CPMI ve IOSCO, FMI’lerin Genel İş Risklerine İlişkin PFMI Rehberini Tamamladı

Uluslararası Ödemeler Bankası’nın Ödemeler ve Piyasa Altyapıları Komitesi (CPMI) ile Menkul Kıymetler Komisyonları Uluslararası Örgütü (IOSCO), finansal piyasa altyapılarının (FMI’ler) genel iş risklerini ve genel iş zararlarını yönetmesine ilişkin nihai raporu 14 Ekim 2026’da yayımladı. Raporda, Finansal Piyasa Altyapılarına İlişkin CPMI-IOSCO İlkeleri’ne (PFMI) ek rehber sunuluyor. Bilgi, Uluslararası Ödemeler Bankası’nın basın açıklamasında yer aldı.

CPMI Papers dizisinde yayımlanan ve Finansal Piyasa Altyapılarının Genel İş Risklerini ve Genel İş Zararlarını Yönetmesi: PFMI’ye Yönelik Ek Rehber başlığını taşıyan rapor, FMI’lere ve ilgili makamlara yönelik rehberlik sunuyor. Rehber; FMI’lerin kurtarma ve düzenli tasfiye süreçleri de dahil olmak üzere üç alanı kapsıyor: genel iş risklerinin belirlenmesi, izlenmesi ve yönetilmesi; olası genel iş zararlarına karşı tutulması gereken, özkaynakla finanse edilen asgari likit net varlık tutarının belirlenmesi; genel iş risklerinin yönetiminde yönetişim ve şeffaflık. FMI’ler arasında ödeme sistemleri, menkul kıymet mutabakat sistemleri, merkezi saklama kuruluşları, merkezi karşı taraflar ve işlem kayıt kuruluşları yer alır.

Nihai rapor, genel iş zararlarına ilişkin ve Kasım 2025’te yayımlanan istişare raporunu temel alıyor. Ayrıca, FMI’lerin genel iş risklerini yönetme biçimleri ve olası zararları karşılamak üzere tuttukları özkaynakla finanse edilen likit net varlıklarla ilgili sorunları belirleyen, PFMI’nin genel iş riskine ilişkin 15. İlkesinin uygulanmasına dair 3. Düzey değerlendirme raporunun bulgularını dikkate alıyor. Komiteler, istişare sürecinde alınan yanıtları da yayımladı.

İstişare raporu, genel iş zararlarını, katılımcı temerrüdüyle ilişkili olmayan ve kredi ve likidite riski ilkeleri kapsamındaki mali kaynaklarla ayrıca karşılanmayan zararlar olarak tanımlıyor. Bu zararlar, bir FMI’nin ticari işletme olarak faaliyet göstermesiyle bağlantılı iş risklerinden kaynaklanabileceği gibi, PFMI kapsamındaki diğer ilkelerle bağlantılı olarak FMI’nin karşı karşıya kaldığı risklerden de kaynaklanabilir. Bunlara 1. İlke kapsamındaki hukuki risk, 16. İlke kapsamındaki saklama ve yatırım riskleri ile 17. İlke kapsamındaki operasyonel risk örnek verilebilir. Genel iş zararları tek seferlik veya yinelenen nitelikte olabilir. Belgede belirtildiği üzere rehberin amacı yeni standartlar getirmek değil, PFMI’de hâlihazırda belirlenmiş ilkeleri ayrıntılandırmaktır. Rehber ayrıca, merkezi karşı tarafların temerrüt dışı zararları ele alma uygulamalarına ilişkin önceki CPMI-IOSCO çalışmalarını da dikkate alıyor.

Rehberin Tamamlayıcı Nitelik Kazandırdığı 15. İlke Standardı

CPMI ve IOSCO tarafından 16 Nisan 2012’de yayımlanan PFMI, finansal piyasa altyapılarına yönelik uluslararası standartları oluşturur ve uluslararası toplumun finansal istikrarı güçlendirmek ve korumak için temel kabul ettiği başlıca standartlar bütününün bir parçasıdır.

