Öne Çıkanlar

Newmont (NEM): Sağlam Paraya Açılan Altın Bilet

mm
Yayınlandı
Güncellendi
Securities.io sitesini Google'daki tercih ettiğiniz kaynaklara ekleyin
Açıklama: Securities.io, incelediğimiz ürünlerin bağlantılarını kullandığınızda ücret alabilir. Bu, editoryal değerlendirmelerimizi etkilemez. Kayıtlı bir yatırım danışmanı değiliz; bu bir yatırım tavsiyesi değildir. Bağlı kuruluş açıklamamızı okuyun.

Altının Ebedi Parıltısı

Metal madenciliği söz konusu olduğunda ilginin büyük bölümü, devasa demir üretim hacimleri ve alüminyumdan tungsten, platin, renyum, rodyum ve uranyum gibi daha niş ürünlere kadar endüstriyel metallere yönelir (bu metallerin her biri hakkında ayrıntılı yatırım raporu için bağlantıları izleyin).

Bir metal, ancak, endüstrideki kullanım eksikliğine rağmen, halkın ve yatırımcıların dikkatini diğerlerinden daha fazla çekiyor: altın.

Altın, zamanın çok önünden beri güç, lüks ve servetin bir simgesi olarak kullanılmıştır. Aynı zamanda tarihte en yaygın ve uzun ömürlü para birimi olma özelliğine sahiptir. Günümüzde de altın, ulusal merkez bankalarının tuttuğu başlıca rezerv varlıklarından biri olmaya devam ediyor ve küresel finans sisteminin istikrarının temelini oluşturuyor.

Yine de, bir süre boyunca altının en iyi günlerinin geçmişte olduğu düşünülüyordu; değerli metal, önde gelen ekonomistler tarafından “kaba bir kalıntı” olarak nitelendiriliyordu. 1970’lerde doların altına dönüştürülebilirliğinin sona ermesiyle, altının birincil finansal varlık olarak rol oynamayacağı düşünülüyordu.

Bu durum, son aylara kadar sürdü; altın, tarihsel en yüksek fiyat rekorlarını kırmaya devam etti ve son on yıllarda S&P500’ün performansını geride bıraktı.

Bu doğal olarak, altın fiyatlarındaki artıştan marjlarının dramatik şekilde iyileşmesi beklenen altın madencilerine tekrar ilgi çekiyor. Ve bunların arasında üretim hacmi bakımından dünyanın en büyük altın madencisi: Newmont öne çıkıyor.

NEM Fiyat Grafiği

Altının Yeni Tüm Zamanların En Yüksek Seviyelerine Ulaşması

Altının ABD dolarına (USD) dönüştürülebilirliğinin 1971’de sona ermesinden bu yana, 1970’lerde ve 2000’lerde iki altın boğa piyasası yaşandı. Özellikle altının 2024 ve 2025’teki çok güçlü yükselişiyle birlikte şimdi yeni bir boğa piyasasının ortasındayız.

Her altın yükselişinin önemli bir itici gücü, ekonomiyle ilgili endişeler ve ABD dolarının küresel finans sistemindeki hâkimiyetinin sürmesi olmuştur.

Bu, mevcut altın boğa piyasasını kısmen tekrar tetikleyen faktördür; ABD hükümeti daha önce görülmemiş bir şekilde borç biriktiriyor. Aynı zamanda yükselen faiz oranlarıyla birlikte, faiz ödemeleri ilk kez 1 trilyon USD seviyesinin üzerine çıktı.

Karşılaştırma yapmak gerekirse bu tutar, küresel askeri harcamaların %40’ını oluşturan ABD savunma bütçesinden daha büyüktür.

Büyüyen ve Çeşitli Endişeler

Önceki altın boğa piyasalarının aksine bu yükseliş, yalnızca ABD’nin açıkları ve borcuna ilişkin kaygılardan değil, birden fazla etkenin aynı anda ortaya çıkmasından kaynaklanıyor.

