Gemini vs Coinbase: Vilken börsintroduktion stackade upp sig bäst?

Under de senaste femton åren har kryptovalutor gjort stora framsteg. Det är inte längre en marginaliserad tillgång, eftersom den har fått bredare antagande och institutionellt engagemang.

As a result, this time it’s not just tokens rallying wildly on retail support, but cryptocurrency companies themselves are enjoying success in the stock market, signaling the industry’s maturation.

Som vi har sett håller ett växande antal företag nu kryptovalutor i sina balansräkningar och inte bara Bitcoin (BTC ) utan också Ethereum (ETH ) och Solana (SOL ). Den starka institutionella adoptionen bidrar till att värdera kryptovalutor som legitima tillgångar, vilket i sin tur ökar prestationen för relaterade aktier.

Medan flera kryptorelaterade företag har fångat traditionella finansiella (TradFi) institutioners och investerares intresse, sticker kryptobörser ut för sin centrala position i den digitala tillgångssektorn.

Kryptobörser är onlineplattformar där användare kan köpa, sälja och handla digitala tillgångar med lätthet.

Förutom att förenkla processen för att köpa och sälja krypto erbjuder de även ytterligare tjänster som hävstångs- och marginalhandel, användarvänliga gränssnitt, staking och kundsupport.

Nu finns det två huvudtyper av börser. En är Centraliserade börser (CEXs), som hanteras av en enda enhet och vanligtvis stödjer fiatvalutor såsom USD och EUR. Sedan finns Decentraliserade börser (DEXs), som underlättar peer-to-peer-transaktioner direkt på blockkedjan.

Vårt fokus idag är på CEXs, två i synnerhet, Coinbase (COIN ) och Gemini, som båda är börsnoterade. Coinbase listade via en direktnotering den 14 april 2021, medan Gemini slutförde en traditionell börsintroduktion den 12 september 2025 (GEMI ).

En börsintroduktion (IPO) är en process där ett privat företag säljer sina aktier till allmänheten för första gången och blir ett börsnoterat företag. Genom att sälja aktier på en börs till ett brett spektrum av investerare möjliggör IPO:n för företaget att samla in kapital, öka synligheten och ge likviditet för tidiga investerare och grundare.

Coinbase hade sin direkta notering 2021, vilket satte en hög standard när det gäller värdering och marknadspåverkan, medan Gemini gjorde sin debut förra veckan med en mer modest värdering men med betydande dragkraft. 

Drivet av en kryptovänlig administration, starka institutionella inflöden och ökande företagsadoption förväntas marknaden se ännu fler kryptorelaterade IPO:er och direkta noteringar under de kommande månaderna. 

När trenden med kryptobörser som går in på offentliga marknader fortsätter, omformar landskapet för handel med digitala tillgångar, kommer vi nu att analysera hur Coinbase- och Gemini-noteringarna, som är ett cykelavstånd ifrån varandra, jämförs med varandra och hur kryptosektorn har mognat!

Gemini gör en lovande debut

Kryptobörsen Gemini gick publikt på fredagen den 12 september 2025, mitt i stort intresse.

Gemini Space Station hade sin IPO med sina aktier listade på Nasdaq under ticker-symbolen ‘GEMI’ med Citigroup (C.N) och Goldman Sachs (GS.N) som ledande bookrunners.

IPO:n prissattes till $28 per aktie men öppnade 32 % högre, vilket indikerar stark marknadsefterfrågan på kryptoföretag.

Vid ett tillfälle steg aktiekursen så högt som $45,90 innan den föll så lågt som $31,55 (GEMI ).

Detta kommer efter att Gemini höjde det föreslagna priset för de 16,67 miljoner aktier som de ursprungligen planerade att sälja. Från intervallet $17 till $19 ökades priset till mellan $24 och $26 per aktie på grund av stark efterfrågan från investerare. 

Trots detta lockade företaget mer än 20 gånger så många order som det fanns tillgängliga aktier, rapporterade Reuters med hänvisning till personer som är insatta i ärendet. I ett ovanligt drag stoppade Gemini sedan att ta emot nya order för aktier, vilket satte en gräns för IPO-intäkterna på $425 miljoner.

Baserat på Geminis inlagor hos den amerikanska Securities and Exchange Commission skulle företaget ha samlat in $433 miljoner i sin första aktieförsäljning, utan taket. Detta exkluderar det $50 miljoner stora åtagandet från Geminis strategiska investerare, Nasdaq, som skulle göras i en privat placering och avslutas omedelbart efter IPO:n.

I slutändan samlade företaget in $425 miljoner genom försäljning av ungefär 15,2 miljoner aktier av klass A stamaktier, vilket resulterade i en värdering på $4,4 miljarder.

