Wawasan Stablecoin: Mengevaluasi USDT, USDC, dan DAI di Tengah Masuknya PayPal

Stablecoin, kini menjadi kelas aset senilai $124,57 miliar, menambatkan dunia kripto yang kacau ke dasar yang lebih stabil. Aset digital ini mempertahankan nilai dengan mengaitkan diri terutama pada dolar AS.

Mereka memainkan peran kunci dalam menjembatani sistem pembayaran tradisional dengan ekonomi aset digital, memfasilitasi perdagangan, transaksi, dan konversi kripto-fiat.

Menurut riset Kaiko bulan lalu, saat ini 74% dari semua transaksi kripto di bursa kripto terpusat (CEX) melibatkan stablecoin. Meskipun ini merupakan kenaikan 10% sejak awal 2020, angka tersebut masih jauh di bawah ATH-nya sebesar 87% pada bulan Maret. Perusahaan menemukan bahwa peningkatan cepat pangsa pasar stablecoin disebabkan oleh promosi perdagangan tanpa biaya di Binance. Sementara itu, mata uang fiat hanya memiliki pangsa pasar 23%.

Riset Kaiko lebih lanjut menemukan bahwa Tether (USDT), USDC, Binance USD (BUSD), TrueUSD (TUSD), dan DAI secara kolektif telah diperdagangkan sekitar $10‑15 miliar sejak awal Q2 hingga sekitar sebulan yang lalu, dengan volume perdagangan stablecoin kumulatif pada 2023 lebih dari $3 triliun. Stablecoin terutama digunakan untuk perdagangan di CEX, di mana USDT mendominasi, dengan hanya 5% perdagangan stablecoin yang dilakukan di DEX yang sempat melonjak menjadi 45% selama krisis perbankan Maret.

Stablecoin, bagaimanapun, tidak hanya populer di dunia kripto tetapi juga semakin diadopsi di dunia keuangan tradisional. Mereka digunakan oleh jutaan orang di seluruh dunia untuk mengirim remitansi dan sebagai tempat penyimpanan kekayaan yang aman.

Mainstream Giant Enters Stablecoin Market

Awal pekan lalu, raksasa pembayaran PayPal (PYPL) meluncurkan stablecoin miliknya (PYPL ) yang disebut PayPal USD atau PYUSD bekerja sama dengan perusahaan trust Paxos, yang menerima Wells Notice dari US Securities and Exchange Commission (SEC) pada Februari. Paxos, yang memiliki charter trust tujuan terbatas dari New York Department of Financial Services (NYDFS), bagaimanapun tidak menganggap stablecoin yang dikeluarkannya sebagai sekuritas. Regulator New York memerintahkan Paxos untuk menghentikan pencetakan stablecoin BUSD Binance karena “isu yang belum terselesaikan.”

Stablecoin baru PayPal, sementara itu, akan didukung oleh deposito dolar AS, surat utang Treasury AS jangka pendek, dan setara kas. PYUSD akan digunakan dalam transaksi antara pedagang dan pelanggan. Namun, ia harus dikonversi ke mata uang fiat sebelum penyelesaian karena stablecoin belum banyak digunakan oleh pedagang.

Diluncurkan kurang dari sepuluh hari yang lalu, stablecoin ini sepenuhnya kompatibel dengan Ethereum dan mematuhi regulasi AS. Penyedia pembayaran keuangan tradisional ini sebenarnya bertujuan mengintegrasikan stablecoin berbasis Ethereum dengan ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi).

“Saya pikir DeFi akan menjadi bagian dari gelombang pertama dalam arti kami ingin pergi ke mana pengguna kripto menggunakan stablecoin hari ini, dan DeFi adalah kasus penggunaan untuk itu,” kata Jose Fernandez da Ponte, Senior Vice President Crypto PayPal, dalam sebuah wawancara.

Dengan langkah ini, PayPal menargetkan penggunaan luas PYUSD di berbagai kasus penggunaan kripto dan memposisikan dirinya sebagai alternatif kompetitif terhadap raksasa stablecoin USDT dan USDC.

