Hoe een STO goedgekeurd te krijgen door Duitse regelgevers – Thought Leaders

Na meer dan 130 ingediende security token prospectussen bij BaFin, de Duitse toezichthouder, was het Bitbond STO dat als eerste goedkeuring kreeg.

In 2016 werd Bitbond het eerste blockchainbedrijf dat in Duitsland als financiële instelling werd gereguleerd. De volgende logische stap was om onze groei te crowdfunden – conform de regelgeving – met een obligatie uitgegeven op blockchaintechnologie.

Als eerste hadden we geen richtlijnen om te volgen, maar we hebben veel geleerd in het daaropvolgende proces. In plaats van deze inzichten voor onszelf te houden, willen we ze delen, in het belang van de groei van de hele industrie en het stimuleren van adoptie.

Wat maakt een STO een aantrekkelijke optie?

Het institutionele wanbeheer van geld dat de wereldwijde financiële crisis van 2008 veroorzaakte, heeft een diepgaande invloed gehad op de appetijt van investeerders voor alternatieve producten. Crowdfunding en microkredieten zijn gegroeid, wat een nieuw front mogelijk heeft gemaakt: gedecentraliseerde financiële producten.

Zonder afhankelijk te zijn van een bank of gecentraliseerde autoriteit omvat gedecentraliseerde financiering cryptocurrencies en op blockchain gebaseerde financiële producten die gedecentraliseerd zijn en minder tussenpersonen of intermediairs nodig hebben.

Security Token Offerings (STOs) – waarbij een bedrijf een digitaal activum creëert dat een verhandelbaar belang of asset vertegenwoordigt, en dit verkoopt aan investeerders in ruil voor kapitaal – zijn een natuurlijke voortzetting van de crowdfundinggolf die in 2009 door Kickstarter werd gelanceerd en de crowdlendingbeweging geïnitieerd door Topa en LendingClub.

De verkoop van een gedigitaliseerde versie van een effect heeft STO’s tot een instappunt gemaakt voor niet‑crypto‑investeerders om kennis te maken met digitale activa. Tegelijkertijd zijn STO’s een goedkopere en efficiëntere tool voor bedrijven om kapitaal aan te trekken, met het extra voordeel van een conforme structuur.

Dus, wat is er nodig om een gereguleerde STO te lanceren?

Stap één: Breng uw bedrijf en uw verhaal op orde

Het verkrijgen van regelgevende goedkeuring voor elk financieel product is niet eenvoudig. Dat zou het ook niet moeten zijn. Met opkomende technologieën zoals een STO worden de barrières nog hoger.

Voordat u aan de weg naar regulering begint, moet u uw motivaties binnen uw bedrijf verduidelijken. Wat maakt een STO de meest efficiënte methode van fondsenwerving voor uw doelen? Hoe kan een diverse groep internationale investeerders meer waarde bieden aan uw bedrijf dan een kleinere groep verfijnde investeerders of ervaren durfkapitalisten?

Voor Bitbond was het logisch om een STO naar het publiek te lanceren, aangezien het kernproduct draait om het creëren van toegang tot financiering voor onderbediende demografische groepen, op een conforme manier.

Evenzo, toen Blockstack, een gedecentraliseerd computerecosysteem, geld wilde ophalen op een gedecentraliseerde en toegankelijke manier, was het logisch voor hen om gebruik te maken van de crowdfundingregelgeving van de SEC, Reg‑A+.

Wanneer een bedrijf is gebouwd op het idee van decentralisatie, is het logisch om een fondsenwervingsmethode te gebruiken die bredere deelname en toegang stimuleert.

Stap twee: Praat – en luister – naar regelgevers

In Duitsland hebben regelgevers cryptocurrencies en andere op blockchain gebaseerde tokens gedefinieerd als rekeneenheden, waardoor ze als financiële instrumenten moeten worden behandeld. Dit betekent dat elke vorm van dienstverlening aan derden met betrekking tot cryptocurrencies of crypto‑tokens moet worden geautoriseerd door BaFin.

Hoewel ze per geval beoordelen, moet elk token‑ of cryptocurrency‑project dat de uitgifte, uitwisseling of andere diensten rond tokens wil faciliteren, hun zaak voorleggen aan BaFin.

Wanneer BaFin een prospectus krijgt voorgelegd, moeten ze binnen 20 dagen feedback geven, wat een korte termijn is, zelfs wanneer ze een product beoordelen dat ze al kennen.

Met opkomende technologieën is een andere tactiek nodig: de blockchainindustrie moet met de regelgevers praten, niet alleen over de producten die we bouwen, maar over het ecosysteem als geheel.

In april 2018 nam Bitbond contact op met BaFin om een juridisch kader voor de Bitbond STO te presenteren. Door het gesprek te beginnen met iets tastbaars om op voort te bouwen, konden we ons prospectus afstemmen op hun zorgen.

