken ilk nokta “entegrasyon maliyetleri” dir, dedi Nievergelt. Kripto teklifinin, altyapı, program, uç noktalar veya bağlantı için çok fazla yatırım yapmalarını gerektirmemesi çok önemlidir, diye ekledi Nievergelt; eski geleneksel sisteminizi korurken, etkinleştirecek ve geliştirecek diğer oyuncularla kolayca entegre olabilmenizi sağlamak istiyorsunuz.

Niegervelt ile aynı fikirde olarak, Leches, kurumsal müşteri süreçlerine entegre olabilmenin ve uyum sağlamanın ve hizmetlerini nasıl inşa edip sunmak istediklerine uymanın gerçekten önemli olduğunu vurguladı. “Kurumsal müşterilerle çalışırken hesap yapılandırması her zaman biraz daha karmaşık hale gelir,” diye ekledi.

Bugün mevcut olan saklama hizmetleri, saklama teknoloji sağlayıcılarından hibrit ve düzenlenmiş saklayıcılara, düzenlenmiş kuruluşlara güçlü ilgi gösterenlere kadar çeşitlilik gösterir. TradFi kurumlarının kriptoya girişi, çoklu yargı bölgesi lisanslaması ve sağlam kurumsal destek ihtiyacını da ortaya çıkarmıştır.

Aslında, düzenleyicilerin kuralları ve gereksinimleri büyük ölçüde farklıdır; bu da saklayıcının lisanslı olduğu yerin güvenlik seviyesini etkileyebileceği anlamına gelir. ABD’de, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), kripto para firmalarının dijital varlık saklayıcısı olarak hizmet vermesini daha zor hale getiriyor.

Bu yılın başlarında, SEC, “nitelikli saklayıcı” olabilmek için firmaların sadece kayıtlı olmalarının yanı sıra, saklanan tüm varlıkların düzgün bir şekilde ayrıldığından ve kamu muhasebecilerinden yıllık denetimler sağlamak gibi şeffaflık önlemlerini izlediğinden emin olmalarını önerdi.

Bu arada, Almanya’da ülkenin Federal Finansal Denetleme Kurumu (BaFin), şirketlerin yalnızca ajansın “gerekli yetkilendirmesine” sahip olmaları durumunda saklama hizmeti vermesine izin veriyor.

Almanya’nın BaFin temelli kripto saklama lisansı ve işlem lisanslarına olan ihtiyacını vurgulayan Lehes, “Almanya’nın bu konuda bu kadar erken hareket etmesi ilginç” dedi; dijital varlıkları finansal enstrümanlar olarak sınıflandırması ve bu nedenle onlarla ilgili herhangi bir faaliyetin düzenlenmiş bir aktivite olması gerektiği anlamına geliyor. “Bu yüzden, bunu nasıl ele alacakları konusunda çok erken bir aşamada net oldular ve bu çok yardımcı oldu. Bu netlik, doğru tipte müşterileri edinmede gerçekten yardımcı oluyor,” diye ekledi.

İsviçre, finans piyasaları düzenleyicisi FINMA ile “çok gelişmiş” düzenlemelere sahiptir; DLT yasasıyla erken başlamış ve staking’e yönelmeyip diğer konulara bakmaktadır. Bu yüzden “çok sayıda bankanın İsviçre’ye geldiğini de görüyoruz,” dedi Nievergelt. Ona göre, düzenleyiciler FTX’de yaşananların ardından daha temkinli davranıyorlar, “bu yüzden sahnenin arkasında neler olduğunu gerçekten anlamak istiyorlar, bu da onay sürecini yavaşlatıyor.” Ancak, Avrupa Birliği’nin kapsamlı MiCA mevzuatı, “oyuna biraz daha hız getirecek” ve bankaların “oyunlarını da hızlandırmasına izin verecek, ve kripto gerçekten tüm Avrupa’da tekrar hareket etmeye başlayacak,” diye ekledi Nievergelt.

Bu bağlamda, birden fazla lisansa sahip saklayıcılar, kuruluşlara ek kapsam ve düzenleyici kesinlik sağlayabilir ve ölçeklendikçe yeni yerlere genişlemelerine yardımcı olabilir.

Örneğin, bu hafta, İngiliz banka devi Standard Chartered’ (STD.DE ) ın kripto güvenlik firması Zodia Custody, hizmetlerini Japonya ve Singapur’a genişletmesinin ardından Asya-Pasifik bölgesine odaklanarak Hong Kong’a genişleyeceğini duyurdu. Finans kurumlarına kripto depolama çözümleri sunma konusunda uzmanlaşmış Zodia Custody CEO’su Julian Sawyer, bu hamlenin Hong Kong hükümeti ve düzenleyicilerin dijital varlıklara yönelik ilerici tutumundan kaynaklandığını belirtti.

Düzenleyici uyum hâlâ önemli bir nokta olmakla birlikte, Nievergelt, sektör için en önemli şeyin kriptoya erişimi kolaylaştırmak olduğunu düşünüyor.

“Genel olarak, kripto endüstrisi hâlâ genç, gelişmesi ve olgunlaşması gerekiyor ve normal yatırımcıların erişimi gelecekte daha basit olmalı.”

Buna doğru çalışmalıyız, o zaman insanların buna daha çok alışacağını düşünüyorum, diye ekledi Nievergelt.