Stablecoin ini akan awalnya tersedia melalui dompet PayPal, tetapi prioritas perusahaan adalah memastikan ketersediaannya di CEX sesegera mungkin, karena hal itu akan memungkinkan pengguna memanfaatkan PYUSD untuk berbagai tujuan dalam ekosistem.

PayPal’s PYUSD: A Watershed Moment?

Dalam laporan Global Digital Asset Strategy-nya, Bank of America (BAC ) (BoA) mencatat bahwa PayPal, dengan 435 juta pengguna secara global, adalah perusahaan global pertama “yang meluncurkan stablecoin dengan persetujuan regulasi.” Menurut laporan tersebut, stablecoin ini akan membuat pembayaran menjadi lebih efisien seiring waktu dan meningkatkan pengalaman pelanggan.

Namun, karena stablecoin belum memiliki kompatibilitas dompet, pasangan perdagangan di bursa, atau fungsionalitas baru, BoA memperkirakan adopsinya tidak akan signifikan dalam jangka pendek, meskipun dalam jangka panjang, PYUSD diperkirakan akan menghadapi hambatan adopsi seiring meningkatnya persaingan dari mata uang digital bank sentral.

Bank kemudian menyatakan bahwa sementara “investor mungkin nyaman memegang stablecoin yang tidak menghasilkan yield, seperti USDT dan USDC, ketika suku bunga hampir nol,” seiring semakin banyak stablecoin yang menghasilkan yield tersedia, mereka akan menjadi jauh lebih menarik dengan suku bunga di atas 5%.

Mengenai peluncuran PYUSD yang mempercepat kejelasan regulasi, BoA tidak berpikir demikian karena penerbitan stablecoin tidak mengubah risiko sistemik bagi pasar tradisional. Namun, mereka mengatakan bahwa jika non‑bank dilarang menerbitkan stablecoin, stablecoin tersebut dapat menghadapi hambatan regulasi.

Selain PYUSD, bank sentral AS juga meluncurkan sistem pembayaran instan yang disebut FedNow pada Juli. FedNow, yang menggunakan jalur pembayaran tradisional, memungkinkan lembaga keuangan memfasilitasi transfer dana nasabah antar rekening bank secara real‑time.

Selain PYUSD, laporan BoA juga mengomentari FedNow, menyebutnya “solusi yang dibutuhkan dan inovatif” untuk masalah pembayaran domestik yang tidak efisien.

Namun, laporan tersebut mencatat, “Seiring ekosistem aset digital berkembang, kami melihat potensi stablecoin” untuk memberikan solusi yang lebih baik daripada FedNow, yang akan lebih cepat dan lebih murah, terutama untuk pembayaran dan transfer lintas batas.

USDT Continues at the Top

Langkah stablecoin PayPal dipandang bullish bagi ruang kripto mengingat status perusahaan sebagai adopter kripto awal relatif terhadap pesaingnya dan juga karena membantu memulai siklus bull terakhir ketika memungkinkan jutaan penggunanya membeli kripto pada September 2020.

Menurut Chad Cascarilla, CEO Paxos, perusahaan tradisional dulu takut menjadi yang pertama, “sekarang mereka takut tertinggal.” PYUSD dianggap sebagai momen penting bagi industri yang dapat menambah legitimasi pada stablecoin dan membuka jalan bagi adopsi massal.

Anggota DPR AS Patrick McHenry, Ketua Komite Layanan Keuangan DPR, juga menyebut ini sebagai sinyal bagi stablecoin untuk menunjukkan “janji sebagai pilar sistem pembayaran abad ke‑21” ketika diterbitkan di bawah regulasi yang transparan.

Langkah ini juga akan membantu PayPal mengamankan aliran pendapatan lain, dan stablecoin merupakan peluang bisnis yang menguntungkan, seperti yang ditunjukkan oleh penerbit stablecoin. Misalnya, Tether menghasilkan profit $850 juta pada kuartal terakhir, dan Circle melaporkan pendapatan $779 juta pada paruh pertama tahun ini.

