HODL Deres Hoopla Over SEC Endringer For Unntaksoffentlige Tilbud – Tankeledere

Forrige uke ga The U.S. Securities and Exchange Commission utgitt et forslag – som ennå ikke er blitt regulering – for å forenkle hvordan unntaksoffentlige tilbud gjøres. Kort tid etterpå kom en rekke artikler og nyhetsbrev gjennom den digitale eiendomsindustrien – mange av dem antydet at deres plattformer allerede var blitt modifisert for å møte de nye reglene. Mens SEC har proposisjonsendringer, vil tiden vise om forslaget blir vedtatt – og hvis det er tilfelle, om det vil være endringer i den endelige utkastet som vil bli publisert i Federal Register.

Det amerikanske unntaksoffentlige tilbudsrammeverket inkluderer verktøy som Reg D, Reg A, crowdfunding (a.k.a. Reg CF) – essensielt alt som ikke er et offentlig eller detaljhandelstilbud. Dette rammeverket har sett lite i vei for endringer eller modernisering siden Securities Exchange Act of 1934. Det har vært betydelig offentlig kritikk av de nåværende reglene for unntaksoffentlige tilbud, hovedsakelig fordi de reserverer tilgang for bare de rikeste amerikanerne for å investere i private fonder, selskaper og andre tilbud.

Hvis det blir vedtatt, kan de foreslåtte endringene tillate at gjennomsnittspersonen kan investere i tidlige stadium-avtaler – som Uber eller WeWork – før de når deres luftige verdier og dumpes på det offentlige markedet. Aktivering av SPV (spesialformålsvogner) og harmonisert rapportering (dvs. kombinerer Reg D og Reg CF til en, ikke to rapporter), og øke det totale beløpet som kan samles inn, vil hjelpe med å strømlinjeforme overholdelse for utstedende selskaper. I tillegg kan endringene også gjøre crowdfunding til et livskraftig kapitaldanningsverktøy for investering i slike eiendomsklasser som eiendom.

For tiden er US-offentlige unntakstilbud som Regulation CF (crowdfunding) ganske restriktive, begrenser det totale beløpet du kan samle inn til $1,07 millioner USD per 12 måneders periode og inkluderer betydelige begrensninger per investor. US SEC ser ut til å følge ledelsen til andre jurisdiksjoner som Canada, hvor regulatorer foreslo lignende endringer, eller Europa, hvor reguleringene ble oppdatert i fjor, økte grensene for EGP (European Growth Prospectus) til €8 millioner EUR, litt over $9 millioner USD. Ifølge det nye forslaget kan selskaper samle inn opptil $5 millioner USD. Mens $5 millioner ennå er et relativt lite beløp kapital, tillater det tidlige selskaper å bygge sin stamme med en bredere investorbase.

SEC foreslo lignende endringer til Reg A, økte den øvre grensen til $75 millioner USD. Dette kunne gjøre Reg A livskraftig for mange senere stadium-selskaper hvor større serie B, C eller selv D-runder krever mer kapital enn hva som for tiden er tilgjengelig i Reg A. Dette åpner også opp disse investeringsmulighetene til detaljhandelsinvestorer, tidligere var disse avtale bare tilgjengelige for de rikeste corporate venture-selskaper, private equity-butikker og høyinntektspersoner.

Ytterligere endringer inkluderer å tillate akkrediterte investorer å delta i crowdfunding. Tidligere, hvis du brukte en crowdfunding-unntak, kunne du ikke akseptere midler fra akkrediterte investorer og ville faktisk måtte bruke en annen unntak, som Reg D, samtidig. Dette tvinger vanligvis selskaper til mer papirarbeid, juridiske gebyrer og en økt risiko for å få noe galt – noe som kan føre til regulatoriske eller sivile handlinger. De foreslåtte endringene ville enable selskaper å kombinere akkrediterte og detaljhandelsinvestorer i ett tilbud.