Bunlardan yalnızca birkaçını saymak gerekirse:

  • Trump’ın tarifeleri, ABD’de gelecekteki altın ithalatını zorlaştırabilecek bir durum yarattı ve bu da altının Londra’dan ABD kasalarına taşınması için bir koşu başlattı.
  • Fort Knox’da depolanan gerçek altın miktarı, Elon Musk ve Başkan Trump tarafından sorgulandı; bir denetim talebi yapıldı ancak bu talep bir anda ve gizemli bir şekilde unutuldu.
  • Küresel uluslararası gerilimler tarihsel bir zirvede; NATO’nun parçalanma ihtimali, Kanada ve Grönland’ın ABD tarafından ilhak edilme ihtimali, Avrupa ülkelerinin Rusya ile savaşın eşiğinde olması, Orta Doğu’da (İsrail, Gazze, Lübnan, Suriye, Yemen, İran vb.) kaos ve ABD‑Çin rekabetinin de sakinleşmemesi.

Altın fiyatlarını tüm zamanların en yüksek düzeylerine taşıyan bu etkenlerin tümü hakkında daha fazla ayrıntıyı Şubat 2025 tarihli özel makalemizde okuyabilirsiniz: “Altın Kıtlığı Rekor Fiyat Yükselişini Tetikliyor”.

Bu durum, altını S&P 500 gibi en iyi performans gösteren varlıklarla karşılaştırıldığında bile cazip kılıyor.

“USD cinsinden, altın 2000 yılından bu yana 9,99 kat büyüdü ve aynı dönemde S&P 500’ün 4,34 kat büyümesinden çok daha iyi bir performans sergiledi. Bu, altının 25 yıl içinde S&P 500’ün getirilerini iki katından fazla aştığını gösteriyor.”

Altın Madencilerine Yatırım

Tarihsel olarak bir altın boğa piyasasında yükselen fiyatlar birbirini izleyen aşamalar hâlinde etkisini gösterir:

  • Emtianın kendisi finansal istikrara ilişkin kaygılar nedeniyle yükselir ve altın hisselerden daha iyi performans gösterir.
    • Bu da altına maruziyeti artırmak için teşvik yaratırken bunu yapmanın kariyer açısından taşıdığı riski azaltır.
  • Kurumsal yatırımcıların parası en büyük altın madencilerine akar; likidite ve getiri arayan kurumsal yatırımcılar için altın hisseleri çoğu zaman metal altına kıyasla maruziyet (ve temettü) elde etmenin daha iyi bir yoludur.
  • Ardından orta ölçekli ve daha küçük altın madencilerinin hisse fiyatları yükselme eğilimi gösterir.
  • Son olarak boğa piyasasının sonlarında, henüz üretim yapmayan genç madencilik şirketleri spekülatif hareketliliğe kapılır.

Şimdiye kadar bu şablon geçerliliğini koruyor gibi görünüyor; çoğu altın madencisinin hissesi, dayanak emtianın fiyatındaki patlamaya neredeyse hiç tepki vermedi, genç altın madencilerinin hisseleri ise hiç tepki vermedi.

GDX Fiyat Grafiği

GDXJ Fiyat Grafiği

Bununla birlikte en büyük altın madencilerinin hisse fiyatları toparlanmaya başladı ve yükselişe Newmont öncülük ediyor.

Altın Madenciliği Sektörüne Genel Bakış

Altın yerkabuğunda çok nadir bulunduğu için dünyada yalnızca birkaç yatak büyük miktarlarda üretime elverişlidir.

Bu aynı zamanda son derece teknik bir alandır. Kârlı ve düşük maliyetli üretim zorlu bir iştir ve genellikle uygun jeolojinin (çok derin olmayan ve yeterince zengin cevher) yanı sıra ham minerallerin kazılması, kırılması ve saflaştırılması konusundaki derin uzmanlığın birleşimiyle başarılır.

Yer altı madenlerindeki altın yataklarının çoğu, ortalama olarak bir ton ham kayadan yalnızca 1–10 gram altın üretir; yüzeye yakın açık ocak madenlerinde bu miktar çoğu zaman daha da düşüktür. Bu nedenle sektör enerji ve sermaye açısından son derece yoğundur.

