Strategi (MSTR) i fokus: Bitcoin-framtiden 2045

Bitcoin på väg upp

I takt med att Bitcoin-priserna steg enormt efter Donald Trumps val, följde intresset för företag som hade förutseende nog att investera i tillgången.

Källa: Google Finance

Inget företag har varit mer högljutt om sin hängivenhet till Bitcoin än MicroStrategy och dess karismatiska och kontroversiella ex-VD, Michael Saylor. Så det här verkar vara den perfekta tiden för en djupdykning i MicroStrategy, teknikföretaget som förvandlades till ett Bitcoin-derivat.

MicroStrategy: Programvaruföretaget

MicroStrategy är i sin kärna, ett mjukvaruföretag. Dess huvudprodukt är MicroStrategy ONE, en plattform för affärsinformation. Denna typ av företagsprogramvara är utformad för att kombinera affärsmått för att hjälpa beslutsfattare att bättre förstå företagets aktivitet och intäktsdrivare..

Källa: Micro

MicroStrategy säljer fortfarande denna produkt, som är en av företagets huvudsakliga källor till operativt kassaflöde. Det är värt att notera att företag som Pfizer, Visa, Sony, Hilton och Guess alla använder den.

MicroStrategy ONE använder i stor utsträckning AI för att analysera företagsdata och integreras med de flesta större molnleverantörer (AWS, Azure, GCP). De AI-verktyg som erbjuds inkluderar bland annat:

• Auto SQL för datamodellering.
• Auto Dashboard för innehållsgenerering.
• Auto Answers och AI Bot för naturligt språkinteraktion.

Programvaruintäkterna är ganska stabila och växer på årsbasis, med mycket variation från kvartal till kvartal.

Källa: Micro

Det bör dock noteras att mjukvaruverksamheten inte är lönsam och var ansvarig för en förlust på 18.5 miljoner USD under tredje kvartalet 3, helt driven av 2024 miljoner USD från icke-kontanta aktiebaserade ersättningskostnader.

MicroStrategys Bitcoin-köprunda

Medan MicroStrategy var ett respekterat men något nischtekniskt SaaS-företag, tog dess Bitcoin-aktivism det in i investeringsrampljuset. Under de senaste fyra åren har företaget köpt mer Bitcoin, ofta ignorerat den korta fluktuationen och fokuserat på det höga pris som det anser Bitcoin kommer att nå på lång sikt.

Källa: Micro

Som ett resultat förvärvades merparten av företagets Bitcoin till mycket lägre nivåer än dagens Bitcoin-priser, mindre än hälften av det senaste Bitcoin-värdet. Med Bitcoin-innehav värda cirka 23 miljarder dollar den 18 november 2024, överträffar detta helt de 94.9 miljoner dollar i intäkter från mjukvaruprenumerationer under hela 2023.

Källa: Micro

MicroStrategys Bitcoin-plan

Det som har drivit företagets fokus på Bitcoin-förvärv var dess tidigare VD Michael Saylors engagemang för kryptovalutan.

Källa: michael saylor

Han gjorde notoriskt extraordinära prognoser för framtida Bitcoin-priser, med slutmålet på 13,000,000 13 2045 USD (XNUMX miljoner USD) per Bitcoin år XNUMX. I ett kortare perspektiv, han ser fram emot att tröskeln på $100,000 XNUMX snart kommer att överskridas.

Denna orubbliga tro på Bitcoin var dock inte en smidig resa. Prisinstabilitet och Bitcoins nedgång under 2022 ledde till att MicroStrategy registrerade en nedskrivning på 917 ​​miljoner dollar.

Strax efter, saylor avgick som MicroStrategys VD och övertog rollen som arbetande styrelseordförande, för att fokusera ännu mer på företagets Bitcoin-initiativ.

"Som verkställande ordförande kommer Mr. Saylor att fokusera främst på innovation och långsiktig företagsstrategi, samtidigt som han fortsätter att ge tillsyn över företagets bitcoin-förvärvsstrategi som chef för styrelsens investeringskommitté.

Som verkställande ordförande kommer jag att kunna fokusera mer på vår bitcoin-förvärvsstrategi och relaterade bitcoin-förespråkande initiativ, medan Phong kommer att få befogenhet som VD för att hantera den övergripande företagsverksamheten.”

Detta var förmodligen faktiskt det bästa, eftersom Saylors fokus uppenbarligen hade blivit Bitcoin, vilket potentiellt ledde till att företagets VD försummade sin SaaS-verksamhet.