Foruten akkrediterte investorer, åpner endringene også dørene for institusjonelle og corporate investorer, inkludert SPV (Special Purpose Vehicle).

En SPV er en korporativ enhet skapt for et bestemt formål – vanligvis for å begrense ansvar, skatteeffektivitet, investering eller kapitaldannelse. For eksempel: For å tokenisere et stykke eiendom, kan du danne en SPV og overføre eiendomsskillet til denne enheten. Formålet med denne enheten er å holde eiendomsskillet og opprettholde en nøyaktig registrering av hvem eierne er. SPVer brukes vanligvis for investeringsfond også.

Kombinert, SPVer, corporate investorer, akkrediterte investorer og større institusjonelle investorer kan flytte store mengder kapital. Imidlertid kunne de ikke investere i crowdfunding-tilbud i USA. Dette skapte en interessant paradoks for selskaper som samlet inn kapital, hvis du kunne få de store fiskene interessert, ville du unngå folkeskaren – men hvis ditt tilbud ikke så bra ut for profesjonelle investorer, ville ditt siste tilfluktssted kanskje være crowdfunding. Crowdfunding-industrien som helhet har møtt mye kritikk fra profesjonelle investorer for lave avkastninger og lavt avtalingskvalitet, dette er sannsynlig å endre når detaljhandelsinvestorer har tilgang til samme avtale som større institusjoner.

Til slutt foreslår de nye crowdfunding-reguleringene flere større endringer i hvor mye hver investor kan sette i ett enkelt tilbud. For tiden er investorer som ikke møter akkrediteringstreskjene begrenset i hvor mye de kan investere basert på den laveste av deres inntekt eller nettoverdi. De nye reguleringene ville endre dette til den høyeste av disse to. Disse endringene forventes ikke bare å drive innovasjon, men også å bringe inn mye smart penger.

For eksempel, en investor med en nettoverdi på $750 000 og en inntekt på $150 000 kunne ikke kvalifisere seg som en akkreditert investor. Denne personen har en Phd i bioscience og finner en startup med en revolusjonerende innovasjon i bioscience-feltet – de er ikke kvalifisert som en akkreditert investor og er nektet å investere. Ironisk nok kan de være en rådgiver for enhver institusjonell investor på hvorfor denne startupen er så varm – men under de nåværende reglene, er de ikke kvalifisert til å risikere sine egne penger.

Mens disse endringene er velkommen av de fleste markedsdeltagere, er de ikke en sikker ting. Dette forslaget for et nytt unntaksoffentlig tilbudsrammeverk er ikke ennå regulering, det må ennå gå gjennom regjeringen og bli innført i Federal Register. Ser tilbake på forslagene for crowdfunding i USA, kan vi se hvor forskjellig et forslag kan være fra reguleringen – og det er ennå mye lobby-penger som ønsker å se status quo opprettholdt. Det er viktig å ikke ta viktige forretningsbeslutninger basert på dette forslaget – snarere, se på disse endringene som en større trend blant verdens regulatorer.

Vi ser at verdens regulatorer prøver å gjøre det enklere for distribuert kapitaldannelse. Crowdsales og crowdfunding blir faktisk noe som regulatorer over hele verden arbeider sammen for å harmonisere sine rammeverk. Ved å kombinere crowdfunding-reguleringer fra jurisdiksjoner over hele verden, vil tidlige selskaper kunne få tilgang til global kapital og bygge en global investorbase, uten å bli tvunget til å bryte reglene som de fleste ICO- og STO-utstedere gjør i dag.

Kanskje det mest spennende med SECs foreslåtte endringer er hvordan de demonstrerer en svært koordinert innsats blant verdens regulatorer. Mens denne nye æraen for kapitaldannelse oppstår, vil bedrifter kunne kombinere og utnytte regulatoriske rammeverk fra flere land. Det være sagt, for US-baserte tilbud, må vi ennå vente på de nye reguleringene før vi vet hva de vil se ut som, eller deres innvirkning på den digitale verdipapirindustrien.