En Stablecoin Flippening – Vil USDC Hoppe Over USDT?

I flere år har digitale aktiventusiaster snakket om ‘flippening’ – en hendelse som ville få Ethereum til å hoppe over Bitcoin som den ledende digitale aktivaklassen. Til tross for veksten i DeFi og økende bruk av smarte kontrakter, har dette ennå ikke skjedd. Som et par kan Bitcoin og Ethereum kanskje argumenteres som de viktigste aktivene i sektoren, og representerer de beste satsningene for suksess som digital valuta og verdilagringsmiddel, samt plattform for dApp-utvikling, henholdsvis.

Hva om paret alle burde holde øye med, ikke er Bitcoin og Ethereum, men snarere et par aktivastøttede stablecoins – Tether (USDT) og USD Coin (USDC).

Spiller en viktig rolle

Som de fleste vet, spiller stablecoins en viktig rolle i den digitale aktivsektoren. De fungerer ikke bare som et medium der verdi kan overføres, men også som en potensiell pusterom fra volatile markeder. Videre kan stablecoins redusere skattebyrden ved å tilby dette pusterommet uten at man må realisere kapitalgevinster eller -tap.

Stablecoins har også blitt integrert i utlåningsplattformer, der tjenesteleverandører tilbyr attraktive avkastninger på slike eiendeler. I tillegg til deres umiddelbare bruksområder, åpner stablecoins også døren til en rekke måleparametere som gir innsikt i markedssentiment og aktivaflyt.

Alt i alt fungerer stablecoins som en viktig søyle i hele sektoren, og gir et fundament som betydelig aktivitet bygges rundt.

Toppdogene: USDT & USDC

Selv om det finnes mange ulike stablecoin-tilbud i omløp, ser det ut til at det blir et to-heste løp for å finne ut hvilken som blir den de‑faktiske markedslederen. Disse hestene er Tether (USDT) og USD Coin (USDC).

Tether (USDT)

Et produkt fra Bitfinex, Tether (USDT) er en aktivastøttet stablecoin som lenge har vært en fast del av digitale eiendeler. Med opprinnelse tilbake til 2012, og en eiendel kjent som ‘Mastercoin’, har Tether siden vokst til å ha en markedsverdi på omtrent $67 848 828 244.

USD Coin (USDC)

Et felles prosjekt mellom Circle og Coinbase, USD Coin (USDC) er et mye yngre prosjekt som er strukturert på en måte som ligner Tether. Det er også en aktivastøttet stablecoin, med en markedsverdi som raskt nærmer seg Tethers – $55 943 966 695 på tidspunktet for skrivingen, eller omtrent 82 % av USDTs markedsverdi. Dette er en imponerende tall, tatt i betraktning at rivalen Tether hadde et seks år forsprang i adopsjon.

Vil USDC hoppe over USDT?

Med den raske og imponerende veksten av USDC befinner den seg nå innen rekkevidde av å bli den mest verdifulle stablecoinen i omløp. Hvordan og hvorfor klarte den å oppnå dette? Følgende er noen eksempler på hvorfor dette ser stadig mer sannsynlig ut.

LUNA / UST-kollapsen

Ettersom stablecoins har spilt en så stor rolle i den digitale aktivsektoren i flere år, er det ikke overraskende at en rekke selskaper har forsøkt å etterligne Tethers suksess, samtidig som de har lagt sin egen ‘vri’ på ting. Det mest åpenbare eksempelet på dette var fremveksten av algoritmiske stablecoins.

Disse eiendelene fungerer vanligvis innen et dual-token-system der hver opererer i samspill for å incentivisere enten opprettelse eller destruksjon av den ene eller den andre. Dette gjøres i et forsøk på å opprettholde en forhåndsbestemt peg – vanligvis US-dollar. Som de fleste i verden allerede vet, ble denne tilnærmingen vist seg å være iboende feilaktig. Dette ble tydelig under den dramatiske kollapsen av LUNA og UST tidligere i år.

Denne hendelsen førte ikke bare til en ekstraordinær mengde belastning/salgspress på hele sektoren da TerraForm Labs solgte bokstavelig talt milliarder i BTC i et forsøk på å opprettholde en 1:1-peg mellom UST og USD, den fremhevet også styrken og påliteligheten til aktivastøttede stablecoins. Ja, spørsmål har sirkulert i flere år om gyldigheten av USDTs påstander om sine reserveeiendeler, men i siste ende har både den og USDC alltid klart å opprettholde, eller raskt komme tilbake til, sin peg når de avviker.

Alt i alt var denne hendelsen med algoritmiske stablecoins et smertefullt læringspunkt for hele sektoren, som understreker viktigheten av aktivastøttede stablecoins, og har potensielt satt i gang ny regulering av disse grunnleggende eiendelene.

Regulering

Når vi snakker om regulering, har USDC gjort seg bemerket i digitale eiendeler ikke ved å omgå regulering, men ved å omfavne den. Circle uttaler at, “…valutaer som USDC, er regulert i hele USA på et sammenlignbart nivå med store betalingsbedrifter og innovasjoner som PayPal, Venmo, Apple Pay, blant andre globalt betrodde firmaer. Statlige regler for pengeoverføring, som styrer USDCs forbrukerbeskyttelse og prudensielle standarder, har klare bestemmelser, inkludert tillatte investeringsrestriksjoner designet for å beskytte midler på vegne av kundene.”

Mens mange investorer er klare til å ta risiko på fly‑by‑night‑tokens i håp om rask og massiv avkastning, er stablecoins ment å være pusterommet. For at dette skal være tilfelle, må investorer ha full tillit til eiendelen – det vil si åpenhet om reserveeiendelene og pålitelighet i å holde peg. Ved å omfavne regulering etablerer USDC seg som det mest anerkjente tilbudet som oppfyller disse kravene.

