Stablecoin‑insikter: Utvärdering av USDT, USDC och DAI i ljuset av PayPals inträde

Stablecoins, som nu är en tillgångsklass på 124,57 miljarder dollar, förankrar den kaotiska kryptovalutavärlden på ett mer stabilt underlag. Dessa digitala tillgångar bevarar sitt värde genom att främst knyta sig till den amerikanska dollarn. 

Den spelar en nyckelroll i att förena traditionella betalningssystem med den digitala tillgångsekonomin, underlättar handel, transaktioner och konvertering mellan krypto och fiat. 

Enligt Kaikos forskning från förra månaden inkluderar idag 74 % av alla kryptovalutatransaktioner på centraliserade kryptobörser (CEX) en stablecoin. Detta är en ökning med 10 % sedan början av 2020, men ligger långt under dess rekordnivå på 87 % i mars. Företaget fann att den snabba ökningen av stablecoinens marknadsandel berodde på Binances kampanj med nollavgiftshandel. Samtidigt har fiatvalutor bara en marknadsandel på 23 %.

Kaikos forskning fann dessutom att Tether (USDT), USDC, Binance USD (BUSD), TrueUSD (TUSD) och DAI tillsammans har handlats för omkring 10–15 miljarder dollar sedan början av Q2 och fram till ungefär en månad sedan, med ett kumulativt stablecoin‑handelsvolym på över 3 biljoner dollar under 2023. Stablecoins används främst för handel på CEX, där USDT dominerar, med endast 5 % av stablecoin‑handlarna utförda på DEX, vilket kortvarigt steg till 45 % under bankkrisen i mars.

Stablecoins är dock inte bara populära inom kryptosfären utan får också ökad adoption i den traditionella finansvärlden. De används av miljontals människor världen över för att skicka remitteringar och som en säker hamn för att lagra förmögenhet.

Mainstream‑jätten går in på stablecoin‑marknaden

Tidigare i förra veckan betalningsjätten PayPal (PYPL) lanserade sin egen stablecoin (PYPL ) kallad PayPal USD eller PYUSD i samarbete med förtroendeföretaget Paxos, som fick ett Wells Notice från den amerikanska Securities and Exchange Commission (SEC) i februari. Paxos, som har ett begränsat förtroendecharter från New York Department of Financial Services (NYDFS), anser dock inte att de stablecoins de har utfärdat är värdepapper. Den ny york‑regulatorn beordrade Paxos att sluta skapa Binances BUSD‑stablecoins på grund av ”olösta frågor”.

PayPals nya stablecoin kommer däremot att stödjas av US‑dollarinsättningar, kortfristiga amerikanska statsobligationer och likvida medel. PYUSD kommer att användas i transaktioner mellan både handlare och kunder. Dock måste den konverteras till fiatvaluta innan avräkning eftersom stablecoins inte är allmänt använda av handlare.

Lanserad för mindre än tio dagar sedan är stablecoinen fullt kompatibel med Ethereum och följer amerikanska regler. Betalningsleverantören inom traditionell finans syftar faktiskt till att integrera sin Ethereum‑baserade stablecoin med ekosystemet för decentraliserad finans (DeFi). 

”Jag tror att DeFi kommer att vara en del av den första vågen i den meningen att vi vill gå dit där kryptoanvändare använder stablecoins idag, och DeFi är ett användningsfall för det,” sade Jose Fernandez da Ponte, PayPals Senior Vice President för Crypto, i en intervju.

Med detta drag siktar PayPal på ett brett användande av PYUSD över olika kryptoanvändningsområden och positionerar sig som ett konkurrenskraftigt alternativ till stablecoin‑jättarna USDT och USDC.

Stablecoinen kommer initialt att vara tillgänglig via PayPal-plånboken, men företagets prioritet är att säkerställa dess tillgänglighet på CEX så snart som möjligt, eftersom det möjliggör för användare att utnyttja PYUSD för olika ändamål inom ekosystemet.

PayPals PYUSD: Ett genombrott?

I sin rapport Global Digital Asset Strategy noterade Bank of America (BAC ) (BoA) att PayPal, med sina 435 miljoner användare globalt, är det första globala företaget som ”lanserar en stablecoin med regulatoriskt godkännande”. Enligt rapporten kommer stablecoinen att göra betalningar mer effektiva över tid och förbättra kundupplevelsen.

På grund av stablecoins brist på plånboks‑kompatibilitet, handelspar på börser eller ny funktionalitet förväntar BoA att dess adoption sannolikt inte blir betydande på kort sikt, men på längre sikt förväntas PYUSD möta hinder för adoption i takt med att konkurrensen från centralbankernas digitala valutor ökar.

Banken fortsatte med att säga att medan ”investerare kan ha varit nöjda med att hålla icke‑avkastningsgivande stablecoins, såsom USDT och USDC, när räntorna var nära noll”, så blir de avkastningsgivande stablecoins allt mer attraktiva när räntorna överstiger 5 %.

