SEC hever grensene for aktiva som avgjør om fond og rådgivere regnes som små foretak

USAs verdipapir- og børstilsyn (SEC) kunngjorde 4. november 2026 at det hadde vedtatt endringer som hever grensene for aktiva som brukes til å identifisere små investeringsselskaper og rådgivere, betydelig. Grensen for nettoaktiva i fond heves fra 50 millioner dollar til 10 milliarder dollar, mens grensen for rådgivere, som baseres på regulatoriske aktiva under forvaltning, økes fra 25 millioner dollar til 1 milliard dollar.

Endringene omfatter registrerte investeringsselskaper, selskaper for forretningsutvikling og investeringsrådgivere. I regelen brukes «fond» om de to første gruppene, mens private fond ikke omfattes av denne betegnelsen. Definisjonene avgjør hvilke enheter SEC tar hensyn til når det vurderer om en regel sannsynligvis vil få betydelige økonomiske konsekvenser for et stort antall små foretak i henhold til loven om regulatorisk fleksibilitet. Grensen for rådgivere er en annen enn grensen for SEC-registrering, som kommisjonen ikke endrer.

De to reglene for små foretak ble vedtatt i 1982 og sist endret i 1998. Styreleder Paul S. Atkins kalte oppdateringen «et viktig skritt for å fjerne unødvendige regulatoriske byrder og modernisere regelverket vårt».

Konsentrasjonen av aktiva var avgjørende for de nye grensene

Data fra kommisjonen i den endelige regelen viser hvor sjelden den gamle testen for fond identifiserte et lite foretak: 62,4 prosent av investeringsselskapene oppfylte kriteriene da reglene ble vedtatt, men i 2024 var andelen bare 0,6 prosent. SEC fastsatte den nye grensen ut fra fordelingen av fondsfamilier og aktivaene deres.

Med utgangspunkt i data fra Form N-CEN for desember 2025 anslo SEC at grensen ved 80-persentilen for fondsfamilier var 10,59 milliarder dollar i nettoaktiva. Fondsfamiliene på eller under denne persentilen utgjorde 22,6 prosent av enkeltfondene, men bare 2,1 prosent av fondenes aktiva. Kommisjonen beholdt den vedtatte grensen i stedet for å justere den etter markedsbevegelser over ett år. Denne fordelingen forklarer hvordan regelen kan øke antallet enheter som regnes som små, samtidig som den bare omfatter en liten del av bransjens aktiva.

For rådgivere anslo SEC at den nye grensen for regulatoriske aktiva under forvaltning (RAUM) ville omfatte omtrent 75 prosent av rådgiverne, men under 3 prosent av bransjens samlede RAUM. Analysen som lå til grunn for forslaget i januar, omfattet SEC-registrerte rådgivere og rådgivere som rapporterer som unntatte, basert på rapportering i Form ADV per 31. desember 2024. Den tok ikke i bruk den separate testen for kontrollforhold. RAUM viser til verdipapirporteføljene som en rådgiver yter løpende og regelmessige tilsyns- eller forvaltningstjenester for.

Familienes aktiva og kontrollforhold har fortsatt betydning

Om et fond regnes som lite, avgjøres ikke bare ut fra fondets egne nettoaktiva. Betegnelsen gjelder enkeltfond, men om fondet oppfyller kriteriene, avhenger av de samlede nettoaktivaene i tilknyttede fond. Den endelige regelen erstatter tilnærmingen «gruppe av tilknyttede investeringsselskaper» med uttrykket «familie av investeringsselskaper», som allerede brukes i Form N-CEN. Dermed kan SEC bruke opplysninger fondene allerede rapporterer, i stedet for å innføre et eget rapporteringskrav utelukkende for å identifisere små foretak.

Rådgivere er fortsatt underlagt en test for kontrollforhold. En rådgiver kan ikke regnes som liten dersom den kontrollerer, kontrolleres av eller er underlagt felles kontroll med en annen rådgiver som har aktiva under forvaltning på eller over RAUM-grensen. Den endelige regelen presiserer at den samme beregningsmetoden, basert på Form ADV, gjelder for denne testen.

Endringene fjerner også rådgiverens separate test basert på samlede aktiva på 5 millioner dollar. Kommisjonen konkluderte med at RAUM og kontrollforhold er mer pålitelige mål på omfanget av rådgivningsvirksomheten, mens balanseførte aktiva som leieavtaler og utstyr ikke gjenspeiler omfanget like godt. Den endelige regelpakken følger i hovedsak forslaget fra januar, men fjerningen av testen for samlede aktiva og presiseringen av beregningen av kontrollforhold ble gjort da regelen ble vedtatt, etter at SEC mottok omtrent 20 kommentarer.

Senere regelarbeid vil avgjøre de praktiske virkningene

SEC kan vedta å justere grensene for aktiva for inflasjon hvert tiende år, regnet fra reglenes ikrafttredelsesdatoer. Endringene trer i kraft 90 dager etter at vedtaket om å innføre dem er kunngjort i Federal Register. Det publiserte faktaarket fra SEC oppgir ikke kunngjøringsdatoen.

Noen høringsinstanser advarte om at de høyere grensene kunne føre til at for mange foretak ble klassifisert som små, og svekke investorbeskyttelsen. Kommisjonen svarte at endringene først og fremst påvirker hvordan kostnader, fordeler og alternativer vurderes i framtidig regelarbeid, og ikke har noen umiddelbar innvirkning på investorbeskyttelsen. Framtidige regler må ta hensyn til virkningene for den utvidede gruppen små foretak, også når det gjelder investorbeskyttelse.

Den umiddelbare endringen innebærer derfor en bredere regulatorisk analyse, ikke en automatisk reduksjon i kravene til rådgivere eller fond. Det praktiske spørsmålet for senere regelarbeid er om analysen fører til endrede etterlevelseskrav eller regulatoriske alternativer for foretak som ikke var omfattet av de gamle definisjonene, samtidig som SEC vurderer virkningene for investorer.