Bitcoin Nyheter

Strategi (MSTR) Spotlight: Bitcoinframtiden 2045

mm
Published
Updated
Securities.io maintains rigorous editorial standards and may receive compensation from reviewed links. We are not a registered investment adviser and this is not investment advice. Please view our affiliate disclosure.

Bitcoin på uppgång

As Bitcoin-priserna upplevde en rymdlika uppgång efter Donald Trumps val, följde ett ökat intresse för företag som hade förutseende att investera i tillgången.

Inget företag har varit så högljutt om sin hängivenhet till Bitcoin som MicroStrategy och dess karismatiska och kontroversiella tidigare VD, Michael Saylor. Så detta verkar vara den perfekta tidpunkten för en djupdykning i MicroStrategy, teknikföretaget som förvandlades till ett Bitcoin‑derivat.

(MSTR )

MicroStrategy: mjukvaruföretaget

MicroStrategy är, i grunden, ett mjukvaruföretag. Dess huvudprodukt är MicroStrategy ONE, en affärsintelligensplattform. Denna typ av företagsprogramvara är utformad för att kombinera affärsmetriker för att hjälpa beslutsfattare att bättre förstå företagets verksamhet och intäktsdrivare.

MicroStrategy säljer fortfarande denna produkt, som är en av företagets viktigaste källor till operativt kassaflöde. Noterbart är att företag som Pfizer, Visa, Sony, Hilton och Guess alla använder den.

MicroStrategy ONE använder i stor utsträckning AI för att analysera företagsdata och integreras med de flesta stora molnleverantörer (AWS, Azure, GCP). De AI-verktyg som erbjuds inkluderar bland annat:

  • Auto SQL för datamodellering.
  • Auto Dashboard för innehållsgenerering.
  • Auto Answers och AI Bot för naturlig språkinteraktion.

Programvaruintäkterna är ganska stabila och växer årligen, med stor variation från kvartal till kvartal.

Det bör dock noteras att mjukvarugränsen inte är lönsam och var ansvarig för en förlust på 18,5 M$ under Q3 2024, helt drivet av en 19 M$ icke‑kontant aktiebaserad kompensationskostnad.

MicroStrategy:s Bitcoin‑köpsvåg

Medan MicroStrategy var ett respekterat men något nischat tech‑SaaS‑företag, förde dess Bitcoin‑aktivism det in i investerarscenen. Under de senaste fyra åren har företaget köpt mer Bitcoin, ofta ignorerande kortsiktiga svängningar och fokuserat på det höga pris som de tror Bitcoin kommer att nå på lång sikt.

Som ett resultat köptes största delen av företagets Bitcoin till mycket lägre nivåer än dagens Bitcoin-priser, mindre än hälften av det senaste Bitcoin‑värdet. Med Bitcoin‑innehav värda omkring 23 M$ den 18 november 2024, överskuggar detta helt de 94,9 M$ i intäkter från programvaruprenumerationer under hela 2023.

MicroStrategy:s Bitcoin‑plan

Det som har drivit företagets fokus på Bitcoin‑förvärv var dess tidigare VD Michael Saylor’s engagemang för kryptovalutan.

Han gjorde notoriskt extraordinära prognoser för framtida Bitcoin‑priser, med ett slutmål på 13 000 000 $ (13 M$) per Bitcoin år 2045. På kortare sikt ser han fram emot att $100 000‑tröskeln snart ska brytas.

Dock var denna orubbliga tro på Bitcoin ingen jämn resa. Prisinstabilitet och Bitcoins nedgång 2022 ledde MicroStrategy till att registrera en nedskrivningskostnad på 917 M$.

Snart därefter, Saylor avgick som MicroStrategy:s VD och tog rollen som verkställande ordförande, för att fokusera ännu mer på företagets Bitcoin‑initiativ.

“Som verkställande ordförande kommer herr Saylor främst att fokusera på innovation och långsiktig företagsstrategi, samtidigt som han fortsätter att övervaka företagets Bitcoin‑förvärvsstrategi som chef för styrelsens investeringskommitté.

Som verkställande ordförande kommer jag att kunna fokusera mer på vår Bitcoin‑förvärvsstrategi och relaterade Bitcoin‑förespråksinitiativ, medan Phong får befogenhet som VD att leda den övergripande företagsverksamheten.”

Det var faktiskt troligen det bästa, eftersom Saylor’s fokus tydligt hade blivit Bitcoin, vilket potentiellt lämnade företagets VD att försummade dess SaaS‑verksamhet.

