Topp 5 Contract Manufacturing Organization (CMO) aktier (september 2026)

Varför finns CMOs?

CMOs spelar en viktig roll i läkemedelsvärlden.  Läkemedelsindustrin är en av de mest komplexa på jorden, kanske tillsammans med halvledarindustrin. Du måste inte bara ständigt innovera, utan även tillverka en felfri produkt och sedan marknadsföra den i en mycket strikt reglerad miljö.

Innovation är fokus för mindre företag, eftersom ett mindre och mer agilt företag kan leverera innovation som större företag kan ha svårt att uppnå. En vanlig praxis är att licensiera dessa upptäckter till större läkemedelsföretag för kommersialisering.

Men om ett växande bioteknik- eller läkemedelsföretag vill hantera det själva, måste de bygga upp en komplex kemisk eller biologisk produktionslinje för sin innovativa produkt. Detta kan vara överväldigande, eftersom produktion av en skräddarsydd liten mängd för laboratorietester är helt annorlunda än massproduktion av läkemedel.

För den anledningen finns en hel industri kallad Contract Manufacturing Organization (CMO) som tillhandahåller sådan tillverkning som en tjänst.

Outsourcing av läkemedelsproduktion

CMOs erbjuder en rad fördelar jämfört med att producera själv:

• Expertis inom GMP (Good Manufacturing Practices) krävs för läkemedelstillverkning.
• Existerande anläggningar, vilket minskar produktionsförseningar.
• Skalfördelar minskar kostnaden per enhet.
• Överskottskapacitet, vilket möjliggör mer flexibel produktionsvolym utan risk för stillastående tillgångar eller leveransbrist.

På grund av alla dessa fördelar är CMOs en värdefull och stabil del av läkemedelskedjan. De flesta kommer att specialisera sig på specifika segment, såsom en viss kemisk eller biologisk läkemedelstyp, ett dedikerat geografiskt område osv.

När en produktionslinje är etablerad är det också en mycket “klibbig” verksamhet, eftersom varje förändring i produktionsmetod, plats osv… skulle kräva en helt ny uppsättning kontroller, styrningar och tester av de regulatoriska myndigheterna, såsom FDA.

Det kan också vara ett sätt för stora läkemedelsföretag att avveckla äldre produktionslinjer i segment de lämnar.

En något annorlunda affärsmodell är CDMO: Contract Development and Manufacturing Organization. Förutom tillverkning erbjuder CDMO:s hjälp med F&D, kliniska prövningar, analyser eller eftermarknadsövervakning (kontroll av kvalitet och eventuella oväntade sekundära effekter efter godkännande och kommersialisering).

En fördel med att använda CDMO istället för CMOs är att produktionslinjen som används i kliniska prövningar är densamma som för den kommersialiserade produkten, vilket ger extra säkerhet och snabbhet i processen.

Vissa företag erbjuder både CMO- och CDMO-tjänster.

Topp 5 Contract Manufacturing Organizations (CMOs) och CDMO-aktier

1. Lonza Group AG

Lonza är en av världens största CMOs/CDMOs och den största som är börsnoterad.

Den är aktiv inom alla fyra huvudkategorier av läkemedelsbehandlingar: biologika, små molekyler, celler och kapslar/ingredienser.

Källa: Lonza

Tack vare sin huvudplats i Schweiz är de flesta Lonza-kunder i EMEA-regionerna (Europa, Mellanöstern, Afrika) men med en betydande andel i Amerika. Majoriteten är mindre företag, medan stora läkemedelsbolag utgör endast 40 % av totalen.

Källa: Lonza

Företaget investerade CHF2 bn i kapitalutgifter 2022, där majoriteten av kapaciteten är inom biologika. Lonza genererade CHF6,2 bn i försäljning 2022, en ökning med 15,1 % år för år. ROIC (Return On Invested Capital) är relativt hög för ett kapitalintensivt företag, på 11,4 %.  Företaget betalar utdelning, som nästan fördubblats sedan 2013, och återköpte aktier för CHF2 bn år 2022.

