Ti aksjer innen fornybar energi: selskapsdata og planer fra 2023

Fra forbrenning til fornybar energi

Overgangen fra menneske- og dyrekraft og ved til fossile brensler bidro til industrialisering og større produksjonsevne. Forbrenningen gir imidlertid luftforurensning og klimagassutslipp. At ressursene ikke er fornybare, beskriver begrensede reserver og er ikke i seg selv den fysiske årsaken til forurensningen. Noen forekomster krever også komplisert utvinning, for eksempel fra skifer eller på store havdyp. Sol, vind, vannkraft og jordvarme gir ulike alternativer i energiomstillingen.

Analysen gjelder selskapsdata og planer fra 2022–2023. Scenarioer frem mot 2050 viser vekst i fornybar energi, men resultatene avhenger av region, politikk og modellforutsetninger. Strengere klimamål ville kreve raskere reduksjon av kull, olje og gass. Scenarioer er ikke sikre spådommer, og ikke alle fremskrivningene gjelder hele verden.

Kilde: EIA

Lavere gjennomsnittskostnad for kraftproduksjon gjennom anleggenes levetid har bedret konkurranseevnen til flere fornybare teknologier, særlig solceller. Beliggenhet, finansiering og nettilknytning påvirker sammenligningen. Produksjonskostnaden inkluderer ikke nødvendigvis alle investeringer i lagring og strømnett.

Kilde: Research Gate

Fornybar energi: ti aksjer

Utvalget viser ulike deler av sektoren og følger rekkefølgen etter markedsverdi i den opprinnelige artikkelen. Tall og mål gjelder den historiske perioden, ikke dagens rangering eller en bekreftelse på at alle planene er gjennomført.

1. China Yangtze Power

China Yangtze Power driver seks store vannkraftverk i kaskade langs Yangtze, blant annet De tre kløfters kraftverk. De 110 enhetene selskapet oppgir, er turbin- og generatoraggregater, ikke 110 separate demninger eller helt atskilte kraftverk.

Kilde: China Yangtze Power

I perioden som omtales, var vannkraft den største kilden til fornybar elektrisitet. China Yangtze Power er blant de største aktørene. De seks kraftverkene i korridoren hadde samlet omtrent 71,7 GW kapasitet i 2023. Dette dokumenterer ikke at selskapet var Kinas største kraftselskap etter enhver målestokk.

Artikkelen nevnte også aktiviteter i Brasil, Sudan, Pakistan, Malaysia og Tyskland. Direkte eierskap i det børsnoterte selskapet må skilles fra virksomheten til det større China Three Gorges-konsernet. Listen dokumenterer ikke fullt eierskap i hvert prosjekt.

Vannmagasiner gjør det mulig å tilpasse produksjonen raskt til etterspørselen, innenfor tilgjengelig vannmengde og driftsregler. Tørke, flom, miljøhensyn og andre vannbehov kan også begrense produksjonen, ikke bare sesongvariasjoner i nedbør. Fleksibiliteten fjerner ikke behovet for vedlikehold og investeringer i kraftoverføring.

Selskapet kan være relevant for dem som vurderer etablert vannkraftinfrastruktur. Det garanterer likevel ikke maksimal sikkerhet eller en bestemt lav vekst. Vannforhold kan gi betydelige endringer i produksjon og resultater fra år til år.

Geopolitiske spenninger mellom Kina og vestlige land kan påvirke verdsettelse, finansiering, markedsadgang og driftsvilkår. Virkningene trenger ikke være begrenset til aksjekursen.

2. Iberdrola, S.A.

Iberdrola hadde i perioden omtrent 40 GW fornybar kapasitet, av totalt 60,7 GW ifølge artikkelen. Planen for 2023–2025 satte et mål om 52 GW fornybar kapasitet innen 2025. Det var et mål formulert den gang, ikke en aktuell prognose eller dokumentasjon på at det ble nådd.

Planen omfattet samlede investeringer på €47 milliarder, blant annet €17 milliarder i fornybar energi og €27 milliarder i strømnett. Artikkelen nevnte også €3,4 milliarder til hydrogen, grønn metanol, industrivarme og ladeanlegg. Beløpene kan ikke uten videre legges sammen uten å avklare tidsrom og hvilke programmer de omfatter.

