Selg i mai er død: Hvorfor det mislykkes i 2026

Investeringsverdenen er full av ordtak og historier om at enkelte perioder av året er gunstige eller ugunstige for investorer. Et av de mest kjente er «Selg i mai og gå bort», også kalt Halloween‑indikatoren eller Halloween‑effekten.

Det er ideen om at perioden fra november til april gir bedre kursbevegelser i aksjer, mens resten av året, fra mai til Halloween, er best tilbrakt utenfor markedene med eiendeler holdt i kontanter. En annen, mer moderat versjon er at det er best å selge i mai og unngå sommeren generelt, selv om tidspunktet for å gå inn i markedet igjen kan være nærmere september.

Hvor Halloween‑effekten kommer fra

Fra megleres ferier til akademisk forskning

Opprinnelig ser det ut til at en del av denne trenden ble født for nesten to århundrer siden, da aksjemarkedene fortsatt var i sin spede begynnelse.

Den velstående klassen, rik nok til slike investeringer, ville forlate London og dra til sine landeiendommer for sommeren, stort sett ignorere sine investeringsporteføljer, kun for å komme tilbake i september. En lignende effekt oppsto i andre store europeiske nasjoner, og i USA pleide finansspesialister ofte å forlate New York for Hamptons eller Nantucket i Massachusetts.

«Børsen er i en slags skumringstilstand for øyeblikket. De potensielle kjøperne ser ut til å ha ‘solgt i mai og gått bort’.

Financial Times, 30. mai 1964

The term Halloween Indicator was further popularized by Sven Bouman og Ben Jacobsen og publisert i en artikkel fra 2002 i American Economic Review.

Ifølge dette papiret ville en investor som fulgte denne strategien teoretisk sett høste den beste delen av en årlig avkastning, men med bare halv så stor eksponering som noen som investerer i aksjer året rundt.

Og ifølge historiske data har dette vært minst delvis sant for en stor del av markedshistorien. Men dette er kanskje ikke så enkelt.

Fungerte «Selg i mai» noen gang?

Økonomiforskere er noe tvilsomme til dette ordtaket som hovedsakelig kom fra tradere og meglere og ikke fra akademisk forskning, i hvert fall frem til Bouman og Jacobsen‑artikkelen fra 2002.

Delvis skyldes dette at ifølge hypotesen om effektive markeder, vil fenomenet etter hvert som det blir bedre kjent, bli priset inn i markedet, noe som gjør strategien ineffektiv.

For eksempel kan hendelser som Black Monday‑krakket i 1987 over en lang tidsperiode påvirke de samlede gjennomsnittlige avkastningene og vise at enhver strategi som unngår det, overgår kjøp‑og‑hold‑strategier. Men siden slike svarte svane‑hendelser er uforutsigbare, er det lite sannsynlig at dette er en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Likevel ser det ut til at effekten er noe sann, selv om den er mindre kraftig enn ofte påstått.

Hva forårsaker Halloween‑effekten?

Imidlertid indikerer atferdsvitenskap at noen av effektene kan stamme fra menneskelig atferd. For eksempel kan investeringsprofesjonelles sommerferier påvirke markedslikviditeten, eller investorenes risikoaversjon i sommermånedene kan redusere avkastningen. Potensielt vil også mange selskapers ansatte og ledelse unngå å ta risiko eller kunngjøre viktige nyheter i sommermånedene.

Interessant nok ser det ut til at effekten er mer uttalt i europeiske markeder, hvor arbeidskulturen i disse landene er kjent for å «ta sommerferien mer seriøst» enn i Amerika, så dette kan være en forklaring.

Alternativt er markedene kjent for å være reflekterende og noen ganger avhenge like mye av deltakernes tro som av faktiske fakta. Hvis mange tror at det er best å selge i mai, kan dette i seg selv skape sterkere salgspress og redusere avkastningen denne måneden. Så det kan være at effekten som startet med ferier langt fra fysiske børsplasser nå er en selvgjennomført profeti.

Er «Selg i mai» fortsatt relevant i 2026?

