Ang debate sa regulasyon ng cryptocurrency sa US noong 2023

Inilalarawan ng pagbabalik-tanaw na ito sa talakayan noong Oktubre 2023 ang pagbangon ng merkado matapos ang ilang pagbagsak sa industriya noong 2022. Muling nagsikap ang sektor na palawakin ang paggamit ng crypto.

Noong 2023, malaking hamon ang kawalan ng katiyakan sa regulasyon para sa mga mamumuhunan, negosyo at pamahalaan. Itinuring ang malinaw na mga patakaran bilang mahalagang salik sa mas malawak na paggamit ng mga digital na asset sa tradisyunal na pananalapi o TradFi.

Ang Securities and Exchange Commission (SEC) ang ahensiyang nangangasiwa sa mga batas sa securities sa US. Sinusuri nito ang mga proyektong crypto kapag ang kanilang gawain ay saklaw ng mga batas na iyon.

Binigyang-diin noong 2023 ni Daniel Stabile, katuwang na pinuno ng pangkat para sa digital assets at blockchain sa Winston & Strawn LLP, ang kawalan ng isang komprehensibong pederal na balangkas na idinisenyo para sa sektor. Hindi nito ibig sabihing walang umiiral na mga batas sa securities, commodities, buwis at paglaban sa money laundering na naaangkop. Ang kaniyang pangunahing punto:

Magkakaiba ang katangian ng mga digital na asset, kaya mahalagang matukoy kung alin ang dapat ituring na securities, commodities o mga salapi.

Pag-unawa sa mga Hamon sa Regulasyon 

Noong 2023, pinatindi ng SEC sa ilalim ni Gary Gensler ang pagpapatupad ng batas. Sinundan ng industriya ang mga demanda laban sa mga palitang Coinbase at Binance sa pag-asang magbibigay ang mga ito ng kalinawan. Kalaunan, iniurong ng SEC ang kaso laban sa Coinbase noong Pebrero 2025 at laban sa Binance noong Mayo 2025 bilang bahagi ng pagbabago sa patakaran. Hindi ito mga hatol na pangkalahatang nag-aalis sa crypto sa saklaw ng mga batas sa securities.

Para kay Stabile, nakatuon ang SEC sa regulasyon sa pamamagitan ng mga hakbang sa pagpapatupad ng batas. Aniya, sinisikap nitong ipasok ang mga digital na asset sa kategoryang kontrata sa pamumuhunan, na sa kaniyang palagay ay lumilikha ng iba’t ibang problema.

Naniniwala ang mga tagapagsalita noong 2023 na maaaring magbigay ng mas malaking kalinawan ang mga susunod na desisyon ng korte at batas.

Inaasahan ni Mark Powers ang pag-unlad para sa mga token na kumakatawan sa securities, mga reguladong negosyong gumagamit ng blockchain, at iba pang bahagi ng crypto. Ang pagiging wala sa hurisdiksyon ng SEC ay hindi katumbas ng pagiging wala sa saklaw ng lahat ng regulasyon.

— Mark Powers, dating kawani ng SEC at tagapayo sa STA, sa TokenizeThis conference ng Security Token Market (STM) noong Oktubre 2023.

Para kay Powers, maaaring magmula ang pagbabago sa mga korte o sa Kongreso. Nag-alinlangan siyang kusang babaguhin ng noo’y SEC Chair Gary Gensler ang kaniyang lapit nang walang panlabas na presyon.

Pagsusuri sa Pag-unlad ng Regulasyon 

Nagbigay ng pag-asa ang mga pasya sa Ripple at Grayscale noong 2023, ngunit dapat unawain ang bawat pasya ayon sa mga partikular na isyung nilutas nito.

Noong Hulyo 2023, nakuha ng Ripple ang isang bahagyang tagumpay matapos ipasiya ni Judge Analisa Torres, batay sa ebidensiya sa kaso, na hindi mga kontrata sa pamumuhunan ang mga programmatic sale ng XRP ng Ripple sa mga anonymous na order book ng palitan. Ang mga institutional sale ng Ripple ay mga hindi rehistradong pag-aalok at pagbebenta ng mga kontrata sa pamumuhunan. Hindi nito inalis sa batas sa securities ang lahat ng transaksiyon sa XRP sa lahat ng kalagayan.

