Kommer USDT och USDC att dra nytta av den potentiella nedgången för BUSD?

Efter att ha tvingat kryptobörsen Kraken att stänga sina staking-anläggningar vänder sig nu den amerikanska Securities and Exchange Commission (SEC) mot stablecoins. Förra veckan hamnade Paxos, en framstående aktör på stablecoin‑marknaden, under utredning av både SEC och New York Department of Financial Services (NYDFS).

Företaget ansvarar för att utfärda sin egna Paxos stablecoin USDP samt Binance USD (BUSD). Det står också bakom real-world asset (RWA)-tokenen PAXG, Paxos guldbackade kryptovaluta som lagrar guld i Brinks Vault i London för investerare.

NYDFS meddelade att de instruerade Paxos att sluta utfärda nya BUSD-token, som är backade av kortfristiga statsobligationer och likvida tillgångar.

Sedan kollapsen av Luna-ekosystemet 2021 på grund av dess algoritmiska stablecoin TerraUSD, vilket ledde till många konkurser, har kryptosektorn mött ökad regulatorisk granskning. På torsdagen stämde SEC Terraform Labs, företaget bakom TerraUSD, och dess medgrundare Do Kwon. Enligt Delphi Labs huvudjurist Gabriel Shapiro kan detta steg ses som en SEC‑”färdplan” för att nedriva andra stablecoins.

I kölvattnet av denna implosion publicerade NYDFS också riktlinjer för stablecoin-utgivare att följa, medan SEC sade att övervakning av kryptotillgångar är en nyckelprioritet för 2023.

Paxos meddelade att de skulle sluta utfärda BUSD-token den 21 februari, och de som redan cirkulerar “har och kommer alltid att vara” backade en‑till‑en med amerikanska dollarreserver som kunder kan lösa in fram till februari 2024. Paxos sade också i ett uttalande att de skulle “avsluta sitt förhållande” med Binance.

Ordern till stablecoin-utgivaren var “ett resultat av flera olösta frågor relaterade till Paxos övervakning av sitt förhållande med Binance,” berättade NYDFS för CNN, och tillade att myndigheten noggrant övervakar företaget för att verifiera att de kan “underlätta inlösen på ett ordnat sätt under förutsättning av förbättrade, riskbaserade efterlevnadsprotokoll.”

Utredningen av Paxos inträffade efter att företaget ansökt om en fullständig banklicens. Det New York‑baserade blockchain‑infrastrukturföretaget har erhållit BitLicense från NYDFS och etablerat en ledande position i branschen. Det har också fått en Major Payments Institution‑licens från den singaporianska regulatorn för att stärka sin närvaro i Asien.

Och även om det har cirkulerat rykten om att US Office of the Comptroller of the Currency (OCC) övervägde att kräva att Paxos drar tillbaka sin ansökan — OCC gav en provisorisk banklicens till Paxos 2021 — har företaget förnekat sådana påståenden.

Med tanke på den regulatoriska åtgärden mot Paxos hävdade Coinbase att stablecoins inte är värdepapper och att de faktiskt gynnar USA om dollarn förblir den mest betrodda reservtillgången för stablecoins.

Detta kan dock bara uppnås ”om vi främjar utvecklingen av stablecoins inom våra gränser,” sade börsen och tillade: ”Att påtvinga värdepapperslagar på stablecoins genom tvång istället för vägledning eller dialog med branschen kommer helt enkelt att driva innovationen offshore och försvaga vår globala roll.”

Stablecoin‑marknadens omstrukturering

Som svar på denna nyhet har uttagen ökat kraftigt, likt vad som sågs under FTX:s kollaps i början av november. Coinbases stablecoin‑balanser har minskat med 53 % och Bitfinexs balancer med 57 %, medan Binance har drabbats av den största förlusten på mer än 1,5 miljarder dollar, även om det bara motsvarar en minskning på 8 %.

Mitt i all denna osäkerhet skapar den drabbade stablecoinen en möjlighet för två stora namn på stablecoin‑marknaden: Circle’s USDC och Tether’s USDT. Enligt Kaiko‑forskaren Conor Ryder kommer USDT sannolikt att bli kortsiktig vinnare då marknadsgörarna och även Binance föredrar den som traderfavorit framför BUSD.

USDT är den största stablecoinen och den tredje största kryptovalutan, med ett marknadsvärde på nästan 70,3 miljarder dollar, enligt CoinGecko. Och sedan Paxos‑nyheterna blev offentliga för tre dagar sedan har USDT:s marknadsvärde ökat med ytterligare 1,8 miljarder dollar.

