Storbritannia publiserer utkast til forskrifter for kryptoeiendeler

Finansdepartementet publiserte et dokument med tittelen “Future financial services regulatory regime for crypto-assets“, som de søker høring fra publikum og oppfordrer til innspill denne uken.

I høringsdokumentet fra februar 2023 sa Andrew Griffith, MP, økonomisk sekretær i finansdepartementet, at det er regjeringens klare ambisjon at Storbritannia skal være hjemmet til de mest åpne, velregulerte og teknologisk avanserte kapitalmarkedene i verden, noe som innebærer å ta proaktive skritt for å utnytte mulighetene som ny finansiell teknologi gir.

«Ved å utnytte de potensielle fordelene som kryptovaluta tilbyr, kan vi styrke vår posisjon som verdensledende innen fintech, låse opp vekst og fremme innovasjon», sa Griffith.

Høringen er åpen for tilbakemeldinger frem til 30. april 2023 fra interessenter, inkludert kryptoeiendelsfirmaer, finansinstitusjoner, teknologiselskaper, andre virksomheter som påvirkes av regulering av kryptoeiendeler, representasjonsorganer, akademikere, bransjeforeninger, juridiske firmaer og forbrukergrupper.

Totalt har dokumentet stilt 52 spørsmål til interessenter om reguleringsforslag, fiat‑baserte stablecoins, algoritmiske stablecoins, NFT‑er og DeFi, blant andre områder, for å bringe kryptoeiendelsaktiviteter inn i Storbritannias reguleringsperimeter.

Klar og rettidig regulatorisk rammeverk

While the crypto asset market continues to develop with increasing pace and complexity, the MP said, it continues to be a nascent sector that brings both risk and opportunity. However, the government doesn’t aim to stifle risk but rather manages this “desirable part of the cycle of innovation.”

Griffith nevnte at FTX‑implosjonen har vidtrekkende implikasjoner for globale kryptoeiendelsmarkeder og investorer, noe han sa «forsterker behovet for klar, effektiv og rettidig regulering» som vil gjøre det mulig for kryptotjenesteleverandører å blomstre i Storbritannia, og for folk og bedrifter å investere med selvtillit.

For dette arbeider de med Financial Services and Markets Bill (FSM), som legger det lovgivende grunnlaget for å bringe stablecoins og kryptoeiendeler inn i reguleringen av finansielle tjenester. Regjeringen undersøker også i hvilken grad digital ledger‑teknologi (DLT) «kan tilby fordeler for finansmarkedsinfrastruktur og Storbritannias forvaltning av statsgjeld».

Dette dokumentet, ifølge Griffith, markerer neste steg i å tilby en klar regulatorisk rammeverk for sektoren, som presenterer forslag til å levere et bredere reguleringsregime for finansielle tjenester for kryptoeiendeler, samt å bringe sentraliserte kryptobørser inn i reguleringen av finansielle tjenester for første gang, sammen med andre kjerneaktiviteter som oppbevaring og utlån.

En fasebasert tilnærming

Onsdag, i sitt høringsdokument, etablerte Storbritannias finansdepartement et regulatorisk rammeverk for kryptoeiendeler i Storbritannia for å oppmuntre til vekst, innovasjon og konkurranse, gjøre det mulig for forbrukere å ta velinformerte beslutninger, og beskytte landets finansielle stabilitet og markedsintegritet.

For dette vil HMT bruke et sett med grunnleggende designprinsipper for å veilede sine regulatoriske beslutninger. Disse prinsippene er basert på idéen om «samme risiko, samme regulatoriske resultat», under hvilken regjeringen har til hensikt å ta en aktivitetsbasert tilnærming til regulering. Det kan imidlertid finnes spesifikke tilfeller hvor systemisk risiko kan kreve ytterligere regulering.

Regjeringen har også til hensikt å unngå å pålegge uforholdsmessig eller overdrevent byrdefull regulering på enheter, samtidig som den forblir smidig og fleksibel for å tilpasse seg utviklende markeder og produkter.

I tråd med disse prinsippene vil regjeringen fortsette å fremme en fasebasert tilnærming til regulering av kryptoeiendeler, med prioritering av områder med størst risiko og mulighet.

I fase 1, som har pågått siden i fjor, må kryptobørser eller oppbevaringstjenesteleverandører basert i Storbritannia overholde Anti‑hvitvaskings‑ og terrorfinansieringsregistreringsregimet (AML/CTF).