Tack vare sin unika storlek och expertis kommer Lonza sannolikt att bli en dominerande CMO/CDMO på biologikamarknaden. Detta är en aktie för investerare som söker exponering mot den breda läkemedelstillverkningssektorn och som inte vill ta risker med mindre konkurrenter.

2. WuXi Biologics Inc.

Wuxi är en stor kinesisk CMO och en pionjär inom modellen CRDMO, som lägger till forskningsservice till de klassiska CDMO-erbjudandena. Detta tenderar att sudda lite ut gränsen mellan CDMO:s och full‑stack läkemedelsföretag. Det kan också ge en stabilare pipeline av kontrakt, från forskningsstadiet till storskalig kommersiell tillverkning.

CRDMO-modellen bekräftades nyligen genom att teckna ett avtal med GSK för antikroppar värda upp till 1,4 mdollar i royalties om alla nyckelmilstolpar nås.

Företaget förväntar sig stark tillväxt av sina aktiviteter på kort sikt, tack vare 21 tillverkningsprojekt, som kan generera upp till 2 mdollar i intäkter.

Bakom företagets tillväxt ligger dess framgång med att uppfylla strikta inspektioner och regler, med 14 certifierade anläggningar 2022 jämfört med endast 2 år 2018. Några av de nya anläggningarna förvärvades, bland annat två i Tyskland från Bayer och en i Kina från Pfizer.

Majoriteten av företagets intäkter kommer från Nordamerika (54 %), resten från Kina och Europa, där Europa har haft den snabbaste relativa tillväxten. Projekten har ökat stadigt, från 103 år 2016 till 588 år 2022.

För första gången uppnådde företaget positivt fritt kassaflöde 2022 och ett rekord på RMB 3,4 bn (438 M$).

Källa: Wuxi Biologics

Sammanfattningsvis fokuserar Wuxi Biologics på ett högväxande segment, biologika, samma som identifierats som en prioritet av ledare som Lonza. Potentiella investerare vill fullt ut förstå fördelarna och begränsningarna med CRDMO-affärsmodellen. De kommer också att titta på framtida expansion till fler europeiska projekt och eventuellt andra asiatiska länder.

3. Dr. Reddy’s Laboratories Limited

RDY Prisdiagram

Dr. Reddy’s är en indisk CMO med tillverkningsanläggningar i Indien, Kina, Europa och USA. Företaget är aktivt inom tillverkning av generiska läkemedel, aktiva ingredienser och proprietära produkter (läkemedel som ägs exklusivt av ett specifikt företag).

Källa: Dr Reddys

Majoriteten av intäkterna kommer från generiska avdelningen, med 2,3 mdollar av de totala 2,8 mdollarna. Den största marknaden är USA, följt av Indien och tillväxtmarknader.

Företaget har ökat intäkterna med 13 % år för år och vinsten efter skatt med 37 %.

Källa: Dr Reddys

Dr. Reddy’s fokuserar på ett “tråkigt” men lönsamt segment, generika, där de utnyttjar sin lågkostnadsfördel genom att verka i Indien och använder den för att generera goda marginaler.

Detta är snarare en aktie för investerare som söker en långsam och stadig strategi, med fokus på kapitaleffektivitet och stabila intäkter, eftersom generikamarknaden har mycket lägre konkurrens och förändringar.

I det sammanhanget kan ett lågt P/E-tal verka motiverat men också indikera undervärdering eftersom företaget växer kraftigt.

4. Catalent, Inc.

Denna CDMO är aktiv i de flesta segment, inklusive biologika och celler, samt orala tabletter, kliniska förnödenheter och konsumentprodukter. Företaget fokuserade främst på USA och biologika och hade stora COVID‑relaterade aktiviteter 2022 (27 % av alla produkter). Det har nyligen utökat sin bioreaktorkapacitet för produktion av biologika. Det har spenderat mycket på kapitalutgifter nyligen, på 13,8‑17,2 % av intäkterna under 2020‑2022.

