Digitale activa
BarnBridge (BOND): een casestudy over handhaving in DeFi
De schikking tussen de SEC en BarnBridge maakt duidelijk waarom gestructureerde DeFi-producten risico’s op het gebied van effectenwetgeving en bedrijfsvoering met zich mee blijven brengen.
Voeg Securities.io toe aan je voorkeursbronnen op Google
BarnBridge (BOND ) probeerde de risico’s en opbrengsten van DeFi-yield op te delen in gestructureerde producten. De handhavingsgeschiedenis laat zien waarom de economische inhoud van een financieel product ertoe doet, zelfs wanneer de contracten en het bestuur via een DAO verlopen.
Waar de SEC-zaak betrekking op had
In december 2023 maakte de SEC bekend dat een schikking was getroffen met BarnBridge DAO en de oprichters ervan over SMART Yield. De toezichthouder stelde dat er niet-geregistreerde aanbiedingen en verkopen van gestructureerde cryptoactiva-effecten hadden plaatsgevonden en dat er overtredingen waren begaan in verband met niet-geregistreerde beleggingsmaatschappijen. De schikkingen omvatten de afdracht van meer dan $1,7 miljoen aan onrechtmatig verkregen voordeel, rente en boetes.
De betrokken partijen troffen een schikking zonder de bevindingen toe te geven of te ontkennen. Dit was een handhavingsschikking over registratieverplichtingen; het zou onjuist zijn om dit te beschrijven als een rechterlijke vaststelling van fraude.
Waarom de structuur van het product ertoe deed
In het bestuursbesluit van de SEC worden producten beschreven die activa bundelden om rendement te genereren en de daaruit voortvloeiende blootstelling onder deelnemers verdeelden. Dat een interface op smart contracts was gebaseerd, maakte de onderliggende financiële constructie niet irrelevant voor de toezichthouder.
Door een pool op te splitsen in posities met verschillende risiconiveaus wordt de blootstelling binnen die pool herverdeeld. De verliezen verdwijnen daardoor niet uit het systeem. Het rendement blijft afhankelijk van de betrokken activa, protocollen en mensen. Ook kunnen juridische of operationele onderbrekingen gevolgen hebben voor een product, zelfs als de code ervan beschikbaar blijft.
Wat BOND niet belooft
Een governance-token moet niet worden verward met een obligatie in de gebruikelijke juridische betekenis van het woord. Alleen de ticker BOND schept geen terugbetalingsverplichting, aanspraak op afgescheiden onderpand of recht op een bepaald rendement. Die rechten zijn afhankelijk van de feitelijke constructie.
Dat een token blijft bestaan of nog op een beurs wordt genoteerd, betekent evenmin dat het oorspronkelijke gestructureerde product nog als ondersteunde bedrijfsactiviteit wordt voortgezet. Oude groeiprognoses kunnen daardoor online blijven staan, ook nadat de omstandigheden waarop ze waren gebaseerd ingrijpend zijn veranderd.
De les: financiële constructies brengen verantwoordelijkheden met zich mee
BarnBridge is een nuttig voorbeeld om de grenzen van een technische benadering te begrijpen. Beleggers moeten nog steeds weten waar het rendement vandaan komt, wie elk verlies draagt en welke entiteit of welk bestuursproces verantwoordelijk is voor het aanbod. Een product gedecentraliseerd noemen, beantwoordt die vragen niet en neemt toepasselijke wettelijke verplichtingen niet weg.