Itinuring ni Powers ang pasya bilang dahilan upang suriin muli ng SEC ang paraan nito ng pangangasiwa. Sa kaniyang palagay, dapat nitong isaalang-alang ang mga reporma at iangkop ang lapit nito sa industriya ng blockchain. Puna niya ito, hindi utos ng korte na baguhin ang regulasyon.

Sa hiwalay na kaso ng Terraform Labs noong Hulyo 2023, hindi sinunod ni Judge Jed Rakoff ang kaparehong pagkakaiba sa pagitan ng mga grupo ng mamimili. Sinuri niya ang mga inirereklamong alok ng token bilang mga kontrata sa pamumuhunan. Hindi niya dinidinig ang apela sa Ripple at hindi niya pinawalang-bisa ang pasya ni Torres.

Para kay Stabile, ang pasya sa Ripple ay mahalagang pangyayari para sa industriya. Kailangang pag-ibahin ang isang digital na token at ang kaayusan ng pagbebenta nito: nakabatay sa kalagayan ng partikular na transaksiyon ang pagtukoy kung may kontrata sa pamumuhunan.

Sa Howey, sinuri ang pagbebenta ng mga taniman ng citrus kasama ang serbisyo ng paglilinang at kaayusan sa kita, hindi ang mga kahel mismo bilang securities. Gayundin, hindi sapat ang pangalan o digital na anyo ng token upang matukoy ang legal na katangian ng isang alok.

Pagsusuri sa Isa Pang Legal na Tagumpay 

Noong Agosto 2023, ang tagapamahala ng digital na asset na Grayscale Investments ay nagkamit ng malaking tagumpay laban sa SEC sa usapin ng pagtanggi ng SEC sa pag-convert ng Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) sa isang spotbitcoin exchange-traded fund o ETF.

Ayon sa pananaw ni Stabile, maaaring mailapit ng pasya ang pamumuhunan sa digital na asset sa karaniwang pamilihang pinansyal at mapalawak ang hanay ng mga namumuhunan sa bitcoin. Maaaring makatulong ang ETF sa mga institusyong hindi direktang nag-iingat ng crypto. Gayunman, hindi pa pag-apruba ng ETF ang hatol mismo.

Noong Agosto 29, 2023, pinawalang-bisa ng pederal na hukuman ng apela para sa District of Columbia ang pagtanggi ng SEC dahil hindi nito naipaliwanag nang makatwiran at magkakaugnay ang magkaibang pagtrato sa spotbitcoin at bitcoinfutures ETF. Noong Enero 10, 2024 lamang inaprubahan ng SEC ang paglilista ng mga kaugnay na spotbitcoin ETF. Nagpahayag ng interes sa digital na asset ang mga tradisyunal na kompanya ng pananalapi. Kabilang sa mga naghain ng aplikasyon para sa spotbitcoin ETF noong 2023 ang BlackRock (BLK ) at Fidelity. Hindi kapareho ng mga aplikasyong iyon ang iba pang paglahok ng Schwab at Citadel sa industriya ng crypto.

Inasahan ni Powers noong 2023 na maaaring dumating ang pag-apruba bago matapos ang taon, at pinag-isipan kung mauuna ang Grayscale o ibang aplikante. Sa aktuwal, Enero 2024 dumating ang mga pag-apruba.

Inaasahan din ni Powers ang isang pasyang hindi pabor sa SEC sa kaso ng Coinbase tungkol sa paggawa ng mga patakaran. Iba ang usaping ito sa Third Circuit sa kasong pagpapatupad ng SEC sa New York. Noong Enero 2025, ibinalik ng hukuman ng apela sa SEC ang pagtanggi sa kahilingan ng Coinbase dahil kulang ang paliwanag. Hindi nito inutusan ang SEC na gumawa ng bagong mga patakaran.

Pagtatampok sa mga Inisyatibong Lehislatura

Ilang panukalang batas sa digital na asset ang iniharap sa Kongreso. Layunin ng Digital Asset Market Structure and Investor Protection Act noong 2021 na linawin, bukod sa iba pa, ang pangangasiwa sa mga plataporma ng kalakalan. Hindi ito umiiral na batas at hindi ito awtomatikong nagbigay ng pahintulot sa mga palitan na magpatakbo ng alternative trading system o ATS.

Ang Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21), na iniharap noong 2023, ay naglalayong linawin ang hurisdiksyon ng mga ahensiya. Inaprubahan ito ng House of Representatives noong 2024 ngunit hindi naging batas sa kongresong iyon. Ang Digital Commodity Exchange Act (DCEA) noong 2022 naman ay nagmungkahi ng boluntaryong pagpaparehistro bilang operador ng digital na commodity na may nakapirming halaga, na may obligasyon sa pagtatala at pag-uulat para sa mga rehistradong operador. Hindi ito umiiral na pangkalahatang sapilitang pagpaparehistro ng mga provider ng stablecoin.