Gemini uppgav att IPO-intäkterna kommer att användas för att återbetala dess tredjepartsskuld och för allmänna företagsändamål.

Massiv efterfrågan trots finansiella bakslag

Börsen grundades av Tyler och Cameron Winklevoss år 2014. De samma bröderna som var involverade i ursprunget till sociala medieplattformen Facebook. Winklevoss-tvillingarna är bland de tidigaste Bitcoin-innehavarna och tror att BTC-priset kommer att nå $1 miljon inom det kommande decenniet.

De var faktiskt de första som ansökte om att lansera en spot Bitcoin-ETF, mer än tio år innan den första godkändes i januari 2024.

Idag rankas Gemini bland de stora amerikanska börserna, med betydande spot- och derivataktivitet och ett förtroendescore på 9/10 på CoinGecko.

Den reglerade plattformen erbjuder tjänster som köp, försäljning, lagring och staking av kryptovalutor till både detalj- och institutionella kunder. Den erbjuder även kreditkort med ett kryptobaserat belöningsprogram.

Dessutom har Gemini sin egen fiat-backade stablecoin GUSD, som är fullt reglerad av New York State Department of Financial Services (NYDFS). Den fullt programmerbara ERC-20-token är en digital representation av kontanter som stöds över börser, applikationer och DeFi-protokoll.

Enligt SEC-inlämningen har Gemini 1,5 miljoner transaktionsanvändare, och i slutet av juli innehar börsen över $21 miljarder i tillgångar.

När det gäller företagets finanser rapporterade Gemini en nettokostnad på $159 miljoner år 2024, enligt företagets inlagor hos SEC. Siffrorna är sämre i år, med börsen som förlorade $283 miljoner under första halvan av 2025 jämfört med $41,4 miljoner under samma period föregående år.

Geminis intäkter minskade under tiden från $74,32 miljoner under de första sex månaderna 2024 till $68,61 miljoner under samma period i år. 

När det gäller handelsvolymen steg den från $16,6 miljarder under första halvan av 2024 till $24,8 miljarder under första halvan av 2025. Totalt har börsen bearbetat mer än $285 miljarder i handelsvolym under sin livstid. 

Trots de besvikande siffrorna var Geminis erbjudande kraftigt överskrivet, vilket speglar massiv efterfrågan bland TradFi-investerare på kryptovalutaalternativ.

Coinbase markerar ett historiskt ögonblick

Grundat 2012 av Brian Armstrong och Fred Ehrsam, är Coinbase den största kryptobörsen i USA som stoltserar med mer än 100 miljoner användare.

Nästan ett decennium efter lanseringen debuterade Coinbase på Nasdaq i april 2021 och gick med i S&P 500-indexet i maj i år. Noteringen gjorde VD Armstrong till miljardär med sina 39,6 miljoner aktier värda nästan $13 miljarder på den första dagen vid stängningskursen.

Debuten kom med ett referenspris på $250 per aktie. Börsnoteringen öppnade på $381 och steg till så högt som $429,54, vilket gav en marknadsvärdering på cirka $85 miljarder.

Coinbases Nasdaq-debut markerade faktiskt toppen av 2021 års tjurmarknad. Medan Bitcoin-priset nådde ett nytt rekord på $69 000 i november samma år, var det inte så långt från aprilens topp på $65 000.

Så, entusiasmen kring Coinbases offentliga debut gav snart vika för en stark kryptomarknadssäljning. Nedgången ledde till att COIN-aktierna föll under $210 inom en månad efter börsintroduktionen, och i slutet av 2022 nådde de ett lägsta värde på $31. Sedan, precis som Bitcoin och den bredare kryptomarknaden, återhämtade sig COIN-aktiekurserna under de följande åren och nådde ett nytt rekord (ATH) över $444 i juli i år.

COIN-aktiekurserna föll under $300 i början av augusti men är nu tillbaka på uppgång när BTC handlas runt $115 000, och den totala kryptomarknadsvärderingen ligger över $4 trillion mark.

Den $85 miljard debuten

Det var den 14 april 2021 som Coinbase officiellt blev ett publikt företag genom en direkt aktielisting.

Innan börsnoteringen satte Nasdaq referenspriset till $250 per aktie, vilket gav Coinbase ett uppskattat värde på $47 miljarder. Men eftersom det var en direkt notering byttes inga aktier faktiskt mot det priset.

Till skillnad från en traditionell IPO, där nya aktier emitteras och säljs till referens- eller erbjudandepriset och investerare köper dem till det priset, så emitterar ett företag i en direkt notering inga nya aktier eller samlar in nytt kapital. De befintliga aktieägarna, såsom grundare, anställda och tidiga investerare, säljer sina aktier direkt till allmänheten, så allt beror på efterfrågan och utbud.

