Yatırım Yapılacak En İyi 10 Altın Hisse Senedi (Ekim 2026)

Zor Zamanlar İçin Sigorta

Altın, antik çağlardan beri insanlığı büyülemiş ve saf biçimde kullanılan ilk metaller arasında yer almıştır. Tanrılar ve krallarla ilişkilendirilmiş, kısa sürede ticarette kullanılmaya başlanmıştır. Altına hücumlar, Kaliforniya gibi bölgelerde yerleşimi ve sömürgeleştirmeyi de hızlandırmıştır.

1971’e kadar Bretton Woods sisteminde yabancı para otoriteleri dolarlarını altına çevirebiliyor, diğer katılımcı ülkelerin para birimleri de dolara bağlanıyordu. Daha sonra altın bu resmî parasal rolünü kaybetti ve Batı’da zaman zaman eskimiş bir kalıntı olarak görüldü. Hindistan ve Çin’de ise banka krizleri ve devletin el koyması endişesine karşı tasarruf aracı olarak popülerliğini korudu.

Altın artık bu para sistemini desteklemese de birçok merkez bankası yüzlerce veya binlerce tonluk rezerv tutmaktadır. Merkez bankaları 2010’ların büyük bölümünde net alıcıydı ve alımları 2022’de önemli ölçüde arttı.

Bu 2023 yazısından önceki aylarda altın fiyatının yükselmesi, yatırımcılara uzun süredir gündem dışında kalan sektörü yeniden incelemek için gerekçe sundu.

Altın Madenlerini Değerlendirme

Madencilik şirketleri, çıkarıldıkça tükenen sınırlı bir kaynak olan cevhere bağımlıdır. Her şirketin yer altında belirli miktarda tahmin edilen rezervi bulunur. Yeni keşifler çıkarılan rezervlerin yerini alabilir, ancak bunları öngörmek zordur. Bu nedenle kanıtlanmış ve muhtemel rezervler, henüz bulunmamış yataklara ilişkin beklentilerden daha sağlam bir dayanak oluşturur.

Yazı şirketlerin üretimini ve rezervlerini karşılaştırır. Rezervin yıllık üretime bölünmesi yalnızca yıl cinsinden gösterge niteliğinde bir oran verir; madenlerin kalan ömrünü garanti etmez.

Bir diğer ölçüt AISC’dir (All-in Sustaining Cost): üretimi sürdürmenin toplam maliyeti. İşletme giderlerini ve sürdürme yatırımlarını kapsar, ancak geçmişteki tüm yatırımları, büyüme sermayesini, vergileri veya finansman giderlerini içermez. Düşük AISC genellikle altın fiyatındaki düşüşe karşı daha fazla dayanıklılık sağlar. Yüksek AISC, fiyat artışında marjın yüzdesel büyümesini artırabilir, fakat risk de yükselir. Bu ölçüt tek başına muhasebe kârını garanti etmez.

Altınla bağlantılı 10 hisse senedi

1. Newmont

NEM Fiyat Grafiği

Newmont dünyanın en büyük altın üreticisiydi ve konumunu Mayıs 2023’te açıklanan kesin Newcrest satın alma anlaşmasıyla güçlendirmeyi hedefliyordu. Satın alma o tarihte henüz tamamlanmamıştı. İşlem özellikle Kanada ve Avustralya’da önemli altın ve bakır rezervleri ekleyecekti. Şirket önceki birleşmelerin deneyimine dayanarak vergi öncesi yıllık 500 milyon dolarlık sinerji öngörüyordu.

Newmont 2022’de yaklaşık 6 milyon troy ons altın, 30 milyon troy ons gümüş ve 84 milyon libre bakırın yanı sıra kurşun ve çinko üretti. Madenler Kuzey ve Güney Amerika ile Avustralya’da yoğunlaşıyordu. AISC 2022’de ons başına 1.211 ABD dolarıydı.

