UK Finance-rapporten delar tankar om värdepappers-tokenisering

In en nyligen rapport, UK Finance delade sina tankar om tokenisering av värdepapper och hur de anser att den brittiska bank- och finansindustrin bör närma sig/utnyttja tekniken framöver.  Det noteras att rapporten sammanställdes med målet att besvara följande frågor.

1. Vad är Storbritanniens position idag?
2. Varför är tokenisering (och Storbritanniens position kring den) viktig?
3. Vilka är nästa steg för Storbritannien?

Denna rapport är särskilt anmärkningsvärd, eftersom UK Finance “…är den kollektiva rösten för bank- och finansindustrin”.  I Storbritannien representerar denna kollektiva röst över 300 företag – vilket innebär att dess åsikter och resultat ger värdefull insikt i den allmänna konsensusen kring tokenisering och inte bara en enskild företags syn.  Med detta sagt är följande en kort översikt av de resultat som delats.

Den digitala representationen av verkliga finansiella tillgångar med hjälp av distribuerad ledger-teknik (DLT) eller blockchain kallas allmänt för ‘tokenisering’.  Det är också en process som i ökande grad erkänns som ett tillvägagångssätt som kan omvandla det befintliga finansiella landskapet.  I sin rapport klargör UK Finance att de tror att, även om tokeniseringsmarknaden fortfarande är i sin linda och tokeniserade emissioner bara utgör en liten del av traditionella värdepapper, har Storbritannien en möjlighet att bli ett globalt nav för denna industri.

Position idag

Storbritannien har visat måttlig lovande utveckling inom tokenisering, trots uppfattningen att det kan ligga efter andra jurisdiktioner.  Även om det kan ligga efter i tokeniserade värdepappersutgivningar är detta inte det enda måttet på framsteg.  Andra faktorer, inklusive juridiska och regulatoriska reformer, tillräcklig marknadsinfrastruktur och statligt stöd, är alla kritiska för antagandet av tokenisering.  UK Finance klargör att de tror att Storbritannien kan komma ikapp sina motsvarigheter om de fortsätter bygga upp momentum och inte låter framstegen stagnera.

Ett exempel på denna framgång inkluderar den senaste utnyttjandet av Storbritanniens expertis i betydande digitala emissioner, såsom den första digitala brittiska pundobligationen som utfärdades av Europeiska investeringsbanken (EIB) i Luxemburg i januari 2023.  Den framgångsrika emissionen av de punddenominerade digitala värdepapperna avslöjade en tydlig marknadsefterfrågan som bara kommer att växa.

Sammanfattningsvis lyfter rapporten fram några nyckelfaktorer som kommer att göra det möjligt för Storbritannien att komma ikapp och överträffa andra framåtblickande nationer genom att etablera följande,

• juridisk klarhet
• regulatorisk klarhet
• pålitlig marknadsinfrastruktur
• statligt stöd

Utöver de ovan nämnda nyckelfaktorerna noteras att Storbritannien kan lära sig av exempel som satts av andra nationer.  Utomlands har antalet och variationen av emittenter samt värdet av digitala obligationsutgivningar ökat, trots att de utgör mindre än 1 % av de 20,6 triljon dollar som emitterades i långfristiga ränteinstrument 2021.  Nyckelaktörer i detta område inkluderar Singapore, Hongkong, Schweiz, Frankrike, Tyskland och Luxemburg – var och en stöds av tydliga regler för att attrahera offentliga och privata initiativ.

Samtidigt har fintech-företag i Storbritannien varit involverade i pilotprojekt för skuldförbindelser, med anmärkningsvärda exempel som Santanders och NatWests framgångsrika proof of concept för en tokeniserad värdepapper utfärdad på en offentlig blockchain i februari 2022.  Andra liknande aktiviteter av JP Morgans brittiska enhet, DBS Bank, HQLAX, Fnality, Goldman Sachs (GS ) och UBS har också ägt rum.

Varför är det viktigt?

I dagsläget är Storbritannien ett ledande finansiellt centrum på global nivå.  Om detta ska fortsätta vara fallet tror många att antagandet och främjandet av tokenisering är avgörande.  Uppskattningar av tokeniseringens påverkan på finansmarknaderna varierar, men det finns en växande konsensus om dess transformerande potential med prognoser som tyder på att digitala tillgångar kan utgöra 5–10 % av globala tillgångar år 2030, med utestående tokeniserade värdepapper på mellan 4–5 biljon dollar.

• Frigörande av kapital och möjliggörande av fraktionering
• Underlätta handel, öka tillgångarnas likviditet och potentiellt frigöra låst kapital
• Fraktionering, som låter investerare köpa delar av tillgångar, vilket breddar tillgängligheten
• Förbättrad riskhantering genom att underlätta samtidiga, omedelbara transaktionsavvecklingar, vilket minskar motpart-, konkurs- och prestationsrisk.

Tokenisering medför dock också nya risker kopplade till teknik, såsom handelsfel, cybersäkerhetsproblem och operativa risker som härrör från bristande interoperabilitet mellan DLT-plattformar.  Trots dessa potentiella risker ses de vanligtvis som vida övervägda av de fördelar som kan uppnås.

De operativa effektiviseringarna som följer av tokenisering är av enormt värde för marknadsaktörer, med tidigare analyser som indikerar att “…omfattande användning av DLT i EU kan leda till årliga kostnadsbesparingar på upp till 4 miljarder euro inom rapportering och ‘flera miljarder’ på den europeiska derivatmarknaden över tid i samband med clearing, avveckling, säkerhetshantering och andra mellanhandsfunktioner.”