Referenspriset är bara en uppskattning som används för redovisnings- och rapporteringsändamål. Handeln startade till marknadsdrivna priser, som var högre än $250 på grund av stark efterfrågan mitt i den pågående tjurmarknadsmani.

Med den direkta noteringen följde Coinbase faktiskt i fotspåren av andra teknikföretag som Palantir, Slack, Spotify och Roblox.

Så, COIN-aktierna öppnade på $381 och sköt snabbt förbi $400. Vid ett tillfälle handlades COIN-aktiekursen nära $430. Det var innan Coinbase stängde under sitt öppningspris, på strax över $328 per aktie på sin första dag av offentlig handel.

Detta gav börsen en initial marknadsvärdering på $85,8 miljarder på fullt utspädd basis, och exklusive optioner och begränsade aktieenheter var marknadsvärdet $62 miljarder.

Under de sex månaderna efter Coinbases notering gick även företag som Palantir, Roblox, Airbnb, DoorDash och Snowflake publikt med marknadsvärden som varierade från $45 miljarder till $106 miljarder. Jämfört med dessa företag och andra som fanns i IPO-pipelinen vid den tiden stack Coinbase ut för sin anmärkningsvärda tillväxt, tack vare digitala tillgångar som nådde nya toppar och börsen som var lönsam och registrerade snabbt växande försäljning samt ett ökande antal kunder.

Starka finanser

Coinbase är det största kryptoföretaget som gått publikt hittills. Det rankas bland de topp tio världen över efter handelsvolym. I USA ligger det i framkant och hjälper till att föra in krypto i mainstream med sin användarvänliga app.

År 2021 rapporterade Coinbase starka finansiella siffror. Under de första tre månaderna det året tjänade Coinbase cirka $800 miljoner i vinst medan intäkterna uppskattades till $1,8 miljarder.

Detta var en ökning med 844 % från $190,6 miljoner i intäkter som genererades under första kvartalet föregående år. Coinbase gjorde faktiskt bara $1,3 miljarder i intäkter under hela 2020. Nettoresultatet var samtidigt $322 miljoner, efter att ha registrerat en förlust 2019.

Den enorma intäktsökningen kom som ett resultat av en betydande prisökning på kryptovalutor.

Nu, för det senaste kvartalet som avslutades den 30 juni 2025, rapporterade Coinbase en nettovinst på $1,43 miljarder, eller $5,14 per aktie. På justerad basis var vinsten $1,96 per aktie. Vinsterna under den senaste perioden gynnades av en vinst på $1,5 miljarder.

Coinbases intäkter uppgick samtidigt till $1,5 miljarder, varav $764 miljoner var kopplade till transaktioner.

Börsens prenumerations- och tjänsteerbjudanden, som inkluderar stablecoins, staking, ränteintäkter och förvaring, växte 9 % år‑över‑år till $655,8 miljoner.

Detalj- och institutionell handel utgör Coinbases kärnverksamhet, men börsen arbetar med expansion för att erbjuda derivat, förutsägelsemarknader, tokeniserade verkliga tillgångar och tokenförsäljningar i tidiga stadier inom sin app.

Stark position

Coinbase började sin resa redan i juni 2012. Medgrundare och VD Armstrong, en tidigare Airbnb-ingenjör, kom på idén till Coinbase. 

Den är faktiskt namngiven efter Coinbase-transaktioner, som är speciella transaktioner inom ett nytt block, skapade av den miner som framgångsrikt löser blocket. Transaktionen introducerar ny kryptovaluta i cirkulation i ett Proof of Work (PoW)-nätverk. 

Nu fick kryptobörsen Coinbase en kontantinsats på $150 000 från Y Combinator-startinkubatorprogrammet. Under året efter lanseringen mottog börsen investeringar från riskkapitalbolaget Union Square Ventures, Andreessen Horowitz (a16z) och Ribbit Capital.

I sin sista privata finansieringsrunda före noteringen, som var under björnmarknaden 2018, hade Coinbase en värdering på bara $8 miljarder, vilket under debutökningen steg 10‑faldigt.

Värderingen ligger efter börsens imponerande tillväxt. Inom två år efter lanseringen växte Coinbase till en miljon användare, och i slutet av 2020 hade den överstigit 40 miljoner användare. Vid noteringstillfället var antalet över 55 miljoner användare. Och idag har Coinbase mer än 100 miljoner verifierade användare.