Regjeringen arbeider også med FSM‑loven for å regulere fiat‑baserte stablecoins når de brukes til betalinger, ettersom de kan bli bredt anvendt som betalingsmiddel, står det i høringsdokumentet.

I fase 2 planlegger regjeringen å innføre et sett med reguleringer for bredere aktiviteter, som handel og investering i kryptoeiendeler. Målet er her å rette seg mot aktivitetsområder med høyere risikonivå og større muligheter for å støtte Storbritannias vekstagenda. Så ikke alle kryptoeiendelsaktiviteter vil være en del av denne fasen.

Lovgivningsmessig tilnærming

Høringsdokumentet inneholder en ordliste over vanlige begreper for ulike typer kryptoeiendeler, som, ifølge dokumentet, kan bli underlagt regulering av finansielle tjenester i fremtiden. Disse inkluderer «exchange‑, utility‑ og security‑tokens, NFT‑er, stablecoins, asset‑refererte tokens, vare‑linkede tokens, kryptobaserte tokens, algoritmiske tokens, styrings‑tokens og fan‑tokens».

Ifølge dokumentet kan disse kryptoeiendeler bli underlagt regulering av finansielle tjenester når de brukes til utstedelse, betaling, bytte, investeringsrisikostyring, utlån, låning og giring, sikring og validering.

De foreslåtte kryptoeiendelsaktivitetene nevnt ovenfor har som mål å innlemme alle aktiviteter som for tiden krever registrering under MLR (Money Laundering Regulations) i reguleringsperimeteren til FSMA. Dette vil inkludere en spesifikk autorisasjonsprosess for firmaer som utfører kryptoeiendelsaktiviteter. Selv om HM Treasury og FCA begge sterkt foretrekker en enkelt autorisasjonsprosess og register, innrømmer de at dette er tidkrevende, gitt den fasebaserte tilnærmingen til regulering av kryptoeiendeler.

Regjeringen planlegger videre å bringe kryptoeiendeler inn i det regulatoriske rammeverket etablert av FSMA. Dette vil gi HM Treasury myndighet til å vedta sekundærlovgivning som bringer aktiviteter inn i reguleringsperimeteren. Det foreslås også at listen over «spesifiserte investeringer» utvides til å inkludere kryptoeiendeler. For de som ikke dekkes av dette, foreslår HMT å bruke det nye regimet som er beskrevet i FSM‑loven, som enten vil forby aktiviteten helt eller fastsette direkte krav.

Storbritannias finansielle tilsyn har bekreftet at når det nye reguleringsregimet for kryptoeiendeler trer i kraft, vil virksomheter måtte overholde de samme standardene for økonomisk kriminalitet som tradisjonelle finansielle selskaper.

Dette skyldes at reglene for økonomisk kriminalitet under FSMA er bredere enn de i MLR. FCA (Financial Conduct Authority) vil også vurdere om de skal oppdatere reglene for økonomisk kriminalitet for å gjelde nye kryptoeiendelsaktiviteter.

Regulatoriske resultater

I sitt siste dokument har den britiske regjeringen foreslått å opprette et nytt sett med regler og forskrifter for kryptoeiendeler, som vil være basert på det eksisterende rammeverket for aksjemarkeder og tilpasset de unike egenskapene til kryptoeiendeler.

Når det gjelder utstedelse og offentliggjøring av kryptoeiendeler, foreslår regjeringen å følge en lignende regulatorisk tilnærming som for verdipapirer når en virtuell eiendel skal handles på en regulert kryptobørs, ettersom den blir ombyttbar til fiat‑valuta eller underlagt et offentlig tilbud. I tråd med tilnærmingen som brukes for verdipapirer, har HM Treasury ikke til hensikt å regulere «opprettelsen» av ubekreftede kryptoeiendeler direkte.

For opptak av kryptoeiendeler til en britisk kryptobørs foreslår regjeringen å bruke MTF‑modellen fra den reformerte britiske prospektregimet.

Regjeringen vurderer om offentlige tilbud av kryptoeiendeler, inkludert initial coin offerings (ICOs), hvor et selskap lager nye tokens og selger dem til investorer, kan betraktes som verdipapirtilbud. Hvis disse offentlige tilbudene av kryptoeiendeler anses som securities token offerings (STO), kan det tiltenkte regimet for offentlige tilbud og opptak til handel gi et tilstrekkelig regulatorisk rammeverk for denne aktiviteten.