Tether adalah penerbit stablecoin terbesar USDT, yang memiliki kapitalisasi pasar $83 juta dan dominasi pasar hampir 69%. Mengomentari peluncuran PYUSD, CTO Tether Paolo Ardoino mengatakan hal itu tidak memengaruhi USDT karena mereka bahkan tidak melayani pasar AS.

Sejak pengumuman peluncuran PYUSD pada 7 Agustus, kapitalisasi pasar USDT mengalami penurunan sekitar $900 juta. Namun, kapitalisasi pasar tersebut meningkat dari $66,2 miliar pada awal tahun ini. Faktanya, ia mencapai ATH $83,89 miliar pada Juli tahun ini, menurut CoinGecko.

Baru-baru ini, Tether membagikan hasil Q2 2023, melaporkan laba “operasional” lebih dari $1 miliar pada Q2, naik 30% dari kuartal sebelumnya, di mana Tether melaporkan laba “bersih” $1,48 miliar. Sementara itu, cadangan berlebih perusahaan meningkat $850 juta pada Q2, menjadi $3,3 miliar. Menurut attestation terbaru, Tether memiliki aset $86,5 miliar dan liabilitas $83,2 miliar per 30 Juni.

Click here to learn all about investing in Tether (USDT). 

USDC Continues to Struggle

Di antara stablecoin, kecuali USDT, tidak ada tiga teratas yang mencatat lonjakan kapitalisasi pasar selama setahun terakhir atau pada 2023.

Stablecoin terbesar kedua USDC dengan kapitalisasi pasar $26 miliar, menyumbang 21,57% pangsa pasar stablecoin, turun dari $44,5 miliar pada awal tahun ini dan $53,56 miliar setahun lalu. Kapitalisasi pasar USDC mencapai puncaknya hampir $56,16 miliar pada 1 Juli 2022.

Menurut data on‑chain, bursa kripto terbesar di dunia, Binance, baru-baru ini menukarkan USDC‑nya ke USD.

Setelah NYDFS memerintahkan Paxos menghentikan penerbitan stablecoin BUSD, Binance, sebagai respons, beralih fokus ke TrueUSD (TUSD). Namun, TUSD kemudian memutuskan kaitannya dengan dolar AS, dan pada 10 Juni penerbitannya dihentikan. Sejak itu, Binance beralih ke stablecoin relatif tidak dikenal FDUSD, yang diterbitkan oleh perusahaan berbasis Hong Kong dan telah mendapatkan momentum dalam beberapa minggu terakhir setelah Binance memperkenalkan penawaran perdagangan tanpa biaya.

CTO Tether juga mencatat bahwa USDT tertekan, dan USDC banyak ditebus. Pada panggilan earnings kuartal kedua Coinbase awal bulan ini, CEO-nya Brian Armstrong membicarakan Binance yang memindahkan sebagian dana dari USDC ke stablecoin lain, namun meskipun begitu, kapitalisasi pasar USDC tetap bertahan.

USDC diciptakan oleh Centre, organisasi yang didirikan oleh Circle dan bursa kripto Coinbase, di mana ia menjadi pilihan stablecoin utama.

Baru-baru ini, Circle mengutuk perusahaan kripto yang memalsukan USD dan menyerukan pengawasan regulasi yang lebih ketat untuk melindungi pelanggan. Menurut Chief Strategy Officer Circle Dante Disparte, kegagalan bank telah mendorong investor ke “kriptokurensi yang tidak aman, tidak transparan” di luar negeri, yang ia katakan menyoroti kebutuhan industri untuk mengadopsi langkah kepatuhan yang ketat.

Perusahaan memiliki lebih dari $1 miliar dalam kas, yang akan membantu menahan kompetisi baru dari perusahaan non‑kripto seperti PayPal saat mereka berupaya mengatasi penurunan pangsa pasar. Menurut Jeremy Allaire, CEO Circle, penurunan ini sebagian dipicu oleh Binance yang mundur dari penggunaan USDC sekitar setahun lalu untuk mendorong penggunaan token mereka sendiri.

