Market Nieuws
Linqto Instorting: Wat het betekent voor pre-IPO-investeerders
Voeg Securities.io toe aan je voorkeursbronnen op Google
Linqto op de rand
Linqto, een investeringsplatform dat gebruikers toegang geeft tot aandelen van privébedrijven, heeft op 8 juli 2025 faillissement aangevraagd.
Dit zou het geld van investeerders die Linqto gebruikten om aandelen van private bedrijven te kopen, met name het cryptocurrency‑bedrijf Ripple, in gevaar kunnen brengen.
De grootste zorg komt voort uit de faillissementsaanvraag, evenals de verklaring van Dan Siciliano, de CEO van Linqto:
“Linqto had ernstige gebreken ontdekt in de bedrijfsstructuur, -oprichting en -operatie die vragen oproepen over wat klanten daadwerkelijk bezitten. Het bedrijf staat voor “potentieel onoverkomelijke operationele uitdagingen.”
Om te begrijpen wat er is gebeurd, moeten we eerst het bedrijfsmodel van Linqto bespreken en wat ze volgens de reclame niet hebben gedaan.
Linqto uitgelegd
Private versus publieke aandelen
Privébedrijven zijn over het algemeen niet toegankelijk voor de meeste investeerders. Dit komt doordat deelname aan de fondsenwerving voor dit soort bedrijven beperkt is tot “geaccrediteerde investeerders”, een term die strikt gedefinieerd is door de SEC (Securities and Exchange Commission).
Geaccrediteerde investeerders moeten ofwel een zeer hoog inkomen hebben, doorgaans meer dan $200.000 per jaar (met de aanvullende voorwaarde dat dit inkomen stabiel is), of een hoog nettovermogen van meer dan $1 miljoen (exclusief hun hoofdverblijf).
Aandelen van private bedrijven zijn over het algemeen toegankelijk via deelname aan financieringsrondes (een activiteit die vaak wordt uitgevoerd door private‑equity‑firma’s) of via “secundaire markten”, waar vroege investeerders, oprichters of werknemers een deel van hun aandelen kunnen verkopen vóór een beursnotering.
Bron: Linqto
Dit kan toegang openen tot anderszins niet‑investeerbare bedrijven, waaronder Open AI, SpaceX (SPCX ), Kraken, Shield AI of Ripple, bijvoorbeeld. Linqto is een van die secundaire marktplaatsen voor private aandelen.
Het bedrijfsmodel van Linqto
Linqto beloofde haar gebruikers drie hoofdkenmerken: directe eigendom, direct economisch belang in het bedrijf dat bij het aandeel hoort, en scheiding van activa, waarbij de activa van de gebruikers in een aparte rekening worden gehouden van de eigen activa van Linqto.
Bron: Linqto
Linqto streeft ernaar te investeren in bedrijven in een midden‑ tot laat stadium waarvan zij gelooft dat ze binnen de komende vijf jaar naar de beurs gaan of worden overgenomen.
Voor de meeste investeerders zou de manier om “cash‑in” te gaan van hun investering in private bedrijven, hun positie bij Linqto te liquideren nadat de lock‑up‑periode na een beursintroductie of overname is verlopen, waarbij ze ofwel het geld op hun bankrekening ontvangen, of de aandelen in een effectenrekening.
Een van de voordelen van Linqto was een zeer lage initiële minimuminleg ($1.000), een van de laagste in de sector.
Linqto verdiende geen geld via vergoedingen, omdat het geen carry‑, juridische, administratieve of winstdeling‑kosten had. In plaats daarvan verdiende het geld met een aankooppremie, door de aandelen van private bedrijven die het bezat door te verkopen met een “redelijke” premie (het exacte percentage werd niet bekendgemaakt).
Nu blijkt dat sommige van deze premies nogal hoog waren, met meldingen van een 60 % opslag op Ripple‑aandelen, en mogelijk zelfs hoger (alles boven 10 % wordt over het algemeen door de SEC gemarkeerd als potentieel frauduleus).
Het model van Linqto vereist dat het speciale purpose vehicles (SPV’s) inzet, die een afzonderlijk bedrijf zijn dat faillissements‑afgeschermd is, waardoor gebruikers extra bescherming krijgen tegen een mogelijke financiële noodsituatie van Linqto.
