Bitcoinhandeln följer New Yorks klocka efter spot-ETF:ernas intåg

Bitcoinhandeln stänger aldrig, men aktiviteten följer i allt högre grad en välbekant finansiell tidtabell. På en marknad som är öppen dygnet runt växer tydliga perioder med hög aktivitet fram, knutna till New York. En av dem är eftermiddagsfönstret som används för att beräkna värderingarna av stora amerikanska spotbaserade bitcoin-ETF:er.

I en ny studie undersöker Peter Schmidt och Lennard Kraft den här förändringen med hjälp av handelsdata i femminutersintervall från 2020 till och med juni 2026. Studien, ”Handel kring fastställandet: Bitcoins intradagsvolym och New Yorks referensfönster efter spot-ETF:ernas intåg”, visar framför allt att bitcoinaktiviteten i allt högre grad följer New Yorks klocka och att sambandet blev starkare efter lanseringen av amerikanska spot-ETF:er i januari 2024.¹

Konsekvenserna sträcker sig längre än till att identifiera timmar med hög aktivitet. Finansiella produkter kan förändra hur en underliggande marknad beter sig, även när tekniken förblir oförändrad. Bitcoins (BTC ) nätverk är fortfarande igång hela tiden, medan de institutioner som handlar med bitcoin för med sig värderingsfrister, kontorstider och rapporteringskrav.

Varför bitcoin-ETF:er behöver ett dagligt värderingsfönster

En ETF behöver en enhetlig metod för att beräkna värdet på sina innehav. För bitcoin kräver det att man väljer ett referenspris från en marknad där priserna förändras kontinuerligt på flera handelsplatser.

Stora amerikanska spotbaserade bitcoinfonder använder referensvärden som beräknas under timmen före klockan 16.00 New York-tid. Studien uppger att BlackRocks IBIT använder CME CF Bitcoin Reference Rate – New York, medan Fidelitys amerikanska FBTC använder ett separat referensvärde från Fidelity. Trots att leverantörerna av referensvärden skiljer sig åt använder de samma värderingsfönster på eftermiddagen.

Detta skapar en gemensam referenspunkt. Institutioner som jämför sin utveckling med ett referensvärde har skäl att ta hänsyn till när det fastställs. Handel, risksäkring och lagerhantering kan därför organiseras kring en tidsfrist som Bitcoin självt aldrig har krävt.

Skillnaden är viktig: blockkedjan har ingen stängningssignal, men investeringsprodukter som bygger på den kan skapa ekonomiska incitament som påminner om en sådan.

Det här visade studien om bitcoinhandeln

Forskarna analyserade 657 216 observationer i femminutersintervall från Bitstamp, från den 1 april 2020 till den 30 juni 2026. De delade upp materialet vid den 11 januari 2024, den första handelsdagen för amerikanska spotbaserade bitcoin-ETF:er, och undersökte hur aktiviteten varierade under dygnet.

Efter lanseringen framträdde två tydliga aktivitetstoppar: en på morgonen omkring klockan 10.00 New York-tid och en på eftermiddagen under referensfönstret klockan 15–16. Forskarna kunde också bekräfta resultatet om eftermiddagens tidsmässiga anpassning med hjälp av data från Coinbase.

Författarna skiljer mellan en större koncentration av handeln och en ökad total handelsaktivitet. Den genomsnittliga volymen per femminutersintervall på Bitstamp minskade med cirka 49 procent mellan de två urvalsperioderna. Därför jämför de andelarna av den dagliga handelsvolymen per timme, i stället för att tolka en relativt mer aktiv period som ett tecken på att den totala handeln ökade.

Resultatet visar alltså att aktiviteten omfördelades. Handeln kan koncentreras till vissa timmar även när den totala volymen på handelsplatsen minskar.

Sommartiden visar kopplingen till New York

En topp vid en viss universell tidpunkt visar inte i sig varför den uppstår. Den kan bero på handlare i olika regioner, återkommande offentliggöranden eller rutiner som är specifika för en viss handelsplats.

Forskarna använde övergången till sommartid för att skilja mellan olika förklaringar. New York ställer om klockan två gånger om året. Ett handelsmönster som faktiskt är knutet till New York bör därför förskjutas med en timme när det mäts i koordinerad universell tid, UTC.

Det är vad data visar. Eftermiddagstoppen infaller klockan 20.00 UTC under normaltid och klockan 19.00 UTC under sommartid. Båda tidpunkterna motsvarar timmen som börjar klockan 15.00 i New York. Morgontoppen förskjuts på motsvarande sätt.

Det uppmätta samspelet med årstiden för eftermiddagstimmen under vintern ökade från cirka −0,13 före ETF-lanseringen till −0,40 efteråt. Den här ungefär trefaldiga förändringen gäller det statistiska måttet på tidsmässig anpassning. Den innebär inte att handelsvolymen på eftermiddagen tredubblades.

Tester med alternativa brytdatum tyder också på att anpassningen förstärktes gradvis, snarare än att förändras över en natt när ETF:erna började handlas.

Institutionalisering kan förändra tidpunkten utan att förutsäga priserna

Studien visar tydligare vilken tidsrytm aktiviteten följer än vilka institutioner som ligger bakom den. Värdering av ETF:er, aktiehandel i USA, makroekonomiska tillkännagivanden och andra institutionella rutiner kan följa samma tidszon.