Menurut Allaire, 70% adopsi USDC berasal dari luar AS “meskipun hype bahwa kami semua tentang AS.” Ia menambahkan bahwa beberapa wilayah non‑AS tersebut adalah pasar yang sedang berkembang, seperti Asia, LatAm, dan Afrika, yang menunjukkan “kemajuan kuat.”

“Permintaan akan dolar digital yang aman dan transparan sangat kuat,” kata Allaire, yang telah melobi pembuat kebijakan AS untuk membangun kepercayaan pada stablecoin.

Click here to learn all about investing in USD Coin (USDC). 

DAI Gains Traction Amidst Rising Regulatory Scrutiny 

Sementara dua stablecoin teratas, USDT dan USDC, serta pendatang baru PYUSD, beroperasi dengan model terpusat, DAI menonjol sebagai stablecoin terbesar ketiga dengan pendekatan terdesentralisasi. Meskipun memiliki perbedaan ini, DAI yang dikelola oleh MakerDAO telah mengalami kontraksi pasar yang signifikan. Memulai tahun dengan kapitalisasi pasar $5 miliar, DAI mencapai puncak $9,95 miliar pada pertengahan Februari 2022 namun sejak itu berada pada lintasan penurunan.

Baru-baru ini DAI mengalami lonjakan pasokan setelah protokol DeFi sementara menaikkan suku bunga DAI dari 3,19% menjadi 8% untuk menarik lebih banyak pengguna. Pada 6 Agustus, pendiri MakerDAO Rune Christensen memperkenalkan skema ini yang membuat jumlah stablecoin dalam kontrak DAI Savings Rate (DSR) naik dari 339,4 juta menjadi 1,35 miliar.

Pendiri Tron Justin Sun dan OlympusDAO menjadi kontributor terbesar pertumbuhan ini, masing‑masing menyetor $148,5 juta dan $124,8 juta dalam DAI.

Akibatnya, pasokan DAI naik dari 4,44 miliar pada 5 Agustus menjadi 5,35 miliar pada 16 Agustus, menurut dashboard Makerburn.

Dengan pasokan stablecoin DAI yang naik ke level tertinggi dalam lima bulan, pendapatan tahunan protokol mencapai puncak dua tahun sebesar 165,4 juta. Lonjakan yield Treasury AS jangka pendek ke level tertinggi lima bulan sebesar 4,91% juga berkontribusi pada peningkatan pendapatan ini karena protokol memiliki eksposur signifikan terhadap obligasi pemerintah AS.

Jadi, seperti yang kita lihat, stablecoin semakin populer dan diadopsi. Namun, hal ini membuat mereka mendapat sorotan regulasi di seluruh dunia. Komite Layanan Keuangan DPR AS sebenarnya mengajukan RUU bulan lalu untuk menetapkan kerangka regulasi federal bagi stablecoin.

Minggu ini, Monetary Authority of Singapore (MAS) juga merilis kerangka regulasi untuk stablecoin yang bertujuan meningkatkan stabilitas penerbit stablecoin satu mata uang ketika peredarannya melampaui S$5 juta.

Undang‑undang stablecoin baru Singapura mewajibkan stablecoin yang diatur memiliki portofolio cadangan yang terdiri dari aset berisiko sangat rendah. Cadangan ini harus setidaknya sama dengan 100% stablecoin satu mata uang yang beredar.

Selain itu, undang‑undang tersebut menetapkan persyaratan modal yang ketat bagi penerbit: mereka harus mempertahankan modal dasar minimum lebih tinggi dari S$1 juta atau setara setengah dari biaya operasional tahunan mereka, mana yang lebih besar. Dan untuk memastikan perlindungan konsumen, peraturan lebih lanjut menyatakan bahwa penerbit harus memenuhi setiap permintaan penebusan dalam jangka waktu singkat hanya lima hari kerja.

“Ketika diatur dengan baik untuk mempertahankan stabilitas nilai tersebut, stablecoin dapat berfungsi sebagai media pertukaran yang dapat dipercaya untuk mendukung inovasi, termasuk pembelian dan penjualan aset digital ‘on‑chain’,” kata bank sentral Singapura dalam sebuah pernyataan.

Click here to learn all about investing in Dai (DAI).