Bron: Bondoro
Wat ging er mis?
| Belofte | Realiteit |
|---|---|
| SPV-structuur voor activabescherming | Geen SPV’s gecreëerd; activa gebundeld |
| Lage aankooppremies | Mark-ups van 30 %–150 % gemeld |
| Scheiding van klantactiva | Geen juridische scheiding gevonden |
Door de faillissementsaanvraag is een hoop informatie openbaar gemaakt.
Het lijkt erop dat Linqto aandelen ter waarde van $500 miljoen in 111 bedrijven namens haar klanten bezit. Enkele van de meest prominente bedrijven die via Linqto toegankelijk waren, waren Stripe, Zipline, Scale AI, Ripple, Patreon, Kraken en Acorns.
Het belangrijkste probleem is dat gerechtelijke documenten aangeven dat Linqto haar beloofde special‑purpose‑vehicle (SPV)‑structuur nooit heeft geformaliseerd, geen series‑LLC’s heeft opgericht, of de juiste administratie heeft bijgehouden.
Bron: Bondoro
Dus, in tegenstelling tot de zeer duidelijke belofte van scheiding van activa, nog steeds weergegeven op de voorpagina van Linqto, heeft het platform de activa gebundeld zonder juridische scheiding of individuele titel, volgens Thomas Braziel, een advocaat die zijn analyse van de zaak op X deelde.
Dit lijkt dus een duidelijk geval van fraude, althans in de zin dat de gemaakte beloftes niet werden nagekomen.
Echter, zoals uitgelegd door John E Deaton, eveneens een advocaat, was er geen significante fraude bij de aankoop van aandelen met het geld van gebruikers. Het geld lijkt dus niet gestolen te zijn, maar de bedrijfsstructuur was nooit zoals geadverteerd.
Deaton is een advocaat uit Massachusetts en vertegenwoordiger van Linqto‑klanten, die zelf bijna een half miljoen dollar in private bedrijven heeft geïnvesteerd via het platform.
“Het andere GROOTE nieuws is dat ALLE aandelen van bedrijven waarin mensen hebben geïnvesteerd (Circle, Ripple, Uphold, Kraken, SpaceX, enz.) aanwezig en verantwoord zijn. Het enige voorbehoud is dat 3 % van de Ripple‑aandelen die er zouden moeten zijn, zonder medeweten van de mensen zijn verkocht – maar de bij die verkoop behorende gelden zijn er wel.”
De juridische problemen lijken meervoudig te zijn:
- Geen SPV‑opzet, in strijd met de gemaakte belofte.
- Excessieve mark-up op sommige aandelen en transacties.
- Linqto zou sommige personen die geen geaccrediteerde investeerders waren, toegang hebben kunnen geven tot de verkoop van private aandelen, in strijd met de federale effectenwetgeving.
Wie is er schuld?
De eerste schuld lijkt bij de oprichters van het bedrijf te liggen, het echtpaar Bill en Vicki Sarris, aangezien de beslissing om de SPV‑structuur niet correct op te zetten waarschijnlijk door hen is genomen.
Linqto zag in maart 2025 een nieuwe CEO aangesteld, Daniel Siciliano, die nu het vorige management van het bedrijf de schuld geeft. Met hem werd het volledige leidingsteam gewijzigd, inclusief de Chief Executive Officer van Linqto Capital, de General Counsel van Linqto Capital, de Chief Operating Officer en de Chief Administrative Officer.
De verklaring van Daniel Siciliano bij zijn aantreden geeft aan dat hij wist dat er problemen op komst waren.
“Ik ben enthousiast om Linqto te joinen op dit keerpunt in de geschiedenis van het bedrijf.
Ondanks de dringende noodzaak om onze aanpak van regelgeving te herzien, gelooft ons hele nieuwe leidingsteam dat Linqto de belofte heeft om echte waarde te ontsluiten.”
De meeste leden van het nieuwe managementteam komen van Nikkl, een bedrijf dat nu haar activiteiten heeft stopgezet. Het was ook actief op de private‑kapitaalmarkt.
Al met al lijkt het erop dat de raad van bestuur van het bedrijf ofwel wist of recent besefte dat er een groot probleem was en besloot dit aan de toezichthouder bekend te maken voordat er in de toekomst een onderzoek zou plaatsvinden.
