Yatırım Yapılacak En İyi 10 Altın Hisse Senedi (Temmuz 2026)

Zor Zamanlar İçin Sigorta

Gold has had an appeal to humankind since the dawn of ages and was probably the first metal ever refined into a pure product. It was the metal of gods and kings and quickly started to be used for trade. It also spurred countless rushes, sometimes sparking the entire colonization of an area like California.

1971 yılına kadar altın, doların arkasındaki teminattı; dolar da diğer tüm para birimlerinin arkasındaki teminattı. Bu tarihten sonra altın, ekonomik bir rolü olmayan barbar bir kalıntıya indirgenmiş gibi görünüyor. En azından Batı’da; Hindistan ve Çin’de ise altın hâlâ tasarrufları olası banka krizlerinden ve hükümet el koymalarından korumanın tercih edilen bir yolu.

Artık gerçek anlamda para birimi olmasa da, çoğu merkez bankası yüzlerce ve binlerce tonluk devasa rezervler tutmakta ve 2010’ların büyük bir kısmında alım çılgınlığı yaşamaktadır; 2022’de ise büyük bir artış görülmüştür.

Altın fiyatları son birkaç ayda artarken, yatırımcılar uzun yıllardır göz önünden uzak kalan bir sektöre tekrar bakmak isteyebilirler.

Altın Madenlerini Değerlendirme

Herhangi bir metalin madencileri, zamanla tükenen sınırlı bir kaynak olan metal cevherine dayanır. Bu nedenle, her şirketin yer altında kanıtlanmış ve tahmini olarak bulunan metal miktarı sınırlıdır; rezervler yeni yataklar bulunarak yenilenebilir, ancak bu çok zor tahmin edilebilir, bu yüzden genellikle zaten kanıtlanmış rezervler gibi daha kesin verilere dayanmak en iyisidir.

Bu nedenle, bu makale her madencinin üretimini, rezervlerini ve beklenen toplam üretim yıllarını inceleyecek.

Başka bir ölçüt ise AISC (All-In-Sustainable-Cost) yani Tüm Dahil Sürdürülebilir Maliyet’tir; bu, madenciliğin sadece nakit maliyeti (işletme maliyetleri) değil, aynı zamanda geçmiş ve devam eden sermaye harcamalarını da içeren “gerçek” maliyetini değerlendirmeyi sağlayan standart bir endüstri ölçütüdür. Düşük AISC’li bir maden, altın fiyatları düşse bile karlı olacaktır. Öte yandan, yüksek AISC’li bir maden, fiyatlar yükseldiğinde kazançlarını daha hızlı artıracaktır. Dolayısıyla, AISC ne kadar yüksekse, altın fiyat dalgalanmalarına bağlı risk ve potansiyel ödül de o kadar yüksek olur.

Top 10 Gold Hisseler

1. Newmont

(NEM )

Newmont, piyasa kapitalizasyonu ve üretim açısından dünyanın en büyük altın madencisidir, özellikle Mayıs 2023’te Newcrest’in satın alınmasından bu yana. Newcrest satın alımı, çoğunlukla Kanada ve Avustralya gibi çok güvenli yargı bölgelerinde çok sayıda altın ve bakır rezervi eklemiştir. Şirket, önceki birleşim deneyimlerinden yola çıkarak 500 milyon dolar sinerji yaratacağını tahmin etmektedir.

2022’de 6 milyon ons (Moz) altın, 35 Moz gümüş, 16 milyar pound (Blb) bakır ve bir miktar kurşun ve çinko üretti. Newmont madenleri Kuzey ve Güney Amerika ile Avustralya’da yoğunlaşmıştır. Şirketin AISC’si (All-In-Sustainable-Cost) 2022’de ons başına 1.211 $ idi.

95 Moz altın rezervine (15,8 yıllık üretim) sahiptir. Yönetim, üretimin en az 2032’ye kadar istikrarlı kalacağını tahmin ediyor ve mevcut madenlerdeki keşif projeleri ve yeni keşifler sayesinde mineral rezervlerini koruma konusunda uzun bir geçmişe sahiptir.