Samla in Bitcoin-pengar

Utnyttja Bitcoin

Sättet som MicroStrategy hade tillräckligt med pengar för att köpa Bitcoin värda miljarder dollar var att samla in pengar genom företagets balansräkning. En del var genom att emittera skulder, särskilt genom att dra nytta av de mycket låga räntorna de senaste åren.

Merparten av denna skuld har en årlig ränta på mindre än 1 %, vilket är mycket lägre än den nuvarande inflationstakten i USA och världen. Det betyder att skulden i praktiken har en negativ realränta, där ihållande inflation betalar tillbaka en del av pengarna. Skuldens förfallodatum ligger också ganska långt in i framtiden, med ett betalningsdatum mellan 2028 och 2032.

Sammantaget, även om man ignorerade att det gjordes för att köpa Bitcoin som skjutit i höjden i pris, var det en mycket solid företagsledningsstrategi, som samlade in pengar när räntorna låg i botten och låste in kapital mycket under inflationstakten.

Källa: Micro

Använder Equity

Företaget har också konsekvent utfärdat nya aktier för att finansiera fler Bitcoin-köp. MicroStrategy har gett ut mellan 182,000 255,000 och 2020 XNUMX aktier årligen sedan XNUMX, vilket också samlat in betydande pengar från dem.

Eftersom MicroStrategy var det första börsnoterade företaget som använde Bitcoin som sin huvudsakliga tillgång, gjorde det tidigt det till en sorts proxy för Bitcoin. Detta var vid en tidpunkt då många potentiellt intresserade investerare inte skulle fortsätta att äga Bitcoin direkt:

• Vissa privata investerare var mer bekväma med att äga MicroStrategy än att äga sin egen Bitcoin-plånbok.
• De flesta institutionella investerare (banker, försäkringar, pensionsfonder) var inte auktoriserade enligt förordning och deras egna stadgar att investera i Bitcoin, även om några av deras aktieägare eller deras ledning var öppna för det.
  • Microstrategy, som tekniskt sett först var ett mjukvaruföretag och handlas offentligt sedan 1998, låg i en sorts gråzon, vilket gjorde den till en idealisk proxy för Bitcoin.
  • Det bör noteras att detta är mindre intressant med MicroStrategy nu när Bitcoin ETF:er finns.

MicroStrategy Valuation

MicroStrategys börsvärde är något högt, med tanke på att majoriteten av företagets värde kommer från dess Bitcoin-innehav. Med sina 71 miljarder dollar överstiger värderingen i stort sett dess Bitcoin-innehav på 23 miljarder dollar. Naturligtvis är MicroStrategy inte en Bitcoin-plånbok utan ett börsnoterat företag, så det finns mer i den historien.

Det första elementet är att det som företag kan utnyttja sina tillgångar (som sina Bitcoin-innehav) för att samla in mer pengar. Detta öppnar åtminstone två möjligheter:

• Den kan ge ut fler aktier genom att använda skillnaden mellan aktiekursen och Bitcoin-priset för att köpa mycket mer Bitcoins.
• Den kan sälja skulder (obligationer) för att öka sin hävstångseffekt och använda pengarna för att köpa Bitcoins.

Och detta är precis vad företaget meddelade, med sin "42-strategi": 21 miljarder dollar genom aktieemissioner och ytterligare 21 miljarder dollar via räntebärande värdepapper mellan 2025 och 2027. Detta lägger till 4.6 miljarder dollar i Bitcoin-köp den 18 november 2024.

42-strategin skulle nästan tredubbla företagets totala Bitcoin-innehav vid nuvarande pris. Detta skulle också göra att MicroStrategy äger nästan 4 % av världens totala bitcoin-utbud; ett utbud som kommer att växa långsammare och långsammare över tid, enligt de algoritmiska regler som styr Bitcoin.

Är MicroStrategy Valuation meningsfullt?

Hittills har investerare i MicroStrategy gjort det bra. Inte nog med att de slog den så kallade Magnificent 7:

• Alfabetet (GOOGL )
• Amazon (AMZN )
• Apple (AAPL )
• Metaplattformar (META )
• Microsoft (MSFT )
• NVIDIA (NVDA )
• Tesla (TSLA ).

Men de slog också själva Bitcoin, med en avkastning under de senaste fyra åren dubbelt så stor som den ledande kryptovalutan.

Källa: Micro

Detta gör också MicroStrategy till en aktie som presterat bättre sedan den antog sin Bitcoin-strategi i augusti 2020 (+1,989 1,165 %) än till och med AI-megavinnaren Nvidia (+XNUMX XNUMX %).