“De regelgevende kwesties die door het vorige management onopgelost zijn gebleven, moeten onmiddellijk worden aangepakt. Als we dat doen, zijn we ervan overtuigd dat we onze oorspronkelijke missie kunnen waarmaken op een manier die volledig voldoet aan alle wetten en regelgeving.”
Mike Huskins – Linqto Capital’s newly appointed General Counsel
De positie van het nieuwe management, zoals besproken in de Wall Street Journal, is dat zij het probleem ontdekken, maar het is nog onduidelijk hoe waar deze uitspraak is, en gerechtelijke procedures zullen waarschijnlijk verduidelijken wie wat wist.
“Een intern onderzoek had ernstige schendingen van de effectenwetgeving en praktijken ver buiten kleine nalevingskwesties aan het licht gebracht.
Veel van wat we hebben ontdekt over de eerdere bedrijfspraktijken bij Linqto is verontrustend.”
Dan Siciliano – Linqto’s new CEO
Wat staat er voor Linqto‑gebruikers op de planning?
Waarschijnlijk zal er een langdurige juridische strijd volgen, waarbij het nieuwe management probeert het bedrijf te redden, het oude management elke fout ontkent, en de rechtbank moet bepalen of de raad van bestuur werkelijk verrast was of actief besloot de kwestie te negeren.
Het faillissement zelf kan zich in een juridisch vacuüm bevinden, aangezien de aandeelhouders van Linqto (de eigenaar van het bedrijf, niet de gebruikers) blijkbaar van plan zijn het faillissementsproces aan te vechten.
Een kernvraag is wat er zal gebeuren met de activa en het geld van de gebruikers.
Een mogelijkheid is dat de activa moeten worden geliquideerd, wat waarschijnlijk het slechtste scenario is. Dit komt doordat deze aandelen zeer illiquide zijn, omdat ze niet publiekelijk genoteerd worden.
Dus, een gedwongen verkoop van een groot aantal private aandelen zou hun waarde kunnen doen kelderen, en een door de rechtbank opgelegde noodverkoop zou waarschijnlijk niet de werkelijke waarde van de activa realiseren.
Een betere optie zou zijn dat het bedrijf zich herstructureert, haar praktijk tijdens het faillissementsproces opschoont, en vervolgens uit het faillissement heropkomt. Als dit mogelijk is en door de rechtbanken wordt goedgekeurd, zou het een manier kunnen zijn voor de private investering van de gebruikers zonder ongewenste financiële verliezen te veroorzaken.
Over het algemeen lijkt het erop dat Linqto de aandelen heeft gekocht die ze zouden kopen, zij het tegen een buitensporige mark-up, en veel van deze bedrijven zijn sindsdien aanzienlijk gegroeid, wat betekent dat sommige van de activa veel meer waard kunnen zijn dan ze op de balans lijken.
Dus er is nog steeds een mogelijkheid dat Linqto‑gebruikers hun geld terugkrijgen, of zelfs winst maken op hun investeringen, afhankelijk van hoe het faillissement verloopt en de kosten van juridische kosten.
Waar kun je anders private aandelen verkrijgen?
Natuurlijk heeft de ineenstorting van Linqto de risico’s van investeren in private‑equity‑markten onder de aandacht gebracht. Over het algemeen is dit een segment dat minder transparant, minder gereguleerd en vatbaarder voor fraude is dan de veel meer onder de loep genomen publieke markten.
Dit mag echter ervaren investeerders niet weerhouden van het overwegen van het idee.
Ten eerste bewijst de situatie dat de sector daadwerkelijk goed gereguleerd is, en dat potentiële fraude aan het licht wordt gebracht.
Ten tweede zouden de risico’s idealiter beheerd moeten worden door hun investering over meerdere platformen te spreiden, en door private‑equity‑investeringen slechts een deel van de totale beleggingsportefeuille te laten uitmaken.
Als u aan de vereisten voldoet en zich comfortabel voelt met de risico’s, bieden verschillende platformen toegang tot pre‑IPO‑kansen:
Forge Global : Een van de grootste marktplaatsen voor private aandelen, die aandelen aanbiedt in late‑stage startups zoals SpaceX, Stripe en Databricks. Minimuminvesteringen beginnen doorgaans rond de $100.000.