Altın fiyatları ons başına yaklaşık 1.200 $’a ulaştığında nakit akışı pozitif olur ve altın fiyatına her 100 $ artış için 400 milyon $ serbest nakit akışı ekler. Bu ekstra nakit akışı, temettünün artmasına da dönüşür; altın fiyatındaki her 100 $ değişim, hisse başına 0,5-0,6 $ temettü değişimine yol açar.

Kaynak: Newmont

Göreceli olarak güvenli yargı bölgesi ve devasa büyüklüğü nedeniyle, Newmont, öncelikle güvenlik, iyi bir temettü arayan ve büyüme konusunda fazla endişelenmeyen yatırımcılar için altın madencileri arasında iyi bir seçimdir.

2. Barrick Gold Corporation

(GOLD )

Barrick Gold, piyasa kapitalizasyonuna göre ikinci en büyük altın madencisidir ve “Tier 1” varlıklara (en büyük altın madenleri) güçlü bir odaklanmaya sahiptir; bu alanda dünya lideridir. Şirketin üretimi çoğunlukla Kuzey Amerika ve Afrika’da gerçekleşmektedir.

2022’de 4,1 milyon ons (Moz) altın ve 440 milyon pound (Mlb) bakır üretti. 76 Moz altın rezervine (18,5 yıllık üretim) sahiptir. Şirketin AISC’si (All-In-Sustainable-Cost) ons başına yaklaşık 1.200 $’dı.

Üretimi yavaşça artırmayı planlıyor; keşif başarısına bağlı olarak 2029’a kadar yaklaşık %25 daha fazla üretim hedefleniyor.

Kaynak: Barrick Gold

Batı dışı yargı bölgelerindeki madenler daha riskli görülür, bu yüzden portföydeki Afrika kısmı Barrick’i biraz daha spekülatif bir konuma getirir. Yine de şirket çok büyük ve birçok ülkede çok sayıda madene sahiptir; bu nedenle yerel bir hükümetle tek bir çatışma bile kârlarını kökten etkilemez. Rezervleri sektör standartlarına göre çok büyüktür ve üretim artmaktadır. Dolayısıyla, bu, daha fazla büyüme potansiyeli arayan uzun vadeli yatırımcılar için bir altın madencisi mega-cap’tir.

3. Agnico Eagle Mines Limited

(AEM )

Şirket yalnızca Kuzey Amerika ve Finlandiya’da üretim yapmaktadır ve yakın zamanda Kanada’lı Kirkland Lake ile birleşti.

AEM, 2022’de 3,1 milyon ons (Moz) altın ve 2,3 Moz gümüş üretti. Rezervleri 49 Moz altın (15,8 yıllık üretim). Şirketin AISC’si (All-In-Sustainable-Cost) çok düşük bir seviyede, ons başına 1.090 $ idi. Üretimi yavaşça artırmayı planlıyor; 2030’a kadar yaklaşık %10 daha fazla üretim hedefleniyor.

Agnico-Eagle ayrıca, özellikle 2010’dan beri artan temettülerle uzun bir geçmişe sahiptir. Toplamda şirket, hissedarlarına 1,4 milyar $ temettü dağıtmıştır.

Kaynak: Agnico Eagle

Bu büyüklükte bir altın madencisinin yalnızca Batı ülkelerinde varlıkları olması çok nadir bir profildir. Göreceli olarak uzun ömürlü rezervleri göz önüne alındığında, Agnico piyasadaki en güvenli altın madencilerinden biridir, özellikle artan üretim dikkate alındığında. Bu nedenle, sadece sermayelerini korumak için altın madencilerine bakan yatırımcılar, diğer madencilere göre Agnico Eagle’ı tercih edebilir.

4. B2B Gold

(BTG )

Şirket, çoğunlukla Afrika (Mali + Namibya) ve Filipinler’de üretim yapmaktadır. Mevcut madenlerini (Fekola) ve bölgesel keşifleri genişleterek 2026’ya kadar %20 büyüme planlamaktadır.

B2B, 2022’de 1 milyon ons (Moz) altın üretti. 76 Moz altın rezervine (18,5 yıllık üretim) sahiptir. Şirketin AISC’si (All-In-Sustainable-Cost) ons başına yaklaşık 1.033 $’dı.

