Råvaror

Pan American Silver (PAAS): Låga kostnadsuns, globalt silveruppsving

mm
Publicerad
Uppdaterad
Securities.io maintains rigorous editorial standards and may receive compensation from reviewed links. We are not a registered investment adviser and this is not investment advice. Please view our affiliate disclosure.

Silver vid ett vägskäl 2025

Precious metals, especially gold, have historically held a special place in the monetary system, as the foundation of “softer” forms of money like non-precious metal coins, paper bills, and digital ledgers.

Denna roll försvagades med slutet av dollarkonvertibiliteten 1971 och ytterligare med framväxten av trovärdiga alternativ, såsom Bitcoin.

Det har dock inte hindrat guld från att överträffa nästan alla andra investeringar de senaste åren, som svar på explosionen av internationella spänningar efter krigsutbrottet i Ukraina och de ständigt växande amerikanska skulderna.

Källa: GoldPrice

En följeslagare till guld som en “hård valuta” har alltid varit silver, där den grå metallen också har använts för myntning genom tiderna.

Dock är oro för inflation, geopolitik och monetär oordning bara en del av historien med silver.

Det som historiskt var en metall som mest användes i smycken och myntning är idag en avgörande industrimetall, särskilt för elektronik, och hörnstenen i den gröna energirevolutionen, där solpanelproduktion nu är en viktig drivkraft för silverefterfrågan.

En annan del av historien är att produktionen av färskt silver från gruvdrift har svårt att hålla jämna steg med efterfrågan, vilket tömmer lagret över tid.

Slutligen, sedan slutet på den direkta monetära rollen för guld och silver i det globala monetära systemet, har förhållandet mellan silver och guld fluktuerat, med silver som blivit mindre värdefullt än guld över tid. Om silver återigen används för investeringsändamål, kan detta förändras.

Även om det inte diskuteras lika mycket eller är lika värdefullt som guld, kan silver ha lika stor, om inte större, uppåtriktad potential än den gula metallen.

Silverefterfrågan bortom ädelmetaller

Medan en ökning i efterfrågan för investeringsändamål sannolikt är orsaken till att silverpriserna stiger 2025, blir det också i ökande grad en avgörande metall för industriella ändamål när världen elektrifieras.

Eftersom silver är det bästa av alla kemiska element när det gäller termisk och elektrisk ledningsförmåga, är det ett avgörande material för solpaneler, batterier, omriktare och andra elektriska enheter, såsom säkringar och reläer.

Elektronik, korrosionsbeständig lödning, medicinska bandage och desinfektionsmedel utgör resten av efterfrågan.

Så även om en återmonetisering av silver aldrig skulle ske, kan investeringsfallet för denna metall främst byggas på den växande efterfrågan från elektrifiering och digitalisering, medan produktionen stagnerar och redan misslyckas med att möta efterfrågan.

Källa: Mining.com

Hur man investerar i silvergruvor (Risker & Upppotential)

Investerare som är intresserade av att satsa på silver kan titta på silvergruvföretag. Eftersom silvergruvor tjänar mest pengar på skillnaden mellan produktionskostnader och spotpris, kan tillräckligt stigande silverpriser dubbla, tredubbla eller mer deras rörelsemarginaler.

Som ett resultat har silvergruvor en “inbyggd hävstång” i sin affärsmodell, vilket skapar både mer risk och möjligheter från ökad volatilitet, utan de vanliga begränsningarna av hävstångssatsningar, såsom kassareserver och marginalkrav.

Silverfyndigheter är ojämnt fördelade på jorden, med den största malmresursen i Latinamerika, särskilt Mexiko, Peru och Chile. Produktion är också stark i Kina, Ryssland, Centralasien, Australien och USA.

Vissa av de största produktionsländerna har mer eller mindre koncentrerade fyndigheter, där Mexiko särskilt har flera mega-ore fyndigheter, och 10 av de 20 största silvergruvorna i världen.

Detta kan göra investering i silvergruvor knepigt för investerare, eftersom för hög koncentration i ett land eller en gruva kan vara katastrofalt, vilket demonstrerades av aktiediagrammet för First Quantum Minerals, när dess huvudkoppargruva stängdes av den panamanska regeringen 2023, vilket orsakade ett kraftigt fall i aktiekursen.

