Den 2023 förnybara energikraschen

Under de senaste månaderna har investerare i förnybar energi haft en ganska dålig period. Aktiekrasch, avbrutna offshore‑vindauktioner och nedskrivningar har bidragit till ett ganska dämpat humör.

Så vad hände? Och varför? Och vart kan utvecklingen gå härifrån?

En brutal korrigering

Den största ren energi‑ETF:n, QCLN, har drabbats av en nästan 50 % nedgång sedan sin topp 2021.

QCLN Prisdiagram

Denna korrigering är ännu mer brutal i vissa delsektorer inom ren energi‑industrin, där situationen är särskilt smärtsam för vindsektorn. Till exempel handlas den ledande offshore‑vindoperatören Ørsted (DNNGY) nu under sin IPO‑nivå från 2017 (exklusive utdelningar). Den största vindkraftverkstillverkaren, Vestas (VWDRY), har återgått till sin prisnivå från 2008 (exklusive utdelningar).

Detta förvånade många investerare, då förnybar energi blir en större del av energimixen och allmänt ses som framtiden för energisystem.

En sammansmältning av orsaker

Stormvindar

Det första problemet i förnybar energi‑sektorn startade med en vinstvarning från Siemens Energy (ENR.SW ) (ENR.DE ) i juni 2023. Kvalitetsproblem i dess Gamesa‑gren innebar att vissa turbinkomponenter skulle behöva bytas ut mycket tidigare än väntat, vilket påverkade företagets vinst. Detta ledde till ett plötsligt fall på 36 % i aktiekursen. (D2G.DE )

De dåliga nyheterna fortsatte att hopa sig när Ørsted varnade för problem på sina amerikanska projekt i augusti 2023, där vissa eventuellt kan behöva avbrytas helt.

Detta skapade en våg av oro i branschen, där många offshore‑auktioner för vindprojekt mötte lite entusiasm eller till och med misslyckades helt, som i Storbritannien i september 2023.

Inflation

Förutom de tekniska problemen hos Siemens är inflation den grundläggande orsaken till den plötsliga vågen av problem i vindindustrin.

Projekt som beräknades för några år sedan står nu inför ökande kostnader för arbetskraft och utrustning, samt störningar i leveranskedjan på grund av pandemin. Så det som var ekonomiskt rimligt 2020 eller 2021 kanske inte längre är det år 2023.

Stigande räntor

I kombination med inflationsproblemet har centralbanker världen över höjt räntorna för att få kontroll på inflationen. Detta överraskade marknadsaktörer och industriföretag, efter tre decennier av sjunkande räntor, som bara präglats av tillfälliga och kortvariga toppar.

Källa: Chartstorm

Detta innebär att enorma kapitalintensiva projekt, såsom förnybar energi, nu möter finansieringskostnader som är mycket högre än under föregående decennium.

Detta kan också skada företag som behöver refinansiera sin skuldbörda, en vanlig situation för snabbt växande förnybara företag. Som ett resultat såg juli till september 2023 ett rekordutflöde av kapital från ren energi‑ETF:er.

Detta är ett mer generellt problem som påverkar energisektorn, inklusive solkraftsparker, elbolag och tillverkare av solpaneler.

Nätmättnad & lagring

Medan de tidigare faktorerna till stor del ligger utanför branschens kontroll, börjar ett ytterligare växande problem skada förnybar energi. Kraftnäten har designats kring fossila bränslen (och vattenkraft + kärnkraft). Detta innebär att förnybara energikällors intermittens kan bli ett växande problem i den större del av nätet de utgör.

Detta bör mildras av energilagring i storskaliga anläggningar. Problemet är att investeringarna i denna sektor har halkat efter, vilket resulterar i sporadiskt slöseri med förnybar energi. På samma sätt tvingar brist på lagringskapacitet nätoperatörer att återgå till fossila bränslen som gas eller kol under perioder med låg vind- eller solintensitet.

Detta håller på att rättas till, med en +75 % tillväxt i lagringskapacitet mellan 2021 och 2022. Men det kan ta några år innan det hänger med och påverkar förnyelsesektorn som helhet tills problemet är löst.