2022 sonunda Newmont’un altın rezervleri 96,1 milyon ons, yani o yılki üretimin yaklaşık 16 katıydı. Yönetim 2032’ye kadar uzanan uzun vadeli üretim planları sunuyor ve arama çalışmaları ile mevcut madenlerdeki keşiflerle rezerv yenileme konusunda uzun bir geçmişe sahip bulunuyordu. Bu oran garantili maden ömrü değildir.

Newmont Mayıs 2023 sunumunda, altın fiyatının ons başına her 100 dolar artışının beş yıllık dönemde yıllık serbest nakit akışına ortalama 400 milyon dolar ekleyeceğini tahmin ediyordu. Bağlayıcı olmayan temettü çerçevesi, 1.400 dolarlık altın fiyatı varsayımında hisse başına yıllık 1 dolar temel temettü, 1.700 dolar fiyatında 1,40–1,80 dolar ve 2.000 dolar fiyatında 2–3 dolar aralığı öngörüyordu. Her 100 dolarlık fiyat artışına karşı otomatik 0,50–0,60 dolar temettü artışı söz konusu değildi. Gelecekteki ödemeler yönetim kuruluna ve mali koşullara bağlıydı.

Kaynak: Newmont

Büyüklüğü ve coğrafi çeşitliliği nedeniyle yazı, Newmont’u hızlı büyümeden çok görece dayanıklılığa ve temettüye öncelik veren yatırımcılar için bir seçenek olarak sunuyordu. Bu, altın madenciliği hissesinin risksiz olduğu anlamına gelmez.

2. Barrick Gold Corporation

B Fiyat Grafiği

Barrick Gold (ABX.TO ), piyasa değeri bakımından en büyük altın üreticileri arasındaydı. Büyük, uzun ömürlü ve rekabetçi maliyetli madenleri ifade eden Tier 1 varlıklara odaklanıyordu. Üretimi ağırlıklı olarak Kuzey Amerika ve Afrika’dan geliyordu.

Barrick 2022’de 4,1 milyon ons altın ve 440 milyon libre bakır üretti. Altın rezervleri yaklaşık 76 milyon ons, yıllık üretimin yaklaşık 18,5 katıydı; bu oran eşdeğer kalan işletme ömrünü garanti etmez. AISC ons başına yaklaşık 1.200 ABD dolarıydı.

Şirket arama başarısına ve proje geliştirmeye bağlı olarak 2029’a kadar yaklaşık %25 üretim artışı içeren kademeli büyüme planlıyordu.

Kaynak: Barrick Gold

Afrika faaliyetleri ek siyasi ve düzenleyici riskler getiriyordu. Barrick’in büyüklüğü ve çok sayıda ülkedeki varlığı tek bir ülkeye bağımlılığı sınırlar, fakat yerel yönetimle anlaşmazlık yine de önemli sonuçlar doğurabilir. Yazı, büyük rezervler ve büyüme planları nedeniyle şirketi uzun vadeli büyüme potansiyeli arayanlar için olası bir yatırım olarak değerlendiriyordu.

3. Agnico Eagle Mines Limited

AEM Fiyat Grafiği

Agnico Eagle Kanada, Meksika, Finlandiya ve Avustralya’da üretim yapıyordu. Kanadalı Kirkland Lake ile birleşme Şubat 2022’de tamamlandı ve Avustralya’daki Fosterville madenini de kapsıyordu.

Agnico Eagle 2022 için 3,135 milyon ons altın ve yaklaşık 2,3 milyon ons gümüş üretimi ile 48,7 milyon ons altın rezervi bildirdi. Raporlanan AISC ons başına 1.109 ABD dolarıydı. 1.090 dolar rakamı, eski Kirkland Lake madenlerinin tam yıllık üretimini içeren karşılaştırılabilir hesaplamaya aitti; bu temelde altın üretimi 3,281 milyon onstu. Yazı 2030’a kadar yaklaşık %10 kademeli üretim büyümesi hedefi tarif ediyordu.

Agnico Eagle özellikle 2010’dan beri temettü artırma konusunda uzun bir geçmişe sahiptir. Yazı, hissedarlara geçmişte toplam yaklaşık 1,4 milyar dolar dağıtıldığını belirtiyordu.