När det gäller om PYUSD:s lansering leder till snabbare regulatorisk klarhet tror BoA inte det, eftersom stablecoinens utfärdande inte förändrar det systemiska risken för traditionella marknader. Men de sade att om icke‑banker hindras från att utfärda stablecoins, kan stablecoinen möta regulatoriska motvindar. 

Förutom PayPals PYUSD lanserade den amerikanska centralbanken också sitt eget omedelbara betalningssystem känt som Fednow i juli. Fednow, som använder traditionella betalningsnätverk, möjliggör för finansiella institutioner att underlätta konton‑till‑konto‑överföringar av kundmedel i realtid.

Förutom PYUSD kommenterade Bank of Americas rapport också Fednow och kallade det ”en nödvändig och innovativ lösning” på problemet med ineffektiva inhemska betalningar och överföringar. 

Rapporten noterade dock, ”När ekosystemet för digitala tillgångar utvecklas ser vi potentialen för stablecoins” att erbjuda bättre lösningar än Fednow, vilket skulle vara snabbare och billigare, särskilt för gränsöverskridande betalningar och överföringar.

USDT fortsätter på toppen

PayPals stablecoin‑drag ses som positivt för kryptomarknaden med tanke på företagets status som en tidig kryptoadoptör jämfört med sina konkurrenter och för att ha bidragit till att initiera den senaste bull‑cykeln när det tillät miljontals av sina användare att köpa krypto i september 2020.

Enligt Chad Cascarilla, VD för Paxos, var traditionella företag rädda för att vara först, ”nu är de rädda för att bli lämnade efter”. PYUSD ses som ett genombrott för branschen som kan ge stablecoins legitimitet och bana väg för dess breda adoption. 

USA:s representant Patrick McHenry, ordförande för House Financial Services Committee, kallade också detta ett tecken på att stablecoins visar ”löfte som en pelare i vårt betalningssystem för 2000‑talet” när de utfärdas under en transparent reglering.

Detta steg kommer också att hjälpa PayPal att säkra en ytterligare intäktsström, och stablecoins är en lukrativ affärsmöjlighet, vilket visas av stablecoin‑utgivarna. Till exempel gjorde Tether 850 miljoner dollar i vinst under senaste kvartalet, och Circle rapporterade 779 miljoner dollar i intäkter under första halvan av året.

Tether är utgivaren av den största stablecoinen USDT, som har ett marknadsvärde på 83 miljoner dollar och en marknadsdominans på nästan 69 %. När Tether’s CTO Paolo Ardoino kommenterade PYUSD‑lanseringen sade han att det inte påverkar USDT eftersom de inte ens betjänar den amerikanska marknaden. 

Sedan PYUSD:s lanseringsmeddelande den 7 augusti har USDT:s marknadsvärde minskat med cirka 900 miljoner dollar. Dock har dess marknadsvärde ökat från 66,2 miljarder dollar i början av året. Faktum är att det nådde ett rekord på 83,89 miljarder dollar i juli i år, enligt CoinGecko. 

Nyligen delade Tether sina resultat för Q2 2023 och rapporterade en intäkt på mer än 1 miljard dollar i ”operativ” vinst för Q2, en ökning med 30 % från föregående kvartal, där Tether rapporterade 1,48 miljarder dollar i ”netto” vinst. Samtidigt ökade företagets överskottsreserver med 850 miljoner dollar under Q2, vilket tog dem till 3,3 miljarder. Enligt den senaste attestationen hade Tether 86,5 miljarder dollar i tillgångar och 83,2 miljarder dollar i skulder per 30 juni.

Klicka här för att lära dig allt om att investera i Tether (USDT). 

USDC fortsätter att kämpa

Bland stablecoins, med undantag för USDT, har ingen av de tre största registrerat en ökning i sitt marknadsvärde under det senaste året eller under 2023. 

Den näst största stablecoinen USDC med ett marknadsvärde på 26 miljarder dollar står för 21,57 % av stablecoin‑marknadsandelen, ned från 44,5 miljarder i början av året och 53,56 miljarder för ett år sedan. USDC:s marknadsvärde nådde sin topp på nästan 56,16 miljarder den 1 juli 2022.

Enligt on‑chain‑data har den största kryptobörsen i världen, Binance, nyligen löst in sin USDC för USD.

Efter att New York Department of Financial Services (NYDFS) beordrade Paxos att sluta utfärda BUSD‑stablecoin, skiftade Binance som svar sitt fokus till TrueUSD (TUSD). Dock kopplade TUSD senare loss sin peg från den amerikanska dollarn, och den 10 juni hade dess utfärdande stoppats. Sedan dess har Binance vänt sig till en annan relativt okänd stablecoin, FDUSD, som utfärdas av ett företag baserat i Hongkong och har fått ökad uppmärksamhet under de senaste veckorna efter att Binance införde nollhandelsavgifter.

Tethers CTO noterade också att USDT pressades nedåt och att USDC starkt löstes in. Under Coinbases resultatmöte för andra kvartalet tidigare i månaden talade VD Brian Armstrong om att Binance flyttade en del av sina medel från USDC till en annan stablecoin, men trots detta har USDC:s marknadsvärde hållit sig.

