Hvorfor Strategy bygde en reserve på 1,44 milliarder USD for Bitcoin-risiko

Oppsvinget til Bitcoin-selskaper

Mens Bitcoin steg til å bli en av verdens største finansielle aktiva, konkurrerende med de største selskapene i verden og gull etter markedskapitalisering, har noen strategier blitt adoptert av investorer for å tjene penger på det.

Det finnes, naturligvis, den berømte “HODL”-strategien: å kjøpe Bitcoins direkte og holde på dem, potensielt til det har blitt verdens reservevaluta og alternativet til fiat.

Så finnes det muligheten til å handle Bitcoin, ved å utnytte kryptovalutas volatilitet for å øke gevinstene for dyktige handlere.

Og til slutt finnes det flere indirekte måter å holde Bitcoin, fra ETF-er til selskaper som holder Bitcoin for sine aksjonærer. Den siste kategorien er best representert av Strategy (tidligere MicroStrategy).

Representert av den karismatiske og kontroversielle figuren Michael Saylor, har selskapet vært opptatt av å samle så mye Bitcoin som mulig i årevis. I dag holder det 650 000 Bitcoin, eller omtrent 3,1 % av de 21 millioner Bitcoin som noen gang vil eksistere.

Dette gjorde Strategy-aksjen til en proxy for Bitcoin – men en som kunne kjøpes av institusjoner eller av individuelle kontoer som normalt ikke ville være autorisert til å holde Bitcoin direkte, som pensjonsfond.

Bitcoins prisstigning og den økende betydningen av Strategy i økosystemet gjorde det til en stor spiller, og utviklet seg fra sin tidligere status som et respektert, men noe nisje-SaaS-selskap.

Har Strategy’s gjeldsfinansieringsplan feilet?

Denne akkumuleringen ble gjort gjennom en rekke kapitalinnsamlinger, hvor selskapet brukte gjeld for å kjøpe enda mer krypto. I realiteten samlet Strategy inn penger når rentene var på bunnen og låste inn kapital til lånerenter langt under inflasjonen for å kjøpe Bitcoin.

Dette fungerte bra så lenge Bitcoins pris steg. Men med den nåværende nedadgående trenden i pris, har presset bygget seg opp på Strategy, og aksjekursen har falt til omtrent en tredjedel av sin toppverdi.

Da vi presenterte selskapet i slutten av 2024, forklarte vi at aksjekursen var verdsatt høyere enn sine Bitcoin-innehavelser. Denne premien avhenger av suksessen til sin aggressive “42/42 Plan” (en utvidelse av sin tidligere strategi) for å kjøpe Bitcoin med bedriftsgjeld: å samle inn 42 milliarder dollar gjennom aksjeemisjoner og ytterligere 42 milliarder dollar via rentebærende verdipapirer mellom 2025 og 2027.

Så den nåværende prisen kun gjør mening hvis den planlagte gjeldsforpliktelsen i “42/42 Planen” kompenserer for den nåværende ekstra prisen en investor betaler for Strategy’s Bitcoins.

Med den nåværende nedgangen, fører dette til bekymring både for Strategy’s aksjonærer og Bitcoin-entusiaster som helhet.

Fordi Strategy ikke bare er en Bitcoin-lommebok, men også et børsnotert selskap med forpliktelser til gjeldsseiere, har det versert rykter om at selskapet kanskje må selge noen av sine Bitcoins. En slik handling ville uten tvil øke nedadgående press på Bitcoin-prisen.

I stor grad handler bekymringene om Strategy’s lovpålagte forpliktelser til å betale renter på sin gjeld og utbytte på sine foretrukne aksjer. Å avbryte disse betalingene kunne krasje aksjekursen ytterligere.

Hvorfor Strategy’s USD-reserve betyr noe for Bitcoin-investorer

I en verste-case-scenario, kunne dette utløse en “dominoeffekt”, hvor en fallende Bitcoin-pris tvinger Strategy til likvidasjon, som igjen tvinger Bitcoin-priser lavere, utløsende enda mer likvidasjon, og så videre.

Det er viktig å sikre at Strategy kan oppfylle sine forpliktelser uten tvungen likvidasjon, både for selskapet og Bitcoin-markedet som helhet. Dette er ikke ren spekulasjon; ledelsen har innrømmet at salg av Bitcoin er en mulig kurs, om enn en siste utvei.

“Vi kan selge Bitcoin, og vi ville selge Bitcoin hvis vi trengte å finansiere våre utbyttebetalingene under 1x mNAV.”
— Phong Le, Strategy CEO

Dette er hvorfor nyheten om at Strategy etablerer en kontantreserve — i amerikanske dollar, ikke Bitcoin — endrer narrativen.

Med 1,44 milliarder dollar i reserve, gir dette ledelsen pustepause og burde berolige aksjonærene om at ingen tvungen salg er nært forestående.

“I erkjenning av den viktige rollen vi spiller i det bredere Bitcoin-økosystemet, og for å ytterligere forsterke vårt engasjement for våre kredittinvestorer og aksjonærer, har vi etablert en USD-reserve som for øyeblikket dekker 21 måneders utbytte. Vi har til hensikt å bruke denne reserven til å betale våre utbytte og vokse den over tid.”
— Phong Le, Strategy CEO

Er USD-reserven i konflikt med Bitcoin-maksimalisttesen?

