Nasa Lugar Na ang mga Pundasyon: Ano ang Ginawa ng Nasdaq, DTC, at Moody’s para sa Tokenization

Noong 2021, ang Fillet au beret ni Pablo Picasso ay naging unang likhang sining na nailahad ang mga karapatan sa pagmamay-ari nito sa isang pampublikong blockchain ng isang reguladong bangko. Ang pagmamay-ari ay hinati sa mga digital token, na nagbigay sa higit sa 60 mamumuhunan ng legal na kinikilalang bahagi sa asset, at sa buong siklo ng pamumuhunan, nagbalik ito ng humigit-kumulang 20%. Ang mga token ay propesyonal na iningatan, ganap na maaaring ipagpalit sa loob ng isang reguladong kapaligiran, at itinuturing sa bawat legal na kahulugan bilang mga securities.

Sa panahong iyon, ang reaksyon ay halo ng tunay na interes at magalang na pag-aalinlangan. Ang sining sa blockchain ay bago, ngunit hindi malinaw kung ito ay magtuturo sa isang mas malawak na bagay. Maaari bang gumana ang tokenization para sa mga mainstream na asset sa sukat na ginagamit ng pangunahing imprastruktura ng merkado sa buong mundo? Tatlong pangyayari ang naganap sa isang linggo noong Marso 2026 na maaaring makatulong sagutin ang tanong na iyon. Kung hawak mo ang mga digital na asset, sinusundan mo ang RWA space, o simpleng nais mong maunawaan kung saan patungo ang mga pamilihan ng kapital, dapat mong maunawaan ito nang maayos.

Ano ang Nagbago?

Ang SEC at CFTC ay naglabas ng karagdagang gabay na naglilinaw kung paano naaangkop ang mga pederal na batas sa securities sa crypto assets. Natanggap ng Nasdaq ang pag-apruba ng SEC upang mag-trade ng ilang securities sa anyong tokenized sa pamamagitan ng Depository Trust Company. At inilathala ng Moody’s ang metodolohiya nito sa pag-rate ng stablecoin, ang una mula sa isang pangunahing ahensya ng credit rating.

Ang bawat isa ay kapansin-pansin nang paisa-isa. Magkasama, kinakatawan nila ang isang bagay na wala pa noon sa tokenization space: ang regulasyon at institusyonal na balangkas na maaaring lalong pag-asa ng mainstream na kapital upang kumilos nang may kumpiyansa.

Ang pag-unlad ng DTC ang pinaka-karapat-dapat ng pansin. Ang DTC ay ang sentral na post-trade utility na naglilinis at nagtatapos ng napakalaking bahagi ng mga securities sa US. Nagbibigay ito ng custody at asset services para sa mga securities na may halagang higit sa $100 trillion. Noong Disyembre 2025, ito ay nakatanggap ng no-action letter mula sa SEC na nagbibigay pahintulot na i-tokenize ang piling securities sa aprubadong blockchain. Kabilang sa mga kwalipikadong asset ang mga stock ng Russell 1000, mga pangunahing index ETFs, at US Treasurys. Ang mga tokenized na hawak ay may parehong karapatan ng mamumuhunan tulad ng kanilang tradisyunal na katumbas. Ang unang mga tokenized na kalakalan sa Nasdaq ay maaaring sumunod sa Q3 2026.

Hindi ito isang startup na nagpapatakbo ng pilot. Ito ay ang core ng imprastruktura ng pamilihan sa Amerika na nagsisimulang lumipat sa digital na riles.

Ano ang Kahulugan Nito sa Praktika

Ang mga pagtaas sa kahusayan na binabanggit ng mga institusyon ay nagiging tunay na pagkakaiba para sa mga indibidwal na mamumuhunan, kahit na ang wika na ginagamit upang ilarawan ito ay bihirang naglilinaw ng koneksyon.

Ang fractional ownership ang pinakamalinaw. Pinapayagan ng tokenization na magkaroon ng makabuluhang bahagi sa mga asset na kung hindi ay mangangailangan ng mas malaking kapital kaysa kayang suportahan ng karamihan ng portfolio. Ipinakita ito nang direkta ng proyektong Picasso. Kung walang tokenization, ang pagkakalantad sa isang mataas na halaga na likhang sining ay nangangahulugang maglaan ng napakalaking kapital o tanggapin ang kalabuan ng tradisyunal na istruktura ng pondo kung saan hindi mo nakikita kung ano ang pag-aari mo o kung kailan mo ito maibebenta. Sa tokenization, ang isang mamumuhunan ay may tinukoy, legal na kinikilalang bahagi ng isang tiyak na asset, na may transparent na pagpepresyo at malinaw na landas palabas.

Kasunod nito ay ang liquidity. Ang tradisyunal na alternatibong mga asset ay karaniwang mahirap ilabas. Ang real estate, private credit, infrastructure, at sining ay lahat may parehong katangian: manipis ang mga secondary market, tumatagal ng ilang araw ang settlement, at mahirap timahin ang tamang oras ng paglabas. Ang mga asset na nagte-trade sa blockchain rails ay may potensyal na mag-settle sa loob ng ilang segundo imbis na araw, 24/7. Binabago nito ang kahulugan ng paghawak ng isang bagay na dati ay itinuturing na illiquid.

