Vita huset fördömer kryptosektorn i kapitel 8 av ‘Presidentens ekonomiska rapport’

Vita huset offentliggjorde den ekonomiska presidentrapporten för 2023 på tisdagen, och bland de vanliga ämnena—klimatförändringar, arbetsmarknader, internationella partnerskap, barnomsorg och utbildning—finns en härlig överraskning: ett helt kapitel 8 om digitala tillgångar.

Men rapporten kunde inte vänta så länge och började redan i kapitel 1 fördöma kryptosektorn, med noteringen “blockchain-teknik har drivit framkomsten av finansiellt innovativa digitala tillgångar som har visat sig vara mycket volatila och utsatta för bedrägerier.”

Tillbaka till kapitel 8, med titeln ‘Digitala tillgångar: Ompröva ekonomiska principer’, diskuterar Biden-administrationen hur digitala tillgångar påverkar den bredare ekonomin och hur de utmanar befintliga affärsmodeller och industrier. De hävdar att även om innovation inom finansiella tjänster medför både risker och möjligheter, kan den inte utmana grundläggande ekonomiska principer, såsom en tillgångs effektivitet som pengar och de incitament som ger upphov till risken för en bankrun.

Rapporten noterar att även om den underliggande tekniken erbjuder en smart lösning för att genomföra transaktioner utan en betrodd myndighet, ger de för närvarande ingen omfattande ekonomisk nytta. Istället är de i stor utsträckning spekulativa investeringsinstrument och är inte ett hållbart alternativ till fiatvaluta. Rapporten håller också fast vid regeringens klassiska syn på innovation – alltid försiktig, aldrig för entusiastisk, och kallade digitala tillgångar för för riskabla för att fungera som betalningsinstrument eller för att bredda finansiell inkludering.

Trots att rapporten riktar ett överflöd av kritik mot krypto gör den inte ett utmärkt jobb med att behandla kryptons begränsningar eller risker, med tanke på bristen på grundlig forskning som återspeglas i dess data. Detta exemplifieras av de tio största kryptoderivatplattformarna listade efter öppet intresse, där den okända börsen BTCEX ligger högst och andra obskyra namn som BTCC Futures, Deepcoin och BingX upptar de fem första platserna.

Rapporten erkänner dock att distribuerad liggande teknik (DLT) fortfarande kan hitta produktiva användningsområden i framtiden när företag och regeringar fortsätter att experimentera med den. Under tiden utökar tillsynsmyndigheterna sina möjligheter att föra in ett stort antal nya enheter under efterlevnad och samordna med olika myndigheter för att hantera de risker som kryptotillgångar medför.

Rapporten noterar också att vissa innovationer, såsom FedNow och en potentiell amerikansk centralbanks digitala valuta (CBDC), kan hjälpa till att föra den amerikanska finansiella infrastrukturen in i den digitala eran på ett säkert och tryggt sätt utan de risker eller irrationella upphetsning som kryptotillgångar medför.

Den upplevda attraktionskraften hos kryptotillgångar

Presidentens rapport inleder diskussionen om kryptosektorn genom att påstå att finansiella kriser i USA har orsakats av institutioner som fungerar som banker men som inte är registrerade eller reglerade som banker. Den diskuterar sedan hur förespråkarna för digitala tillgångar strävar efter att skapa ett decentraliserat finansiellt system utan att förlita sig på regeringar och deras regulatoriska ramverk.

Enligt rapporten är kryptotillgångar för närvarande i stor utsträckning spekulativa investeringsinstrument utan något grundläggande värde, och deras innovation har mest handlat om att skapa artificiell knapphet för att stödja priser. “Detta väcker frågan om regleringens roll i att skydda konsumenter, investerare och resten av det finansiella systemet från panik, krascher och bedrägerier relaterade till kryptotillgångar,” sade den.

Under de senaste åren har kryptotillgångar, inklusive stablecoins, fått betydande popularitet bland investerare, särskilt sedan början av COVID-19-pandemin 2020. Men trots deras växande popularitet är krypto fortfarande en relativt ny och oprövad investeringsklass, och deras risker och fördelar utvärderas fortfarande, tillade den.

Rapporten sade att det är kryptons potential att omvandla industrier och affärsmodeller som har fått Biden-administrationen att studera effekterna av dessa nya tillgångar som Bitcoin.

De upplevda fördelarna med kryptotillgångar inkluderar deras potential att erbjuda snabba, säkra och kostnadseffektiva transaktioner, särskilt för gränsöverskridande betalningar, samt deras möjlighet att tillhandahålla ett decentraliserat och mer tillgängligt finansiellt system.

