Digitala tillgångar
Juli 2022: Robert Leshners syn på risken för betalningsinställelser inom DeFi
Lägg till Securities.io bland dina föredragna källor på Google
Decentraliserad finans, DeFi, växte kraftigt från mitten av 2020. Kring juli 2022 väckte marknadens problem oro för att sektorn skulle drabbas på liknande sätt som centraliserade kryptolångivare. Robert Leshner, då vd för Compound Labs och grundare av Compound Finance, sade att han inte var lika orolig för DeFi-protokollen. Det var hans bedömning vid den tidpunkten, ingen garanti mot betalningsinställelser eller förluster.
Vad skilde DeFi från andra tjänster enligt Leshner?
I intervjun som beskrevs i början av juli 2022 framhöll Leshner DeFi-protokollens öppenhet jämfört med de centraliserade plattformar som då hade problem. Han beskrev den öppna källkoden som något som inte kunde ändra sig efter ett infall. Det syftade på förprogrammerade transaktionsregler snarare än godtyckliga beslut hos ett kreditföretag. Det innebar inte att kod eller parametrar aldrig kunde ändras genom protokollets styrning eller att nödbefogenheter saknades.
Leshner pekade på missuppfattningen att varje företag som erbjuder finansiella tjänster med Bitcoin automatiskt är DeFi. Han betonade verksamhet som sker öppet genom protokoll. Centraliserade kryptoföretag och DeFi-protokoll blir inte samma sak bara för att båda använder kryptotillgångar.
Artikeln jämförde utlåningsfunktionerna hos Aave, MakerDAO, Liquity och Compound med tjänster hos Voyager, BlockFi och Celsius, som då stod under press. Det betydde inte att deras struktur eller risker var identiska. För DeFi-lån med säkerhet kan en position bli möjlig att likvidera när den understiger protokollets säkerhetskrav, redan innan säkerheten är värd mindre än lånebeloppet. I Compound v2 skickar en likvidator en transaktion för att betala en del av skulden och ta emot säkerhet enligt kontraktets regler. En likvidation behöver inte avsluta hela lånet och garanterar inte full återbetalning. Reglerna finns i koden, men genomförandet kräver fortfarande transaktioner från deltagare.
Låntagare behöver förstå dessa villkor. Originalartikeln rapporterade likvidationer på över 300 miljoner dollar hos tre stora utlåningsprotokoll under det kraftiga kursfallet i mitten av juni 2022. Det var ett rapporterat likvidationsvärde, inte ett fastställt belopp för betalningsinställelser eller nettoförluster. Uppgiften beskriver heller inte dagens marknad.
Kan DeFi hantera stora prisrörelser?
En likvidation kan innebära att låntagaren förlorar säkerhet, även när personen inte följer sin position. Därför behöver prisrisker och likvidationsgränser förstås. Att en likvidation följer reglerna visar att den avsedda mekanismen används; det bevisar inte att tekniken saknar problem eller att deltagarna är skyddade mot förluster.
Leshner beskrev likvidation som ett sätt att hantera risk öppet. I offentliga protokoll som Compound går det att granska insättnings- och lånetransaktioner samt kontraktsregler på blockkedjan. Öppen information innebär inte att varje användare förstår alla risker, och inte heller att varje tjänst som kallar sig DeFi är lika transparent.
Artikeln medgav även att DeFi är sårbart. Om priserna faller mycket snabbt, som i mars 2020, kan likvidationerna hamna efter och lämna skulder utan täckning. En nedgång över flera månader ger mekanismerna mer tid men garanterar inte att systemet alltid återställer balansen. Utfallet beror även på marknadsläget, likviditeten, genomförandet av likvidationer och protokollens regler. Leshners optimism i juli 2022 behöver förstås i det sammanhanget.
Läs mer i vår guide till investeringar i Compound.