Iberdrola har hovedkontor i Spania og betydelig virksomhet i andre deler av Europa, Nord-Amerika og Brasil. Hovedkontorets plassering betyr ikke at mesteparten av all virksomhet ligger i Spania.

Kilde: Iberdrola

Den omtalte utbyttepolitikken innebar utdeling av 65–75% av nettoresultatet som tilfaller selskapet. Det er en utdelingsandel av overskuddet, ikke en direkteavkastning på 65–75% av aksjens kjøpspris.

Vekstplanen og en oppgitt direkteavkastning på over 4% på det aktuelle tidspunktet inngikk i investeringsbegrunnelsen. Direkteavkastningen endres med utbytte og aksjekurs. Selskapets størrelse fjerner ikke finansierings- eller reguleringsrisiko og garanterer ikke stabil avkastning.

3. Ørsted A/S

Ørsted har endret energikildene sine vesentlig siden 2006, da omtrent 83% stammet fra fossile brensler. Årsrapporten viste at den grønne andelen av strøm- og varmeproduksjonen var 91% for hele 2022, ikke 92%. Målet formulert den gang for 2025 var 99%.

Kilde: Orsted

Et av Ørsteds forgjengerselskaper deltok i Vindeby i 1991, den første havvindparken. Hornsea 2 kom i full drift i 2022 og var da verdens største havvindpark. Denne betegnelsen gjelder ikke alle store samlinger av vindkraftverk på land.

Presentasjonen for første kvartal 2023 oppga 15,478 GW installert kapasitet, 4,903 GW med endelig investeringsbeslutning og 10,562 GW tildelte prosjekter, til sammen omtrent 30,943 GW. Ikke alle kategoriene var i drift; summen avviker fra 30,6 GW i originalteksten.

Havvind utgjorde en stor del av installert kapasitet. Landvind, sol og andre teknologier kom i tillegg; resten var ikke likt fordelt mellom sol og landvind. Prosjektene var på forskjellige stadier i Danmark, Storbritannia, Tyskland, USA, Taiwan og Vietnam. I Vietnam dreide det seg om utvikling og planlegging, ikke en dokumentert vindpark i drift. Drift, bygging og mulige prosjekter må skilles.

Ørsteds erfaring med havvind gjør selskapet relevant for sektorens vekst. Finansieringskostnader, forsinkelser, leverandørkjeder og kraftavtaler påvirker imidlertid lønnsomheten. Kostnadene faller ikke automatisk.

4. Vestas Wind Systems A/S

Vestas designer, produserer og installerer vindturbiner. I juni 2023 oppga selskapet omtrent 166 GW samlet installert kapasitet og 146 GW omfattet av serviceavtaler. Servicekapasiteten betyr ikke at Vestas eier kraftverkene eller selv produserer strømmen.

I første kvartal 2023 ble det oppgitt en utviklingsportefølje på 32 GW. Artikkelen omtalte også en markedsandel på 35% for turbinproduksjon utenfor Kina, opp fra 20% i 2010. Dette er en historisk sammenligning med et avgrenset marked, ikke en aktuell andel av verdensmarkedet.

Påstanden om at Vestas hadde sterkt positiv EBIT i motsetning til alle konkurrentene, er feil. Konsernets EBIT-margin før spesielle poster var −8,0% i 2022. Det lønnsomme servicesegmentet må skilles fra konsernresultatet. EBIT betyr resultat før renter og skatt og kan være negativt.

Kilde: Vestas

I februar 2023 presenterte Vestas en kjemisk metode for å bryte ned epoksykompositter og gjenvinne materialer fra turbinblader. Neste trinn var oppskalering til en kommersiell løsning sammen med samarbeidspartnere. Det betyr ikke at alle blader allerede ble fullt gjenvunnet eller at hele verdikjeden var blitt sirkulær.

Størrelse og teknisk kompetanse er viktige forhold for Vestas, men gjør ikke automatisk aksjen sikker eller hver turbin best til alle formål. Kostnader, kontrakter og lønnsomhet må også vurderes.

