Linqto-kollaps: Hva det betyr for pre‑IPO‑investorer

Linqto på randen

Linqto, en investeringsplattform som lar brukere få tilgang til aksjer i privat eide selskaper, søkte konkurs 8. juli 2025.

Dette kan sette pengene til investorer som har brukt Linqto for å få tilgang til aksjer i private selskaper, spesielt kryptovaluta‑selskapet Ripple, i fare.

Den store bekymringen stammer fra konkursbegjæringen, samt uttalelsen fra Dan Siciliano, Linqtos administrerende direktør:

“Linqto hadde oppdaget alvorlige mangler i selskapets opprettelse, struktur og drift som reiser spørsmål om hva kundene faktisk eier. Selskapet står overfor «potensielt uoverstigelige driftsutfordringer».

For å forstå hva som skjedde, må vi først diskutere Linqto sin forretningsmodell og hva de ser ut til å ikke ha gjort som lovet.

Linqto forklart

Private versus offentlige aksjer

Privat eide selskaper er generelt ikke tilgjengelige for de fleste investorer. Dette skyldes at deltakelse i kapitalinnhenting for denne typen selskaper er begrenset til «akkrediterte investorer», et begrep som er strengt definert av SEC (Securities and Exchange Commission).

Akkrediterte investorer må ha enten en svært høy inntekt, vanligvis over $200 000 per år (med det tilleggskravet at inntekten er stabil), eller en høy nettoformue som overstiger $1 million (ekskludert deres primærbolig).

Aksjer i private selskaper er vanligvis tilgjengelige enten gjennom deltakelse i finansieringsrunder (en aktivitet som ofte utføres av private equity‑firmaer) eller i «sekundære markeder», hvor tidlige investorer, gründere eller ansatte kan selge noen av aksjene de eier før en offentlig notering.

Kilde: Linqto

Dette kan åpne tilgang til ellers uinvestérbare selskaper, inkludert Open AI, SpaceX (SPCX ), Kraken, Shield AI eller Ripple, for eksempel. Linqto er en av slike sekundære markedsplasser for private aksjer.

Linqto sin forretningsmodell

Linqto lovet sine brukere tre hovedfunksjoner: umiddelbar eierskap, direkte økonomisk interesse i selskapet knyttet til aksjen, og separasjon av eiendeler, med brukernes eiendeler holdt i en egen konto fra Linqto sine egne eiendeler.

Kilde: Linqto

Linqto har som mål å investere i selskaper i midt‑ til sen‑fase som de tror vil gå på børs eller bli kjøpt opp innen de neste fem årene.

For de fleste investorer vil måten å «ta ut» investeringen i private selskaper på være å likvidere sin Linqto‑posisjon etter at låseperioden etter en børsnotering eller oppkjøp utløper, og motta enten kontanter på sin bankkonto eller aksjene i en meglerkonto.

En av Linqto sine fordeler var et svært lavt startminimum ($1 000), et av bransjens laveste.

Måten Linqto tjente penger på var ikke gjennom gebyrer, da de ikke hadde noen forvaltnings-, juridiske, administrative eller resultatgebyrer. I stedet tjente de penger på en kjøpspremie, ved å videreselge aksjene i private selskaper de eide med en «rimelig» premie (den faktiske prosentsatsen ble ikke oppgitt).

Det viser seg nå at noen av disse premiene var ganske store, med rapporter om en påslag på 60 % på Ripple‑aksjer, og kanskje enda høyere (alt over 10 % blir vanligvis flagget som potensiell svindel av SEC).

Linqto sin modell krever at de oppretter spesialformålsselskaper (SPV‑er), som er et eget selskap som er konkurs‑fjernet, og gir brukerne ekstra beskyttelse mot potensiell finansiell nød for Linqto.

Kilde: Bondoro

Hva gikk galt?

På grunn av konkursbegjæringen har en god del informasjon blitt gjort offentlig.

Det ser ut til at Linqto holder aksjer til en verdi av $500 millioner i 111 selskaper på vegne av sine kunder. Noen av de mest fremtredende selskapene som var tilgjengelige via Linqto var Stripe, Zipline, Scale AI, Ripple, Patreon, Kraken og Acorns.

Hovedproblemet er at rettsdokumenter indikerer at Linqto aldri formaliserte den lovede spesialformålsselskaps‑ (SPV‑) strukturen, ikke opprettet series‑LLC‑er, eller førte ordentlig regnskap.

Kilde: Bondoro

Så, i motsetning til det svært klare løftet om separasjon av eiendeler, som fortsatt vises på Linqto sin forside, samlet plattformen eiendeler uten juridisk separasjon eller individuell tittel, ifølge Thomas Braziel, en advokat som delte sin analyse av saken på X.

Dette ser dermed ut til å være et klart tilfelle av svindel, i hvert fall i den forstand at de lovede løftene ikke ble oppfylt.

Imidlertid, som forklart av John E Deaton, også en advokat, var det ingen vesentlig svindel i kjøp av aksjer med brukernes penger. Så pengene ser ikke ut til å ha blitt stjålet, men den selskapsstrukturen var aldri som annonsert.