In de daaropvolgende maanden gingen we heen en weer met de regelgevers; een groot deel van het gesprek draaide om hoe blockchain‑transacties werken, welke extra risico’s en kansen hieruit voortvloeien, de unieke kenmerken van het Bitbond‑aanbod en hoe het eigendomsbewijs van het effect werkt als er geen centrale clearing is.

We gingen terug naar de basis tijdens de gesprekken met BaFin om een inleidende cursus over de fundamenten van blockchain te geven. We beantwoordden talrijke vragen over hoe blockchain werkt, wat Ethereum en Stellar zijn en hoe transacties op deze protocollen functioneren.

Dit gaf hen de taal om ons project te ondervragen – en hielp ons de belangrijkste zorgpunten en de risico’s te identificeren die BaFin in een prospectus behandeld wilde zien.

Door hen de context bij te brengen, inclusief de fundamentele pijlers van blockchaintechnologie, en de manier waarop tokens het gebruik van die technologie faciliteren, kunnen we regelgevers helpen beter geïnformeerde beslissingen te nemen en betere vragen te stellen.

Stap 3: Bereid een prospectus voor die zorgen en regelgeving adresseert

Ze kunnen administratieve rompslomp met zich meebrengen, maar regelgevers spelen een belangrijke rol in het financiële ecosysteem. Ze houden bedrijven zoals het onze verantwoordelijk om de stabiliteit van het financiële systeem te behouden en consumenten te beschermen.

In het geval van Bitbond kwam het idee voor de STO in februari 2018, gesprekken begonnen met de regulator in april, een prospectus werd eind oktober ingediend, en de goedkeuring werd verleend in januari 2019: bijna een jaar later.

Dit duurde langer dan een standaard effectenanvraag, maar dat kwam doordat het concept dat we presenteerden zo nieuw was – er was niets waarmee de regelgevers het konden vergelijken.

Deze tijd investeren was de moeite waard, aangezien we nu het first‑mover‑voordeel hebben met de eerste gereguleerde STO in Duitsland.

Meer nog, we hebben het voorrecht om de weg vrij te maken voor meer Duitse en Europese bedrijven om conforme STO’s te lanceren.

Een STO blijft een efficiëntere manier van fondsenwerving dan via een private VC‑fonds of geaccrediteerde investeerders: er is slechts één prospectus te bereiden, in plaats van vele voorstellen op maat te maken voor individuele instellingen of investeringsbanken.

Dit prospectus moet alle denkbare risicofactoren voor investeerders behandelen. Deze variëren van onverwachte stijgingen van transactiekosten die de winstgevendheid van de obligatie verminderen, tot de fiscale risico’s die gepaard gaan met het houden van een opkomende activaklasse die onderhevig is aan wettelijke wijzigingen.

Er moeten prognoses worden gemaakt en onderbouwd. Activa en passiva moeten worden gedeclareerd en opgesplitst in een balans. De doelmarkt moet worden geïdentificeerd en gekarakteriseerd.

Een uitgebreide geschiedenis van de uitgever en zijn bedrijfsactiviteiten moet worden uiteengezet, in een taal die de investeerders begrijpen.

Zodra alle details zijn uiteengezet, zijn er veel minder intermediairs nodig tussen het bedrijf en de investeerders, waardoor het fondsenwervingsproces aanzienlijk slanker, efficiënter en gemakkelijker te beheren is.

Met deze toekomstige besparingen is het opleiden van de regelgevers een waardevolle investering.

Conclusie: Educatie en openheid zullen de toegang tot alternatieve vormen van financiering verbeteren

Het is in het belang van alle belanghebbenden in dit domein – van regelgevers tot bedrijven tot klanten – dat opkomende technologieën opereren binnen een conforme structuur. We zijn al begonnen met samenwerken met andere bedrijven die de goedkeuring van de regulator willen verkrijgen en onze technologie willen gebruiken voor het uitgifteproces.

Naast een fondsenwervingsmethode is een STO een voertuig geworden om investeerders te onderwijzen over digitale effecten.

Het is spannend dat het proces van het verkrijgen van goedkeuring voor een prospectus een uitbreiding kan worden van dit educatieve proces, dat kan fungeren als een katalysator voor regelgevende betrokkenheid.

De bereidheid van BaFin om te interageren en van de industrie te leren is een spannende kans voor Duitsland om zich te positioneren als wereldleider in innovatieve financiële diensten en producten.

Als de industrie blijft investeren in tijd en middelen om te onderwijzen en samen te werken met regelgevers, kunnen we een kader creëren voor conforme STO’s, dat op zijn beurt een gastvrije omgeving biedt voor de volgende generatie conforme digitale effecten.