En stablecoin-flippening – Kommer USDC att hoppa över USDT?

I flera år har entusiaster av digitala tillgångar talat om ‘flippening’ – ett händelse som skulle få Ethereum att hoppa över Bitcoin som den främsta digitala tillgången. Trots framväxten av DeFi och ökande smarta kontraktsimplementationer har detta ännu inte inträffat. Som ett par kan Bitcoin och Ethereum rimligtvis anses vara de viktigaste tillgångarna inom sektorn, och representerar de bästa satsningarna för framgång som digital valuta och värdelagring samt som plattform för dApp‑utveckling, respektive.

Vad om paret som alla bör hålla ögonen på inte är Bitcoin och Ethereum, utan snarare ett par tillgångssäkrade stablecoins – Tether (USDT) och USD Coin (USDC).

Spelar en avgörande roll

Som de flesta är medvetna om spelar stablecoins en avgörande roll inom den digitala tillgångssektorn. De fungerar inte bara som ett medium genom vilket värde kan överföras, utan även som en potentiell lindring från volatila marknader. Dessutom kan stablecoins minska skattebördan genom att möjliggöra denna lindring utan att behöva realisera några kapitalförluster eller -vinster.

Stablecoins har också blivit integrerade i utlåningsplattformar, där tjänsteleverantörer erbjuder lockande avkastning på sådana tillgångar. Förutom deras omedelbara användningsområden öppnar stablecoins även dörren till en mängd olika mått som ger insikt i marknadssentiment och tillgångsflöden.

Sammanfattningsvis fungerar stablecoins som en viktig pelare för hela sektorn och ger en grund som betydande aktivitet bygger på.

Topparna: USDT & USDC

Även om det finns ett stort antal olika stablecoin-erbjudanden i cirkulation verkar det som om det blir ett tvåhästlopp för att se vilken som blir den de facto marknadsledaren. Dessa hästar är Tether (USDT) och USD Coin (USDC).

Tether (USDT)

Som en produkt från Bitfinex är Tether (USDT) en tillgångssäkrad stablecoin som länge har varit en fast del av digitala tillgångar. Med sina rötter som går tillbaka till 2012 och en tillgång känd som ‘Mastercoin’ har Tether sedan dess vuxit till att ha ett marknadsvärde på ungefär $67 848 828 244.

USD Coin (USDC)

Som ett gemensamt projekt mellan Circle och Coinbase är USD Coin (USDC) ett mycket yngre projekt som är strukturerat på ett sätt som liknar Tether. Det är också en tillgångssäkrad stablecoin, med ett marknadsvärde som snabbt närmar sig Tethers – $55 943 966 695 vid skrivande stund, eller ungefär 82 % av USDT:s marknadsvärde. Detta är en imponerande siffra, med tanke på att dess rival Tether hade ett sex år långt försprång i antagandet.

Kommer USDC att hoppa över USDT?

Med den snabba och imponerande uppgången för USDC befinner den sig nu inom räckhåll för att bli den mest värdefulla stablecoin i cirkulation. Hur och varför lyckades den uppnå detta? Följande är några exempel på varför detta ser alltmer sannolikt ut.

LUNA / UST-kollapsen

Eftersom stablecoins har spelat en så stor roll inom den digitala tillgångssektorn i flera år är det inte förvånande att en rad företag försökte efterlikna Tethers framgång, samtidigt som de gav det sin egen ‘vinkel’. Det mest uppenbara exemplet på detta var framväxten av algoritmiska stablecoins.

Dessa tillgångar fungerar vanligtvis inom ett dubbelt token‑system där varje token opererar i samklang för att antingen skapa eller bränna den andra. Detta görs i ett försök att upprätthålla en förutbestämd peg – vanligtvis den amerikanska dollarn. Som de flesta i världen redan vet har detta tillvägagångssätt visat sig vara inneboende bristfälligt. Detta visades tydligt under den episka kollapsen av LUNA och UST tidigare i år.

Denna händelse medförde inte bara en extraordinär mängd påfrestning/försäljningspress på hela sektorn när TerraForm labs sålde bort bokstavligen miljarder värda BTC i ett försök att upprätthålla en 1:1 peg mellan UST och USD, den belyste även styrkan och pålitligheten hos tillgångssäkrade stablecoins. Ja, frågor har cirkulerat i åratal kring giltigheten i USDT:s påståenden om dess reservtillgångar, men i slutändan har både den och USDC alltid lyckats upprätthålla, eller snabbt återhämta sig när de avvek från, sina respektive peg.

Sammanfattningsvis var denna händelse som involverade algoritmiska stablecoins en smärtsam lärdom för hela sektorn, vilket underströk vikten av tillgångssäkrade stablecoins och har potentiellt satt igång ny reglering av dessa grundläggande tillgångar.

Reglering

När vi talar om reglering har USDC gjort sitt avtryck inom digitala tillgångar inte genom att kringgå reglering, utan genom att omfamna den. Circle säger att, “…valutor som USDC regleras i hela USA på likvärdig nivå med stora betalningsföretag och innovationer såsom PayPal (PYPL ), Venmo, Apple Pay, bland andra globalt betrodda företag. Statliga regler för penningöverföringar, som styr USDC:s konsumentskydd och prudensstandarder, har tydliga bestämmelser, inklusive tillåtna investeringsrestriktioner utformade för att skydda kundernas medel.”

Medan många investerare är redo och villiga att ta risker på flygande tokens i hopp om en snabb och massiv avkastning, är stablecoins avsedda att vara lindringen. För att detta ska vara fallet måste investerare ha fullt förtroende för tillgången – vilket innebär transparens kring dess reservtillgångar och pålitlighet i att hålla sin peg. Genom att omfamna reglering etablerar USDC sig som det mest ansedda erbjudandet som uppfyller dessa parametrar.