Binigyang-halaga ni Powers ang Responsible Financial Innovation Act (RFIA) nina Lummis at Gillibrand. Sa kaniyang palagay, maaaring makatulong ang suporta mula sa dalawang partido at ang iminungkahing papel ng CFTC upang umusad ito. Hindi tiyak ang pagpasa. Layunin ng panukala noong 2023 na linawin ang mga papel ng SEC at CFTC, pagbubuwis sa digital na asset, at pag-access sa mga serbisyo ng bangko. Iminungkahi nitong limitahan sa mga institusyong tumatanggap ng deposito ang pag-iisyu ng mga payment stablecoin at isama sa batas sa buwis ang mga decentralized autonomous organization o DAO.

Naniniwala si Senator Cynthia Lummis, Republican mula Wyoming, na makapagbibigay ang panukala ng kinakailangang balangkas. Noong 2023, inasahan niyang maaaring maipasa ito nang paisa-isang bahagi, mula stablecoins patungo sa hurisdiksyon ng SEC at CFTC. Ang hiwalay na GENIUS Act tungkol sa payment stablecoins ay nilagdaan noong Hulyo 2025 at may magkakaibang petsa ng pagsisimula ng pagpapatupad. Hindi nito saklaw ang lahat ng regulasyon sa crypto.

Noong 2023, hinangad nina Lummis at Kirsten Gillibrand, Democrat mula New York, ang mga dagdag na probisyon laban sa ilegal na pananalapi sa panukalang batas sa depensa. Kabilang sa usapan ang papel ng Treasury at ang mga serbisyong naghahalo ng transaksiyon sa crypto, o mixers at tumblers. Hindi dapat ituring ang iminungkahing susog bilang batas na naipasa na o walang-hanggang bagong kapangyarihan ng ahensiya.

Ayon kay Lummis, maaaring magbunga ang limitadong kaalaman ng Kongreso tungkol sa crypto ng padalus-dalos na negatibong reaksiyon, kung saan natatabunan ng ilegal na paggamit ang iba pang mga gamit nito.

Naniniwala si Lummis na makatutulong ang malinaw na reguladong merkado sa US sa lehitimong kalakalan. Sa kaniyang palagay, ang pagbalewala sa sektor ay maaaring maglipat ng gawain sa ibang bansa sa halip na magpawala rito.

Hinaharap na Pananaw sa US

Inilarawan noong 2023 ni Adrien Alvarez, tagapagtatag ng InvestReady, ang tensiyon sa pagitan ng mga tuntuning ginawa para sa mga merkado ng ika-20 siglo at ng teknolohiya ng ika-21 siglo. Hiniling niya ang balanse sa pagitan ng proteksiyon sa mamimili at pagsuporta sa inobasyon. Ang bagong teknolohiya ay hindi sa sarili nito nag-aalis ng bisa ng umiiral na mga batas.

Sa pananaw ni Stabile noon, hamon pa rin ang regulasyon at masamang reputasyon, ngunit maaaring humupa ang negatibong pagtingin habang tumataas ang interes ng malalaking institusyon sa mga ETF.

Naniniwala rin sina Lummis at Gillibrand na maaaring ipakita ng paglahok ng tradisyunal na mga institusyong pinansyal sa Kongreso na ito ay isang seryosong sektor ng negosyo.

Para kay Lummis noong 2023, maaaring lumikha ng suporta sa pag-usad ang paghinog ng industriya, interes ng tradisyunal na pananalapi at mas malaking pansin ng Kongreso. Isa itong inaasahan, hindi tiyak na kinalabasan.

Inasahan ng mga tagapagsalita ang mas malinaw na mga patakaran para sa mga token na kumakatawan sa securities at sa mas malawak na crypto. Nakadepende ang resulta at panahon sa mga mambabatas, ahensiya at korte. Sa pananaw ni Powers, maaaring mapilit ng panlabas na presyon ang SEC na baguhin ang lapit nito. Ito ang kaniyang opinyon noong panahong iyon.

Ipinatalastas ng orihinal na artikulo ang noon ay nakatakdang TokenizeThis conference sa Abril 11–13, 2024: summit.stm.co.