USDC skapas av Centre, en organisation grundad av Circle och kryptobörsen Coinbase, där den är det föredragna valet av stablecoin.

Nyligen fördömde Circle kryptoföretag som förfalskar USD och krävde striktare regulatorisk tillsyn för att skydda kunder. Enligt Circle’s Chief Strategy Officer Dante Disparte har bankkriser drivit investerare till ”osäkra, oklara” kryptovalutor utomlands, vilket han menar understryker behovet av att branschen inför strikta efterlevnadsåtgärder.

Företaget har över 1 miljard dollar i kontanter, vilket hjälper dem att klara ny konkurrens från icke‑kryptoföretag som PayPal när de arbetar för att övervinna problemet med minskande marknadsandel. Enligt Jeremy Allaire, VD för Circle, har detta fall delvis drivits av att Binance drog sig tillbaka från att använda USDC för ungefär ett år sedan för att driva användning av sin egen token.

Enligt Allaire kommer 70 % av USDC:s adoption från utanför USA ”trots hypen att vi bara handlar om USA”. Han tillade att några av dessa icke‑USA‑regioner är framväxande och utvecklingsmarknader, såsom Asien, Latinamerika och Afrika, som ser ”starkt framsteg”.

”Efterfrågan på säkra, transparenta digitala dollar är stark,” sade Allaire, som har lobbyat amerikanska lagstiftare för att bygga förtroende för stablecoins.

Klicka här för att lära dig allt om att investera i USD Coin (USDC). 

DAI får ökad uppmärksamhet mitt i ökande regulatorisk granskning 

Medan de två största stablecoins, USDT och USDC, samt den nya aktören PYUSD, opererar på centraliserade modeller, utmärker sig DAI som den tredje största stablecoinen med ett decentraliserat tillvägagångssätt. Trots denna distinktion har DAI, styrd av MakerDAO, upplevt en betydande marknadskontraktion. Året inleddes med ett marknadsvärde på 5 miljarder dollar, DAI nådde en topp på 9,95 miljarder i mitten av februari 2022 men har sedan dess haft en nedåtgående trend. 

DAI såg nyligen ett hopp i sin tillgång efter att DeFi‑protokollet tillfälligt ökade DAI:s ränta från 3,19 % till 8 % för att locka fler användare. Den 6 augusti introducerade MakerDAO‑grundaren Rune Christensen detta schema som såg antalet stablecoins i DAI Savings Rate (DSR)-kontraktet stiga från 339,4 miljoner till 1,35 miljard.

Tron‑grundaren Justin Sun och OlympusDAO har varit de största bidragsgivarna till denna tillväxt, med insättningar på 148,5 miljoner dollar respektive 124,8 miljoner dollar i DAI.

Som ett resultat steg DAI:s tillgång från 4,44 miljarder den 5 augusti till 5,35 miljarder den 16 augusti, enligt Makerburn‑instrumentpanelen.

Med DAI‑stablecoinens tillgång som stiger till sin högsta nivå på fem månader nådde protokollens årliga intäkt ett tvåårsrekord på 165,4 miljoner. Uppgången i kortfristig amerikansk statsobligationsränta till ett femmånadersmaximum på 4,91 % har också bidragit till denna intäktsökning då protokollet har en betydande exponering mot amerikanska statsobligationer.

Så, som vi har sett, har stablecoins fått stor popularitet och adoption. Detta har dock lett till att de får regulatorisk granskning världen över. US House Financial Services Committee föreslog faktiskt ett lagförslag för att etablera ett federalt regulatoriskt ramverk för stablecoins förra månaden.

Denna vecka släppte Monetary Authority of Singapore (MAS) också ett regulatoriskt ramverk för stablecoins som syftar till att stärka stabiliteten för utgivare av enkurrensstablecoins där deras cirkulation överstiger 5 miljoner S$.

Singapores nya stablecoin‑lag kräver att reglerade stablecoins har en reservportfölj bestående av mycket lågrisk‑tillgångar. Dessa reserver måste vara minst lika stora som 100 % av de utestående enkurrens‑stablecoins som för närvarande är i cirkulation. 

Utöver detta fastställer lagen strikta kapitalkrav för utgivare: de måste upprätthålla ett minimalt baskapital som är högre än 1 miljon S$ eller motsvarande hälften av deras årliga driftskostnader, beroende på vilket som är störst. För att säkerställa konsumentskydd föreskriver lagstiftningen dessutom att utgivare måste uppfylla alla inlösningsbegäranden inom en kort tidsram på endast fem arbetsdagar.

”När de är välreglerade för att bevara sådan värdestabilitet kan stablecoins fungera som ett pålitligt bytesmedel för att stödja innovation, inklusive köp och försäljning av digitala tillgångar på kedjan,” sade Singapores centralbank i ett uttalande.

Klicka här för att lära dig allt om att investera i Dai (DAI).