Medan förespråkarna för krypto hävdar att kryptotillgångar ger ett skydd mot inflation och kan erbjuda högre avkastning än traditionella investeringar, sade rapporten att krypto medför betydande risker, inklusive deras potentiella prisvolatilitet, brist på reglering och tillsyn samt sårbarhet för bedrägerier och marknadsmanipulation.

Kryptotillgångarnas verklighet

I sin mars 2023-rapport detaljerar Biden-administrationen ett flertal påståenden som framkommit genom kryptotillgångarnas uppgång om de fördelar som denna nya teknik ger den finansiella sektorn.

Dessa påståenden inkluderar att kryptotillgångar fungerar som ett skydd mot inflation och investeringsinstrument för individer som söker avkastning. En annan potentiell fördel med krypto är dess förmåga att erbjuda penningliknande funktioner utan att förlita sig på en enda central myndighet.

Förutom att möjliggöra snabba och effektiva digitala betalningar via stablecoins, kan den förenkla gränsöverskridande transaktioner och överföringar, öka finansiell inkludering för obankade eller underbankade befolkningar och förbättra USA:s nuvarande finansiella teknik-infrastruktur. Dessutom noterade den att senaste utvecklingen har möjliggjort nya funktioner och förbättrad effektivitet, såsom smarta kontrakt som automatiskt utlöser specifika åtgärder utan pågående tillsyn.

Men naturligtvis höll Biden-administrationen inte med om dessa påståenden. Den hävdade att trots de påstådda fördelarna med kryptotillgångar är de i huvudsak spekulativa investeringsinstrument och mycket volatila, vilket gör dem till riskfyllda investeringar, sade den.

Genom krypto söker investerare göra vinst genom kortsiktig handel. Många av dem har dock inget grundläggande värde, till skillnad från andra typer av tillgångar som aktier och råvaror, vilka enligt rapporten innebär anspråk på framtida vinster eller användning i tillverkning.

Avsaknaden av ett grundläggande värde innebär att kryptotillgångar handlas utan verkliga ankare, vilket får deras marknadspriser att spegla spekulativ efterfrågan och marknadssentiment. Detta bristande förankring betyder också att kryptotillgångar inte är effektiva skydd mot inflation, noterade rapporten och påpekade att när inflationsnivåerna ökade globalt 2021 och 2022, kollapsade kryptopriserna, vilket bevisade att de var ineffektiva för att skydda mot inflation.

Vid undersökning av de påstådda fördelarna framhäver presidentens ekonomiska rapport att kryptovalutor, såsom Bitcoin, för närvarande inte utför alla penningfunktioner lika effektivt som suverän pengar som den amerikanska dollarn. Även om kryptovalutor fungerar som en redovisningsenhet, är de inte lika effektiva som den amerikanska dollarn som bytesmedel eller värdebevarare.

Dessutom är kryptovalutors användning för att köpa varor och tjänster begränsad, och individer skulle sannolikt behöva konvertera dem till amerikanska dollar för att förstå relativa värden. Den amerikanska dollarns styrka kommer från förtroendet som människor har för statliga institutioner och rättssystemet, något som kryptovalutor saknar, sade rapporten.

Även om kryptovalutor inte kräver ett grundläggande värde för att fungera som pengar, saknar de det förtroende och den stabilitet som suverän pengar ger, sade rapporten och påpekade att i avancerade ekonomier som USA gynnar vinsterna från utfärdandet av suverän valuta skattebetalarna genom att minska skattebehoven, eftersom centralbankerna återför dessa vinster som statliga intäkter.

Stablecoins, bedrägerier och intressekonflikter

Rapporten diskuterar sedan riskerna som är förknippade med stablecoins, där den främsta är risken för en bankrun, ett grundläggande problem som är känt i den traditionella banksektorn i århundraden. Om stablecoin-innehavare vill lösa in sina stablecoins för $1 vardera, kräver det att utfärdaren av stablecoin måste likvidera en del av sina reserver, vilket kan leda till störningar på marknaderna för reservtillgångarna och minska marknadsvärdet på utfärdarens återstående reserver, står det i rapporten.

Men som vi såg i mars 2023 upplevde USA sitt största bankkollaps sedan 2008 när SVB föll efter en bankrun efter att ha avslöjat ett finansiellt underskott till följd av försäljningen av sin inflationsdrabbade obligationsportfölj.

