SEC, Yeni Kripto Varlık Teklif Muafiyetlerini Öneriyor

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 18 Ağustos 2026 tarihinde Kripto Varlıklar Yönetmeliği’ni önerdi; bu yeni teklif rejimi, kripto projelerinin 1933 Menkul Kıymetler Yasası’na kayıt olmaksızın ABD yatırımcılara yatırım sözleşmeleri satmasına, dört yıl içinde 5 milyon dolar ve 12 aylık dönemde 75 milyon dolar ile sınırlı iki muafiyet aracılığıyla izin verecek. Yayın No. 33-11434 ve 34-106150 olarak yayımlanan öneri, yıllarca personel açıklamaları ve uygulama eylemlerinin ardından ajansın kripto sermaye toplama için dayanıklı, komisyon tarafından benimsenen bir kural oluşturma konusundaki ilk girişimidir.

Yayın, Komisyonun 17 Mart 2026 tarihli, kripto varlıkları beş kategoriye ayıran ve yalnızca bir tanesinin, dijital menkul kıymetlerin, menkul kıymet olduğunu belirten yorumundan beş ay sonra ortaya çıktı. Kripto Varlıklar Yönetmeliği, bu yorumun açık bıraktığı konuyu ele alıyor: tokenı menkul kıymet olmayan bir projenin, o token etrafında paketlenmiş yatırım sözleşmesini hâlâ yasal olarak satıp para toplamasını nasıl sağlayabileceği.

İki Muafiyetin İzin Verdiği Şeyler

Başlangıç muafiyeti, dört yıllık bir dönem içinde en fazla 5 milyon dolar tutarındaki teklifleri kapsar. Erken aşama projeler için tasarlanmıştır ve koşullarını karşılayan airdrop’lar ve ağ ödülü dağıtımları da kapsar; bu muafiyet, yatırımcılara sunulan ilke temelli anlatı açıklamalarıyla birlikte gelir, öneren yayına göre.

Fon toplama muafiyeti daha büyük bir yol: herhangi bir 12‑aylık dönemde en fazla 75 milyon dolar, iki aşamada yapılandırılmış ve Regulation A’ya dayandırılmıştır; bu muafiyet, bugüne kadar ABD’de çoğu uyumlu tokenleştirilmiş teklifin satıldığı muafiyettir. Bunu kullanan ihraç edenler, yatırım sözleşmesini, ihraç edenin mali durumunu ve mali tablolarını kapsayan bir açıklama belgesini Komisyon’a sunacak ve sürekli raporlama yükümlülüklerini üstleneceklerdir. Her iki muafiyet de ilke temelli açıklamaları gerektirir ve herhangi birine dayanan ihraç edenler, federal menkul kıymet yasalarının sahtekarlık ve manipülasyon karşıtı hükümlerine tabi olmaya devam eder.

Üçüncü unsur, “yatırım sözleşmesi” teriminden koşullu bir güvenli limandır. Bir proje koşullarını karşılarsa, kripto varlık, 1934 Menkul Kıymetler Borsası Yasası ya da Menkul Kıymetler Yasası kapsamında artık bir yatırım sözleşmesi olarak kabul edilmez; bu, Mart yorumunun tanımladığı ancak hayata geçirmediği SEC yargı yetkisinden çıkışı temsil eder. Dördüncü unsur ise, alıcıları Menkul Kıymetler Yasası’nın öncelik hükmü kapsamında nitelikli alıcı olarak tanımlayarak, rejim altındaki tekliflerin ve bu sözleşmelerdeki belirli ikincil işlemlerin eyalet menkul kıymet kayıt ve nitelik gereksinimlerini önceden geçersiz kılar.

Öneren yayın, aynı zamanda yeni bir form ailesi de oluşturur; bunlar arasında Form 1-CRYPTO teklif beyanı ve fon toplama muafiyeti altındaki ihraç edenler için yıllık, yarıyıllık ve güncel rapor formları bulunur ve tümü EDGAR üzerinden elektronik olarak sunulur. Her iki muafiyet altındaki teklif limitleri, en az beş yılda bir enflasyona göre ayarlanacaktır.

