MakerDAO återfår popularitet efter Terra UST‑kollaps

Kollapsen för Terra LUNA i maj 2022 orsakade stora förluster för investerare på kryptomarknaden. Samtidigt beskrev dåtidens rapportering ett förnyat intresse för Maker och en uppgång för styrningstokenen MKR under den föregående veckan. Det var en kursuppgång, inte ett mått på själva protokollets ekonomiska vinst.

MKR stiger efter UST-kollapsen

MKR är styrningstokenen i Maker-ekosystemet. När artikeln skrevs i maj 2022 hade kursen stigit under den föregående veckan, till skillnad från andra decentraliserade finansieringsprojekt (DeFi) som föll efter Terra-nätverkets kollaps.

Artikeln kopplade en del av det förnyade intresset för Maker till större efterfrågan på den decentraliserade stablecoinen DAI. MakerDAO är en av de tidiga decentraliserade autonoma organisationerna. MKR-innehavare använder omröstningar för att styra bland annat protokollets funktion och riskparametrar.

Efter krisen i Terra uppskattade vissa marknadsaktörer Makers decentraliserade beslutsprocess. Samtidigt kritiserade de Do Kwons och Luna Foundation Guards (LFG) stora inflytande över Terra. Det var dåtidens bedömningar av de två projektens styrning.

Terra omfattade då LUNA och den algoritmiska stablecoinen UST. Systemet justerade utbudet genom byten mellan UST och LUNA för att försöka hålla UST kring en dollar. LFG hade dessutom köpt bitcoin som reserv för att stödja kopplingen.

Mekanismen lyckades dock inte behålla kopplingen. Artikeln beskrev hur den bröts omkring den 8 maj och hur stora mängder LUNA gavs ut när användare lämnade UST. LUNA förlorade nästan hela sitt värde, och utbudsjusteringen förde inte tillbaka UST till en dollar. Förtroendet för systemet kollapsade.

I den situationen uppmärksammades Makers styrning och DAIs säkerhetsmodell mer. Artikeln bedömde att DAI relativt väl hade hållit sig kring en dollar under den senaste oron. Det var en observation från maj 2022, inte en garanti för framtida prisstabilitet.

Henry Elder, då ansvarig för decentraliserad finans på Wave Financial, gav denna bedömning i rapporteringen vid tillfället: Makers uppgång var direkt kopplad till UST-kollapsen. Han ansåg att UST bröt samman när efterfrågan slutade växa och att Maker därför tills vidare blev ledande bland decentraliserade stablecoin-lösningar.

DAIs modell med säkerheter över skuldens värde

En central fråga för stablecoins är om det finns tillräckliga säkerheter som stödjer prisanknytningen. UST och DAI hade olika mekanismer för utbud och stabilisering. Artikeln pekade ut DAIs säkerhetsmodell som en faktor bakom stabiliteten under den aktuella perioden.

DAI kan ges ut mot tillgångar som Maker har godkänt. Om en ETH-Vault exempelvis kräver en säkerhetsgrad på 150 procent måste en skuld på DAI motsvarande 100 dollar täckas av minst 150 dollar i ETH. Det är ett exempel; kraven skiljer sig mellan olika Vault-typer. Om säkerhetens värde sjunker kan ägaren förbättra kvoten genom att tillföra säkerhet eller återbetala skuld; annars riskerar positionen likvidation.

Den ursprungliga DAI med en säkerhetstyp kom 2017, och versionen med flera typer infördes 2019. DAI är en av de tidiga decentraliserade stablecoinerna och hade bland annat genomlevt kryptovintern 2018. Artikeln uppskattade driftshistoriken och tidigare återhämtningar av priskopplingen i en marknad som efterfrågade stabilitet och försiktig riskhantering. Historiken garanterade dock inte framtida stabilitet.

Maker hade också andra mekanismer än säkerheter och likvidation. I den dåvarande modellen kunde DAI från bland annat stabilitetsavgifter, över en bestämd överskottsbuffert, auktioneras ut mot MKR. Mottagna MKR förstördes. Det minskade utbudet under vissa villkor utan att garantera MKR-kursen. Om förlusterna översteg överskottet kunde nya MKR i stället ges ut för att återkapitalisera systemet.

Läs mer i vår guide Investering i Maker.