Halloween‑effekten falmer

Selv om den er godt etablert i historiske data, har den for det meste uforklarte Halloween‑effekten begynt å falme de siste årene.

JP Morgan’s trading desk has been pointing out that, “i løpet av de siste 10 årene har S&P 500 i gjennomsnitt gitt en avkastning på 1,5 % i mai og en oppgang på 1,9 % i juniAvkastningen er enda sterkere i juli med et gjennomsnitt på 3,4 %”

Selv i Europa, som antas å være et bastion for «Selg i mai»-strategien, er de siste dataene ikke oppmuntrende, ifølge Deutsche Bank.

i 25 av 39 år underpresterte «selg i mai»-strategien sammenlignet med en enkel kjøp‑og‑hold‑strategi … og ga ingen statistisk fordel.

Alltid‑tilkoblede markeder endret mønsteret

En sannsynlig faktor er at selv i 2002 handlet de fleste viktige markedsdeltakere hovedsakelig fra sin datamaskin‑skrivbord, på et kontor på Wall Street eller i City of London. I utlandet eller på landet var internettforbindelser dårlige eller ikke‑eksisterende, så argumentet for en nedgang i handelsaktivitet og risikotaking i løpet av sommeren var logisk.

I vår hyper‑tilkoblede verden, hvor selv den mest avsidesliggende fjellhytter uten nett kan få høyhastighets‑internett via Starlink og solcellepaneler, er dette knapt tilfelle lenger.

Et nyhetsdrevet marked kan ikke ta sommeren fri

En annen faktor er at 2020‑årene er et svært, svært travelt tiår. Enten det var Covid‑pandemien, den raske økningen i AI‑ens betydning og dens konstante omrokering av bransjeledere, eller eksplosjonen av geopolitiske spenninger med krigen i Ukraina og nå Iran, kan markedsdeltakere knapt ta seks måneder fri og finne verden i samme tilstand som da de forlot den.

Dette ser spesielt sant ut i mai 2026, med en truende energi‑ og råvarekrise (metaller, gjødsel, mat) som følge av stengingen av Hormuz‑stredet.

Hvis stredet åpnes igjen og krigen stopper, vil en rask reaksjon på en sannsynlig oppsving i aksjemarkedene være den riktige posisjonen, i stedet for å unngå markedene gjennom hele mai 2026. Og hvis krigen eskalerer og den globale stabiliteten fortsetter å forverres, vil en rask rotasjon inn i de sjeldne sektorene som sannsynligvis vil dra nytte av dette, være like viktig.

Det samme kan sies om blomstrende sektorer som AI. Å gå glipp av de neste seks månedene med markedsaktivitet kan bli en massiv forstyrrelse av sammensatt avkastning.

And there are also other historical-scale potential events planned in the upcoming months, som den kommende mega‑IPOen til SpaceX etter fusjonen med xAI, for example.

Alle markedsfordeler ender til slutt

Fordi markedene styres av investorers handlinger, jo mer en spesifikk strategi er kjent og populær, desto mer sannsynlig er det at den snart slutter å fungere. Enten fordi strategien har blitt en overfylt nisje, eller fordi de underliggende forutsetningene som gjorde den effektiv en periode, ikke lenger er gyldige.

Med sin synkende prediktive verdi det siste tiåret, ser det ut til at dette er det siste som skjer med Halloween‑effekten.

En verden hvor handel utføres fra en telefonapp og hvor tilkobling er like allestedsnærværende som strømforsyning, ser simpelthen ingen betydelig nedgang i handelsaktivitet om sommeren.

Dagens markedsaktivitet drives av alltid‑tilkoblede profesjonelle og detaljinvestorer, samt algoritmer som aldri sover, for ikke å snakke om å ta pause i løpet av sommeren.

På samme måte vil AI‑selskaper ikke bremse sin intense konkurranse med hverandre i det neste halve året, og heller ikke selskaper som utvikler nye halvledere, SMR‑er osv.

Så selv om det kan ha vært sant, ser det ut til at mai 2026 er en del av en trend av irrelevans for ett av de veletablerte, men stadig utdaterte, ordtakene fra Wall Street.