Selv om USDT ikke nødvendigvis har gjort noe spesielt for å omgå – eller motstå – reguleringer, har den ikke en plettfri historie. Tidlig i 2021 ble USDT og utstederen Bitfinex funnet skyldige i delstaten New York for å ha, “…lurt kunder og markedet ved å overdrive reserver, og skjult omtrent $850 millioner i tap verden over”. Disse handlingene ble på den tiden beskrevet av New Yorks advokatgeneralfullmektig som både ‘uforsvarlig’ og ‘ulovlig’.

Slike tidligere utviklinger har utvilsomt gjort det mulig for USDC å raskt ta igjen, ettersom investorer (spesielt i Nord-Amerika) ser etter å stole på ikke bare en stablecoin uten en slik historie, men en som er utstedt av et selskap basert i USA, og som selv er underlagt streng regulering.

Åpenhet

Noe som også har skadet USDT er delvis relatert til de nevnte juridiske problemene i New York – åpenhet. Investorer har lenge stilt spørsmål ved gyldigheten av Tethers påstander om at USDT er fullt støttet som hevdet. Til tross for utallige krav om revisjoner gjennom årene, og for klarhet i arbeidsforholdet mellom Bitfinex og Tether, har ingen av disse problemene blitt fullt adressert.

USDC har derimot en mye klarere ledelsesstruktur, og publiserer månedlige revisjoner utført av en tredjepart som verifiserer gyldigheten av rapporterte reserveeiendeler. Den nyeste kan finnes her, med den neste forventet når som helst.

Støttende måleparametere

Nå som vi har fremhevet en rekke grunner til at USDC snart kan finne seg på toppen av den nåværende gruppen av stablecoins, hvilke grunnleggende måleparametere støtter dette narrativet?

Markedsverdi

Den mest åpenbare måten å spore USDT vs. USDC på er gjennom enkel markedsverdi. Som man kan se i de følgende diagrammene, har begge eiendelene opplevd stor suksess gjennom årene.

Tether (USDT) Livstidens markedsverdi

USD Coin (USDC) Livstidens markedsverdi

Når man zoomer inn, var det imidlertid et avgjørende øyeblikk for bare noen måneder siden, den 8. april – dagen LUNA/UST begynte å kollapse på alvor. Dette førte ikke bare til enorme mengder kapital som forlot Tether, men også til en kortsiktig de‑pegging som så USDT falle til så lavt som $0,95. Dette midlertidige fallet var alt som trengtes for at folk skulle miste troen på USDT og sette sin tillit til USDC.

Tether (USDT) 3M Markedsverdi

USD Coin (USDC) 3M Markedsverdi

I tiden siden dette avgjørende øyeblikket har USDC hatt nytte av problemene til mer enn bare LUNA/UST. For tiden sliter USDD, en stablecoin utstedt av Tron, også med å opprettholde sin peg, sammen med flere andre. Alt dette resulterer i en fortsatt migrasjon til USDC.

Innløsninger

Tether må få litt kreditt for de siste månedene. Til tross for sin de‑pegging i april, har den klart å gjennomføre innløsninger for milliarder siden. Selv om dette er prisverdig og imponerende, endrer det ikke faktum at investorer velger å redusere sin eksponering mot eiendelen. Etter å ha sett en reduksjon på omtrent $10 milliarder i markedsverdien i andre halvdel av april, så det ut som blødningen endelig var stoppet. Dessverre for USDT var dette bare en kortvarig pause, da begynnelsen av juni brakte en ny bølge av investorer som ønsket å selge sine beholdninger mens verdensmarkedene begynte å kollapse.

Kort sagt, siden 8. april har USDT sett sin markedsverdi falle med omtrent 18 %, mens USDC har sett sin markedsverdi øke med 15 % – en samlet swing på 33 % til fordel for sistnevnte.

Støtte fra tjenesteleverandører

I flere år har tjenesteleverandører som børser og utlåningsplattformer alltid jobbet for å tilby kunder tilgang til en stablecoin, slik at investorer kan fjerne seg fra markedets volatilitet når som helst. Mens USDT tradisjonelt har vært den foretrukne eiendelen for denne rollen, begynner USDC å erstatte den som standard stablecoin på en rekke plattformer. Et eksempel på dette er utlåningsplattformen Ledn.io. I stedet for å tilby sine kunder usikre og risikable avkastninger på en mengde eiendeler gjennom sin tjeneste, tok Ledn en annen tilnærming ved kun å støtte to – BTC og USDC. Ikke bare var dette et tydelig signal ved å velge noe annet enn USDT, men det har tjent selskapet godt siden, på grunn av de nevnte problemene som plager Tether.

Fremtidsutsikter

På dette tidspunktet virker det uunngåelig at USDC til slutt vil overgå USDT som verdens mest populære stablecoin. Den har momentum og en fortelling på sin side, med støttende bevis som kan sees ikke bare i markedsverdi, men også i innløsninger og økende støtte blant tjenesteleverandører.

Foreslåtte reguleringer nylig fremlagt av et par amerikanske senatorer har som mål å radikalt endre hvordan stablecoins som helhet reguleres. Kjent som ‘Lummis-Gilligrand Responsible Financial Innovation Act’, vil dette forslaget kreve at stablecoins MÅ være aktivastøttede i sin natur – noe som betyr at uansett hvilken mynt som forblir på toppen, vil verken USDC eller USDT forsvinne med det første.