Önerinin Arkasındaki Belge

Komisyon, öneriyi 14 Ağustos 2026 tarihli açık bir toplantıya planlamıştı; bu, 10 Ağustos 2026’da yayınlanan Sunshine Act gündemi göre, sponsor ofis olarak Corporation Finance Bölümü’nü listelemektedir. Kural yapma dosyası, kural yapma etkinlik sayfasında Dosya No. S7-2026-27, 18 Ağustos 2026 tarihli olarak görülmektedir.

Bu taslak, bundan çok önce kamuoyuna açıklanmıştı. 17 Mart 2026’da DC Blockchain Zirvesi’ndeki açıklamalarda, Başkan Paul Atkins aynı üç bölümlü yapıyı tasvir etti ve bunu Şubat 2020’de Komisyon Üyesi Hester Peirce’in ilk yayınladığı token güvenli liman çerçevesine bağladı. O zaman ortaya koyduğu rakamlar, başlangıç muafiyeti için 5 milyon dolar ve fon toplama muafiyeti için 75 milyon dolar, resmi önerideki sayılarla eşleşmektedir.

Aynı konuşma, Atkins’ın SEC’in kripto varlıklar üzerindeki daraltılmış yargı yetkisini tanımladığı satırı da sundu; bu satır şimdi tüm projeyi çerçeveliyor.

“Artık Menkul Kıymetler ve Her Şey Komisyonu değiliz,” dedi Atkins Mart açıklamalarında.

Öneren yayın, fon toplama muafiyetinin mekaniklerini büyük ölçüde Regulation A’ya dayandırılmış olarak tanımlıyor. Bu, ihraç edenler için pratik bir neden: Regulation A Tier 2, 12 ay içinde 75 milyon dolar sınırı koyar ve ABD’de nitelikli token tekliflerinin temel muafiyeti olmuştur, ancak yalnızca hisse, borç ve dönüştürülebilir menkul kıymetler için mevcuttur. Güvenlik olmayan bir token üzerindeki yatırım sözleşmesi bu kategorilerin hiçbirine uymamaktadır; bu, yeni rejimin kapatmak için tasarlandığı boşluktur. Securities.io, tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin geleneksel enstrümanlar üzerinde nasıl bir sarmalayıcı işlevi gördüğünü ele almıştır ve öneri bu ayrımı korumaktadır: tokenleştirilmiş hisse senetleri ve tahviller, Mart yorumuna göre hâlâ menkul kıymet olarak kalmakta ve yeni muafiyetlerden dışlanmaktadır.

Yayın Kendisinin Belirlediği Sınırlamalar

Önerinin metni kendi sınırlarını çizer. Muafiyetler yalnızca kapsanan yatırım sözleşmelerine uygulanır; bu sözleşmeler, konu kripto varlığının kendisinin bir menkul kıymet olmaması ve başka bir varlığın paketlenmemesi koşuluyla tanımlanır; bu nedenle şirket özkaynaklarıyla paketlenmiş bir token satışı farklı bir yol gerektirir. Güvenli liman otomatik değil, koşulludur ve her iki muafiyet de münhasır değildir; bu, ihraç edenlerin Regulation D, Regulation A ve diğer mevcut muafiyetlere erişimini sürdürdüğü anlamına gelir. Yayında, Komisyonun tamamen menkul kıymet yasalarına tabi olduğunu belirttiği dijital menkul kıymetlerin muamelesini değiştiren bir şey yoktur.

Dosya No. S7-2026-27 üzerindeki yorumlar, yayın Federal Register’da yayımlandıktan 60 gün sonra verilmelidir; bu, önerinin 18 Ağustos 2026 tarihinde yayımlanması itibarıyla henüz gerçekleşmemiştir, kural yapma özet sayfasına göre. Yorum dosyası SEC’in web sitesinde açıktır ve ajans, gelen gönderileri kamuoyuyla paylaşacaktır.