15. İlke, bir FMI’nin genel iş risklerini belirlemesini, izlemesini ve yönetmesini; olası genel iş zararları gerçekleşirse faaliyetlerini ve hizmetlerini sürdürebilen bir işletme olarak yoluna devam edebilmesi için özkaynakla finanse edilen yeterli miktarda likit net varlık tutmasını gerektirir. Kritik faaliyetlerin ve hizmetlerin kurtarılmasını veya düzenli biçimde tasfiye edilmesini güvence altına almak için likit net varlıklar her zaman yeterli düzeyde olmalıdır. İlkenin temel unsurları uyarınca FMI, iş stratejisinin kötü uygulanmasından, negatif nakit akışlarından ya da beklenmedik ve aşırı yüksek işletme giderlerinden kaynaklanan zararlar da dahil olmak üzere genel iş risklerini belirlemek, izlemek ve yönetmek için sağlam yönetim ve kontrol sistemlerine sahip olmalıdır. Bir FMI’nin tutması gereken özkaynakla finanse edilen likit net varlık tutarı, genel iş riski profiline ve kritik faaliyetleri ile hizmetlerini kurtarmak veya düzenli biçimde tasfiye etmek için gereken süreye bağlıdır.

Bir FMI, en azından, mevcut işletme giderlerinin en az altı aylık tutarına eşit miktarda özkaynakla finanse edilen likit net varlık tutmalıdır. Bu varlıklar, katılımcı temerrütlerini veya mali kaynaklara ilişkin ilkeler kapsamındaki diğer riskleri karşılamak için tutulan kaynaklara ek olarak bulundurulur. Bununla birlikte, mükerrer sermaye gerekliliklerinden kaçınmak amacıyla, ilgili ve uygun olduğu durumlarda uluslararası risk temelli sermaye standartları kapsamında tutulan özkaynaklar da hesaba katılabilir. Genel iş risklerini karşılamak üzere tutulan varlıklar yüksek kalitede ve FMI’nin farklı senaryolarda, olumsuz piyasa koşulları da dahil olmak üzere, mevcut ve öngörülen işletme giderlerini karşılamasına yetecek ölçüde likit olmalıdır. Özkaynağı gerekli tutara yaklaşır veya bu tutarın altına düşerse FMI’nin ek özkaynak bulabilmek için uygulanabilir bir planı olmalıdır. Yönetim kurulu bu planı onaylamalı ve plan düzenli olarak güncellenmelidir.

Raporun Dayandığı 3. Düzey Değerlendirme Bulguları

3. Düzey değerlendirme raporu, 7 Kasım 2025’te yayımlandı. Raporda, 2023–24’te yürütülen çalışmalara dayanılarak 27 yetki alanından seçilen 34 FMI’de 15. İlkenin uygulanması incelendi.

Değerlendirmede şu konularla ilgili bir dizi ciddi endişe tespit edildi: finansal piyasa altyapılarının (FMI’lerin), genel iş riski kaynaklı olası zararları karşılamak ve toparlanma ile düzenli tasfiye planlarını uygulamak için öz kaynakla finanse edilen likit net varlıklara duyduğu ihtiyacın belirlenmesi; bu varlıkların genel iş riski dışındaki riskler için tutulan kaynaklara ek olarak bulundurulması; genel iş riskine yönelik toparlanma ve düzenli tasfiye planlaması; ve sermaye açığı oluşması durumunda ek öz kaynak sağlama planları. Değerlendirmede ayrıca genel iş riski kaynaklarının kapsamlı biçimde belirlenmesi, izlenmesi ve yönetilmesiyle ilgili bir endişe dile getirildi. Raporda belirtildiği üzere, bulgular bir bütün olarak, genel iş zararlarına yol açabilecek farklı risk türleri karşısında FMI’lerin dayanıklılığını sağlamada belirgin güçlükler bulunduğunu ortaya koyuyor ve bu güçlüklerin “en yüksek öncelikle ele alınması gerekiyor”. Değerlendirmede ayrıca, PFMI ile uyumdan ziyade, FMI’ler arasındaki uygulama sonuçlarının farklılıklarına ilişkin gözlemlere yer verildi; bu farklılıklar, FMI’lerin dayanıklılık düzeyleri arasında kayda değer farklara yol açabilir.

CPMI ve IOSCO, değerlendirme raporunu ve istişare raporunu 7 Kasım 2025’te birlikte yayımladı. Eşlik eden basın duyurusuna göre, önerilen rehber hakkındaki görüşlerin 6 Şubat 2026’ya kadar hem CPMI hem de IOSCO sekreterliklerine iletilmesi gerekiyor.

Yayımlanan yanıtlar B3 S.A., CCP Global, CLS, CME Group, Deutsche Börse Group, DTCC, EBA CLEARING, European Association of CCP Clearing Houses, European Central Securities Depositories Association, ISDA and FIA, LINK, the Options Clearing Corporation ve the World Federation of Exchanges tarafından sunuldu. CPMI ve IOSCO, yanıt verenlerden gelen kapsamlı yanıtları ve katkıları takdir ettiklerini belirtti.