Kaynak: Mining News North

Kaynak: Unsplash

Üretim açısından ölçüldüğünde Newmont açık ara en büyük üreticidir. Newcrest’i 2023’te 16,8 milyar dolar karşılığında satın almasının ardından en yakın rakibi Barrick Gold’un (ABX.TO ) çok önüne geçmiştir. Bu işlem, 2019’da Goldcorp’un 10 milyar dolar karşılığında satın alınmasını izledi.

Newmont Genel Bakışı

Newmont Sayılarla

Newmont 1921’de kuruldu ve 1925’ten bu yana, tam bir yüzyıldır halka açık olarak işlem görüyor.

Newmont 2024’te 6,8 milyon ons altın ve 153.000 ton bakır üretti.

Newmont, 136 milyon ons altınla sektörün yer altındaki en büyük altın rezervlerine; ayrıca yaklaşık 600 milyon ons gümüş rezervine ve 30 milyar libre (15 milyon ton) bakıra sahiptir.

Mevcut üretim düzeyleriyle karşılaştırıldığında bu rezervler şirkete 20 yıllık altın ve neredeyse bir yüzyıllık bakır üretimi sağlar. “Kaynak” kategorisi de (varlığı muhtemel ancak kanıtlanmamış mineral rezervleri) eklendiğinde toplam altın miktarının en az 300 milyon ons olması beklenir.

Kaynak: Newmont

Genel olarak şirket, madenlerdeki genişlemelerin tükenmeyi telafi etmesiyle mevcut üretim düzeylerini uzun vadede korumayı planlıyor (başlıca büyük genişleme hakkında aşağıya bakın).

Bu metal üretimi 18,6 milyar dolar gelir ve 2,9 milyar dolar serbest nakit akışı sağladı.

Bu nakit akışının 1,1 milyar doları temettü, 1,2 milyar doları ise hisse geri alımı yoluyla hissedarlara dağıtıldı.

Altın sektörü, sermaye harcamaları ile işletme maliyetleri dâhil edildiğinde madenciliğin “gerçek” maliyetini ölçmek için AISC (Toplam Sürdürülebilir Maliyet) adlı bir standart kullanır. Newmont’un AISC değeri ons başına 1.620 dolardır; bu da son altın fiyatının neredeyse yarısıdır.

Kaynak: Newmont

Newmont’un Varlıkları

Newmont’un madencilik varlıklarının çoğu Amerika kıtaları ile Avustralya’dadır; Avrupa ve Asya’da hiç varlığı yoktur, Afrika’daki payı da küçüktür. Dünya standartlarındaki (“Tier 1”) madencilik varlıklarının çoğu Avustralya ve Kuzey Amerika’da bulunur.

Bu nedenle Newmont madenleri, özellikle Batılı yatırımcılar açısından jeopolitik bakımdan genellikle daha güvenli kabul edilir.

Kaynak: Newmont

Ancak bu, şirketin hiçbir ülke riskine maruz kalmadığı anlamına gelmez; özellikle Latin Amerika’nın büyük madencilik şirketleriyle çatışmalı ilişkiler konusunda uzun bir geçmişi vardır.

Şirketin her madenini ayrıntılı biçimde incelemek çok uzun süreceğinden, birkaç kilit varlığı ayrıca ele alabiliriz.

Avustralya Madenleri

Cadia ve Tanami, onlarca yıllık üretimin ardından genişletilmekte olan iki Avustralya altın madenidir.

Cadia, dünyanın en büyük altın-bakır madenlerinden biridir. Yıllık mevcut 597.000 ons altın üretimini artırmaya yönelik genişleme çalışmaları sürüyor.

Tanami Expansion 2’nin ise 2025’in ikinci yarısında ilk üretime başlaması; mevcut yıllık 150.000–200.000 onsluk artışın ilk beş yıl boyunca yıllık 600.000 onsa çıkması ve işletme maliyetlerinin yaklaşık %10 azalması bekleniyor.