Resultaten är därför förenliga med en institutionalisering kopplad till ETF:er, men visar inte att ETF-transaktioner i sig orsakade mönstret.

De visar också på en användbar skillnad mellan marknadsstruktur och investeringsresultat. Att veta när handeln koncentreras säger inte en investerare om Bitcoin kommer att stiga eller falla. Författarna hittar återkommande mönster i volym och volatilitet, medan effekterna på avkastningen under enskilda timmar inte kvarstår efter deras korrigering för multipla tester.

Det kompletterar Securities.io:s bevakning av varför Bitcoin-ETF:er inte har gjort BTC till en trygg hamn. Enklare institutionell åtkomst, mer organiserad handel och defensiva portföljegenskaper är skilda frågor. Belägg för det ena bör inte tänjas till bevis för de andra.

Vad koncentrerad handel kan innebära för investerare

Den praktiska slutsatsen är att bedöma handelsvillkoren i stället för att leta efter en daglig signal om prisriktningen. Under en period med hög aktivitet kan det finnas fler motparter, men den kan också locka till sig konkurrerande order och snabbare prisrörelser.

Det här är möjligheter att undersöka, inte förbättringar av transaktionskostnader som den här studien har visat. Handelsvolymen i sig fastställer inte orderboksdjup, köp- och säljkursspreadar eller hur en viss affär påverkar priset.

• Jämför spreadar och tillgängligt djup innan du lägger större order.
• Följ tiden i New York i stället för att utgå från ett fast UTC-schema.
• Skilj förutsägbar aktivitet från förutsägelser om prisriktningen.

En ytterligare följd kan vara trängsel kring riktmärket. Om många aktörer mäter hur deras affärer genomförs mot samma referensperiod kan de ha incitament att handla ungefär samtidigt. Det kan koncentrera både likviditet och konkurrens.

Framtida forskning skulle kunna undersöka detta direkt med hjälp av data på ordernivå, uppgifter om ETF-skapande och inlösen samt uppmätta handelskostnader. De nuvarande resultaten ger en användbar utgångspunkt utan att besvara dessa frågor.

ETF-infrastrukturen fortsätter att utvecklas

Marknadsstrukturen som studien observerade var själv under förändring. I juli 2025 tillät SEC skapande och inlösen in natura för krypto-ETP:er, vilket gjorde det möjligt för auktoriserade deltagare att byta de underliggande kryptotillgångarna mot fondandelar i stället för att enbart förlita sig på kontanttransaktioner.

Den flexibiliteten är viktig när handelsaktiviteten ska tolkas. En fond som tar emot Bitcoin genom en transaktion in natura behöver inte nödvändigtvis köpa samma mängd på en offentlig börs under värderingstimmen. Beslut om lagerhållning, risksäkring och anskaffning kan fördela aktiviteten mellan olika handelsplatser och tidpunkter.

Securities.io:s granskning av hur spot-ETF:er har breddat tillgången till blankning av Bitcoin illustrerar den bredare poängen: ETF-användning möjliggör flera strategier, däribland risksäkring och handel med relativa värden. Institutionellt deltagande är mer komplext än en ström av enkla köp.

BlackRock ger exponering mot Bitcoins finansiella infrastruktur

För investerare som är intresserade av företagen som bygger upp den här infrastrukturen är BlackRock ett relevant företag att granska. Företagets amerikanska iShares Bitcoin Trust ETF kopplar samman Bitcoin-exponering via ett mäklarkonto med det riktmärke i New York som forskarna studerade.

Företagets innovation består i att samla åtkomst, förvaringslösningar och operativa processer kring en digitalt inhemsk tillgång. BlackRocks diskussion från januari 2026 om Bitcoin-exponering genom ETF:er förklarar hur välbekanta investeringsinstrument kan minska operativa hinder. Företagets samtal från april 2026 om digitala tillgångar som går från åtkomst till infrastruktur sätter denna produktutveckling i ett bredare institutionellt sammanhang.

BlackRock (BLK ) Aktier ger exponering mot ett kapitalförvaltningsbolag vars ekonomi beror på förvaltade tillgångar, avgifter, kostnader och bredare marknadsförhållanden. De motsvarar inte ägande av Bitcoin, och den här studien fastställer inte något värderingsunderlag för aktien.

Senaste nytt och utveckling om BlackRock (BLK)

Bitcoins globala marknad får lokala tidsgränser

Den bredare insikten är att decentralisering och institutionell samordning kan samexistera. Bitcoin behöver varken en central börs eller en förändring av sitt protokoll för att handelsaktiviteten ska organiseras kring en gemensam finansiell tidsgräns.

När tillgången breddas genom konventionella investeringsprodukter blir förståelsen av dessa tidsgränser en del av förståelsen för tillgången. Nätverket är fortsatt tillgängligt dygnet runt, medan marknaden i allt högre grad återspeglar schemana hos de människor och institutioner som använder det.

Referenser:

¹ Schmidt, P. och Kraft, L. (2026). Handel inför fixingen: Bitcoins intradagsvolym och New York-riktmärkets tidsfönster efter spot-ETF:erna. Finance Research Letters. Förhandspublicerad online. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110932