USDT började 2023 strax över 66 miljarder dollar och nådde sin topp på 83,4 miljarder dollar i maj 2022. Faktum är att Tether faktiskt leder kryptomarknaden när det gäller handelsvolym, långt före Bitcoin (BTC) och Ethereum (ETH).

Under tiden har cirka 1 miljard dollar lagts till USDC:s marknadsvärde, som för närvarande ligger på femte plats med ett marknadsvärde på 41,7 miljarder dollar, efter att ha varit 44 miljarder i början av året och en topp på 56 miljarder i juni 2022.

Under denna period har den tredje största stablecoinen BUSD förlorat mer än 2,5 miljarder dollar av sitt marknadsvärde och ligger nu på åttonde plats med ett marknadsvärde på 13,7 miljarder dollar, ner från sin topp på 23,5 miljarder i november 2022.

Som svar på nyheterna föll BUSD också till ett tvåårigt lägsta på $0,9950. Dock hjälpte Binance‑VD Changpeng Zhaos kommentarer om kryptobörsens koppling till den populära Paxos‑utfärdade tokenen på tisdagen BUSD att återhämta sig till $0,9997, och idag handlas den på $0,9999.

”BUSD utfärdas inte av Binance,” sade Zhao under ett Twitter‑Space. ”Vi har ett avtal som låter dem (Paxos) använda vårt varumärke, men det är inte något vi själva har skapat.”

Enligt en rapport från Bloomberg tidigare i år erkände Binance att deras BUSD‑stablecoin inte alltid har varit fullt backad med reserver, men att problemet nu är åtgärdat.

Tokenen var ibland underkollateraliserad under 2020 och 2021. En Binance‑talesperson berättade för Bloomberg att problemet aldrig påverkade användarens inlösen. Efter rapporten förklarade Binance att det fanns en ”tidsmässig mismatch” i backningen av BUSD.

Skiftet bort från USD, tid att utforska andra valutor

Den 14 februari höll Binance‑VD Changpeng Zhao, även känd som CZ, ett Twitter Spaces‑AMA där han delade att stablecoins är en viktig del av kryptosystemet. Och att ”de flesta använder amerikanska dollarkurser för krypto eftersom US‑dollar‑stablecoins är de mest populära och största.”

Enligt CZ kan denna senaste regulatoriska åtgärden från US SEC och NYDFS leda till ett fall i dominansen för USD‑backade stablecoins på lång sikt.

”Jag tror att med de nuvarande ståndpunkterna som regulatorerna har tagit gällande den US‑dollar‑baserade stablecoinen, kommer branschen sannolikt att gå över till en icke‑US‑dollar‑baserad stablecoin, tillbaka till algoritmiska stablecoins.”

Med flera myndigheter som ”utövar påtryckningar” på dessa stablecoins kommer marknaden för USD‑baserade stablecoins att krympa, sade CZ och tillade: ”Detta har fått oss att söka fler alternativ på olika platser.”

Bara dagar efter rapporter om regulatorisk granskning av Paxos och BUSD samt CZ:s kommentarer om diversifiering av stablecoin‑innehav, skapade Binance nästan 50 miljoner dollar i TrueUSD (TUSD). Stablecoinens marknadsvärde ligger för närvarande på 969 miljoner dollar, upp från 915 miljoner den 16 februari och 756 miljoner den 1 januari 2023. I juni 2021 nådde TUSD:s marknadsvärde sin topp på 1,68 miljarder dollar, enligt CoinGecko.

Tillbaka i september konverterades TUSD, tillsammans med andra stablecoins som USDC och USDP, automatiskt till BUSD av Binance för att öka likviditeten och kapitaleffektiviteten för användarna. Detta ledde till att BUSD:s marknadsandel ökade från 10 % till 15 % inom några veckor.

Lanserad i mars 2018 av TrustToken finns TUSD på Ethereum-, Polygon-, Tron- och Avalanche‑nätverk. Så fungerar TUSD‑mintning: Köparen vill ha TUSD, skickar sedan USD till ett tredjeparts‑escrow‑konto som Prime Trust använder. När USD har mottagits överförs TUSD till köparens angivna ERC‑20‑ eller BEP‑2‑plånboksadress i samma mängd.