Kaynak: B2Gold

Madenlerinin konumu nedeniyle bu daha riskli bir bahis olup, şirket değerlemesinde karşılık gelen bir indirimle sonuçlanır. Bu risk, çok düşük üretim maliyetleri ve borçsuz olmaktan kısmen telafi edilir. Yine de şirket, Afrika üretimine büyük ölçüde bağımlıdır.

Mali, yıllardır İslami isyanla mücadele ediyor ve bu sorunu çözmede eski sömürge gücü Fransa’dan gelen yardımlar ile dağıtılmış Rus paralı asker grubu Wagner arasında tereddütlü kalmıştır. Bu arada, Namibya, ülkedeki kaynak üreticilerini operasyonlarının bir kısmını devlete satmaya zorlamayı düşünüyor.

Dolayısıyla, bu, daha yüksek temettüler ve büyüme karşılığında ciddi yargı risklerini kabul etmeye istekli yatırımcılar için daha uygun bir seçenektir.

5. AngloGold Ashanti Limited

(AU )

Şirket, öneme göre sıralanmış birden fazla konumda aktif madenlere sahiptir: Afrika (%60), Avustralya (%20) ve Latin Amerika (%20). Ayrıca Nevada’da büyük bir geliştirilmemiş yatak (8,4 Moz) bulunmaktadır.

Kaynak: AngloGold Ashanti

AngloGold, 2022’de 2,7 Moz altın ve 3,6 Moz gümüş üretti. 162 Moz altın rezervine (60 yıllık üretim) sahiptir; bu rezervlerin en büyük kısmı Afrika madenlerinde, ardından Güney Amerika ve henüz geliştirilmemiş projelerde yer almaktadır. Şirketin AISC’si (All-In-Sustainable-Cost) 2023 için ons başına yaklaşık 1.420 $ olmalıdır.

AngloGold’un diğer madencilere kıyasla temel avantajı, devasa rezervleridir; bu da şirketin maden çıkaracak cevheri tükenmesi konusundaki endişeleri ortadan kaldırır.

Mevcut operasyonlarla paralel olarak, şimdi Ghana’da Afrika’nın en büyük altın madenini ortak girişim yoluyla geliştirmeyi hedefliyor; AngloGold’un Iduapriem madeni ile Gold Field’in Tarkwa madenini birleştiriyor. Birleşen maden, 18 yıllık bir işletme ömrüne sahip olacak ve AISC’si ons başına 1.200 $ olacaktır.

6. Sibanye Stillwater Limited

(SBSW )

Sibanye-Stillwater, dünyanın en büyük birincil platin üreticisi, ikinci en büyük birincil paladyum üreticisi ve üçüncü en büyük altın üreticisidir. Bu nedenle, altın tek ürünü olmasa da değerli metaller kesinlikle onun ürünlerindendir. Üretimin çoğu Güney Afrika’da, bir kısmı ise ABD’de gerçekleşmektedir.

Güney Afrika şirketi ayrıca lityum ve batarya metalleri (nikel, kobalt vb.) varlıklarına sahiptir ve yeni gelişmekte olan hidrojen ekonomisinde platin ve paladyum için güçlü bir gelecek görmektedir.

Güney Afrika’da altın üretimi, ulusal elektrik şebekesindeki sorunlar nedeniyle kesintiye uğradı; bu durum 2022’nin ilk yarısında üretimin azalmasına ve AISC’de geçici bir artışa yol açtı. Bu sorun aşıldığında, şirket yıllık 1-1,2 Moz üretime geri dönebilmelidir.

Kaynak: Sibanye

2023 için şirket, üretimin şu aralıkta olmasını beklemektedir:

• 2-1.3Moz platin metal grubu (paladyum dahil), bunların 500-535 Koz ABD operasyonlarından, buna ek olarak geri dönüşümden 450-500 Koz.
• 756-788 Koz altın.
• 5-10 kt batarya metalleri.

Daha karmaşık bir metal karışımı ve platin maruziyeti nedeniyle, Silbanye çoğu altın madencisinden daha karmaşık bir yatırımdır. Değerli metal fiyatlarındaki artıştan ve yeşil geçişten eşit şekilde fayda sağlayabilir. Son olarak, Güney Afrika’daki protestolar ve enerji kesintileri dahil durumu iyi anlamak, şirketin temel faaliyet risklerini tam olarak değerlendirmek için gereklidir.