Samma typ av katastrof kan inträffa vid ett geologiskt problem eller en gruvkollaps, oberoende av politiska risker.

Så de bästa strategierna för att få exponering mot gruvsektorn sprider generellt risken mellan många olika aktier eller använder gruvrelaterade ETF:er för att göra samma sak.

(Du kan läsa mer om dessa strategier i vår rapport “Investera i silver: Djupare dykning i efterfrågan, underskott och risker”.)

Ett annat alternativ är att investera i större gruvföretag, med dussintals eller fler gruvor, och inte låta ett enda land stå för för stor del av den totala verksamheten. Och helst med exponering endast mot västvänliga länder, eftersom världen omorganiseras i geopolitiska block.

Ett företag som skulle gynnas mest av en återgång till silver, samtidigt som det ger sina aktieägare riskdiversifiering, är Pan American Silver Corp.

(PAAS )

Pan American Silver (PAAS): Fotavtryck & 2024 Produktion

Pan American Silver är en av världens största silvergruvor, med viss verksamhet även inom guldgruvdrift, antingen från mindre guldgruvor eller som biprodukt av silvergruvdrift (båda metallerna är ofta blandade i jordens skorpa).

Företagets gruvor ligger alla i Amerika, med majoriteten av produktionen från Sydamerika.

Inget land dominerar företagets gruvverksamhet, där det största (Chile) står för endast en fjärdedel av intäkterna, följt av Peru och Brasilien, medan Mexiko står för endast 13% av intäkterna.

Företaget producerade 21,1 miljoner uns silver och 892 000 uns guld år 2024.

Företagets mineralreserver omfattar 452 miljoner uns silver och 6,3 miljoner uns guld, eller, vid nuvarande produktionsnivå, minst 21 år av silverreserver och 7 år av guld.

PAAS Tillgångar: Aktiva, Inaktiva & Möjligheter

Aktiva silvergruvor

Sammanlagt hade silversegmentet i Pan American Silver en AISC på $18,98 per uns år 2024, ett tal som bör minska efter MAG:s förvärv (se nedan).

  • La Colorada, i Mexiko, företagets största silvergruva, med 90,7 miljoner uns i reserver, varav 52,7 miljoner uns nyligen upptäcktes.
  • La Colorada Skarn, en intilliggande fyndighet som kan innehålla upp till ca 265,4 Mt mineraliserat material (inte silvermetall), och en PEA som beskriver ca 17,2 miljoner uns silver per år under det första decenniet vid ca 50 000 tpd, med en gruvlivslängd på 17 år.
  • Huaron, i Peru, med 40,7 miljoner uns i reserver.
  • Cerro Moro i Argentina & San Vicente i Bolivia med sammanlagda reserver på 16,4 miljoner uns.

Inaktiva projekt: Escobal (Guatemala) & Navidad (Argentina)

  • Escobal, beskriven av företaget som “En av världens bästa silvergruvor”, med 264 miljoner uns i reserver och en mycket låg AISC ($8‑$9 per uns), men som stoppade produktionen 2016 på grund av suspension av den guatemalanska regeringen på grund av rättigheterna för den lokala etniska minoriteten.
    • När den var i drift från 2014 till 2017 producerade gruvan cirka 20 miljoner uns silver per år.
    • Den förvärvades från Tahoe Resources 2019, vilket gjorde den till ett högriskspel för Pan American Silver, men ett potentiellt opportunistiskt förvärv om den kan återupptas.
    • Diskussioner om en återstart är troligen fortfarande försenade av lokalt motstånd för närvarande, vilket gör den till en “död” tillgång tills något förändras.
  • Navidad, i Chubut, Argentina, är en av världens största outvecklade primära silverfyndigheter, med upp till 632 miljoner uns silver.
    • Provinsen Chubut antog en lag 2003 (“Lag 5001”) som förbjuder dagbrott och användning av cyanid i mineralbearbetning i hela provinsen, vilket effektivt hindrar utvecklingen av Navidad. Till dags datum är lagen fortfarande i kraft.