Deaton er en advokat fra Massachusetts og representant for Linqto‑kunder, som selv investerte nesten en halv million dollar i private selskaper via plattformen.

“Den andre FANTASTISKE nyheten er at ALLE aksjene i selskapene folk investerte i (Circle, Ripple, Uphold, Kraken, SpaceX osv.) er til stede og regnskapsført. Det eneste forbeholdet er at 3 % av Ripple‑aksjene som skulle være der, ble solgt uten brukernes kunnskap – men midlene knyttet til det salget er der.”

• Ingen SPV‑oppsett, i strid med det lovede løftet.
• Uforholdsmessig høyt påslag på enkelte aksjer og transaksjoner.

• Interne gjennomganger og varsler fra varsler indikerer at disse påslagene ble algoritmisk satt til et grunnlag på 30‑35 % og i noen tilfeller oversteg 150 %.

• Linqto kan ha tillatt enkelte individer som ikke var akkrediterte investorer å delta i salg av private aksjer, i strid med føderale verdipapirlovgivninger.

Hvem har skylden?

Den første skylden ser ut til å hvile på selskapets grunnleggere, ekteparet Bill og Vicki Sarris, ettersom beslutningen om ikke å opprette SPV‑strukturen korrekt sannsynligvis ble tatt av dem.

Linqto fikk en ny administrerende direktør i mars 2025, Daniel Siciliano, som nå legger skylden på selskapets tidligere ledelse. Sammen med ham ble hele lederteamet endret, inkludert administrerende direktør for Linqto Capital, juridisk rådgiver for Linqto Capital, driftsdirektør og administrativ leder.

Daniel Sicilianos uttalelse ved hans ansettelse indikerer at han visste at noen problemer var i ferd med å oppstå.

“Jeg er begeistret for å bli med i Linqto i dette vendepunktet i selskapets historie.

Til tross for det presserende behovet for å tilbakestille vår tilnærming til regulatorisk etterlevelse, tror vi alle i det nye lederteamet at Linqto har løftet om å frigjøre reell verdi.”

De fleste i det nye lederteamet kommer fra Nikkl, et selskap som nå har avsluttet sin virksomhet. Det var også aktivt i det private kapitalmarkedet.

Nikkl gir kapital til unicorn‑ansatte slik at de kan utøve sine opptjente aksjeopsjoner for å kjøpe unicorn‑aksjer. Til gjengjeld får investorene en andel av eventuelle avkastninger generert av unicorn‑aksjene.

Alt i alt ser det ut til at selskapets styre enten visste eller nylig innså at det var et stort problem og bestemte seg for å være ærlige overfor regulatoren før de ble undersøkt i fremtiden.

“De regulatoriske problemene som ble etterlatt uløste av tidligere ledelse, må adresseres umiddelbart. Når vi gjør det, er vi sikre på at vi kan levere på vårt opprinnelige oppdrag på en måte som fullt ut overholder alle lover og forskrifter.”

Mike Huskins – Linqto Capital’s newly appointed General Counsel.

Posisjonen til den nye ledelsen, som diskutert i Wall Street Journal, er at de oppdager problemet, men det er ennå uklart hvor sann denne påstanden er, og rettsprosesser vil sannsynligvis avklare hvem som visste hva.

“En intern etterforskning avdekket alvorlige brudd på verdipapirlovgivningen og praksiser langt utover mindre etterlevelsesproblemer.

Mye av det vi oppdaget om de tidligere forretningspraksisene i Linqto er forstyrrende.”

Dan Siciliano – Linqto’s new CEO

Hva er neste for Linqto‑brukere?

Sannsynligvis vil en langvarig juridisk kamp følge, med den nye ledelsen som prøver å redde selskapet, den gamle ledelsen som benekter ethvert feiltrinn, og retten som må finne ut om selskapets styre virkelig ble overrasket eller aktivt valgte å se bort.

Selve konkursen kan befinne seg i juridisk limbo, ettersom Linqto‑aksjonærene (eierne av selskapet, ikke brukerne) tydeligvis ser på å kjempe mot konkursprosessen.

Et sentralt spørsmål er hva som vil skje med brukernes eiendeler og penger.

En mulighet er at eiendelene må likvideres, noe som sannsynligvis er det verste scenariet. Dette skyldes at disse aksjene er svært illikvide, da de ikke blir notert offentlig.

Dermed kan et tvungen salg av en stor mengde private aksjer senke verdien deres, og et rettslig pålagt nødsalg vil sannsynligvis ikke realisere den reelle verdien av eiendelene.

Et bedre alternativ ville være at selskapet restrukturerer, rydder opp i praksisen under konkursprosessen, og deretter kommer tilbake fra konkurs. Hvis dette er mulig og godkjent av domstolene, vil det sannsynligvis være en måte for brukernes private investeringer uten å skape uønskede økonomiske tap.

Alt i alt ser det ut til at Linqto faktisk kjøpte aksjene de sa de ville, selv om til en overdreven påslag, og mange av disse selskapene har siden vokst betydelig, noe som betyr at noen av eiendelene faktisk kan være verdt mye mer enn de fremstår på balansen.