Buna rağmen, 2022’de zor bir yılın ardından, Sibanye-Stillwater, rakiplerine kıyasla ciddi bir indirimle işlem görmekte ve bu iyi bir değer fırsatı olabilir.

7. Regis Resources Limited

Regis Resources, Batı Avustralya’da 2 aktif madene ve Doğu Avustralya’da bir geliştirme aşamasındaki madene sahip bir Avustralya altın madencisidir.

Kaynak: Regis Resources

Regis, 2022’de 437.000 oz altın üretti. 14 Moz altın rezervine (32 yıllık üretim) sahiptir. Şirketin AISC’si (All-In-Sustainable-Cost) 2022 için ons başına 1.556 $’dı.

Regis Resources, üretimini 2025 yılına kadar yıllık 500.000 oz’ye çıkarmayı planlamaktadır. Mcphillamys projesi bu rakama ek olarak 200.000 oz/yr daha ekleyecek, nihai yatırım kararı 2024’te verilecektir.

Uzun vadede, şirket zaten işlettiği bölgede yeni yataklar bulma potansiyelinin yüksek olduğunu tahmin etmektedir; çünkü altın açısından zengin olduğu bilinen tüm “greenstone belt”ların %90’ına sahiptir, özellikle Kalgoorlie-Norseman Belt’teki dev 160 Moz yatak. Bu nedenle, mevcut rezervler mevcut madencilik lisanslarının potansiyelini radikal bir şekilde düşük tahmin ediyor olabilir.

Regis Resources, Avustralya’nın ABD veya Kanada’dan bile daha maden dostu bir yargı bölgesi olması nedeniyle çok güvenli bir yargı bölgesinde büyük rezervler sunar. Bu nedenle, bu şirket, büyüme, uzun ömürlü rezervler ve 10+ yıllık ufukta çok daha büyük büyüme potansiyeli arayan yatırımcılar için dengeli bir karışım sunar.

8. Equinox Gold

(EQX )

Bir madencilik şirketini büyütmek ünlü bir şekilde zordur. Bu nedenle, altın madenciliği şirketinin sağlam bir büyüme profili olması için nispeten küçük bir şirket seçmek en iyisidir.

Equinox, 2018’de sadece 25.601 oz altın ve 2022’de 0,6 Moz altın üretti. 17 Moz altın rezervine (28,3 yıllık üretim) sahiptir. Şirketin AISC’si (All-In-Sustainable-Cost) oldukça yüksekti, 1.500 $’dan 1.950 $’a kadar.

Çoğunlukla Amerika kıtasında (Kanada, ABD, Meksika ve Brezilya) faaliyet göstermektedir. Madencilik sektörü standartlarına göre, yeni bir şirket olup büyümeyi satın almalar ve yeni madencilik açılışlarıyla hedeflemektedir.

Mevcut üretimi on yıl sonuna kadar iki katına çıkarmayı planlıyor, özellikle Greenstone projesi aracılığıyla, bu proje Kanada’nın en büyük altın madenlerinden biri olması planlanmaktadır.

Yüksek AISC ve büyük sermaye harcamaları gerektiren agresif büyüme arasında, şirketin gerçekten kâr elde edebilmesi için altın fiyatlarının ons başına 2.000 $’ın üzerinde kalması gerekir.

Bu nedenle, altın fiyatlarına agresif bir bahis yapmak isteyenler için, altın vadeli sözleşmelerinde yüksek kaldıraç kullanmaya benzer, iyi bir şirket olarak değerlendirilebilir. Ancak, altın fiyatları ons başına 1.900 $’ın altında kalırsa büyük bir kayıp yaşanabilir.

9. Franco-Nevada Corporation

(FNV )

Madencilere alternatif olarak, altına ilişkin hisse senetlerine yatırım yapmanın bir yolu vardır.

Royalti şirketleri, bir altın madenini inşa etmek için finansman sağlar ve karşılığında projenin toplam gelirlerinden gelecekte bir yüzde ya da üretilen altının bir yüzde’sinin “ücretsiz” teslimini alır.

Bu genellikle royalti şirketlerini altın fiyat dalgalanmalarına karşı daha az duyarlı kılar; çünkü kendileri işletme maliyetlerini ödemek yerine madencinin cirosundan (kazançtan değil) bir pay alırlar.