Kaynak: Agnico Eagle

Büyük rezervler ve Kanada, Meksika, Finlandiya ile Avustralya’daki üretim, Agnico Eagle’a birçok rakibinden farklı bir coğrafi risk profili veriyordu. Yazı bunu büyüme planlarıyla birlikte altın madenciliği sektörü içinde görece dayanıklı buluyordu. Hisse yine de sermayenin korunmasını garanti etmez.

4. B2Gold

BTG Fiyat Grafiği

B2Gold ağırlıklı olarak Mali, Namibya ve Filipinler’de üretim yapıyordu. Yazı, Fekola dâhil mevcut madenlerin genişletilmesi ve bölgesel aramalarla 2026’ya kadar yaklaşık %20 büyüme hedefi anlatıyordu.

B2Gold 2022’de yaklaşık 1 milyon ons altın üretti; toplam AISC ons başına yaklaşık 1.033 ABD dolarıydı. Belirtilen 76 milyon ons rezerv rakamı Barrick’ten yanlış aktarılmıştı. Şubat 2023’te Sabina satın alma anlaşması açıklanırken B2Gold, birleşik şirketin sahiplik payına düşen kanıtlanmış ve muhtemel rezervlerinin %66 artarak 9 milyon onsa çıkacağını tahmin ediyordu. Bu, işleme dayalı bir tahmindi; 18,5 yıllık kalan üretim süresi değildi.

Kaynak: B2Gold

Madenlerin konumu riski artırır ve daha düşük değerlemeye katkıda bulunabilir. Görece düşük üretim maliyetleri ve 2022 sonunda ödenmemiş kullanılan kredinin bulunmaması dengeleyici unsurlardı. Şirket yine de Afrika üretimine büyük ölçüde bağımlıydı.

Mali yıllardır İslamcı isyanla ve Fransa ile Rus paralı asker örgütü Wagner dâhil uluslararası askerî iş birliklerindeki değişimlerle karşı karşıyaydı. Ayrıca Namibya doğal kaynak şirketlerinde devlet paylarını değerlendiriyordu. Bu görüşmeler, tüm üreticilerin faaliyetlerini devlete devretmeye zaten zorlandığı anlamına gelmiyordu.

Yazıya göre B2Gold, temettü ve büyüme fırsatları karşılığında önemli siyasi ve düzenleyici ülke risklerini kabul eden yatırımcılara daha uygundu.

5. AngloGold Ashanti Limited

AU Fiyat Grafiği

AngloGold Ashanti’nin Afrika, Avustralya ve Latin Amerika’da madenleri vardı. Yazı coğrafi dağılımı yaklaşık %60, %20 ve %20 olarak tarif ediyordu. Nevada’daki geliştirme projelerinde de tahminen 8,4 milyon ons mineral kaynağı bulunuyordu.

Kaynak: AngloGold Ashanti

AngloGold 2022’de 2,742 milyon ons altın ve 3,6 milyon ons gümüş üretti. Yıl sonunda 30,4 milyon ons altın rezervi ve bu rezervleri zaten içeren 131,4 milyon ons mineral kaynağı raporladı. Bunlar toplanarak 162 milyon ons rezerv veya 60 üretim yılı olarak gösterilmemelidir. Büyük bölüm Afrika’daydı; Güney Amerika ve geliştirme projeleri de mevcuttu. Yazı 2023 için ons başına yaklaşık 1.420 ABD doları AISC tahmini veriyordu.

Geniş kaynaklar ve rezervler uzun vadeli geliştirme olanakları sunar. Tükenme riskini ortadan kaldırmaz: kaynakların ekonomik olarak çıkarılabilir rezerve dönüştürülmesi ve projelerin geliştirilmesi gerekir.

Mart 2023’te AngloGold Ashanti ve Gold Fields, Gana’da AngloGold’un Iduapriem madenini ve Gold Fields’in bitişik Tarkwa madenini birleştirecek ortak girişim önerisini açıkladı. Öneri, Afrika’nın en büyük altın komplekslerinden birini, en az 18 yıllık tahmini ömrü ve 2023 fiyatlarıyla tüm ömür boyunca ons başına 1.200 doların altında AISC’yi öngörüyordu. Birleşme o tarihte tamamlanmamıştı.