Två nyckelpartner är Moderna, för produktion av biologiska läkemedel, och Sarepta, för att hjälpa dem utveckla nya cellterapier.

Catalent ser sin adresserbara marknad på 72 mdollar år 2023 och förväntar sig att den växer till 100 mdollar år 2026. Företaget siktar på en total tillväxt på 8‑12 % för sina aktiviteter, med biologika som driver 10‑15 % tillväxt men med pharma och konsumenthälsa som dämpar till 6‑10 %.

Källa: Catalent

Företaget har snabbt minskat sin skuldsättning, vilket har fört ner nettoskulden i förhållande till långfristig EBITDA till 3,2 x från 4,4 x år 2019. Dess aktiekurs drabbades när de gav en varning om en försämrad prognos för Q3 2023 och uppsköt offentliggörandet av kvartalsresultaten.

Detta gör Catalent till en potentiellt intressant turnaround‑aktie för investerare som är villiga att ta hög volatilitet. På grund av sin mindre storlek kommer företaget att vara starkt beroende av framgångar eller misslyckanden hos sina nyckelpartner i utvecklingen av nya behandlingar, så investerare i Catalent kommer också vilja lära sig mer om Moderna och Sarepta. (vi behandlar Moderna (MRNA) i “The Next Application for mRNA Technology: Cancer Therapies” och nämner Sarepta (SRPT) i “RNA Based Therapeutics are Gaining Traction: What Are Investors Options?”).

5. Siegfried Holding AG

Siegfried kan för närvarande leverera 200 av de 1 500 API (aktiva farmaceutiska ingredienser) som godkänts av FDA. Detta används av 500 olika kunder, och 1 miljard människor kommer i kontakt med Siegfried-produkter varje år.

Företaget var också aktivt inom tillverkning av Covid‑vacciner och har totalt producerat 100 miljoner doser.

Företaget fokuserar mer på att leverera ingredienser, komponenter och tjänster till läkemedelsindustrin än på hela läkemedel och behandlingar. Detta inkluderar leverans av API, påfyllning av flaskor och sprutor eller montering av produkten till tabletter.

Siegfried har nyligen utökat sin verksamhet inom cellterapier genom att förvärva DiNAMIQS för ”mitten av tvåsiffriga miljoner schweizerfranc”. Det har också påbörjat byggandet av en ny fabrik i Tyskland värd CHF 100 miljoner.

I mars 2023 har det också slutfört integrationen av två tillverkningsanläggningar i Spanien, som förvärvades 2021 från Novartis. Tidigare förvärvade det tre produktionsanläggningar från BASF år 2015.

Företaget har ökat sina intäkter med 15 % år för år och kärnnettoresultatet med 34,1 %.

Källa: Siegfried

Trots sin närvaro inom biologika och andra komplexa molekyler liknar Siegfrieds affärsmodell mer den för ett kemikalieföretag. Istället för att ta på sig hela tillverkningsprocessen som en klassisk CMO, levererar de i stor skala ingredienser och/eller specifika tjänster som andra företag kan behöva eller vara mindre effektiva på att utföra själva.

Detta kan utsätta företaget för energikostnadsinflation i Europa, om än i mindre grad än andra kemikalieföretag som inte fokuserar på farmaceutiska produkter.

Det gör också Siegfried till en viktig komponent i läkemedelskedjan. I det sammanhanget är det anmärkningsvärt att företaget ökade sitt lager 2022 för att minska risken för potentiella leveranschocker, ett nödvändigt steg som pandemin visade behovet av.

Företaget siktar tydligt på aggressiv tillväxt och har handlats till en relativt låg kostnad. Det bör fortsätta växa och prestera väl så länge läkemedelsföretag strävar efter att utvecklas till mer tillgångslätta affärsmodeller, med fokus på F&D och/eller marknadsföring istället för tillverkning.