Pagkatapos ay ang mas malawak na access. Ang tokenised asset market ay umabot sa halos $20 bilyon sa pagtatapos ng 2025, halos apat na beses ang laki nito kumpara isang taon ang nakalipas, at ang saklaw ng mga asset na available sa anyong tokenised ay lumawak nang lampas sa mga produktong crypto-native. Ang mga tokenised na money market funds, private credit, real estate, at equities ay ngayon mga live na produkto na inaalok ng mga reguladong institusyon. Ang tanong ay hindi na kung umiiral ang mga instrumentong ito. Ito ay kung gaano kabilis ang imprastruktura para ma-access at ma-trade ang mga ito ay umuunlad.

Maging Tapat sa mga Limitasyon

Ang regulatory parity sa pagitan ng tokenised at tradisyunal na securities ay umuunlad at lalong nililinaw sa ilalim ng Exchange Act. Mahalaga ito dahil inaalis nito ang isang kategorya ng legal na hindi tiyak na nagdulot ng pag-aatras sa mga compliance team ng malalaking institusyon. Kapag ang legal na katayuan ng isang asset ay malabo, halos palaging ‘hindi’ ang sagot. Ang kalabuan na iyon ay nalutas na ngayon para sa mga asset na sakop ng DTC pilot.

Ang hindi nagbago agad ay ang operational na larawan. Ang pilot ay sinadya na maging limitado. Ang interoperability sa pagitan ng iba’t ibang tokenisation platform ay patuloy na isang tunay na problema, dahil ang mga asset na hindi makakalipat nang malaya sa pagitan ng mga sistema ay lumilikha ng mga bagong bersyon ng liquidity silos na dapat sirain ng tokenization. Ang legal na pagpapatupad sa mga hangganan sa mga default na senaryo ay kailangan pa rin ng pag-aayos.

Ang mga ito ay totoong limitasyon. Ngunit mga problema ito ng pagpapatupad kaysa sa direksyon. Ang legal na runway ay nagiging mas malinaw. Ang mga pangunahing provider ng market infrastructure ay aktibong nagtatayo. Ang katotohanang ang Moody’s ay ngayon nagde-develop ng mga credit analysis framework para sa stablecoin instruments ay nagpapakita na ang propesyonal na layer ng pagsusuri ay binubuo rin.

Bakit ang Regulatory Framework ang Puntos ng Pagbebenta, Hindi ang Hadlang

Mayroong bersyon ng kwento ng tokenization na inilalarawan ang regulasyon bilang hadlang, isang bagay na nagpapabagal sa kung ano ang dapat ay mas mabilis na gumalaw. Hindi ito kailanman tumugma sa nakikita natin mula sa mga mamumuhunan na talagang nakibahagi sa mga tokenised na istruktura.

Ang inisyatiba ng Picasso tokenization ay nagtagumpay dahil ang bawat bahagi nito ay nasa loob ng isang reguladong balangkas. Ang mga token ay legal na kinikilalang securities. Ang likhang sining ay propesyonal na iniimbak at insured. Ang siklo ng pamumuhunan ay may tinukoy na istruktura at malinaw na proseso ng redemption. Ang mga mamumuhunan ay hindi tumaya sa bagong teknolohiya. Bumibili sila ng security na gumagamit ng blockchain bilang settlement layer, katulad ng kung paano ginagamit ng equity ang isang central securities depository.

Ang modelong iyon, kung saan ang blockchain ay imprastruktura sa loob ng isang reguladong envelope sa halip na alternatibo, ay eksaktong kung ano ang binubuo ng DTC pilot, ang inisyatiba ng Nasdaq, at ang metodolohiya ng Moody’s sa sukat. Ang BlackRock, JPMorgan, at BNY ay hindi namumuhunan sa tokenization upang iwasan ang sistemang pinansyal. Namumuhunan sila dahil nag-aalok ito ng mas mahusay na bersyon ng imprastruktura na kanilang ginagamit na. Para sa mga retail na mamumuhunan, ang pagsasanib na ito ay mahalaga. Ito ang dahilan kung bakit mapagkakatiwalaan ang mga produktong lumalabas mula sa alon na ito.

Saan Ito Patungo

Maraming mapagkakatiwalaang forecast ang naglalagay ng kabuuang halaga na naka-lock sa tokenised real-world assets na lampas $100 bilyon sa pagtatapos ng 2026. Kung ito ay magiging tama ay nakasalalay sa kung gaano kabilis ang pag-unlad ng mga shared wallet at identity standards, kung gaano kalinaw ang pagresolba ng mga cross-border na legal na balangkas, at kung gaano handa ang mga tradisyunal na institusyon na gamitin ang imprastrukturang kanilang binubuo.

Ang mga malapit na pagkakataon na konkretong umiiral ay kinabibilangan ng tokenised na money market funds na may pang-araw-araw na on-chain liquidity, tokenised na private credit na may mas malinis na secondary market kaysa sa pinapayagan ng tradisyunal na istruktura ng pondo, at sa kalaunan, habang ang imprastruktura ng DTC at Nasdaq ay nag-mature, ang kakayahang maghawak ng tokenised na listed equities direkta sa digital wallets na may mas kaunting intermediaries sa chain.

Pinatunayan ng inisyatiba ng Picasso tokenization ang konsepto. Ang nangyari noong Marso 2026 ay nagpakita na ang konsepto ay umuusad patungo sa scalability, at na ang mga institusyong nagtatayo nito ay iisa lamang sa mga nagpapatakbo ng umiiral na sistemang pinansyal. Para sa mga mamumuhunan na sumusubaybay sa espasyong ito, iyan ang pagbabago na dapat bigyang pansin.