Medan CZ sade att Binance skulle ge mer stöd till konkurrerande stablecoins, USDT och USDC, nu när BUSD är ”borta” och ”långsamt fasas ut över tid,” delade han att de nu ser sig om för att utforska stablecoins baserade på euro, japansk yen eller Singapore‑dollar.

När det gäller BUSD har CZ sagt att den befintliga cirkulerande mängden BUSD är säker och kommer att brännas — permanent tas bort från cirkulationen — när fler löser in den.

Under sitt AMA sade CZ också att han aldrig var alltför optimistisk kring framgången för deras BUSD‑stablecoin: ”För att vara ärlig var BUSD aldrig en stor affär för oss, när vi började trodde jag faktiskt att BUSD‑projektet kunde misslyckas, så vi har faktiskt inte särskilt god ekonomi kring det samarbetet.”

Fyller luckan

Paxos beslut att sluta utfärda mer BUSD under press från amerikanska regulatorer sipprar ner i världen av decentraliserad finans (DeFi), som låter människor handla, låna och låna ut utan mellanhänder.

Eftersom BUSD har en relativt liten närvaro i DeFi är de flesta av dessa bekymmer naturligtvis centrerade kring den Binance‑sponsrade BNB‑Chain, som har den största BUSD‑användningen i DeFi. Detta innebär att DeFi‑ekosystemet måste gå över till en annan stablecoin som sin likviditetskäll.

Till exempel: DEX Curve Finance har cirka 10 miljoner dollar i BUSD i sin största likviditetspool. Enligt dess grundare Michael Egorov ser regulatoriska åtgärder mot stablecoinen ut som en ”ganska säker avvecklingsprocess” för dess innehavare. Han sade dock att medlemmarna i DAO:n som styr protokollet så småningom kan rösta för att minska belöningarna i BUSDv2‑poolen eftersom den uppmuntrar användare att tillhandahålla BUSD‑likviditet.

En liknande diskussion pågår för närvarande på DeFi‑låneprotokollet Aave, enligt ett styrningsförslag från en community‑medlem, Marc Zeller. Förslaget föreslår att frysa reserverna och byta till en annan stablecoin som den ”mest rimliga vägen” för Aave.

Stängningen av BUSD väcker dock frågor om framtiden för andra stablecoins, såsom Circle’s USDC, som är den mest använda stablecoinen i DeFi och därmed skulle vara mycket mer skadlig för DeFi.

Men medan betalningsjätten PayPal (PYPL ) enligt rapporter har pausat arbetet med sitt kommande stablecoin-erbjudande mitt i den ökande regulatoriska granskningen, förblir kryptosektorn orörd med en grön marknad och fokus på att bygga.

Denna vecka meddelade det Seattle‑baserade Web3‑betalningsinfrastrukturföretaget Stably Corporation lanseringen av sin stablecoin Stably USD ($USDS) på Polymesh‑blockkedjan. Företaget påstår att USDS är en regulatoriskt kompatibel stablecoin och är fullt kollateraliserad 1‑till‑1 med USD som hålls i bankinsättningar förvaltat av förvaringsbolaget.

Samtidigt har Stratis, en flexibel blockchain‑utvecklingsplattform utformad för behoven hos verkliga finansiella tjänster och företag, arbetat med en reglerad GBP‑stablecoin. Plattformens förslag för en GBP‑stablecoin är för närvarande i ansökningsprocessen för att lämnas in till Financial Conduct Authority (FCA), sade Stratis VD och grundare Chris Trew tidigare i år.

För Great British Pound Token (GBPT) siktar Stratis på att använda Open Banking‑standarden. Detta kommer att möjliggöra för både företag och privatpersoner att deponera fiat via en enkel webbplats för att skapa GBPT, som sedan kan skickas över gränserna enkelt med en digital plånbok. Det officiella meddelandet noterade att stablecoinen skulle vara 100 % backad av fiat och lågrisk‑, höglikvida tillgångar.

Tidigare i veckan sade Trew att tekniken som möjliggör GBPT‑erbjudandet redan har genomgått intern testning. Och om Stratis får en FCA‑registrering kan företaget erbjuda en helhetslösning.

Medan regulatorer fokuserar på stablecoins är många projekt redo att fylla den lucka som BUSD lämnar, vilket ses i ökningen av USDT‑ och USDC:s marknadsandelar samt nya projekt som dyker upp för att tillgodose kundernas behov. Men det återstår att se hur stablecoins kommer att klara sig de kommande månaderna när fler regler införs.