Stödd av dessa siffror gick Coinbase publikt i det som hyllades som ett ”genombrott” för kryptobranschen, och blev det första kryptonativa företaget att noteras. Draget bidrog också till att legitimera sektorn, som vid den tiden ännu inte hade sett en Spot Bitcoin- eller Ethereum-ETF godkänd.

Med begränsade möjligheter att få reglerad exponering mot krypto möjliggjorde Coinbases direkta börsnotering för traditionella aktörer att få ett fotfäste i kryptovärlden genom en entitet som är direkt och djupt involverad i området.
Den offentliga marknadsdebuten visade också världen hur stor industrin har blivit och hur mycket den växer.

Coinbase vs. Gemini: Viktiga IPO-/listningsmått på en blick

Swipe to scroll →

Vem blir nästa? Kraken, Grayscale, BitGo och fler

Coinbases notering på det stora börsindexet för fyra år sedan sågs som ett historiskt ögonblick. Experter såg det som den första fasen i kryptons utveckling till en legitim, investerbar tillgångsklass.

Mognaden förväntas inte bara medföra nya investeringsflöden utan också utvecklingen av nya tjänster och infrastruktur. 

Det ansågs faktiskt vara katalysatorn för ännu fler noteringar framöver. Och som vi ser i år har flera kryptoföretag gått publikt. Detta inkluderar Bitcoin-belöningsplattformen Fold (FLD ), kryptofinansieringsföretaget Galaxy Digital (GLXY ), den sociala handelsplattformen eToro (ETOR ), USDC-stablecoin-utfärdaren Circle (CRCL ), den blockkedjebaserade långivaren Figure (FIGR ), och den av Peter Thiel stödda institutionella handelsplattformen Bullish Global (BLSH ).

Nu, framåt blickat, förbereder flera andra kryptoföretag sig för offentliga noteringar.

Kryptotillgångshanteraren Grayscale Investments är bland dem som har lämnat in ett registreringsutlåtande för en IPO till SEC. Detta kommer efter att Digital Currency Group-underskottet slutligen omvandlade sin flaggskepps‑Bitcoin‑Trust (GBTC) till en spot‑Bitcoin‑ETF efter att ha vunnit en rättstvist mot värdepappersregulatorn. På liknande sätt har dess Grayscale Ethereum Trust (ETHE) omvandlats till en spot‑Ethereum‑ETF.

Den digitala tillgångskustodien BitGo är ytterligare ett företag som har gått med i IPO‑rusningen bland kryptoföretag.

När det gäller en börs är Kraken i ledningen, vilket förväntas lämna in en IPO‑ansökan nästa år, beroende på regulatorisk klarhet. Tidigare i år började den framstående amerikanska kryptobörsen förbereda sig för att samla in $500 miljoner till en värdering på $15 miljarder i förväntan på en potentiell IPO.

Kraken’s med‑VD, Arjun Sethi, har sagt att företaget endast kommer gå vidare med en offentlig notering om det överensstämmer med alla intressenters intressen. 

Finansiellt rapporterade börsen en 19 % år‑över‑år ökning i intäkter till $472 miljoner för första kvartalet 2025. För hela föregående år var Krakeens totala intäkter över $1,5 miljarder. Under Q2 2025 noterade den $412 M i intäkter, $186,6 miljarder i total börsvolym och 4 miljoner finansierade konton.

Förutom Kraken, Grayscale och BitGo ser även Ledger, Uphold, OKX och Anchorage på att gå in på offentliga marknader. Alla dessa kommande IPO‑kandidater speglar det växande institutionella intresset för kryptosektorn och den ökande integrationen av digitala tillgångar i traditionella finansmarknader.

Slutsatser

Coinbases direkta notering var ett historiskt ögonblick med en värdering på $85,8 miljarder, vilket överväldigade Geminis debut på $4,4 miljarder. Den enorma värderingen var resultatet av Coinbases bestående lönsamhet och stora användarbas, som vida överstiger Geminis transaktionsanvändare och minskande intäkter.

Dock, trots att den är mindre, har Gemini ändå lyckats attrahera betydande efterfrågan, vilket visar löfte inte bara i dess tjänster utan också i investerarnas intresse för kryptotjänster. Så, medan Coinbases notering var ett avgörande ögonblick som hjälpte till att legitimera krypto på traditionella marknader och locka institutionella investerare, bidrar Geminis IPO till den drivkraft som började föregående cykel. 

Överlag expanderar TradFis intresse för krypto snabbt med varje ny notering, då investerare söker exponering mot tillgångsklassen, vilket speglar dess utveckling till en mainstream‑tillgångsklass, får bred adoption och skapar nya möjligheter för teknologisk utveckling och tillväxt.