Biden-administrationen påpekar att stablecoins inte omfattas av den omfattande uppsättningen av regulatoriska och tillsynskrav som bankinsättningar är föremål för i USA och ger exemplet med den algoritmiska stablecoinen TerraUSD, som upplevde en run som knockade den från sin $1-förankring.

En annan viktig risk med stablecoins för amerikanska detaljhandelskunder som nämns i rapporten är att inlösen kan vara en sekundär fråga för likviditet på handelsplattformar för kryptotillgångar. På så sätt kan amerikanska detaljhandelskunder inte direkt lösa in de två största stablecoins (Tether och USD Coin) för dollar, står i dokumentet.

Och som ett resultat av detta konstaterade rapporten att stablecoins ännu inte är lämpliga att använda som snabba betalningsinstrument.

Den understryker vidare att kryptotillgångsindustrin behöver adekvata skydd för konsumenter, investerare och marknaden för att konsumenter och investerare ska kunna använda krypto för att säkert få tillgång till finansiella tjänster.

Enligt rapporten är bedrägerier den vanligaste olagliga aktiviteten i branschen. Den hänvisade till ett inlägg från Federal Trade Commission (FTC) i maj 2021 som identifierade en ökning av bedrägerier som involverade krypto sedan oktober 2020. Över 7 000 personer rapporterade förluster under denna period, vilket uppgick till mer än 80 miljoner dollar, med en medianförlust på 1 900 dollar.

Dessutom är brist på information om kryptotillgångar som är värdepapper ett av de huvudsakliga områdena där det finns omfattande bristande efterlevnad, vilket, enligt rapporten, hindrar investerare från att inse att de flesta kryptotillgångar saknar grundläggande värde. För detta citerar rapporten ett exempel från september 2021 då SEC väckte en talan mot BitConnect för påstådd bedrägeri på 2 miljarder dollar.

Rapporten behandlade också FTX, en reglerad kryptobörs som ansökte om konkursbeskydd i USA i november 2022 under konflikterna av intresse på kryptotillgångsplattformar — en praxis som rapporten sade har länge varit förbjuden på traditionella marknader på grund av de risker den medför för kunder.

FTX överförde miljarder dollar från kundkonton till sitt affilierade handelsföretag Alameda Research och gjorde riskfyllda satsningar med kundernas medel, vilket ledde till enorma förluster, och det är oklart om FTX:s kunder och fordringsägare kommer att få tillbaka sina pengar, uppgav den.

Uppmaning att undvika ett “Minsky-moment”

När rapporten diskuterar de begränsade ekonomiska fördelarna med DLT-teknik fortsätter den med att påpeka missbruket av blockchain-teknik av företag som inte är relaterade till krypto samt kritiken mot praktikaliteten i blockchain-baserade tillämpningar.

Rapporten nämner att även om DLT är en anmärkningsvärd prestation inom datavetenskap är det i grunden bara en databas, och inte alla DLT-baserade projekt använder decentralisering. Rapporten diskuterar också åsikterna från cybersäkerhetsexperten Bruce Schneier och datavetaren James Mickens, som hävdar att distribuerade liggare inte är särskilt nya eller användbara och att blockkedjor är ett dåligt val för deras påstådda användningsområden.

Dessutom nämner rapporten förespråkarna för blockchain-teknik som påstår att den kommer att bli ryggraden i ett nytt internet, Web3, men citerar kryptografen Moxie Marlinspike som argumenterar för att centralisering i det nuvarande internet är bekvämt och att ett decentraliserat internet skulle kräva att individer och företag hostar sina egna servrar, vilket är mycket dyrare än centraliserad hosting.

Den understryker vidare Marlinspikes oro för att Web3 tenderar mot en centraliserad struktur, vilket kan bli det värsta av två världar, med centraliserad kontroll men ändå tillräckligt distribuerad för att fastna i tiden.

Rapporten diskuterar också riskerna med finansiell innovation och citerar ekonomen Hyman Minsky’s hypotes att finansiella kriser ofta följer en liknande cykel, där initialt starka investeringar blir allt mer spekulativa tills en bubbla spricker. Rapporten hävdar att den mest effektiva finansiella regleringen först har införts efter att en kris har inträffat.

“Lyckligtvis har det ännu inte uppstått någon systemisk kris orsakad av kryptotillgångar, delvis eftersom de ännu inte är fullt integrerade med resten av det finansiella systemet, vilket ger beslutsfattare tid att agera på ett lämpligt sätt,” konstaterade rapporten.

