Hvordan investere i pre-IPO-selskaper som en VC

Hvorfor private selskaper forblir private lenger

Finansmarkedene pleide å være rike på tidlige muligheter til å investere i selskaper i tidlige faser, med børsnotering som skjedde så snart som mulig for å gi lovende oppstartsbedrifter den finansieringen de trengte for å vokse.

Dette har gradvis endret seg, ettersom VC (Venture Capital)-fond har fått dypere lommer og kan finansiere runde etter runde med privat kapitalinnhenting.

Siden 2000 har antallet børsnoteringer jevnt falt, og selskapene som går på børs er mye eldre, med en medianalder på 14 år for VC‑støttede børsnoteringer i 2024.

Kilde: Forge

Som et resultat er noen av de mest viktige og omtalte selskapene som OpenAI, SpaceX (SPCX ), Anduril, Stripe og Discord fortsatt private, noe som holder den brede investeringspublikummet låst ute fra muligheten.

En viktig grunn er at den intense gransking og aksjekursvolatilitet som følger med en offentlig notering har blitt sett på som skadelig for selskapets vekst.

Noen i SpaceX som ikke har vært gjennom en offentlig selskapsopplevelse kan tro at det er ønskelig å være børsnotert. Dette er ikke tilfelle.

Aksjer i offentlige selskaper, spesielt dersom store teknologiske steg er involvert, gjennomgår ekstrem volatilitet, både på grunn av intern gjennomføring og på grunn av faktorer som kun har med økonomien å gjøre.

Dette får folk til å bli distrahert av den manisk‑depressive naturen til aksjen i stedet for å skape flotte produkter.

Elon Musk

Det kan være sant at en offentlig notering ikke lenger er den ideelle veien for de fleste selskaper. Men dette betyr også at mange investorer er låst ute fra fasen der store selskaper vokser eksponentielt, og avkastningen for investorer er den største.

Heldigvis har markedene en tendens til alltid å finne en måte å svare på investorenes etterspørsel. Dette er tilfelle med pre‑IPO-selskaper, med utviklingen av såkalte sekundære plattformer, som gir tilgang til aksjer som ikke er offentlig handlet til investorer uten millioner på kontoene og VC‑kvalifikasjoner.

Forstå investering i sekundære plattformer

Private selskaper handles ikke på offentlige børser, så investering innebærer vanligvis å finne en villig selger og navigere selskapsspesifikke regler og godkjenningsprosesser. Sekundære plattformmarkeder hjelper til med å strømlinjeforme dette ved å koble kjøpere og selgere og håndtere transaksjonsflyten.

Når man velger en sekundær plattform, må investorer først se om de kan få tilgang til den, med begrensninger på hvem som kan kvalifisere.

Generelt kan kun akkrediterte investorer få tilgang til pre‑IPO‑markedet. De må ha en nettoformue på $1 million, ekskludert primærboligen, eller inntekt over $200 000 (eller $300 000 med ektefelle eller partner) de siste to årene. Så dette er reservert for de som er noe velstående, selv om det ikke krever et $5 M VC‑fond.

En enda mer restriktiv kategori er en kvalifisert kjøper, som trenger mer enn $5 million eller $25 million (avhengig av type) i investeringer.

Deretter bør de se på plattformens gebyrer, likviditeten til potensielle investeringer, og eventuelle lock‑up‑klausuler på aksjene.

Dette likviditetsspørsmålet er viktig, da de fleste pre‑IPO‑investeringer vil være langsiktige, med begrensede muligheter til å selge en posisjon. Dette blir ofte oversett av mindre erfarne investorer, som kan oppdage at pengene er låst når de trenger dem.

Et annet potensielt problem er utfordringen med å utføre due diligence. Pre‑IPO‑selskaper har ofte mindre hyppig eller mindre klar rapportering av forretningsstatus enn offentlige selskaper. Dette betyr at en investering kan vise seg å være mye mer risikabel enn den først fremsto.

Sammenligne sekundære plattformer

Sveip for å rulle →

Risikoer ved investering i sekundære plattformer

Due Diligence

Som nevnt tidligere er due diligence en av de største risikoene ved investering i pre‑IPO‑selskaper.

I tillegg til å lese nyheter kan en megler som har tilgang til andre informasjonskilder hjelpe med å forstå selskapets posisjon bedre.

Verdsettelse

Et annet potensielt problem er uklarhet rundt verdsettelse. Tidligere avtaler reflekterer kanskje ikke selskapets nåværende verdi, spesielt hvis de ble gjort for en stund siden. Dette kan føre til at investorer betaler et beløp de ikke har noen idé om virkelig gjenspeiler selskapets verdi.

Denne uklarheten kan også føre til lange og tidkrevende forhandlinger mellom selger og kjøper.

Reguleringer

Regulatorisk kompleksitet er også en potensiell utfordring. Alle private verdipapirtransaksjoner må overholde SEC Rule 506(b) eller 506(c) under Regulation D og gjeldende statlige blue sky‑lover.

Disse reguleringene er knyttet til status som akkreditert investor, og sekundære plattformer hjelper vanligvis investorer med å sjekke at alt blir gjort korrekt under onboarding.

Likevel er streng overholdelse av reguleringene et absolutt krav for å få tilgang til pre‑IPO‑markedene.