Källa: IEA

Vad nu?

En vägg av oro

Vissa problem är tillfälliga men allvarliga på kort sikt. Hållbarheten hos äldre modeller av vindkraftverk kanske inte är lika god som ursprungligen förutspått. Detta gäller definitivt Siemens Gamesa‑turbinerna, men är nu en oro för resten av branschen också.

Nätmättnad och obalansen mellan efterfrågan och elproduktion kommer sannolikt att bestå i några år tills energilagringen har kommit ikapp den förnybara revolutionen. Detta kan ha olika effekter för olika delsektorer:

• Gröna elbolag kan se vinsterna minska i några år på grund av att de måste minska produktionen eller investera mer i energilagring.
• Tillverkare av vindkraftverk och solpaneler måste vara strategiska i vilket marknad de riktar sig mot.
• Energilagringsföretag, både operatörer och tillverkare, kan uppleva en oöverträffad boom.

Inga av dessa problem är olösliga, men de kommer inte att lösas över en natt heller.

Högre kostnader under längre tid

Det viktiga att beakta är att energiproduktion av någon sort är en kapitalintensiv industri. Detta gäller förnybar energi lika väl som för fossila bränslen eller kärnkraft.

Så är det sannolikt att den växande elproduktionen blir dyrare framöver, oavsett vilken teknik som används. Åtminstone så länge inflation och högre räntor är den nya normaliteten.

Andra investeringssektorer drabbades också av detta makroekonomiska klimat; till exempel har hela den amerikanska elsektorn sjunkit till ett 3,5‑årigt lägsta nivå i oktober 2023. Även ”säkra” investeringsinstrument som amerikanska obligationer ”har drabbats av den brantaste nedgången i historien”, enligt Bank of America (BAC ).

Detta gäller även för fossila bränslen. Skifferolja växer inte mycket i sin produktion, och fokuserar på att hålla koll på stigande kostnader samt föredrar att återföra kapital till aktieägarna. Det finns nu bara 504 operativa borriggar i USA, jämfört med 1 609 år 2014 under skifferboomens topp.

De högre kostnaderna kommer sannolikt att bestå, då dyrare energi (av alla slag) troligen bidrar till att hålla inflationen hög. Andra faktorer som geopolitisk kaos (som sorgligt illustrerat av krigen i Ukraina och nu Israel), avglobalisering och fackföreningsrörelser kommer också att bidra till att inflationen förblir hög längre.

Pågående teknologisk utveckling

Den förnybara revolutionen möjliggjordes tack vare kontinuerlig teknisk utveckling inom sol- och vindkraft. Detta har lett till ett kollaps i kostnaderna för förnybar energi, vilket gjort dem konkurrenskraftiga mot fossila bränslen och kärnkraft, med solkostnaderna ned 90 % på 10 år.

Nu kompenseras denna trend av minskande kostnader, tack vare tekniken, av ökande kostnader på grund av inflation. Men detta betyder inte att förnybar teknik har slutat utvecklas.

Till exempel kan de mest innovativa företagen med billigare eller mer effektiva solpaneler, som First Solar (FSLR ) (FSLR), bli bland de stora vinnarna i sektorn på lång sikt.

FSLR Prisdiagram

Det är också möjligt att andra teknologier gör comeback, såsom kärnkraft, tack vare innovativa småmodulära reaktorer (SMR), något vi diskuterade i våra artiklar “Top 5 Nuclear Stocks To Invest In (oktober 2023)” och “The Nuclear Debate: A Power Solution for the Future or a High-Stakes Gamble?“.

Så bör investerare förbli optimistiska kring den teknologiska utvecklingen och räkna med en ny innovationsvåg som hållbart gör förnybar energi (och kanske kärnkraft) till de dominerande, låga koldioxidlösningarna för energiproduktion i framtiden.

Den ökande drivkraften för elektrifiering av uppvärmning, transport och industriell efterfrågan som för närvarande täcks av fossila bränslen bör också garantera en ständigt växande efterfrågan på elproduktion under årtionden.