EquityZen: Een populair platform dat geaccrediteerde investeerders in staat stelt te investeren in private bedrijven met minimums zo laag als $5.000. Eerdere aanbiedingen omvatten bedrijven zoals Discord en UiPath.
Rainmaker Securities: Een full‑service broker die helpt bij het vinden en onderhandelen over private aandelentransacties, inclusief kansen in bedrijven zoals OpenAI, Stripe en Palantir.
Hiive: Een nieuw platform met live bied‑/vraagprijzen voor honderden private bedrijven. Transparant en met lage kosten, met minimuminvesteringen vanaf ongeveer $25.000.
MicroVentures: Biedt collectieve toegang tot late‑stage bedrijven via speciale purpose vehicles (SPV’s), waaronder eerdere investeringen in SpaceX en Instacart.
EquityBee: Stelt investeerders in staat om de uitoefening van werknemersopties bij startups te financieren, vaak tegen verlaagde waarderingen, met minimums van ongeveer $10.000.
Augment: Een digitaal‑first marktplaats die realtime prijzen toont voor pre‑IPO‑aandelen, gericht op technisch onderlegde investeerders en met lagere transactiekosten.
StartEngine Private: Gelanceerd eind 2023, biedt dit platform geaccrediteerde investeerders toegang tot Regulation‑D‑aanbiedingen in later‑stage, venture‑ondersteunde bedrijven. In de eerste negen maanden genereerde het $16,5 miljoen aan omzet, met gemiddelde investeringen rond $32.000
Zijn pre‑IPO‑investeringen na Linqto risico’s?
De situatie met Linqto zou het bedrijf waarvan het de aandelen bezit op dit moment niet direct moeten beïnvloeden.
In het slechtste geval zou het een tijdelijke overaanbod op de secundaire private markt kunnen veroorzaken, en alleen als de rechtbank een onmiddellijke en totale liquidatie van alle Linqto‑activa zou bevelen, ongeacht de prijs die ervoor kan worden verkregen.
De reputatieschade zou ook beperkt moeten blijven, waarbij de meest blootgestelde bedrijven zoals Ripple al preventieve maatregelen hebben genomen.
“Het is begrijpelijk dat er veel vragen zijn van degenen die dachten dat ze Ripple‑aandelen van Linqto kochten, en wat er vervolgens gebeurt.
Wat we uit onze gegevens weten, is dat Linqto 4,7 miljoen Ripple‑aandelen bezit, uitsluitend gekocht op de secundaire markt van andere Ripple‑aandeelhouders (nooit rechtstreeks van Ripple).”
Brad Garlinghouse – Ripple CEO
Brad Garlinghouse herhaalde dat het bedrijf zelf nooit aandelen aan Linqto heeft verkocht of enige formele zakelijke relatie met het platform had.
Conclusie
De situatie van Linqto is nogal ongelukkig, en hopelijk zal het geen geldverlies veroorzaken voor de gebruikers die het platform vertrouwden.
Dit zou echter niet moeten veranderen hoe het algehele, veel grotere veld van private‑equity‑investeringen wordt gezien. Tenminste niet meer dan eerdere schandalen op de publieke markten (Enron, subprime‑leningen) de langetermijn‑investeerbaarheid van de publieke markten hebben beïnvloed.
Investeren is van nature een risicovolle activiteit. Een minder liquide markt, zoals private equity, is nog riskanter. Desondanks is dit een steeds aantrekkelijker sector, aangezien ‘s werelds toonaangevende bedrijven zoals OpenAI of SpaceX hun beursintroductie nu veel meer uitstellen dan vergelijkbare bedrijven in eerdere decennia.
Met veel geld dat in de sector stroomt, groeit de verleiding voor kwaadwillenden om hun handelingen te misrepresenteren en investeerders te bedriegen. Daarom is het wellicht beter om te kiezen voor platformen die goed gevestigd en goed geaudit zijn, en niet slechts één platform te gebruiken.
Investeerders moeten ook letten op de transparantie van het bedrijfsmodel, waarbij goed begrepen vergoedingen soms de voorkeur hebben boven meer ondoorzichtige ‘geen vergoedingen’-benaderingen.