Så du kan hitta bland de främsta anledningarna till optimism gällande MicroStrategys framtida strategi:

• En fortsättning på överprestationerna, tack vare strategisk hävstång, fortsätter att löna sig.
• Aktiemarknadernas tröghet, med vinnare som tenderar att fortsätta stiga på grund av tidigare resultat.
• Den praktiska och juridiska/regulatoriska aspekten av att investera i MicoStrategys aktier istället för att äga Bitcoin-plånböcker och ETF:er direkt.
• Förtroendet för Saylors förmåga att hålla sig stabil och dra nytta av Bitcoins tillfälliga svagheter.
• Finansmarknadernas tendens att upprätthålla extrema värderingsmultiplar, där premien jämfört med Bitcoins värde potentiellt kan växa sig större.

Riskerna

I varje spektakulär värdestegring på aktiemarknaden finns alltid risken att en bubbla poppar och tar ner de tidigare vinnarna. Detta gäller särskilt när mycket hävstångseffekt finns, vilket innebär att de kortsiktiga förlusterna kan leda till misslyckande och konkurs innan en återhämtning kan täcka förlusterna.

Det bör dock noteras att varje nedgång i Bitcoin-priset skapar en bokföringsförlust på papper endast för MicroStrategy (men inte i faktiska kontanter), åtminstone så länge den inte behöver betala tillbaka alla sina obligationer.

Utöver detta verkar MicroStrategys värdering för tillfället ha stigit ganska långt före deras Bitcoin-innehav i balansräkningen. Så det nuvarande priset endast är vettigt om den planerade hävstången för "42-strategin" visar sig kompensera för det nuvarande extrapriset en investerare betalar för MicroStrategys Bitcoins.

Så det här är en riskabel satsning, oavsett vad, eftersom det inte bara kräver att Bitcoin-priserna fortsätter att växa långsamt eller förblir stabila utan att de stiger avsevärt. Det kan fortfarande fungera, eftersom det totala värdet av Bitcoin fortfarande är en mycket liten volym jämfört med andra tillgångsklasser.

Källa: Micro

I det avseendet kan det paradoxalt nog betyda att de planerade $21 miljarderna i ny skuld för att köpa Bitcoin faktiskt kan vara lite för lågt.

Om det var en upprörande $70-100 miljarder extra skulder (lika mycket som det nuvarande marknadsvärdet), skulle den nuvarande extra värderingen vara irrelevant: antingen går Bitcoin till miljondollarstrecket, och detta är en enormt vinnande strategi tack vare multiplikationen effekt av skuldhävstång. Eller så gör den inte det och MicroStrategy-aktien var en dålig investering.

Naturligtvis är Michael Saylor nu känd som en teknolog med en förmåga att ta stora risker i rätt ögonblick, så han kanske planerar något så stort och har inte offentliggjort det ännu.

Spekulerar om MicroStrategy.

MicroStrategy är redan mer volatil än någon S&P500-aktie, vilket gör den till en aktie endast för erfarna investerare som kan hantera dess vilda kursrörelser.

Källa: Micro

Detta är också en av de aktier som har den mest spekulativa aktiviteten. När man tittar på MicroStrategy-relaterade alternativ eller dagligen omsatt volym, är det i samma kategori som Alphabet, Amazon eller Netflix, och bara bakom NVIDIA, Tesla, Apple och Meta.

Källa: Micro

Så, för de mest erfarna och vågade investerarna, tycks lägga till sin egen spekulation genom derivat och/eller sin egen hävstång vara ett sätt att ytterligare multiplicera den redan inbyggda hävstången på Bitcoin som finns i MicroStrategys värdering.

Slutsats

Från grunden som ett SaaS-företag är MicroStrategy idag mestadels ett Bitcoin-holdingbolag som köper digitala tillgångar med ökande hävstångsnivåer. Som sådan borde det förmodligen vara mer rättvist jämfört med Bitcoin-derivat än någon aktie, Bitcoin ETF eller direkt Bitcoin-ägande.

Den bästa beskrivningen är kanske att MicroStrategys aktie är en Bitcoin-future med ett utgångsdatum på 2030-talet–2045. Om Bitcoin stiger till flera miljoner dollar kommer det förmodligen att löna sig mer än någon annan investering att vara aktieägare i MicroStrategy. Och om Bitcoin stabiliseras något och slutar stiga under en längre tid (eller ännu värre, minskar i värde), kommer det att bli ett kostsamt misstag.

Att investera i ett företag är därför ett sätt att göra en mer riskfylld satsning än direkt Bitcoin-innehav, med större avkastning och större risker, vilket därför bör göras med en balanserad strategi. Därför hör MicroStrategys aktier ihop i en portfölj med andra tillgångar, inklusive direkt Bitcoin-innehav, andra kryptovalutor, aktier och andra tillgångskategorier som obligationer, fastigheter etc.