For de som ikke passer inn i STO‑definisjonen, vurderer regjeringen en alternativ vei. Designated Activities Regime (DAR), eller en lignende lovgivningsmekanisme, foreslås for å forby disse tilbudene med mindre de ble gjennomført via en regulert plattform.

HM Treasury har også foreslått å etablere et regulatorisk rammeverk for handelsplasser, underlagt ulike krav, inkludert prudensielle regler, forbrukerbeskyttelse, operasjonell robusthet og datarapportering. Høringen søker også innspill til forslag om krav som gjelder for intermedieringsaktiviteter i kryptoeiendelsmarkedet og oppbevaringsaktiviteter.

Dokumentet foreslår deretter et nytt sett med regler for å slå ned på økonomisk kriminalitet i kryptovalutamarkedet. De foreslåtte forskriftene vil gjøre det til en forbrytelse å begå markedsmisbruk på enhver digital eiendel som handles på en britisk børs, uavhengig av hvor den er basert eller hvor handelen foregår. Reglene vil også kreve at visse markedsdeltakere, som kryptobørser, iverksetter tiltak for å oppdage, avskrekke og forstyrre markedsmanipulasjon.

Når det gjelder utlåns- og låneaktiviteter i kryptomarkedet, har regjeringen planer om å anvende og tilpasse eksisterende regulatoriske aktiviteter, samtidig som de gjør passende endringer for å imøtekomme de unike egenskapene til kryptoeiendeler.

Kall til innspill

Når det gjelder DeFi, mener regulatoren at de samme regulatoriske resultatene og målene bør gjelde for kryptoeiendeler uavhengig av hvilken teknologi, infrastruktur eller styringsmekanismer som brukes.

«Imidlertid, på grunn av den raskt utviklende og nye naturen til DeFi‑sektoren, presenterer DeFi komplekse og unike utfordringer for beslutningstakere og regulatorer», sa Storbritannias HM Treasury i sitt høringsdokument, og bemerket at koder, DAOer og styrings‑tokens kanskje ikke utfører finansielle tjenesteaktiviteter som virksomhet.

Dermed sier regulatoren at noen komponenter i verdikjeden kan være upraktiske å regulere, for eksempel hvis den underliggende protokollen virkelig blir desentralisert over tid. Ifølge dokumentet kan fokuset for regulatorisk ansvar for å dempe risikoer ligge på sentraliserte inn‑ og utganger som børser, samt grensesnittleverandører som aggregatorer og andre forbruker‑«front‑ends».

Når det gjelder de som lurer på NFT‑er, vil de ikke være omfattet av regimet for finansielle promoteringer av kryptoeiendeler fordi de kan representere et bredt spekter av ulike eiendeler som kan utgjøre produkter uten finansielle tjenester, står det i dokumentet.

Imidlertid vil finansielle tjenesteaktiviteter knyttet til NFT‑er eller utility‑tokens bli regulert, snarere enn selve eiendelen. Så lenge en NFT eller utility‑token ikke brukes på en slik måte, vil den ikke falle inn under reguleringen av finansielle tjenester, med mindre strukturen og egenskapene til NFT‑en utgjør en spesifisert investering og aktivitetene som utføres i forbindelse med tokenet er regulerte aktiviteter som faller innenfor det eksisterende perimetret.

Ifølge HMT er arbeidet til internasjonale organisasjoner avgjørende i dette temaet. De ønsker ikke å gå foran dem ved å lage et rammeverk som må endres når internasjonale tilnærminger og standarder blir fastsatt.

Det foreslås imidlertid å definere et sett med DeFi‑spesifikke aktiviteter som «etablere eller drive en protokoll», slik at de som utfører disse aktivitetene må innhente autorisasjon. FCA kan også utforme et skreddersydd regime rundt disse regulerte aktivitetene, noe som gir etaten større fleksibilitet i reguleringen av DeFi.

I sitt kall til innspill har HMT spurt respondentene om gruve‑ eller valideringsaktiviteter også bør være underlagt regulering, og om staking bør reguleres i fase 2 av planene.

Til slutt gjentok regjeringen sin klare forpliktelse til å posisjonere Storbritannia som en konkurransedyktig lokasjon for bærekraftig finans.