Adopsjonen av en fiat-valutareserve i USD kan synes å være i konflikt med selskapets tidligere støtte til at Bitcoin erstatter alle andre former for penger. Etter all, sa Michael Saylor tidligere:

“Bitcoin er en ark av kryptert energi for å flykte fra valutaflommen. Den beste strategien er å kjøpe Bitcoin og vente.”

Men det lange målet om at Bitcoin erstatter fiat-valuta, utelukker ikke kortvarig realisme. For nå, sikre at lovpålagte forpliktelser blir oppfylt og forhindre at aksjekursen kollapser på grunn av panikk, er viktigere.

“Etablering av en USD-reserve for å supplere vår BTC-reserve markerer neste skritt i vår utvikling, og vi tror det vil bedre posisjonere oss til å navigere i kortvarig markedsvolatilitet…”
— Michael Saylor, Founder and Executive Chairman

Hvorfor Strategy samlet inn kontanter nå istedenfor senere

En annen faktor er at Strategy i stor grad har samlet inn penger for Bitcoin-kjøp gjennom salg av selskapets egenkapital. Hvis tvil om selskapets overlevelse vedvarer, kunne det varig skade aksjekursen, kutte av den finansieringskilden.

Så, ikke bare hjelper den 1,44 milliarder dollar store kontantreserven til å berolige markedene, men hvis Bitcoin går inn i en bjørnemarked i mer enn ett år, er det mer fornuftig å samle inn penger nå istedenfor å risikere en kapitalinnsamling når aksjekursen er mye lavere.

Gjenoppretting av tillit oppnås også ved å vise at selskapet ikke er ferdig med å akkumulere. For eksempel, det kjøpte 130 Bitcoin mandag 1. desember 2025, for en samlet pris på 11,7 millioner dollar (ca. 90 000 dollar/BTC), finansiert gjennom nye aksjesalg.

Fremover

Nøkkel datoer

Swipe to scroll →

Strategy har 800 millioner dollar per år i renter og foretrukne utbytte å betale, som USD-reserven burde være tilstrekkelig til.

Men den virkelige prøven kommer senere. I september 2027, kan eiere av 1 milliard dollar i konvertible obligasjoner utøve en “puttoption”, og tvinge Strategy til å kjøpe tilbake gjelden tidlig hvis aksjekursen forblir deprimert.

I tillegg er det en massiv 5,6 milliarder dollar i konvertibel gjeld som er utenfor pengene og kan måtte innløses for kontanter i 2028.

Så totalt sett er selskapet fortsatt et høyt gjeldsforpliktet veddemål på Bitcoin. Hvis prisene på Bitcoin og selskapets aksje forblir deprimert i 2–3 år, kan det få problemer.

En alternativ bruk av fondet kunne være å innløse noen av selskapets foretrukne aksjer. Det kunne ha spart dem over 150 millioner dollar i årlige rentebetalinger, ettersom det betaler ut 10,75 % – mye høyere enn noen obligasjon hvor kontantene kunne parkeres i mellomtiden.

Hva vil bestemme Strategy’s suksess fremover

En annen nøkkelaktør er selskapets kredittvurdering.

I oktober 2025, tildelte S&P Global Ratings Strategy en B- vurdering. Dette er en spekulative grad, som bekrefter sin “junk status” i øynene på kredittmarkedene. Denne vurderingen kan føre til at Strategy blir ekskludert fra nøkkel MSCI-indekser, som har kjøpt selskapets aksjer i det siste året.

Dette er en ekte trussel, ettersom mye av aksjens appel var å gi Bitcoin-tilgang til institusjoner begrenset av investeringscharter. JP Morgan-analytikere noterte:

“Hvis Strategy blir ekskludert fra disse indeksene, kan det møte betydelig press på sin verdi… Utstrømming kan beløpe seg til 2,8 milliarder dollar hvis Strategy blir ekskludert fra MSCI-indekser og 8,8 milliarder dollar fra alle andre aksje-indekser hvis andre indeksleverandører velger å følge MSCI.”

Konklusjon

USD-reserven etablert av Strategy er sannsynligvis et forsvarlig valg, ettersom spekulanter økende angrep selskapet for å tvinge det til å selge Bitcoin i det verste mulige øyeblikk. Ved å skyve noen potensielle “squeeze” minst 2 år inn i fremtiden, har ledelsen quietet de mest alarmerende analyser.

Men investorer bør være klar over at den store konvertible gjeldsforpliktelsen kunne tvinge selskapet til å møte ekte solvensproblemer i 2027–2028 hvis prisene (begge på Bitcoin og selskapets aksje) ikke gjenoppretter seg før da.

Finansielle verktøy som Strategy kan gi ekstra avkastning gjennom gjeld, men dette kommer med ekstra risiko. Investorer bør anslå nøye om nåværende priser gjør disse risikoene verdt å ta.

Seneste Strategy (MSTR) aksjenyheter og utviklinger