Utfärdande av digitala värdepapper: Att mynta eller inte att mynta – Tankeledare

Att spåra ägandet av privata värdepapper kan vara en besvärlig process. Återinvesterade utdelningar, anställdas optionsprogram, aktieutgivningar och andra händelser som påverkar ett fonds kapitalstruktur kan avsevärt öka utmaningarna kring bokföring. Dessutom kan det vara ganska utmanande att skapa marknader för privata värdepapper. Eftersom ackrediterade investerare endast kan handla med varandra kan det vara svårt att hitta en köpare för dina privata aktier. 

Men blockkedjeteknik revolutionerar hur den privata värdepappersmarknaden fungerar på två huvudområden:

• Genom att införliva distribuerad liggerväxelteknik kan utfärdare vara säkra på att kapitalstrukturen avbildas korrekt på blockkedjan och tar hänsyn till alla nya transaktioner. 
• Digitala token kan handlas mellan två parter, så länge de verifieras som berättigade att hålla investeringen i sina plånböcker (genom KYC‑procedurer och ackreditering).
  

När digitala värdepapper utfärdas måste parterna bestämma rätt tidpunkt för att mynta token, vilket effektivt utfärdar värdepapperna för gott och skapar den första offentliga äganderapporten. 

Låt oss dyka ner i några faktorer som kan påverka myntningsprocessen:

Utspädning

När digitala värdepapper har utfärdats är äganderapporten offentlig. Utfärdare skapar ett visst utbud av token och likställer dessa med auktoriserade aktier genom någon form av konvertering. Som ett resultat kan framtida emissioner ske i form av ytterligare token, eller ett separat smart kontrakt helt och hållet (om token inte kan myntas ytterligare). 

Vissa väljer att skapa ett tillräckligt stort tokenutbud för att ge utrymme för framtida kapitalökningar, men detta kan göra investerare rädda för risken för utspädning. Genom att göra token myntbara kan utfärdare enkelt skapa det nödvändiga antalet token under den initiala kapitalökningen och sedan utfärda fler vid behov. 

Utdelningsåterinvesteringar

Ofta betalar digitala värdepapper utdelningar till investerare. På privata marknader kan minsta investeringsstorlek vara tiotusentals dollar, men de periodiska utdelningarna som tas emot är vanligtvis mycket mindre. 

För att minimera kapitalvinstskatter genom att lägga till sin justerade kostnadsbas väljer investerare ibland att gå med i utfärdares utdelningsåterinvesteringsplaner (DRIP). Alla utdelningar återinvesteras automatiskt, och nya token myntas (eller befintliga token distribueras till investerare). 

Eftersom distributioner vanligtvis är mycket mindre än minsta investeringslotter måste token vara av en sådan storlek att de möjliggör skapande och återinvestering av utdelningar. Till exempel, om en utfärdare vill utfärda utdelningar som är 0,5 % av värdet på den initiala investeringen, måste varje token vara tillräckligt liten för att representera denna utdelning. 

Prognostisering av utdelningsstorlekar och distributions tidslinjer är en viktig faktor när man avgör om token ska myntas och hur många aktier/enheter varje token ska motsvara. 

Likviditet och handlingsbarhet

När det finns en tydlig möjlighet för sekundär likviditet (som inte är en börsintroduktion) väljer utfärdare vanligtvis att mynta token om de ännu inte gjort det. I detta fall, precis som på offentliga marknader, kommer storleken på varje aktie/enhet av investeringen att bestämma den tillgängliga likviditeten. 

När tokenstorlekarna är för stora kan en utfärdare välja att göra motsvarande en aktiesplit, vanligtvis genom att mynta fler token och distribuera dem till befintliga investerare. Om tokenstorlekarna är för små kan token konsolideras via en ny tokenutgivning. 

Ett anmärkning om gas (transaktions)avgifter

Gasavgifter på Ethereum‑huvudnätet har varit ett trendigt ämne under det senaste året. När NFT-boomen inträffade tidigare i år noterade många att det ökande priset på Ether och hög nätverksbelastning ledde till en ökning av gasavgifterna – kostnaden för att utfärda ett smart kontrakt. 

På marknaden för digitala värdepapper, till skillnad från NFT‑världen, är gasavgifter inte lika stora problem. Denna kostnad betalas vanligtvis av den registrerade handlare som förmedlar värdepappersaffären.

De som väljer att samla in kapital genom att utfärda värdepapper på blockkedjan är villiga att betala gasavgifterna även när de är som högst, eftersom denna kostnad fortfarande är en bråkdel av traditionella metoder.

Kort sagt innebär gasavgifter en större börda för en individ som försöker sälja konst för $500 (20 % transaktionsavgift) än för en värdepappersutfärdare som samlar in $3 000 000 (0,007 % transaktionsavgift). 

Avslutningsvis…

Att mynta token är ett beslut som tas av både utfärdare och mäklare. När digitala värdepapper utfärdas måste man överväga hur framtida kapitalanskaffningsevent kommer att påverka tokenutbudet. Därefter måste utdelningsåterinvesteringsplaner integreras i denna struktur. Likviditet kan också påverka tokenutbudet, med split- eller konsolideringsevent för att förbättra värdepappers marknadsförbarhet. När mer infrastruktur (såsom decentraliserade börser för digitala värdepapper) finns tillgänglig för reglerade transaktioner från plånbok till plånbok, kommer myntning av token att bli alltmer nödvändig.