Att samla in Bitcoin‑kapital

Att utnyttja Bitcoin

Det sätt på vilket MicroStrategy hade tillräckligt med pengar för att köpa Bitcoin för miljarder dollar var att samla in kapital via företagets balansräkning. En del skedde genom att emittera skuld, särskilt med fördel av de mycket låga räntorna som varit tillgängliga de senaste åren.

Majoriteten av denna skuld har en årlig ränta på mindre än 1 %, vilket är långt under den nuvarande amerikanska och globala inflationsnivån. Detta innebär i praktiken att skulden har en negativ realränta, där den bestående inflationen återbetalar en del av pengarna. Skuldens löptid sträcker sig också långt fram i tiden, med förfallodatum mellan 2028 och 2032.

Sammanfattningsvis, även om det gjordes för att köpa Bitcoin som sköt i höjden i pris, var det en mycket solid företagsledningsstrategi att samla in pengar när räntorna var på botten och låsa kapitalet långt under inflationsnivån.

Använda eget kapital

Företaget har också konsekvent emitterat nya aktier för att finansiera fler Bitcoin‑köp. MicroStrategy har sedan 2020 emitterat mellan 182 000 och 255 000 aktier årligen, vilket också har genererat betydande kapital.

Eftersom MicroStrategy var det första börsnoterade företaget att använda Bitcoin som sin huvudtillgång, gjorde det tidigt Bitcoin till ett slags proxy. Detta var en tid då många potentiellt intresserade investerare inte ville äga Bitcoin direkt:

  • Vissa detaljinvestorer kände sig mer bekväma med att äga MicroStrategy än att äga sin egen Bitcoin-plånbok.
  • De flesta institutionella investerare (banker, försäkringsbolag, pensionsfonder) var inte tillåtna av reglering och sina egna stadgar att investera i Bitcoin, även om vissa av deras aktieägare eller ledning var öppna för det.
    • MicroStrategy, som tekniskt sett först är ett mjukvaruföretag och har varit börsnoterat sedan 1998, befann sig i ett slags gråzon, vilket gjorde det till en idealisk proxy för Bitcoin.
    • Det bör noteras att detta är mindre intressant för MicroStrategy nu när Bitcoin‑ETF:er finns.

MicroStrategy‑värdering

MicroStrategy:s börsvärde är något högt, med tanke på att majoriteten av företagets värde kommer från dess Bitcoin-innehav. På 71 M$ överstiger dess värdering kraftigt de 23 M$ i Bitcoin‑reserver. Naturligtvis är MicroStrategy inte en Bitcoin‑plånbok utan ett börsnoterat företag, så det finns mer i historien.

Den första faktorn är att företaget kan utnyttja sina tillgångar (som Bitcoin‑innehavet) för att samla in mer kapital. Detta öppnar åtminstone två möjligheter:

  • Det kan emittera fler aktier och använda skillnaden mellan aktiekursen och Bitcoin‑kursen för att köpa mycket fler Bitcoin.
  • Det kan sälja skuld (obligationer) för att öka sin hävstång och använda pengarna för att köpa Bitcoin.

Och detta är exakt vad företaget annonserade, med sin “42‑strategi”: 21 Mrd $ genom aktieemissioner och ytterligare 21 Mrd $ via räntebärande värdepapper mellan 2025 och 2027. Detta läggs till de 4,6 Mrd $ i Bitcoin‑köp den 18 november 2024.

42‑strategin skulle nästan tredubbla företagets totala Bitcoin‑innehav till det nuvarande priset. Detta skulle också göra att MicroStrategy äger nästan 4 % av världens totala Bitcoin‑utbud; ett utbud som kommer att växa allt långsammare över tid enligt de algoritmiska regler som styr Bitcoin.

Gör MicroStrategy‑värderingen någon mening?

Hittills har investerare i MicroStrategy presterat utmärkt. De har inte bara slagit de så kallade Magnificent 7:

Men de har också slagit Bitcoin själv, med avkastning under de senaste fyra åren dubbelt så hög som den ledande kryptovalutan.

Detta gör också att MicroStrategy är en aktie som har presterat bättre sedan den antog sin Bitcoin‑strategi i augusti 2020 (+1 989 %) än till och med AI‑megavinnaren Nvidia (+1 165 %).

Så kan du hitta bland de främsta anledningarna till optimism kring MicroStrategy:s framtida strategi:

  • En fortsättning på överprestationen, tack vare strategisk hävstång, fortsätter att löna sig.
  • Marknadens tröghet, där vinnare tenderar att fortsätta stiga på grund av tidigare prestationer.
  • Praktikaliteten och den juridiska/regulatoriska aspekten av att investera i MicroStrategy:s aktie istället för att äga Bitcoin‑plånböcker och ETF:er direkt.
  • Förtroendet för Saylor’s förmåga att hålla sig stabil och kapitalisera på Bitcoins tillfälliga svagheter.
  • Finansmarknadens tendens att upprätthålla extrema värderingsmultiplar, där premien på Bitcoins värde potentiellt kan växa ytterligare.