Bu iş modeli, bankaların ve diğer kredi verenlerin yeni madencilik projelerine şüpheci yaklaşması ve genellikle bu projeleri iyi değerlendirecek beceri ve deneyime sahip olmamaları nedeniyle ortaya çıkmıştır.

Dolayısıyla, royalti şirketleri, aşırı sermaye seyreltmesinden kaçınmak isteyen altın madencileri ile finans piyasaları arasında bir köprü görevi görür. Çoğu royalti, bir madencilik sahasında “sürekli” olduğundan, madencilerin yeni rezervler bulma ve yaşlanan madenleri işletme çabalarından da faydalanırlar.

Franco-Nevada, madencilik royalti sektörünü yaratan öncülerden biridir. Kuruluşundan bu yana %17 CAGR elde etmiş ve varlık ve yargı bölgelerinde büyük bir çeşitlilik sunmaktadır:

• Royaltilerinin biraz daha fazlası altından gelmekte, ancak aynı zamanda gümüş, petrol, gaz ve diğer kaynaklarla da ilgilenmektedir.
• %41’i Kuzey Amerika’da, diğer %50’si Latin Amerika’da konumlanmıştır.

Kaynak: Franco-Nevada

Royalti üreten madenlerin rezervleri yaklaşık 17 yıllık işletmeyi destekleyebilir. Franco Nevada toplamda 419 varlığa sahiptir; bunların 113’ü üretimde, 45’i geliştirme aşamasında ve 261’i keşif aşamasındadır.

İtibarı, geçmiş performansı ve yüksek kaliteli yargı bölgelerine odaklanmasıyla, Franco-Nevada, altın yatırımını çeşitlendirmek ve nispeten düşük riskli varlıklara odaklanmak için güçlü bir yoldur. Ayrıca, hisse senedi 15 yılda neredeyse 10 kat artarak zaman içinde etkileyici bir birikim göstermiştir.

Bu mükemmel itibarın bir dezavantajı da vardır; şirket genellikle yüksek bir değerleme ile karşı karşıyadır; bu, işin kalitesini ve piyasaların çoğu madenci ve madencilik ETF’sine kıyasla üstün bir alternatif olarak algısını yansıtmaktadır.

10. Sandstorm Gold Ltd.

(SAND )

Franco Nevada çok olgun bir royalti şirketi iken, yeni rakipler onu taklit ederek ve Amerika dışındaki projelere bakarak sektöre girmiştir.

Sandstorm, varlık portföyünü 2009’da 3’ten 2022’de 250’ye büyüttü.

Sandstorm’un varlıkları şu anda 93.000 ons altın üretmekte ve 2024-2028 döneminde 125-160 Koz hedeflemektedir. Gelirler çoğunlukla altın ve gümüşten gelmekte, uzun vadeli royalty’lerin %3/4’ünün altın olacağı beklenmektedir.

Kaynak: Sandstorm Gold

Sandstorm’un temel stratejisi, en düşük maliyetli madenlere odaklanmaktır; varlıklarının %54’ü AISC açısından en ucuz çeyrekte yer alırken (Franco-Nevada sadece %11’ine sahiptir). Bu genellikle daha riskli yargı bölgelerine bakmak anlamına gelir; burada işçilik daha ucuz ve umut vaat eden yataklar bile sermaye toplamakta daha çok zorlanır.

Kaynak: Sandstorm Gold

En büyük varlığı Türkiye’deki Hod Maden (NAV’ın %12’si). Diğer büyük varlıklar Peru, Güney Afrika, Brezilya, Şili ve Moğolistan’dadır. Genel olarak, Sandstorm’un düşük üretim maliyetlerine odaklanması onu daha karlı kılar ve riskli yargı bölgelerine maruz bırakır.

Bu, Sandstorm Gold’u düşük maliyetli altın madencilerinin çeşitlendirilmiş bir paneline erişim arayan yatırımcılar için bir seçenek haline getirir. Varlıkların neredeyse hiçbiri en iyi yargı bölgelerinde olmasa da, genel çeşitlilik ve 3 kıtada varlık gösterimi bazı koruma sağlayacaktır.