I presidentens rapport identifierades flera andra risker som är förknippade med kryptotillgångar, vilka inte är unika för kryptotillgångar. De har enligt uppgift utgjort utmaningar för tillsynsmyndigheter som försöker minimera risker samtidigt som de uppmuntrar ansvarsfull innovation. Några av dessa risker inkluderar överdriven spekulation, hävstångsrisker, prisvolatilitetsrisker, miljöskador från kryptomining, bedrägliga aktiviteter och risker för illegal finansiering.

“Eftersom kryptotillgångar verkar vara här för att stanna bör beslutsfattare beakta dessa risker för att undvika ett “Minsky-moment” orsakat av kryptotillgångar,” sade rapporten.

Investering i den digitala finansiella infrastrukturen: CBDC & FedNow

Förutom att diskutera tillväxten och riskerna i kryptosektorn nämner rapporten också behovet av ett snabbare och mer inkluderande finansiellt system i USA. Den noterar att medan visionen om kryptotillgångar ännu inte har förverkligats, finns det andra sätt att gå mot ett snabbare, billigare, säkrare och mer inkluderande finansiellt system.

Federal Reserve har en roll i att upprätthålla integriteten i nationens betalningssystem och designar samt utvecklar ett snabbare betalningssystem kallat FedNow Service, sade den. FedNow Service, som kommer att vara i drift dygnet runt, kommer att möjliggöra för företag och individer att skicka och ta emot betalningar på ett bekvämt sätt och erbjuda nästan omedelbar tillgång till medel.

Rapporten noterade att nära-omedelbara betalningar kan ge verkliga ekonomiska fördelar för individer och företag genom att låta dem göra tidskänsliga betalningar och ge dem större flexibilitet i hanteringen av sina pengar. Dessutom kan ett snabbt betalningssystem som FedNow minska avgifter och generera besparingar på mer än 7 miljarder dollar årligen för amerikanska hushåll.

Personer med lägre inkomster skulle kunna dra stor nytta av dessa besparingar om FedNow antas i stor skala. Dock är interoperabilitet avgörande för FedNow:s framgång, och för att uppnå detta krävs ett aktivt partnerskap och samarbete med den finansiella sektorn, sade den omfattande rapporten.

Förutom FedNow nämner rapporten CBDC som en lösning som fungerar som en skuld för centralbanken, liknande kontanter men som existerar på en digital plattform som möjliggör realtidsutbyte och avveckling.

Rapporten behandlar wholesale-CBDC och retail-CBDC och noterar att från och med januari 2023 har 11 länder lanserat CBDC, medan andra också utforskar möjligheten att utfärda dem. Enligt rapporten skulle en pålitlig central myndighet driva ett potentiellt amerikanskt CBDC-system snarare än att använda ett tillståndslöst tillvägagångssätt.

En digital fiatvaluta, sade den, skulle kunna erbjuda ett mer effektivt betalningssystem, en grund för teknologisk innovation, snabbare gränsöverskridande transaktioner, miljömässig hållbarhet samt främja finansiell inkludering och jämlikhet. Dessutom skulle en amerikansk CBDC kunna hjälpa till att stödja politiska mål relaterade till mänskliga rättigheter, demokratiska värderingar och integritet, sade rapporten.

Presidentens rapport nämner också risker som är förknippade med CBDC, och påpekar att de kan medföra risker för kredittillgänglighet genom att fungera som ett substitut för kommersiella bankinsättningar, vilket kan minska den totala mängden insättningar i banksystemet och öka bankernas finansieringskostnader, vilket potentiellt minskar kredittillgängligheten eller höjer kreditkostnaderna för hushåll och företag.

En brett tillgänglig CBDC skulle också kunna vara särskilt attraktiv för riskaverta användare under perioder av finansiell stress, vilket potentiellt ökar sannolikheten eller allvaret av systematiska bankrun, sade rapporten och tillade att CBDC också kan medföra operativa risker om CBDC-plattformen drabbas av systemfel eller cyberattacker.

Biden-administrationen har utvecklat “Policy Objectives for a US CBDC System” för att återspegla den federala regeringens prioriteringar för en potentiell amerikansk CBDC.

Sammanfattningsvis betonar rapporten att fortsatta investeringar i nationens finansiella infrastruktur har potential att erbjuda betydande fördelar för konsumenter och företag. Dock måste tillsynsmyndigheter tillämpa de lärdomar som civilisationen har dragit och förlita sig på ekonomiska principer när de reglerar krypto. Detta kommer att hjälpa till att minimera riskerna som digitala tillgångar medför och säkerställa att den bredare ekonomin fortsätter att dra nytta av finansiell innovation.