5. First Solar, Inc.

FSLR Prisdiagram

First Solar (FSLR ) er en stor amerikansk produsent av solcellepaneler. I perioden hadde selskapet fabrikker i USA, Malaysia og Vietnam. Den historiske størrelsessammenligningen er ikke en aktuell rangering av alle solteknologier.

First Solar bruker sin egen tynnfilmteknologi basert på kadmiumtellurid, fremfor vanlig krystallinsk silisium. Den kan ha fordeler under enkelte forhold, som høy temperatur, men er ikke alltid mer effektiv enn ethvert silisiumpanel. Databladet for Series 7 fra januar 2023 oppga garantert effekt på over 89% etter 30 år, under garantiens vilkår. Det er en garanti, ikke 30 års faktiske målinger for alle produkter.

Kilde: First Solar

Kadmium og tellur kan utvinnes som biprodukter ved produksjon av andre metaller. Tellur er et grunnstoff; tellurid inngår i forbindelsen i panelet. Bruk av biprodukter dokumenterer ikke automatisk minimal miljøbelastning. Gjenvinning av materialene krever innsamling og forsvarlig behandling.

Produksjon utenfor Kina kan være en fordel når kunder sprer leverandørkjøpene. Økningen fra omtrent 8 til 16 GW som artikkelen nevnte, bygget på et eldre utgangspunkt og en daværende plan for årlig produksjonskapasitet. Det var ikke strømproduksjon eller dagens kapasitet.

First Solar gir eksponering mot etterspørsel etter paneler og utvikling av tynnfilm. Markedsandelen kan øke, men verken full erstatning av silisiumteknologi eller positiv aksjeavkastning er sikkert.

6. Brookfield Renewable Partners L.P.

BEP Prisdiagram

Brookfield Renewable Partners (BEP ) er knyttet til Brookfield Renewable Corporation (BEPC ) og det større Brookfield-konsernet. Presentasjonen fra mars 2023 oppga at Brookfield eide omtrent 48%. De US$625 milliardene i forvaltet kapital i artikkelen gjaldt det større konsernet og et eldre tidspunkt, ikke BEPs egen verdi. BEP og BEPC er forskjellige børsnoterte verdipapirer.

Ved utgangen av 2022 hadde Brookfield Renewable omtrent 25 GW i drift og 110 GW utviklingsprosjekter. Artikkelen nevnte omtrent 71,2 GW i Nord-Amerika. Utviklingsprosjekter betyr ikke at alt er under bygging eller vil bli fullført.

De operative anleggene omfattet vannkraft, vind og sol. Sol, lagring og vind var sentrale i vekstplanen. US$6–7 milliarder over fem år var en daværende plan for kapitalinvesteringer, ikke penger som allerede var brukt.

Kilde: BEP

Oppkjøpet av Westinghouse ble annonsert i 2022 og fullført 7. november 2023. Det var derfor ikke avsluttet da artikkelen først ble publisert i august 2023. Westinghouse leverer kjernekraftteknologi, brensel og tjenester, og teknologien spiller en rolle i omtrent halvparten av verdens kommersielle reaktorer.

US$7,9 milliarder var transaksjonens virksomhetsverdi, ikke bare betalingen for egenkapitalen. Brookfield Renewable og institusjonelle partnere kjøpte samlet 51%, og Cameco kjøpte 49%. Brookfield Renewables egen økonomiske interesse var mindre enn hele konsortiets andel. Virksomheten omfatter tilbakevendende tjenester og brensel, ikke bare nybygg.

Kjernekraft klassifiseres ikke som fornybar, men har lave livsløpsutslipp sammenlignet med fossile brensler. Westinghouse utvider Brookfields eksponering mot ulike teknologier for å redusere utslipp fra kraftsystemet.

Presentasjonen fra mars 2023 oppga omtrent 6% årlig sammensatt vekst i utdelingene i 2001–2023, ikke fra 1999. Den historiske totalavkastningen på omtrent 16% årlig hadde derimot november 1999 som startpunkt. Totalavkastning omfatter mer enn utdelingene alene; ingen av tallene garanterer fremtidige resultater.