6. Sibanye Stillwater Limited

SBSW Fiyat Grafiği

Sibanye-Stillwater dünyanın en büyük birincil platin ve paladyum üreticileri arasında ve önemli bir Güney Afrika altın üreticisiydi. Dünyanın üçüncü büyük altın üreticisi değildi. Değerli metaller, özellikle Güney Afrika ve ABD’deki faaliyetlerinin temelini oluşturuyordu.

Güney Afrikalı şirketin lityum ve nikel, kobalt gibi batarya metallerinde de yatırımları vardı. Gelişen hidrojen ekonomisinde platin ve paladyum için büyüme fırsatları görüyordu.

Güney Afrika altın üretimi 2022’nin ilk yarısında özellikle aylar süren grevden etkilendi. Elektrik arzındaki sorunlar ek riskti. Düşen üretim ons başına maliyetleri artırdı. Yazı yıllık 1–1,2 milyon onsa toparlanmayı olası görüyordu, fakat bu ne kesin sonuç ne de 2023 resmî üretim öngörüsüydü.

Kaynak: Sibanye

2023 için ilk üretim beklentileri şunları kapsıyordu:

• Güney Afrika platin grubu faaliyetlerinden 4E temelinde 1,70–1,80 milyon ons ve ABD’den 2E temelinde 500–535 bin ons. ABD geri dönüşümü ayrıca 3E temelinde 450–500 bin ons olarak tahmin ediliyordu. Bu ölçüler farklı metal bileşimlerini kapsar.
• DRDGOLD hariç Güney Afrika faaliyetlerinden 756–788 bin ons altın.
• Sandouville rafinerisinden 5–10 bin ton nikel; tüm batarya metallerinin ayrıştırılmamış toplamı değil.

Metal portföyü ve platin ağırlığı Sibanye-Stillwater’ı saf altın üreticisinden daha karmaşık bir yatırım yapar. Şirket değerli metal fiyatlarının yükselmesinden ve yeşil dönüşümden yararlanabilir. Risk değerlendirmesi, Güney Afrika’daki iş uyuşmazlıkları, elektrik yetersizliği ve diğer koşulların anlaşılmasını da gerektirir.

Zorlu 2022’nin ardından yazı, düşük göreli değerlemeyi olası bir değer fırsatı olarak görüyordu. Bu, dönemin koşullarına ilişkin değerlendirmeydi; gelecekteki getiri kesinliği değildi.

7. Regis Resources Limited

Regis Resources (RRL.AX ), Batı Avustralya’da iki ana faaliyet alanı bulunan Avustralyalı altın üreticisidir: Duketon ve Tropicana’da %30 pay. Ayrıca Yeni Güney Galler’de McPhillamys’i geliştiriyordu.

Kaynak: Regis Resources

Regis 2022 mali yılında yaklaşık 437.000 ons altın üretti. 4,1 milyon ons rezerv ve 9,9 milyon ons mineral kaynağı bildirdi; 14 milyon ons rezerv veya garantili 32 üretim yılı değil. AISC ons başına 1.556 Avustralya dolarıydı, ABD doları değil.

Regis o dönemde 2025’e kadar yıllık 500.000 ons üretim hedefliyordu. McPhillamys yılda yaklaşık 200.000 ons ekleyebilirdi; nihai yatırım kararı 2024 için planlanıyordu. Bunlar planlardı, gerçekleşmiş üretim değildi.

Regis mevcut alanlarında uzun vadeli arama potansiyeli görüyordu. Yaklaşık %90 kontrol, tüm Avustralya altın kuşaklarını değil, Duketon yeşiltaş kuşağındaki altın haklarını ifade ediyordu. Daha geniş Kalgoorlie–Norseman kuşağı için belirtilen yaklaşık 160 milyon ons, Regis’in sahip olduğu rezerv değildi. Yeni keşifler potansiyeli artırabilirdi, fakat garanti değildi.