Kaynak: Newmont

Boddington, 2027’de yaklaşık %30 daha fazla altın üretmesi beklenen bir diğer büyük Avustralya madenidir.

Amerikalardaki Madenler

Peñasquito, Meksika’da 2009’dan bu yana altın, gümüş, kurşun ve çinko üreten bir madendir. Dünyanın en büyük beşinci gümüş madeni olan tesis, 2019’da Goldcorp’tan satın alındı. Madenin 2025’te daha yüksek tenörlü altın cevherine ulaşarak üretimini %30 artırması bekleniyor.

Kuzey Nevada’daki altın madenlerinin %61,5’i Barrick’e ait olup şirket tarafından işletilirken, %38,5’i Newmont’a aittir. Bu varlıklar 10 yer altı ve 12 açık ocak madenini kapsar. Newmont’a atfedilebilen yıllık 1,12 milyon ons altın üretimiyle bunlar şirketin en önemli varlıkları arasındadır.

Diğerleri: Afrika ve Papua Yeni Gine

Afrika’daki Ahafo kompleksi, 2025’te devreye alınması ve yılda yaklaşık 750.000 ons altın üretmesi beklenen yeni Ahafo North projesiyle genişletiliyor.

Papua Yeni Gine’de bulunan Lihir, bir Newcrest projesiydi. Madenin 2028’e kadar en az yaklaşık %30 daha fazla altın üretmesi bekleniyor.

Satışlar

Şirket, büyük projelere yeniden odaklanmak ve küçük projelerin yarattığı dikkat dağınıklığını azaltmak için birçok “temel faaliyet dışı” varlığını elden çıkarıyor; satışların çoğunun 2025 ortasına kadar tamamlanması bekleniyor.

Kaynak: Newmont

Bu süreç, Newcrest satın alımının ardından Newmont’un, çok sayıdaki küçük projeden ziyade dev madenleri ana faaliyeti hâline getirerek dünyanın en büyük altın madencisine dönüşümünü tamamlayacak.

Sürecin sonunda şirket, dünyanın en büyük altı altın madeninin tamamında ve en büyük Tier 1 altın madenlerinin yarısından fazlasında pay sahibi olacak (Nevada’daki Carlin bir ortak girişimdir).

Kaynak: Newmont

Newmont’un Geleceği

Hâlihazırdaki devasa ölçeği nedeniyle Newmont’un, Newcrest örneğindeki gibi yeni bir büyük satın alma yapmadığı sürece kayda değer ölçüde büyümesi beklenmiyor. Planlanan maden genişletmeleri de küçük madenlerdeki gerileme ve temel faaliyet dışı madenlerin satışıyla dengelenecek.

Buna karşılık şirketin mevcut üretim düzeyini onlarca yıl koruması da oldukça olasıdır.

Dolayısıyla şirketin değerlemesi büyüme umutlarından çok mevcut verilere dayanmalıdır; bu da şirketin maliyetleri ile altın fiyatlarını öne çıkarır.

Newmont’un Gelişen Marjları

Madencilik, sermaye yoğunluğu nedeniyle genel olarak enflasyona duyarlı bir sektördür. Bu nedenle planlanıp tamamlanması yıllar süren herhangi bir proje, işçilik ve malzeme fiyatları yükselirse hızla bütçesini aşabilir.

Öte yandan altın madencileri, diğer madencilerden farklı olarak enflasyon dönemlerinde altının güçlü biçimde değer kazanmasından yararlanır; çünkü yatırımcılar paranın değer kaybına karşı bu metale sığınır.

Newmont’un işletme maliyetlerinin şu anda yaklaşık yarısı işçilikten, diğer yarısı malzeme ve enerjiden oluşuyor.

Kaynak: Newmont

Şirket şimdilik gelecekteki gelirlerini altının ons başına 2.500 dolar, bakırın ton başına 9.730 dolar ve petrolün varil başına 80 dolar olduğu varsayımıyla hesaplıyor. Makalenin yazıldığı sırada bu emtialar sırasıyla ons başına 3.023 dolar, ton başına 9.813 dolar ve varil başına 68 dolardan işlem gördüğü için söz konusu varsayımlar ihtiyatlı görünüyor.