Investerare bör i huvudsak räkna med de befintliga gruvorna och värdera de stoppade gruvorna som Navidad och Escobal med en mycket kraftig rabatt, med förhoppning om att dessa gruvor återupptas endast under förhållanden där silverpriserna och leveransunderskottet är så höga att lokala regeringar sannolikt reviderar sin position och ser möjlighet till vinst vid en återstart.

De representerar dock en värdefull möjlighet på uppsidan, särskilt Escobal, eftersom detta är en fullt utvecklad gruva som fortfarande hålls i “care and maintenance”, vilket skulle kunna återupptas mycket snabbt om det är juridiskt möjligt (Navidad skulle ta mycket längre tid att utveckla).

Guldgruvor

Även om det inte är centralt för företaget, sker guldproduktion i många av dess silvergruvor, eftersom extraktionen av silver från malmen också ger en del guld.

Företaget har dock också några guldgruvor:

  • Jacobina, i Brasilien, med 3,1 miljoner uns guld i reserver och 196 700 uns producerade år 2024, vilket motsvarar 16 år av reserver vid nuvarande produktionsnivå.
  • Shahuindo, i Peru, med 977 000 uns guld i reserver. Pan American Silver anser att det finns utforskningspotential för att förlänga gruvlivslängden, bortom de blotta 7 år som återstår vid nuvarande produktionsnivå. Den mycket låga AISC ($1 371 per uns) gör det intressant att hålla gruvan igång genom ytterligare utforskning.
  • Timmins, i Ontario, Kanada, med 846 000 uns i reserver, men med en hög AISC ($2 023).
  • El Peñon, i Chile, med 626 000 uns guld i reserver och har historiskt också producerat 3,9 miljoner uns silver.
  • Minera Florida i Chile & Dolores i Mexiko, med en kombinerad reserv på 289 300 uns guld.

Utveckling, royalties & investeringar

Förutom sina huvudaktiva gruvor har Pan American Silver några royaltybetalningar från andra gruvor, vilket innebär att de får en del av framtida produktion, vanligtvis i utbyte mot att ha tillhandahållit kapital tidigare för att utveckla dessa gruvor.

Företaget har även ägande i några andra projekt:

  • Ett 65 % intresse i Radius Golds högkvalitativa Amalia‑projekt i delstaten Chihuahua, Mexiko. Pan American Silver kan tjäna ytterligare 10 % genom att föra projektet till förstudie.
  • Ett 6 % odiluterat intresse i New Pacific Metals Corp.(NEWP ), vilket ger exponering mot Silver Sand‑egendomen i Potosi‑departementet i Bolivia.
  • La Bolsa (Sonora, Mexiko) och Pico Machay (Huancavelica, Peru) i ett avancerat utvecklingsstadium, för närvarande hållna i “care and maintenance” (gruvterm för en gruva som kan återaktiveras, men för närvarande är inaktiv).

MAG-avtalet & Juanicipio: Låga kostnadsuns tillagda

På senare tid har Pan American Silver klättrat i rankingen av globala silvergruvor, med förvärvet av Mag Silver för $2,1 B. Affären, som involverade aktier och kontanter, resulterade i ett ägande i Pan American på cirka 86 % för tidigare Pan American‑aktieägare och 14 % för MAG‑aktieägare.

Centrum för detta avtal är Juanicipio‑gruvan i Mexiko, som ägs till 44 % av MAG och till 56 % av den andra stora silvergruvan, den mexikanska Fresnillo ( FNLPF ).

Gruvan är en av de största någonsin upptäckta silverfyndigheterna, med världens högsta silverproduktion för en primär silvergruva (för att skilja från stor silverproduktion från koppar‑megagruvor, till exempel).

Denna skala gör gruvan anmärkningsvärt billig att driva. Dess AISC (All‑In Sustainable Cost), ett mått på “verkliga” gruvkostnader inklusive capex, ligger bland de lägsta kvartilerna av alla silvergruvor i världen.

Detta minskar Pan American Silvers totala AISC från det relativt höga $17,25 per uns silver till $14,03 per uns (silver handlas >$40 per uns i september 2025).