Yazı Avustralya’nın madencilik ortamını, mevcut rezervleri ve büyüme fırsatlarını vurguluyordu. Avustralya’da yerleşik bir madencilik sektörü vardır; ABD veya Kanada’dan daha elverişli olduğu görüşü bir değerlendirmedir. Regis mevcut üretim, planlı büyüme ve on yılı aşan arama potansiyelinin birleşimi olarak sunuluyordu.

8. Equinox Gold

EQX Fiyat Grafiği

Bir madencilik şirketini büyütmek zordur. Küçük bir altın üreticisi yüzdesel olarak daha yüksek üretim büyümesi sağlayabilir, ancak finansman ve uygulama riskleri de taşır.

Equinox Gold 2018’de 25.601 ons, 2022’de 532.319 ons altın üretti. Yazı yaklaşık 17 milyon ons rezerv belirtiyordu; bu, 2022 üretiminin yaklaşık 32 katıydı ve maden ömrü garantisi değildi. 2022 toplam AISC’si ons başına 1.622 ABD dolarıydı; maliyetler madenler arasında önemli ölçüde değişiyordu.

Equinox’un Kanada, ABD, Meksika ve Brezilya’da faaliyetleri ve projeleri vardı. Madencilik sektörüne göre genç bir şirket olarak satın almalar ve yeni madenlerle büyümeyi hedefliyordu.

Yazı, özellikle Greenstone aracılığıyla on yılın sonuna kadar üretimi ikiye katlama hedefini anlatıyordu. Proje Kanada’nın en büyük altın madenlerinden biri olarak geliştiriliyordu. Büyüme, projelerin tamamlanmasına ve performansına bağlıydı.

Yüksek maliyetler ve büyük büyüme yatırımları nakit akışını altın fiyatına duyarlı hâle getirir. Yazı ons başına 2.000 dolar üzerindeki fiyatları elverişli görüyordu, fakat bu sabit veya garantili kârlılık eşiği değildir.

Equinox bu nedenle altın fiyatının yükselmesine yönelik agresif bir pozisyon olarak sunuluyor, ekonomik duyarlılığı altın vadeli işlemlerindeki kaldıraca benzetiliyordu. 1.900 dolar altı fiyat olumsuz görülüyordu, ancak belirli bir zarar tutarını otomatik olarak belirlemez. Maliyet, üretim, finansman ve fiyat korumaları da etkilidir.

9. Franco-Nevada Corporation

FNV Fiyat Grafiği

Altınla bağlantılı hisselere doğrudan madenciler dışındaki şirketler üzerinden de yatırım yapılabilir.

Royalti ve streaming şirketleri, gelecekteki gelirlerden pay veya metal üretiminin bir bölümünü satın alma hakkı karşılığında madenleri finanse eder. Streaming teslimatları ücretsiz değildir: genellikle peşin ödeme ve teslim edilen her birim için ek sözleşme bedeli bulunur.

Bu şirketler genellikle madenin işletme giderlerini doğrudan karşılamadığından çıkarma maliyetlerindeki artışa daha az doğrudan maruz kalır. Ciro royaltileri net kâra değil gelire bağlıdır. Model metal fiyatlarına, üretime ve sözleşme şartlarına yine de duyarlıdır.

Model bir finansman ihtiyacına yanıt verir: bankalar ve diğer kredi sağlayıcılar yeni madencilik projelerine temkinli yaklaşabilir veya değerlendirme için gereken uzmanlığa sahip olmayabilir.

Royalti şirketleri böylece yeni hisse ihracıyla sahiplik paylarının seyrelmesini sınırlamak isteyen üreticilerle sermaye piyasalarını birleştirir. Birçok hak maden ömrü boyunca sürer; yeni rezervler ve uzayan faaliyet süreleri değer ekleyebilir. Kesin süre sözleşmeye bağlıdır.