Så det er fortsatt en mulighet for Linqto‑brukere å få pengene tilbake, eller til og med tjene på sine investeringer, avhengig av hvordan konkursen går og kostnadene for juridiske gebyrer.

Hvor ellers kan man få tilgang til private aksjer?

Naturlig nok har Linqtos kollaps kastet lys på risikoene ved å investere i private equity‑markeder. Generelt er dette et segment som er mindre gjennomsiktig, mindre regulert og mer utsatt for svindel enn de mye mer gransket offentlige markedene.

Dette bør imidlertid ikke avskrekke erfarne investorer fra å vurdere idéen.

For det første viser situasjonen at sektoren faktisk er godt regulert, og potensiell svindel blir avdekket.

For det andre bør risikoene ideelt håndteres ved å spre investeringene over flere plattformer, og med private equity‑investeringer som kun utgjør en del av hele investeringsporteføljen.

Hvis du oppfyller kravene og er komfortabel med risikoene, tilbyr flere plattformer tilgang til pre‑IPO‑muligheter:

Forge Global : En av de største markedsplassene for private aksjer, som tilbyr aksjer i sen‑fase oppstartsbedrifter som SpaceX, Stripe og Databricks. Minimumsinvesteringer starter vanligvis rundt $100 000.

EquityZen: En populær plattform som lar akkrediterte investorer kjøpe seg inn i private selskaper med minimumsinvesteringer så lave som $5 000. Tidligere tilbud har inkludert selskaper som Discord og UiPath.

Rainmaker Securities: En fullservice megler som hjelper med å finne og forhandle salg av private aksjer, inkludert muligheter i selskaper som OpenAI, Stripe og Palantir.

Hiive: En nyere plattform med live bud/ask-prising for hundrevis av private selskaper. Transparent og med lave gebyrer, med minimumsinvesteringer fra ca. $25 000.

MicroVentures: Tilbyr samlet tilgang til sen‑fase selskaper gjennom spesialformålsselskaper (SPV‑er), inkludert tidligere investeringer i SpaceX og Instacart.

EquityBee: Lar investorer finansiere ansattes aksjeopsjonsutøvelser i oppstartsbedrifter, ofte til rabatterte verdsettelser, med minimumsinvesteringer på rundt $10 000.

Augment: En digital‑først markedsplass som viser sanntidspriser for pre‑IPO‑aksjer, rettet mot teknologikyndige investorer og tilbyr lavere transaksjonsgebyrer.

StartEngine Private: Lansert sent i 2023, tilbyr denne plattformen akkrediterte investorer tilgang til Regulation D‑tilbud i senere fase, venture‑støttede selskaper. I de første ni månedene genererte den $16,5 millioner i inntekter, med gjennomsnittlige investeringer på rundt $32 000

Er pre‑IPO‑investeringer i fare etter Linqto?

Situasjonen med Linqto bør foreløpig ikke påvirke selskapet som eier aksjene.

I verste fall kan det forårsake et midlertidig overskudd av tilbud i det sekundære private markedet, og kun dersom retten skulle pålegge en umiddelbar og total likvidering av alle Linqto‑eiendeler, uavhengig av hvilken pris som kan oppnås for dem.

Omdømmeskaden bør også være begrenset, med de mest eksponerte selskapene som Ripple som allerede tar forebyggende tiltak.

“Det er forståelig at det har vært mange spørsmål fra de som trodde de kjøpte Ripple‑aksjer fra Linqto, og hva som skjer videre.

Det vi vet fra våre registre er at Linqto eier 4,7 millioner Ripple‑aksjer, kun kjøpt på det sekundære markedet fra andre Ripple‑aksjonærer (aldri direkte fra Ripple).”

Brad Garlinghouse – Ripple CEO

Brad Garlinghouse gjentok at selskapet selv aldri solgte aksjer til Linqto eller hadde noe formelt forretningsforhold med plattformen.

Konklusjon

Linqto‑situasjonen er ganske uheldig, og forhåpentligvis vil den ikke føre til tap av penger for brukerne som stolte på plattformen.

Dette bør imidlertid ikke endre hvordan det samlede, mye større feltet av private equity‑investeringer oppfattes. Minst ikke mer enn tidligere skandaler i offentlige markeder (Enron, subprime‑krisen) har påvirket den langsiktige investerbarheten i offentlige markeder.

Investering er en iboende risikabel aktivitet. Et mer illikvidt marked, som private equity, er enda mer risikabelt. Dette er likevel en stadig mer attraktiv sektor, ettersom verdens ledende selskaper som OpenAI eller SpaceX utsetter børsnoteringer i langt større grad i dag enn tilsvarende selskaper for flere tiår siden.

Med store pengestrømmer inn i sektoren øker fristelsen for onde aktører til å feildeklarere sine handlinger og svindle investorer. Derfor kan det være å foretrekke å bruke plattformer som er veletablerte og grundig revidert, samt å ikke bruke kun én plattform.

Investorer bør også være oppmerksomme på transparensen i forretningsmodellen, der velbegrunnede gebyrer noen ganger er å foretrekke fremfor mer utydelige null‑gebyr‑tilnærminger.