Även om USDT inte nödvändigtvis gjort något specifikt för att kringgå – eller motstå – regleringar, har den inte en fläckfri historia. Tidigt 2021 befanns USDT och dess utgivare Bitfinex skyldiga i delstaten New York för att ha, “…lurat kunder och marknaden genom att överdriva reserver, dölja cirka $850 miljoner i förluster världen över”. Dessa handlingar beskrevs då av New Yorks åklagare som både ‘reckless’ och ‘unlawful’.

Sådana tidigare händelser har utan tvekan gjort det möjligt för USDC att snabbt ta igen förlorad mark, eftersom investerare (särskilt i Nordamerika) vill förlita sig på inte bara en stablecoin utan en sådan historik, utan också en som utfärdas av ett företag baserat i USA och som själv är föremål för tung reglering.

Transparens

Något som också har skadat USDT är delvis relaterat till de tidigare nämnda juridiska problemen i New York – transparens. Investerare har länge ifrågasatt giltigheten i Tethers påståenden om att USDT är fullt backad som påstått. Trots otaliga krav på revisioner genom åren och för tydlighet kring arbetsrelationen mellan Bitfinex och Tether har ingen av dessa frågor någonsin helt besvarats.

USDC har å andra sidan en mycket tydligare ledningsstruktur och publicerar månatliga revisioner utförda av en tredje part som verifierar giltigheten i de rapporterade reservtillgångarna. Den senaste kan hittas här, och nästa förväntas inom kort.

Stödjande mått

Nu när vi har belyst en rad skäl till varför USDC snart kan hamna högst bland de nuvarande stablecoins, vilka grundläggande mått stödjer denna berättelse?

Marknadsvärde

Det mest uppenbara sättet att spåra USDT vs. USDC är genom enkelt marknadsvärde. Som man kan se i följande diagram har båda tillgångarna haft stor framgång genom åren.

Tether (USDT) Livstidsmarknadsvärde

USD Coin (USDC) Livstidsmarknadsvärde

När man zoomar in, fanns det dock ett avgörande ögonblick för bara några månader sedan den 8 april – dagen då LUNA/UST började kollapsa på allvar. Detta resulterade inte bara i enorma mängder kapital som lämnade Tether, utan även en kortsiktig de‑pegning som såg USDT falla till så lågt som $0,95. Detta tillfälliga fall var allt som krävdes för att folk skulle börja förlora förtroendet för USDT och lägga sin tillit i USDC.

Tether (USDT) 3M Marknadsvärde

USD Coin (USDC) 3M Marknadsvärde

Sedan detta avgörande ögonblick har USDC dragit nytta av problemen med mer än bara LUNA/UST. För närvarande kämpar USDD, en stablecoin utfärdad av Tron, också med att upprätthålla sin peg, liksom flera andra. Allt detta leder till en fortsatt migration till USDC.

Inlösen

Tether förtjänar viss beröm under de senaste månaderna. Trots sin de‑pegning i april har den framgångsrikt kunnat fullfölja inlösen på flera miljarder. Även om detta är lovvärt och imponerande förändrar det inte det faktum att investerare väljer att minska sin exponering mot tillgången. Efter att ha sett en minskning på ungefär $10 Mrd från dess marknadsvärde under andra halvan av april verkade blödningen äntligen ha stoppats. Tyvärr för USDT var detta bara en kortvarig paus då början av juni förde med sig en ny våg av investerare som ville sälja av sina innehav när världens marknader började kollapsa.

Enkelt uttryckt, sedan den 8 april har USDT:s marknadsvärde minskat med ungefär 18 %, medan USDC:s marknadsvärde har ökat med 15 % – en kumulativ svängning på 33 % till fördel för den sistnämnda.

Stöd från tjänsteleverantörer

I åratal har tjänsteleverantörer såsom börser och utlåningsplattformar alltid arbetat för att erbjuda kunderna tillgång till en stablecoin, vilket möjliggör för investerare att undvika marknadens volatilitet när som helst. Medan USDT traditionellt har varit den föredragna tillgången för denna roll, börjar USDC ersätta den som standard‑stablecoin på en rad plattformar. Ett exempel på detta är utlåningsplattformen Ledn.io. Istället för att erbjuda sina kunder ohållbara och riskfyllda avkastningar på en mängd tillgångar via sin tjänst, tog Ledn ett annorlunda tillvägagångssätt genom att stödja endast två – BTC och USDC. Detta var inte bara ett tydligt uttalande genom att välja något annat än USDT, utan har också tjänat företaget väl sedan dess på grund av de tidigare nämnda skälen som plågar Tether.

Framtidsutsikter

Vid denna tidpunkt verkar det oundvikligt att USDC så småningom kommer att överträffa USDT som världens mest populära stablecoin. Den har momentum och en berättelse på sin sida, med stödjande bevis som ses inte bara i marknadsvärde, utan även i inlösen och växande stöd bland tjänsteleverantörer.

Föreslagna regleringar som nyligen presenterats av ett par amerikanska senatorer syftar till att radikalt omforma hur stablecoins som helhet regleras. Kända som ‘Lummis‑Gilligrand Responsible Financial Innovation Act’, skulle detta förslag kräva att stablecoins MÅSTE vara tillgångssäkrade – vilket innebär att oavsett vilken mynt som ligger i toppen, så är varken USDC eller USDT på väg att försvinna inom kort.