Genom att lägga till 6,6 till 7,3 miljoner uns silverproduktion för 2025 placerar förvärvet av MAG Pan American Silver stadigt på #2‑platsen bland globala silvergruvor, och #1 när det gäller internationellt diversifierade silvergruvor.

Kassaflöde & kapitalallokering sedan 2010

Det senaste MAG‑förvärvet har placerat Pan American Silver i en egen kategori när det gäller årligt fritt kassaflöde, före alla andra silvergruvor, förutom Fresnillo. Kombinerat med stigande silverpriser ger det företaget en radikalt annorlunda finansiell profil jämfört med 2018.

Eftersom gruvdrift är en mycket kapitalintensiv verksamhet är korrekt kapitalallokering avgörande för aktieägarnas långsiktiga vinster, något som bara kan utvärderas över tid.

Detta måste inkludera väl tajmade investeringsbeslut för att starta nya gruvor, gruvförlängningar och förvärv. Men också att inte förbruka hela företagets pengar på tillväxt till varje pris, ett vanligt problem i gruvindustrin, där ledningens incitament ofta är tillväxt framför aktieägaravkastning.

Sedan 2010 har företaget avsatt 32 % av sin kapitalallokering till utdelningar, 7 % till återköp av aktier ($1,1 B återbetalat till aktieägarna) och 47 % till tillväxt, vilket visar dess engagemang för långsiktigt värdeskapande.

Är PAAS ett köp? Var det passar i en portfölj

Investerare som är intresserade av att få exponering mot silver och ädelmetaller i allmänhet gör det sannolikt av en av två anledningar:

  1. Portföljdiversifiering, för att minska risker från inflation
    • Intressant nog startade Morgan Stanleys CIO i september 2025 en kampanj för en 60/20/20‑portfölj (60 % i aktier, 20 % i obligationer, 20 % i guld), vilket ersatte hälften av den traditionella obligationsallokeringen med guld, ett drastiskt avsteg från decennier då guld betraktades som ett “barbariskt relik”, enligt John Maynard Keynes (grundaren av modern makroekonomi som myntade uttrycket).
    • Möjligen en 60/20/15/5‑portfölj, där guldallokeringen delas upp i 15 % guld och 5 % silver, med antagandet att silver sannolikt har högre volatilitet och uppåtriktad potential, kan också vara meningsfull.
  2. En kalkylerad satsning på penningdevalvering eller återmonetisering av guld & silver, i kontexten av minskad dollaranvändning för internationell handel, Kinas återuppkomst som en stormakt och ökande geopolitiska spänningar.

I båda fallen är ett företag som Pan American Silver det närmaste en diversifierad silverportfölj som en enskild aktie kan erbjuda, tack vare kombinationen av dess enorma skala (oöverträffad förutom av ett företag) och dess omfattande geografiska diversifiering (över Fresnillos fokus på enbart Mexiko).

Om det finns oro för att den internationella och monetära ordningen bryts ner, är direkt exponering mot den fysiska metallen, antingen genom gruvor som Pan American Silver (ägande av reserver och framtida produktion) eller direkt ägande, mer meningsfull än via mer riskfyllda derivat som terminer och optioner.

Silver betraktas fortfarande idag som en okonventionell investering, jämfört med aktier, obligationer eller till och med guld & Bitcoin.

Men när silverefterfrågan från elektrifiering exploderar och inflationen förblir en oro, kan en vändning mot en mer försiktig portfölj, som den 60/20/20‑portfölj som nu förespråkas av Morgan Stanley, bli en ny hållbar trend i investeringsgemenskapen, och skulle kraftigt gynna den mycket lilla silver spot‑marknaden (endast $87 B i marknadsstorlek 2024) och silvergruvor som Pan American Silver Corp (sammanlagd börsvärde för alla topp‑silvergruvor var $185 B i september 2025).

Senaste nyheter och utveckling för Pan American Silver (PAAS)

mm

Jonathan är en före detta biokemist som arbetade med genetisk analys och kliniska prövningar. Han är nu en aktieanalytiker och finansskribent med fokus på innovation, marknads cykler och geopolitik i sin publikation The Eurasian Century.