Skatter

Generelle skatteregler

Investorer i sekundærmarkedet og andre typer eiere av pre‑IPO‑aksjer må overholde alle relevante skatteregler. For eksempel verdien av en aksjeopsjon eller direkte kjøpte aksjer.

Salg av pre‑IPO‑aksjer krever ofte detaljert dokumentasjon, inkludert 409A‑verdsettelser for å fastsette rettferdig markedsverdi.

Etter‑IPO‑salg er mer rettfram, men kjøpspris og eierperiode må fortsatt rapporteres korrekt til IRS.

Kvalifisert småbedriftsaksje (QSBS)

En regel å ha i bakhodet er om Qualified Small Business Stock (QSBS).

For å kvalifisere må selskapet være en aktiv virksomhet som er registrert som et amerikansk C‑selskap.

Det bør også ha bruttoeiendeler på $75 M eller mindre til enhver tid før og umiddelbart etter at egenkapitalen ble utstedt (eller aksjer utstedt før 4. juli 2025, da er grensen $50 M). Noen forretningstyper er også ekskludert fra QSB‑status.

Investorer og bedriftsledere som oppfyller visse kriterier kan motta betydelige skattefordeler ved å holde QSBS.

Generelt jo lenger en investor holder en QSBS, jo bedre skattefordeler; potensielt opptil 100 % ekskludering av skatt på kapitalgevinster.

På grunn av potensiell kompleksitet og uventede skatteforpliktelser er det sannsynlig at konsultasjon med en skattespesialist er et godt alternativ for investorer som ønsker å selge sine pre‑IPO‑eiendeler.

Sekundære plattformer vs engelinvestering

Engelinvestorer må som regel være kvalifiserte investorer, på samme måte som investorer i sekundære plattformer.

Forskjellen er at engelinvestorer ofte er mye mer involvert i kapitalinnhentingsprosessen, og kan gjøre denne aktiviteten på heltid. De identifiserer potensielle investeringsmuligheter gjennom engelenettverk, personlige kontakter, pitch‑arrangementer eller nettbaserte plattformer.

Engelinvestorer er også vanligvis involvert i avtalestrukturering og de spesifikke vilkårene som avtales mellom investorene og selskapets grunnleggere. Dermed er engelinvestering generelt en mer profesjonell aktivitet og starter på et tidligere stadium i selskapets livssyklus, hvor verdsettelsene er lavere og risikoen høyere.

I kontrast omhandler sekundære markeder relativt modne private selskaper, med en verdsettelse og omdømme som gjør dem attraktive for alle typer kvalifiserte investorer, inkludert personer som aldri har vært engelinvestorer.

Hvordan et kjøp på sekundærmarkedet fungerer

En investor som oppfyller kriteriet for å bli registrert som kvalifisert investor kan ha god forståelse av potensialet til et gitt selskap, hvis fremgang han har fulgt i noen år, for eksempel SpaceX.

Han kan også ha direkte forståelse av teknologien som er involvert gjennom sin personlige ekspertise.

Han leste artikler om hvordan å investere i SpaceX pre‑IPO‑aksje og så på listen over sekundære markedsplasser som tilbyr denne aksjen spesielt.

Han registrerer seg deretter på den sekundære plattformen, får sin akkrediterte investorstatus sjekket, og får tilgang til plattformens grensesnitt.

Dette gir ham tilgang til SpaceX‑aksjer fra noen av selskapets ansatte som søker likviditet eller andre investorer på plattformen som har kjøpt aksjen tidligere.

Hvis alt går som planlagt, vil SpaceX sin nye rakett Starship bli en teknisk og kommersiell suksess, og gi selskapet et forsprang i markedet for orbital løft. Selskapet kan bli stadig mer kjent etter hvert som Starlink‑internett‑satellittnettverket tetter seg, eller når selskapet gjennomfører måne‑ eller til og med mars‑landinger.

Noen år etter den første investeringen fortsatte SpaceX sin verdsettelse å stige i hver finansieringsrunde. Hvis en børsnotering fortsatt ikke er i orden, kan den økte populariteten bety at mange nye kvalifiserte investorer er interessert i å kjøpe aksjen til en høyere pris.

Eller alternativt kan SpaceX‑aksjene beholdes enda lenger, i påvente av en børsnotering eller en senere høyere verdsettelse i det private aksjemarkedet.

Konklusjon

Sekundære plattformer for pre‑IPO‑aksjer er et godt alternativ for å få tilgang til selskaper som normalt er utilgjengelige for de fleste investorer.

Dette er fortsatt et marked som i hovedsak er begrenset til akkrediterte investorer, på grunn av reguleringene knyttet til private selskaper og risikoene som følger med dem.

Det krever en mer sofistikert tilnærming og mer innsats, da verdsettelse, likviditet og due diligence alle er mer komplekse enn med offentlig noterte aksjer. Til gjengjeld for disse utfordringene kan investorer få tilgang til flotte selskaper med fortsatt stort potensial og ideelt sett vokse eksponentielt i flere år etter kjøpet.

Veksten i sekundære investeringsmarkeder reduserer også noen av problemene med private equity, med for eksempel en høyere sannsynlighet for å finne en kjøper for et salg etter noen år, selv om børsnoteringen fortsatt er langt unna horisonten.

Alt i alt bør pre‑IPO‑sekundærmarkeder betraktes som en helhet i sammensetningen av en investeringsportefølje, med deres størrelse målt i forhold til likviditet, risiko og sammensetning av resten av en persons portefølje.