Vannkraft, vind, sol og kjernekrafttjenester gir teknologisk spredning. Finansiering, verdsettelse, selskapsstruktur og evnen til å opprettholde utdelingene må også vurderes.

7. Ormat Technologies, Inc.

ORA Prisdiagram

Geotermisk energi bruker varme fra jordens indre til strøm eller oppvarming. Den supplerer vannkraft, vind og sol, men er ikke bokstavelig den fjerde og siste måten å produsere fornybar energi på.

Fremskritt innen boring og kompetanse fra olje- og gassvirksomhet kan bedre økonomien i geotermiske prosjekter. Mulighetene avhenger av geologi, dybde, temperatur og utviklingskostnader.

Ormat er en stor børsnotert geotermisk produsent og teknologileverandør. Artikkelen nevnte anlegg i USA, Kenya, Indonesia, Mellom-Amerika og Karibia og omtrent 1,07 GW kapasitet. Størrelse og kapasitet gjelder den historiske perioden, ikke dagens tall.

Kilde: Ormat

Ormat utviklet også energilagring. Artikkelen nevnte planlagt idriftsettelse av 104 MW i 2023, ytterligere 204 MW under bygging og et samlet mål på omtrent 1,8 GW innen 2025, inkludert lagring og sol. Dette var daværende planer, ikke dokumentasjon på at alt ble fullført. Effekt i MW er noe annet enn energikapasitet i MWh.

Inntektene i 2022 steg 10,7% til US$734,1 millioner ifølge selskapets resultater. Veksten ett år betyr ikke samme utvikling i alle år eller segmenter.

I februar 2023 ventet Ormat kontantfordeler på omtrent US$150 millioner fra Inflation Reduction Act i 2023. Dette var et konkret anslag for skatteinsentiver, ikke en automatisk og varig reduksjon i kapitalbehovet for hvert prosjekt.

Geotermisk energi kan gi forholdsvis stabil produksjon sammen med variabel sol- og vindkraft. Lagring, fleksibel etterspørsel og strømnett kan være nødvendig, men viser ikke at kostnadene for disse kildene nødvendigvis vil slutte å falle. Konvensjonell geotermisk kraft har vært brukt i flere tiår; noen nye metoder er mindre modne.

Ormat kan være relevant for dem som undersøker kraftproduksjon med lave utslipp og jevnere profil. Risiko knyttet til boring, finansiering, gjennomføring og kontrakter består. Stabil produksjon garanterer ikke høyere kraftpris i alle markeder.

8. Shoals Technologies Group, Inc.

SHLS Prisdiagram

Shoals leverer elektriske forbindelses- og støttesystemer til solkraftanlegg, kalt EBOS (Electrical Balance of System). Produktene som omtales, omfatter kabler, brytere, sikringer og koblingsbokser. Vekselrettere er en annen kategori og inngår ikke i denne beskrivelsen av Shoals-produkter.

Nye solkraftanlegg, oppgraderinger, lagring og kjøretøylading kan øke etterspørselen. Ifølge det opprinnelige anslaget utgjorde de aktuelle elektriske komponentene under 6% av systemkostnaden, ingen enkeltkomponent over 1%. Dette er historiske anslag med avgrenset omfang, ikke regler for alle anlegg eller alle støttesystemkostnader.

Kilde: Shoals

Prosjektutviklere legger vekt på pålitelige leverandører fordi billige elektriske komponenter kan gi alvorlige feil. Sertifisering, testing og kostnader ved leverandørbytte kan gi etablerte selskaper konkurransefortrinn, men fjerner ikke konkurransen.

Shoals’ forhåndsmonterte Plug and Play-løsninger kan redusere arbeid på anleggsstedet. De fjerner ikke lokale krav til autoriserte elektrikere eller sikker installasjon. Artikkelen nevnte 66 patenter som beskyttelse av bestemte egenskaper. Beskyttelsen avhenger av gyldigheten og omfanget av hvert patent, ikke et forbud mot alle konkurrerende løsninger. Beslektede produkter brukes også i ladeinfrastruktur for elbiler.