Altın fiyatının ons başına 2.500 doların üzerindeki her 100 dolarlık artışı Newmont’a 517 milyon dolar ek gelir sağlayacak.

Bu, şirkete yatırım yapanların izleyip doğru tahmin etmeye çalışması gereken, fiyatlara açık ara en duyarlı göstergedir.

Kaynak: Newmont

Newmont Sürdürülebilirliği

Petrol ve gaz, ormancılık veya madencilik gibi çıkarma sektörlerine yatırım yapanlar; bu kaynakların üretiminden doğabilecek skandallar, felaketler ve diğer çevresel ya da toplumsal sorunları hesaba katmalıdır.

Newmont, altın madencileri arasında sürdürülebilirlik lideri olmak için etkin biçimde çalışıyor. Şirket özellikle şu dereceleri elde etti:

Bu dikkat çekici dereceler hiçbir sorun yaşanmayacağının garantisi olmasa da çevresel risk bakımından şirketi ayrı bir konuma yerleştirir ve yatırımcılara bir ölçüde öngörü sağlar.

Newmont Finansları ve Dağıtımı

Yüzyıldır halka açık olan ve sektöründe lider konumda bulunan şirket, uzun zamandır kârını hissedarlarına dağıtmayı taahhüt ediyor.

Şirketin açıkladığı politika, şu anda hisse başına yaklaşık 1 dolar düzeyinde “istikrarlı ve öngörülebilir yıllık adi temettü” sağlamaktır.

Yaklaşık 3 milyar dolar nakdin korunması da likidite, temettü ödeme kapasitesi ve şirketin genel istikrarı açısından önemlidir. Borç şu anda 7,9 milyar dolardır ve yönetim öngörülebilir gelecekte bunu 8 milyar doların altında tutmayı hedefliyor.

Hisse geri alım programı için Ekim 2026’ya kadar 3 milyar dolara varan yetki bulunuyor.

Şirketin uzun vadeli konumu; faaliyetlerin istikrarlı biçimde sürmesi için yeniden yatırılan 1,5 milyar dolarlık idame sermayesi ve gelecek on yıllarda mineral rezervlerini korumaya yönelik 1,3 milyar dolarlık organik geliştirme yatırımıyla desteklenmelidir.

Sonuç

Newmont; stratejik satın almalar, dünya standartlarında yeni madenlerin aranması ve keşfi ile organik büyümenin birleşimi sayesinde dünyanın en büyük ve en görünür altın madenciliği şirketi olma yolunda liderliği ele alıyor. Şirket aynı zamanda önemli bir gümüş ve bakır üreticisidir.

Altın; parasal sistem, borç, jeopolitik ve güven alanlarındaki krizlerin birleşimiyle uzun süreli bir fiyat yükselişi döngüsüne giriyor gibi görünüyor. Bu ortamda altın sektörüne akan likiditeden önce en güvenli ve en likit varlıklar yararlanacaktır.

Ayrıca pasif yatırımın son yirmi yılda artan popülerliği de destek sağlayacaktır; çünkü Newmont, VanEck Gold Miners ETF gibi en büyük altın madenciliği ETF’lerinden bazılarında en yüksek ağırlığa sahip varlıktır.

Bu nedenle külçe ve altın çubukları yoluyla doğrudan altına maruz kalmak istemeyen yatırımcılar için Newmont iyi bir seçenek olabilir. Şirket ayrıca mütevazı bir temettü getirisi sağlayarak çoğu zaman oldukça oynak olan hisse fiyatının etkisini hafifletecektir.

Newmont’tan Son Haberler

mm

Jonathan, genetik analiz ve klinik deneylerde çalışan eski bir biyokimyacı araştırmacıdır. Şu anda yenilik, piyasa döngüleri ve jeopolitik konulara odaklanan bir hisse senedi analisti ve finans yazarıdır ve yayınında 'The Eurasian Century'.