Detta är dock inte bara potentiella scenarier – framgångsrika pilotprojekt har redan demonstrerat dessa fördelar.  Till exempel noterade Hong Kong Monetary Authority en minskning av avvecklingstiden från fem dagar till en dag vid emission av en tokeniserad grön obligation, medan Singapore Exchange rapporterade en 60 % minskning av avvecklingstiden på sin blockchain‑aktiverade obligationsutgivningsplattform.  Som tidigare nämnts möjliggörs dessa förbättringar av avvecklingsprocessen eftersom tokeniserade transaktioner kräver färre mellanhänder.  Detta innebär att avvecklingsprocessen kan utföras omedelbart samtidigt som automatiserade efterlevnadsprocedurer följs, samt att en förenklad onboarding‑process och minskade kostnader för tillgångsservice erbjuds.

Även om det är enkelt att identifiera de fördelar som tokenisering kan erbjuda, är svaret på var man ska börja något mer komplext.  I detta avseende ser UK Finance tokeniserade obligationer som den lågt hängande frukten; en optimal startpunkt för att bli bekväm med tekniken och demonstrera dess potential.

Vissa investerare, som UK Finance har konsulterat, ser en marknad för tokeniserade privata tillgångar såsom private equity, skuld och fondprodukter, där tokenisering av penningmarknadsfonder erbjuder attraktiva möjligheter.  Även om branschen kan sätta igång med värdepapper som obligationer, tyder konsensus på att tokeniseringens fulla potential kommer att framträda med mer komplexa produkter som fastigheter, vilka lider av dålig likviditet och beroende av en rad mellanhänder.  Att omvandla illikvida tillgångar som fastigheter till tokens kan fraktionera direkta fastighetsinvesteringar, förbättra likviditeten, bredda investerarbasen och öka transaktionseffektiviteten samtidigt som kostnaderna minskar.  Slutligen möjliggör smarta kontrakt en strömlinjeformad process, inklusive efterlevnad, dokumentverifiering och handel, vilket minimerar felmöjligheter och minskar behovet av manuellt arbete.

Vad blir nästa?

För att tokeniseringens fulla potential ska realiseras tror UK Finance att en samordning mellan regering och industri kring en strategisk färdplan är nödvändig.  Detta kommer att säkerställa att Storbritanniens finanssektortjänster förblir konkurrenskraftiga när marknaden för tokeniserade värdepapper fortsätter att utvecklas.

UK Finance förutspår att marknaden för tokeniserade värdepapper kan utvecklas genom olika strukturer såsom “isolerade”, “interconnected” och slutligen “universella”.  Inledningsvis skulle branschdeltagarna experimentera med isolerade ledger för att bevisa teknikens värde.  Gradvis skulle dessa isolerade ledger skifta mot ett sammankopplat ekosystem och så småningom expandera till en universell struktur.

På kort sikt indikerar rapporten att regeringen och industrin måste stödja den isolerade marknadsstrukturen samtidigt som de förbereder sig för mer sammankopplade eller universella ledger.  Noterbart är att länder som Singapore, Schweiz och Luxemburg redan har byggt upp momentum i denna modell.

För att hålla jämna steg och positionera sig som en global ledare inom tokenisering måste Storbritannien genomföra tre uppdrag, enligt rapporten: möjliggöra innovation och experimentering med stöd av juridisk och regulatorisk säkerhet; främja en blomstrande brittisk digital marknad genom att främja interoperabilitet och säker innovation i stor skala; och bli en ledare inom globala standarder för marknaden för tokeniserade värdepapper.

Följande rekommendationer ges av UK Finance till den brittiska regeringen, regulatorer, Storbritanniens juridiska samhälle och andra marknadsaktörer för att säkerställa att dessa uppdrag uppnås.

1. Förbättra förståelsen för den juridiska statusen och behandlingen av tokeniserade värdepapper i Storbritannien; ge klarhet i de regulatoriska reformer som behövs för att stödja en marknad för tokeniserade värdepapper;
2. Säkerställa teknologisk neutralitet i regulatoriska reformer samtidigt som man är känslig för egenskaperna hos specifika teknologier och implementeringar;
3. En regeringsstödd sandbox, som FMI Sandbox, skulle vara ett idealiskt forum för sådana utforskningar.

Om de uppnås förväntas dessa uppdrag stärka positiva återkopplingsslingor, klargöra den juridiska statusen för tokeniserade värdepapper, säkerställa att den juridiska gemenskapen kan ge rådgivning till kunder med trygghet och uppmuntra industrins deltagande.

Slutord

Precis som många nationer, om Storbritannien spelar sina kort rätt, kan det potentiellt inleda en revolution inom finansmarknaderna genom att acceptera och anta tokenisering av värdepapper.  Som ett resultat tror UK Finance att det för närvarande finns en betydande möjlighet för Storbritannien att stärka sina kapitalmarknader.

Dock noterar de att ett “stödjande ekosystem” är avgörande för att låsa upp de erbjudna fördelarna genom DLT- och blockchain-teknologier och att samordnad handling är nödvändig för att främja experimentering, etablera interoperabilitetsstandarder och initiera nödvändiga juridiska och regulatoriska reformer.

Uppmuntrande noterar UK Finance att aktivt engagemang mellan den brittiska regeringen, regulatorer och industrin kring nödvändiga regulatoriska reformer redan pågår, och att arbete pågår med FMI Sandbox och juridiska bestämmelser kring tokenisering av värdepapper.

Sammanfattningsvis, om rapporten skulle betona en sak, skulle det vara detta – framtiden för finansmarknaderna är verkligen här, och tiden att agera är nu.

För att läsa UK Finance-rapporten i sin helhet, klicka HÄR.