Riskerna

I varje spektakulär värdeökning på aktiemarknaden finns alltid risken för att en bubbla spricker och tar ner de tidigare vinnarna. Detta är särskilt sant när hög hävstång finns, vilket innebär att kortsiktiga förluster kan leda till konkurs innan en återhämtning kan kompensera förlusterna.

Det bör dock noteras att varje nedgång i Bitcoin‑priset endast skapar en bokföringsförlust på papper för MicroStrategy (men inte i faktiska kontanter), så länge företaget inte behöver återbetala alla sina obligationer.

Utöver detta verkar MicroStrategy:s värdering för närvarande ha stigit långt före företagets Bitcoin‑balansräkning. Så det nuvarande priset är bara meningsfullt om den planerade hävstången i “42‑strategin” visar sig kompensera för det extra pris en investerare betalar för MicroStrategy:s Bitcoin.

Så detta är ett riskabelt spel, oavsett vad, eftersom det inte bara kräver att Bitcoin‑priserna fortsätter växa långsamt eller förblir stabila utan att de stiger avsevärt. Det kan fortfarande fungera, eftersom det totala värdet av Bitcoin fortfarande är en mycket liten volym jämfört med andra tillgångsklasser.

I det avseendet kan det paradoxalt innebära att den planerade nya skulden på 21 Mrd $ för att köpa Bitcoin faktiskt kan vara lite för låg.

Om det vore en enorm $70‑100 Mrd i extra skulder (lika mycket som det nuvarande börsvärdet), skulle den nuvarande extra värderingen vara irrelevant: antingen når Bitcoin miljon‑dollar‑nivån, och detta blir en enormt vinnande strategi tack vare den multiplicerande effekten av skuldhävstång. Eller så gör den det inte och MicroStrategy‑aktien var en dålig investering.

Naturligtvis är Michael Saylor nu känd som en teknolog med en förmåga att ta stora risker vid rätt tillfälle, så kanske planerar han något så stort och har ännu inte gjort det offentligt.

Spekulera i MicroStrategy.

MicroStrategy är redan mer volatil än någon S&P500‑aktie, vilket gör den till en aktie endast för erfarna investerare som kan hantera dess vilda prisrörelser.

Detta är också en av de aktier med mest spekulativ aktivitet. När man tittar på MicroStrategy‑relaterade optioner eller daglig handelsvolym, befinner den sig i samma kategori som Alphabet, Amazon eller Netflix, och bara bakom NVIDIA, Tesla, Apple och Meta.

Så för de mest erfarna och djärva investerarna verkar det vara ett sätt att ytterligare multiplicera den redan inbyggda hävstången på Bitcoin som finns i MicroStrategy:s värdering, genom att lägga till egen spekulation via derivat och/eller egen hävstång.

Slutsats

Från sina rötter som ett SaaS‑företag är MicroStrategy idag främst ett Bitcoin‑innehavsföretag som köper digitala tillgångar med ökande nivåer av hävstång. Som sådan bör det sannolikt vara mer rättvist jämfört med Bitcoin‑derivat än någon aktie, Bitcoin‑ETF eller direkt Bitcoin‑ägande.

Kanske är den bästa beskrivningen att MicroStrategy:s aktie är en Bitcoin‑framtid med ett utgångsdatum på 2030‑talet till 2045. Om Bitcoin stiger till flermiljon‑dollar‑nivåer kommer ett aktieinnehav i MicroStrategy sannolikt att löna sig mer än någon annan investering. Och om Bitcoin stabiliseras och slutar stiga under en längre period (eller ännu värre, minskar i värde), blir det ett kostsamt misstag.

Som sådan är investering i företaget ett sätt att ta ett riskablare spel än direkt Bitcoin‑ägande, med större belöningar och större risker, vilket därför bör göras i en balanserad strategi. Därför bör MicroStrategy:s aktie ingå i en portfölj tillsammans med andra tillgångar, inklusive direkt Bitcoin‑ägande, andra kryptovalutor, aktier och andra tillgångsklasser som obligationer, fastigheter osv.

mm

Jonathan är en före detta biokemist som arbetade med genetisk analys och kliniska prövningar. Han är nu en aktieanalytiker och finansskribent med fokus på innovation, marknads cykler och geopolitik i sin publikation The Eurasian Century.