For 2020–2022 oppga artikkelen omtrent 36% årlig sammensatt vekst i inntektene og 40% i bruttofortjenesten. Bruttofortjeneste er et pengebeløp, mens bruttomargin er beløpet som prosent av inntektene.

Kilde: Shoals

Spesialiserte produkter gir Shoals en egen posisjon i solkraftens leverandørkjede. Dette innebærer ikke fravær av innovasjon eller konkurranse, eller garantert langsiktig lønnsomhet.

Shoals er et eksempel på en leverandør som kan nyte godt av vekst i en større industri, billedlig kalt en «hakke og spade»-strategi. Uttrykket betyr ikke at selskapet driver gruvedrift. Leverandører møter også teknologiske endringer og risiko knyttet til kvalitet, etterspørsel og priser.

9. Daqo New Energy Corp.

DQ Prisdiagram

Daqo New Energy produserer polysilisium med høy renhet, et viktig materiale i paneler av krystallinsk silisium. Selskapet inngår i den kinesiske leverandørkjeden, men ikke alle paneler bruker denne teknologien eller materialer fra Daqo.

Inntektene steg fra omtrent US$675,6 millioner i 2020 til US$4,608 milliarder i 2022. Sektorvekst og høye polysilisiumpriser støttet resultatene. Senere prisfall viser den sykliske risikoen: overskuddet i 2022 er ikke automatisk et normalt utgangspunkt for senere år.

Originalartikkelen vurderte selskapets kommunikasjon som først og fremst rettet mot bedrifts- og industrikunder. Dette er en vurdering av presentasjonen, ikke dokumentasjon på kvaliteten på regnskapsrapporteringen eller aksjens investeringsverdi.

Artikkelen drøftet lav verdsettelse i 2023 og risiko knyttet til tvangsarbeid i Xinjiang. Xinjiang Daqo stod på USAs UFLPA-enhetsliste i 2023, med importrestriksjoner og en rettslig presumsjon om tvangsarbeid som kan tilbakevises. Dette konkrete administrative tiltaket må skilles fra udokumenterte påstander om hvert produkt eller ytterligere sanksjoner som bare ble diskutert den gang.

Daqo har geopolitisk risiko og handelsrisiko i tillegg til polysilisiumprisens syklus. Lav P/E garanterer ikke kursoppgang, særlig når referanseoverskuddet kommer fra et uvanlig lønnsomt år.

10. JinkoSolar Holding Co., Ltd.

JKS Prisdiagram

JinkoSolar er en stor solpanelprodusent med betydelig produksjon i Kina og fabrikker i andre land. I perioden produserte selskapet silisiumskiver i Vietnam og solceller i Malaysia. Fabrikken i Florida produserte solpaneler, ikke solceller som originalteksten hevdet.

Artikkelen nevnte omtrent 130 GW kumulative panelleveranser, ikke bare enkeltceller, og et mål på 60–70 GW paneler i 2023. Resultatene for første kvartal 2023 viste at panelleveransene til Kina mer enn doblet seg fra året før. Veksten på 50% til Europa er fortsatt et historisk tall fra originalartikkelen.

JinkoSolars N-type-solcelleteknologi hadde et mål om 25,8% virkningsgrad i masseproduksjon ved utgangen av 2023. Dette gjelder cellen, ikke et helt panel eller en egenskap alle produkter allerede hadde. Målet på 60% gjaldt N-type-panelenes andel av panelleveransene i 2023, ikke alle inntekter.

Samlede leveranser i første kvartal 2023 var 14,490 GW, inkludert 13,038 GW paneler. Nedgangen fra fjerde kvartal 2022 må skilles fra årsveksten: panelleveransene økte over 60% fra første kvartal 2022. Målet for neste kvartal var 16–18 GW paneler. Bruttomarginen var 17,3%, mot 14,0% kvartalet før og 15,1% året før, og var dermed ikke uendret.

Kilde: Jinko

JinkoSolar gir eksponering mot etterspørsel etter paneler og leverandørkjeden for krystallinsk silisium. Vurderingen avhenger av etterspørsel, pris, teknologi og handelsrestriksjoner. Verken Kinas eller én teknologis varige dominans er sikker.