Franco-Nevada (FNV ), madencilik royaltilerinin öncülerindendi. Nisan 2023’te, 2007’deki halka arzından beri hissedar toplam getirisinin yıllık bileşik büyüme oranını %17 olarak bildiriyordu. Bu, yıllık kâr artışı değil tarihsel toplam getiriydi. Şirket varlıklar ve ülkeler arasında geniş çeşitlilik sunuyordu:

• 2022 gelirlerinin yaklaşık %55’i altından; kalanı gümüş, platin grubu metaller, petrol, gaz ve diğer kaynaklardan geliyordu.
• 2022 gelirlerinin yaklaşık %41’i Kuzey Amerika’dan, %50’si Latin Amerika’dan geliyordu. Bunlar varlık sayısını değil gelir dağılımını gösteriyordu.

Kaynak: Franco-Nevada

Yazı ilgili madenler için yaklaşık 17 yıllık gösterge niteliğinde rezerv ufku veriyordu; her yatırımın aynı garantili ömrü yoktu. Nisan 2023’te Franco-Nevada’nın 419 varlığı vardı: 113’ü üretimde, 45’i ileri aşamada, 261’i arama aşamasındaydı. İleri aşama, mutlaka inşaatın başlamış olduğu anlamına gelmez.

Yazıya göre Franco-Nevada’nın itibarı, geçmişi ve coğrafi çeşitliliği, görece daha az doğrudan işletme riskiyle altın yatırımlarını çeşitlendirme olanağı sunuyordu. Ayrıca hissenin önceki 15 yılda yaklaşık on katına çıktığını belirtiyordu. Bu tarihsel gözlemdi, tekrarlanacağına dair vaat değildi.

İyi itibar yüksek değerlemeye yol açabilir. Bu, işin kalitesini ve piyasaların birçok üreticiye ve madencilik ETF’sine karşı royalti modelini tercih etmesini yansıtır.

10. Sandstorm Gold Ltd.

Franco-Nevada zaten olgun bir royalti şirketiyken yeni rakipler aynı modeli kullanıyor ve Amerika kıtalarının dışında da projeler arıyordu.

Yazı, Sandstorm’un portföyünün 2009’daki üç varlıktan 2022’de yaklaşık 250’ye büyüdüğünü anlatıyordu.

Sandstorm 2022’de sahiplik payına düşen 82.376 altın eşdeğeri ons (GEO) sattı; 93.000 ons saf altın değil. Yazıdaki yaklaşık 93.000 rakamı o dönemin tahmini yıllık seviyesini, 2024–2028 için 125–160 bin GEO ise gelecekteki hedefleri ifade ediyordu. Gelirler ağırlıklı olarak altın ve gümüşten geliyordu; yazı, uzun vadeli royalti gelirlerinin yaklaşık dörtte üçünün, yani %75’inin altından gelmesini öngörüyordu.

Kaynak: Sandstorm Gold

Sandstorm düşük üretim maliyetli madenlere odaklanıyordu. Yazı en düşük AISC çeyreği için Sandstorm’da %54 ve Franco-Nevada’da %11 tarihsel karşılaştırması veriyordu. Sunumdaki hesaplama yöntemi olmadan bunlar doğrulanmış varlık sayısı yüzdeleri olarak okunmamalıdır. Düşük maliyet, işçiliğin ucuz ama finansmanın zor olduğu daha riskli ülkelerle birlikte görülebilir.

Kaynak: Sandstorm Gold

Yazı, Türkiye’deki Hod Maden’i o dönemde net varlık değerinin (NAV) tahminen %12’sini oluşturan en büyük yatırım olarak gösteriyordu. Diğer önemli varlıklar Peru, Güney Afrika, Brezilya, Şili ve Moğolistan’daydı. Düşük üretim maliyeti marjları destekleyebilir, fakat siyasi, düzenleyici ve geliştirme riskleriyle birliktedir.

Sandstorm, düşük maliyetli altın üreticilerine çeşitlendirilmiş erişim seçeneği olarak sunuluyordu. Bazı varlıklar daha yüksek riskli ülkelerdeydi. Üç kıtaya yayılmak riskin yoğunlaşmasını sınırlayabilir, fakat tüm riskleri ortadan kaldırmaz.